摘要:北京政府的表態,至少可以說明 STO 在北京是不受到歡迎和提倡的。那 STO 究竟是一種什麼模式呢,世界其他國家的態度如何,STO 的未來發展方向又在哪裏呢? 去年 94,國內全面禁止了 1CO 的行爲,在今年早些時候在美國出現了一種符合政府監督的證券化通證的發行行爲,被命名爲 STO。國內外一些項目方一度認爲 STO …

北京政府的表態,至少可以說明 STO 在北京是不受到歡迎和提倡的。那 STO 究竟是一種什麼模式呢,世界其他國家的態度如何,STO 的未來發展方向又在哪裏呢?

去年 94,國內全面禁止了 1CO 的行爲,在今年早些時候在美國出現了一種符合政府監督的證券化通證的發行行爲,被命名爲 STO。國內外一些項目方一度認爲 STO 會是未來普遍存在的模式,並看好其長期發展,但 STO 在中心化等方面也飽受詬病。

12 月 1 日,2018 全球財富管理論壇上,北京市地方金融監管管理局局長霍學文表示,在北京做 STO,將被視同非法金融活動予以驅離。北京政府的表態,至少可以說明 STO 在北京是不受到歡迎和提倡的。那 STO 究竟是一種什麼模式呢,世界其他國家的態度如何,STO 的未來發展方向又在哪裏呢?

STO 需要接受證券監管機構的監督

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STO (Security Token Offer),是在確定的監管框架下,將現實金融資產或權益代幣化,以 token 爲載體的證券發行,用於對外融資。公司股權、債權、知識產權、信託份額或黃金珠寶等實物資產都可以轉變數字資產上鍊,通過交易來確認資產的所有權。

STO 其實就是把金融資產進行了 token 化,並受到傳統證券監管機構的監督,在模式上類似 IPO,但是合規標準又要低於 IPO。相比於目前無序化、不受監管的 1CO 來說,是區塊鏈項目進行通證發行的讓步,從規避投資風險上來說,具有一定的積極意義。

STO 概念出現在數字貨幣的熊市中,算是給了全球項目方和資金方一劑興奮劑,大家都看到了更加合規化並受到監督的通證發行模式,並對於政府的讓步充滿信心。

北京進行 STO 將視爲非法被驅離 培訓和學習並不違法

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2018 全球財富管理論壇上,霍學文談到:“最近一種新概念叫 STO 被廣泛宣傳。我向在北京宣傳、發行 STO 的人做一個風險提示:在北京做 STO,我們將視同非法金融活動予以驅離。什麼時候有關部門批准做 STO,你再做。”

雖然說北京政府並不能代表全國的態度,但是這也是政府首次就 STO 行爲進行限制和發聲。霍學文的主要認爲 STO 是 1CO 的變種,與無序化的通證發行並沒有本質上的不同。而證券監管機構的介入監督,真正能產生多大的效力,在國內並沒有知名的項目作爲例子來佐證。

從根本概念上來理解,STO 與 ICO 主要的區別,一方面在於 STO 被納入政府監管,另一方面在於 STO 有現實的基礎資產對映。而政府監管即爲證券監督機構的工作範疇,由於牽扯到複雜了數字貨幣市場,監管難度較大。而基礎資產對映,無非是股權、債券或其他實體資產的變相質押,傳統行業尚有公司跑路的行爲,STO 也做不到百分百的安全。只是在模式上,相對於 1CO,STO 多了雙重保證,但是這兩方面的保證具體效力如何尚不好說。

而霍學文提到在北京進行 STO 項目是非法的行爲,將會被驅離,但這個“驅離”的方式和解決辦法在會上卻沒有明說。關於項目方是否要擔負民事責任、是否要處以行政處罰、以及具體驅離的地點也未作明示。

會上,國家信息中心中經網管理中心副主任朱幼平談到:“境內 STO 的發行和銷售應該屬於首次代幣公開發行的變種,是非法的,包括境外 STO 向境內銷售也是非法的;但是,STO 培訓和學術活動不是非法的。”

作爲一種新型的證券化通證發行行爲,存在即有其價值,雖然由於風險問題在北京受到了禁止,但是作爲學術模型和全民化的金融概念知識來講,國家相關部門的態度還是比較開放的。目前區塊鏈相關金融知識在國內普及率較低,國家如此開明的行爲,對於廣大人民拓展區塊鏈行業概念是極大的利好。

世界其他國家對待 STO 的態度如何?

