在過去的一個月內，USDT 從最低 6.76 元，漲到 4 月 8 日早上的 7.03 元，漲幅 4 %。與 USDT 對人民幣的價格高漲、一片火熱截然不同的是，過去 1 個月，美元對 USDT 一直穩定在 1% 以內。USDT 暴漲背後，主要是國內資金的入場，此外還衍生出了一條套利的產業鏈。
原文標題：《USDT 暴漲背後：溢價、套利和競合》
作者：Dave
「USDT 瘋了」。 4 月 8 日早 6 點，幣民肖策在羣裏說，配上一個哭笑不得的表情，「（USDT） 7.03 （元）了。」
在過去的一個月內，USDT 從最低 6.76 元，漲到 4 月 8 日早上的 7.03 元，漲幅 4 %。
此刻，如果買家在 OTC 平臺上買與美元錨地的貨幣 USDT，發現最低賣盤價顯示爲 7.08 元，相比同期美元對人民幣匯率（6.72：1）要高出約 5.3%，即溢價率爲 5.3%。
4%、5.3% 在區塊鏈世界動輒千倍幣、百倍幣的數字概念裏是微不足道、不值一提，但當這個數字體現在定位爲穩定幣的 USDT 身上時，足以吸引所有人的目光。
筆者研究發現，USDT 暴漲背後，主要是國內資金的入場，此外還衍生出了一條套利的產業鏈。
與此同時，因爲穩定幣市場的壯大，火幣、OKex、Blockstream 等區塊鏈大集團正紛紛陸續進軍穩定幣，意圖瓜分一塊蛋糕。
穩定幣不穩定了
「牛市來了？」
4 月 8 日一大早，肖策就在一個數字貨幣研討羣裏驚呼。他扔出一張在某交易所 OTC 平臺買入 USDT 的截圖，截圖顯示 USDT 此時的價格定格在 7.08 元，溢價率爲 5.3%。
肖策給出的論證是，溢價說明 USDT 進入賣方市場，而這一情境在此前的牛市上演多次。
市場正在復甦。
根據 TradingView 數據顯示，4 月 8 日加密貨幣總市值近 1800 億美元，達 2018 年 11 月以來的最高點。
「USDT 被認爲是市場的試金石。」一位不願具名的數字貨幣分析師稱，其原因和過往市場規律有關。
去年 1 月，比特幣價格還停留在 1.7 萬美金時，USDT 曾達到最高價：7.77 元。
在去年第四季度，在幣市漸涼的時候，USDT 的流通市值從 28 億美金降至最低點 16.76 億美金。而今這個數字復甦至 21.34 億美金。
然而，與 USDT 對人民幣的價格高漲、一片火熱截然不同的是，過去 1 個月，美元對 USDT 一直穩定在 1% 以內。
人民幣對 USDT 的溢價高漲，被理解爲人民幣新資金的入場。「投資者迫不及待想通過法幣購買 USDT 投資其他虛擬幣種。」肖策解釋道。
此外，搶購 GT 點卡成爲區塊鏈界炙手可熱的行爲。「USDT 暴漲也可能是因爲搶購比特兒（Gate.io ）的平臺幣導致的。」投資者莊成說。
北京時間 4 月 8 日 中午 12 點，加密貨幣交易所 Gate.io 上線平臺幣 GT （ Gatechain Token），推出 GT 分發計劃，簡而言之，就是用 USDT 等值幣購買點卡套餐，獲取相應的 GT。
而這日 Gate.io 計劃分發 4 千萬 GT，摺合 4 千萬 USDT。
這被認爲是導致此輪 USDT 暴漲的原因。
但不管 Gate.io 是否是背後「元兇」，USDT 的溢價都代表着國內增量資金的入場。
對於 USDT 暴漲，MakerDAO 中國區負責人潘超給出解釋：「因爲依託交易所的平臺幣，最近有很多資金入場。」
USDT 的溢價還導致了套利現象。一位不願具名的量化人員透露，身邊不少量化團隊正在通過將用美元 1：1 兌換 USDT，再用 USDT 換成人民幣或者其他虛擬幣種，因爲 5% 的溢價率直接轉換成收益率。
搶佔穩定幣市場
在過去的一年間，幾乎叫得上名的區塊鏈大公司都陸續宣佈進軍穩定幣。
去年 8 月，韓國電商平臺 TMON 推出的穩定幣項目 Terra，獲得 3200 萬美元種子輪融資。投資方中罕見的出現了國內三大交易所幣安、火幣、Okex。
去年 10 月，火幣宣佈推出穩定幣綜合解決方案 HUSD。今年 1 月，火幣再被傳要推出穩定幣。