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2018 年由於數字貨幣市場的大起大落,無序化的 1CO 行爲造成了部分美國民衆的投資矛盾,該事件受到美國政府的關注。美國政府要求將 1CO 行爲納入到證券法監管範圍,這樣便誕生了 STO。

美國政府給出了 STO 的監管框架,證券類通證需要接受 SEC (美國證券交易委員會)及其他相關機構的監管,發行證券類通證的主體也將受到聯邦法律的約束;證券類通證需要在 SEC 註冊並遵守證券法的相關規定,如滿足特定條款則可以豁免註冊,僅需要 SEC 備案即可。

據外媒報道,目前美國審批的項目基本基於三種資產:基金、房地產、股權,約有 40 個 STO 項目通過了審批,多爲美國本土項目。

加拿大對於 STO 的支持要比美國更早一些,2 月份時候,加拿大證券交易所(CSE)宣佈將推出一個基於以太坊區塊鏈的證券清算和結算平臺,使用這個區塊鏈平臺的公司能夠向投資者通過證券代幣發行(STO)的方式來募集資金。

而最早在去年年底,歐盟就表示支持 STO,只要審批項目符合四個證券監管條例,即可在歐盟合規化的證券交易所上市。但由於歐盟是一個政治聯合體,許多國家對於 STO 有着不同的態度,單個國家也有通過議會進行否定的權利。或許由於受到各個國家政策的制衡,目前歐盟 STO 的實際發展速度並不快。

而同處東南亞的新加坡和泰國,對於 STO 的態度也有較大的差別。新加坡政府並不認爲 STO 是違法的行爲,也沒有出臺相關的法律和政策,但新加坡金融管理局認爲 STO 是需要受到監督的證券發行行爲。泰國政府雖沒有在政策中提及過 STO 行爲,但是證券交易委員會認爲在海外進行 STO 的泰國公司屬於逃避國內監管。

STO 的未來發展方向在哪裏?

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STO 從根本上來說,是利用區塊鏈技術改造傳統金融的資產通證化,目前在全世界範圍還屬於一種新型的通證及證券發行方式。融資者和投資者對於這種模式的認知還處於初步階段,各國政府對於 STO 監督的政策與法律還沒有完善,目前尚不好說 STO 未來是一帆風順還是胎死腹中。

而類比中國企業赴美進行 IPO 要符合國內金融證券相關法律,中國企業赴美進行 STO 也一樣需要符合相關政策。而政策方面,已經明確了的是在國內進行 STO 會被視爲非法融資的行爲,在北京屬於違法要受到驅離。這次北京對於 STO 的違法限定,或也爲國家相關部門的政策制定指明瞭方向,STO 行爲在國內或也要面臨被全面禁止的前景。

融資對於公司和項目來說是常規需求,相比於已經成體系的 IPO 行爲,和已經在海外某些國家可以跑通了的 1CO 行爲,STO 太多的政策和規定尚不明朗。作爲相關規定最全面,並擁有納斯達克支持的美國市場,目前也只有 40 個左右的 STO 項目,且海外項目將面臨更加嚴格的監管。既然要講債券、股權、有形資產等進行質押,更多傳統公司傾向於選擇 IPO,而區塊鏈項目在一些國家尚有 1CO 空間,無論是哪種形式的融資,目前看來都比 STO 要舒服。

而 STO 的存在一定是有道理的,相比無序化、風險更大的 1CO,STO 明顯降低了項目公司與政府的監管摩擦,也提升了投資者的信心。相比傳統證券交易所的固定開市閉市時間,STO 支持 24 小時全球無休止的交易,極大提升了金融證券的交換頻率和開放性,對於現代社會金融交易模式是一種積極意義的創新。

而對於區塊鏈行業來說,STO 要面臨證券監管機構的監督,要符合相關政策法律,要講傳統金融資產作爲憑證和質押,這些都違背了區塊鏈去中心化的原則。新事物誕生之初總是不完美的,伴隨着改革的劇痛和政策的完善,未來 STO 或可在世界上某個地方尋找到可以推廣複製的發展模式。

文章來源 鏈茶館

更新日期 : 2018-12-04 19:39:10
文章標籤 : beijing,STO
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