今年 1 月 23 日，據 finextra 消息，業內另一家知名企業，區塊鏈基礎設施公司 Blockstream 正與日本科技公司 Digital Garage、FS 公司 Tokyo Tanshi 展開合作，成立了一家合資企業，他們推出的第一個項目就是與日元掛鉤的穩定幣。
3 月 5 日，USDT 發行方 Tether 宣佈，與波場基金會達成合作，預計將於今年二季度在波場鏈上推出符合 TRC-20 技術標準的 USDT。
3 月 28 日，OK 集團宣佈推出穩定幣 OKUSD。美國信託機構 Prime Trust 在其官網宣佈，OK 集團已完成對 Prime Trust 的戰略投資。未來雙方將共同推出基於 OKChain 的穩定幣 OKUSD 。
同時，一位 BCH 社區成員告訴筆者，BCH 也擬於近期推出基於 BCH 的穩定幣項目，「穩定幣市場規模的急劇擴大是牛市基礎」。
就連金融巨鱷摩根大通也在今年 2 月 14 日宣佈推出一種類似穩定幣的 JPMCoin。
事實上，從另一方面，穩定幣無視牛熊，這體現在穩定幣的價格以及盈利模式。
去年 9 月 10 日，紐約金融服務局批准了穩定幣 Gemini Dollar （GUSD）和 Paxos Standard （PAX），受監管穩定幣從此誕生。在短短一個月的時間內，全球爆發 10 多種穩定幣，在熊市引起一陣風潮。
發行穩定幣被 Mikko 理解爲是一個融資行爲。Mikko 是《穩定數字貨幣手冊》的作者，他曾公開表示，ICO 像是權益融資，穩定幣類似於債務融資。
關於穩定幣的盈利模式，潘超介紹，USDT 的營收模式並非大衆理解的抵押利息和轉賬手續費，大頭在於交易所自身的交易手續費，「USDT 能帶動交易，Bitfinex 內的交易所手續費纔是 USDT 收入大頭。」
而交易所紛紛進軍穩定幣也意在於此。潘超介紹，交易所有資金存量，可以新設交易對，這是他們入局穩定幣的優勢。
競合市場
穩定幣市場有多大？
去年 12 月，新湃資本執行總經理王卓接受筆者採訪時表示，穩定幣市場將是一個價值千億美金的市場。
「穩定幣在今年是徹底翻身了，之前對穩定幣的誤解有很多，或者說根本沒有人關心。我上半年跟人說穩定幣很有價值，結果有人問我，這東西又不能炒，搞他幹嘛？結果，Gemini 和 Pax 出來之後，所有人都想搞。」王卓表示。
潘超也稱，市場上穩定幣主要有兩種模式：法定貨幣抵押和數字資產抵押，泰達公司發行的 USDT 屬於前者，提供虛擬數字資產出入金通道，目前其市值爲 22 億美元，而後者因其可以將黃金等資產上鍊，是區塊鏈內生的貨幣，和法定貨幣市場一樣，將會是個萬億市場。
另一方面，大多數屬於法定貨幣抵押類型的穩定幣一直得不到區塊鏈世界的承認，因爲穩定幣的先決條件和貨幣一般無二，要求具備償付性、流動性以及信譽背書，這決定了發行方必須像傳統金融市場中的銀行等角色，違背了區塊鏈去中心化的精神。
此外，穩定幣因爲資金儲備不足、儲備金真實性和抵押物價格波動等原因被質疑爲不夠穩定。
去年 12 月 17 日，USDT 總市值升至第四位，被衆人詬病「中心化貨幣要超過去中心化貨幣」。
潘超介紹，目前市面上的穩定幣依然是個競合市場，法定貨幣抵押和數字資產抵押並不是完全競爭的關係，數字抵押型穩定幣都沒還達到飽和狀態。
根據 InVault 提供的數據，截至今年 2 月，一共有 54 個穩定幣，其中有 45% 處於活躍狀態。
頗爲有意思的是，基於法定貨幣的穩定幣正在尋求各國監管的認可。
比如上述所稱 Blockstream 等成立的名爲 Crypto Garage 的合資企業目前已獲得日本官方授權，可在日本監管機構的沙箱下開展首個區塊鏈融資項目。
另一方面，去年 10 月，根據 Bitcoin 報道，日本最高金融監管機構金融服務局（ FSA ）表示：「原則上，根據『支付服務法』，由法定貨幣掛鉤的穩定幣不屬於『虛擬貨幣』。對於其發行方和交易者，法律亦有特定的註冊要求。」
8 日晚，USDT 正在回落，各大 OTC 平臺上的 USDT 價格回落至 6.95 元，相比早上的 7.03 元，降幅 1.1%。
「通過套利等方式，USDT 的行情是不可持續的，溢價只是短期現象。」潘超稱。
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