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本文由 BitMEX 研究團隊提供，查閱更多加密貨幣行業相關研究報告請訪問 http://cn.research.bitmex.com

宿醉的加密市場 01.jpg

從十二月至今，加密市場如過遊樂場裏的過山車一般。就波動本身而言是值得嘉許的，但對許多人來說，這對他們的盈虧造成了負面影響。嗜血的交易員，對沖基金和 ICO
發行人在市場上隨意拋出信息。無相關性收益的黃金國（ El Dorado ）仍然吸引很多人繼續走在這個嶄新且使人興奮的加密旅程中。

2%有了，但沒有 20%

每天我的領英（ LinkedIn ）至少收到一條訊息宣佈某個團隊正成立一個加密對沖基金。根據各媒體報道稱，截至今年一季度，有上百個加密對沖基金完成註冊。

絕大多數都是多頭基金。這意味着這些基金經理都將支付過多報酬來追逐 beta 。追逐 beta 沒有什麼問題，但當您同時欺騙自己將產生客觀的 alpha
時，那麼災難性的結果會隨之而來。

當初興高采烈交出數百萬甚至數千萬美元的投資者現在只能盯着投資組合上連海斯特·白蘭看到都自愧不如的
“紅字”。當我與一些對沖基金經理朋友聊天時，他們說現在集資的過程比預期的要慢的多。

第二類相對經驗豐富的基金經理希望透過套利交易策略來達到像史蒂文·科恩（ Steven Cohen ）基金的規模。這些基金經理表現的更爲成功 ;
然而，某些人瞭解到，您在加密市場的風險管理必須做到滴水不漏，否則將被市場蹂躪到體無完膚。結果所有平平無奇的回報只能都推說成
“運氣不好”。無法有效管理保證金要求的價差交易是直接摧毀價差交易收益的原因之一。

總而言之，許多想要成爲新一代約翰·保爾森（ John Paulson
）的交易員們都學到了寶貴的一課，他們瞭解到在加密市場交易並不是那麼簡單的。市場動盪不定，看似隨意，且不像他們預期或者曾經的那樣 “表現”。

ICO，遲來的夢想

每個技術團隊現在都需要一個 ICO 策略。因爲您只需透過一個光滑的網站和一個看似合理的白皮書就能讓公衆匯給您成千上萬的以太幣。 ICO 繼續大量湧現，
然而絕大多數在 2017 年出現的 ICO 目前的交易價格都低於當時 ICO 時的價格。

我堅信 ICO 是資助技術項目的革命性方式。 ICO 應該是允許任何可以連接到互聯網和擁有幾個一點比特幣或以太幣的人蔘與所投資的技術項目成功的方法。但是，
ICO 已經演變成私人配售狂歡樂園。

ICO 交易額變得越來越大，這就產生了像 “銷售未來代幣協議”（ SAFT ）這種怪物。團隊繞過那些曾經通過 SAFT 進行私人交易來參與公開 ICO
發行的小型個人投資者。 Telegram 通過 SAFT 向專業投資者集資了超過 20 億美元的資金。對 Telegram
是個好事，但我們不應該認爲這算是一個真正的 ICO 。

傳統的 VC 投資者喜歡 SAFT ，因爲它與一系列傳統的投資輪很相似。 SAFT 能非常迅速地提高投資流動性，這意味着他們可以很快的將手上的 “紙”
在二級市場上拋售給散戶投資者。然而，市場上 “紙” 的數量大於市場可吸收的能力。 ICO 價格便一落千丈，連同它的守護神以太幣也無法倖免。

許多新成立的代幣投資者發現，若沒有散戶投資者的支持，他們只是在將手上的燙手山芋沿着接二連三的傳給下一個機構投資者。不幸的是，這些燙手山芋是按市值計價，因此
可能令他們的年底花紅不太樂觀。

這不是一個 “ ICO 已死” 的呼聲，而是呼籲 ICO 需要重新獲得以前的榮耀，它們需要回到基本面。能向 SAFT 說不，而且如實推出公平和廣泛分發的
ICO 的團隊將會重振 ICO 市場。還是有一些項目會做得非常好，但是大部分這些代幣都將變成的一文不值。

在所有市場中交易

金融媒體很喜歡加密產業 ; 故事裏有悲傷也有一羣有趣的角色（我愛布羅克皮爾斯的帽子）。讀者尋找着下一個快速致富的投資，他們吞噬着任何與加密相關新聞。 簡單測試：
如果您仍需要透過閱讀彭博社新聞才知道加密行業中正在發生的事的話，請還不要辭去您的非加密工作。

第一季度市場從 2 萬美元跌至 6,000 美元的原因有很多。美國與稅務有關的拋售，監管恐慌， ICO
暴跌，韭菜割肉等等都是合理的原因。這些都能與一個簡單的事實相結合，即當資產在一年內上漲 20 倍後，一次有意義的調整也是預期中的事。

所有財務記者都接受不了所有投資都不是直線上升或下降這麼簡單的這個客觀事實。每件事對他們來說總有理由，只要這些理由讓他們的編輯聽起來合理，他們就會將內容撰寫成文章。

最好的加密交易員是可以同時勝任在牛市和熊市的交易，還可以在市場趨勢明顯和市場橫行中都找到交易的點。但是，我遇到很少這樣的交易員。大多數成功的交易員都會去了解自己的風格，而如果現在的行情與他們交易風格不符，他們便會休息觀望。

市場處於橫行趨勢。在 10,000 美元震盪下跌之後，市場交易價格在 6,000 美元 10,000
美元之間。比特幣的美妙之處是在於這個範圍非常大，並常常突然移動。對於有紀律的交易員來說，這個橫行趨勢是一個金礦。

對於那些以爲只需要坐在 Telegram 聊天室，或上網看 /r/bitcoinmarkets
便足以產生鉅額回報的人來說，您太天真了。真正使交易員重新回到市場的不爭事實是，艱苦的工作實際上是有回報的。這確實是全球唯一真正的自由資產市場。這應該激發任何一個對市場有興趣的學生，尤其那些最終想駕駛蘭博基尼並點一客客唐·培裏儂香檳王（
Dom Perignon ）“火車” 的學生。

注：如果您不知道 “火車”是什麼，可以在夜店點一客試試，然後等買單那一刻感受一下心跳的停頓。

前往天堂樂土

在出發前往漢普頓，法國裏維埃拉或巴厘島之前，我們還要再等一個季度 。第一季度是大屠殺，第二季度將是市場整合。

監管人員把我們嚇壞了，價格下跌給我們造成了重創 ; 但仍未跌破 5,000
美元大關。比特幣仍然存在，市場依然如常波動，而且比以往任何時候，更多人知道加密幣，數字貨幣和 / 或 ICO 是什麼了。整體來說這是一個好事。

現在許多加密幣交易平臺的註冊用戶多於其所在地域的股票交易所的註冊用戶。這些市場的交易需求超過了交易平臺的容量。加密幣不會消失，而相較投資於股票和固定收益投資，那些在數字領域遊刃有餘的參與者會繼續選擇投資加密幣。

我不知道未來三個月的價格會在哪裏，但我的第六感告訴我市場情緒正在發生變化。下一個關口將是 10,000 美元。我們能在那兒堅持多久？然後纔可以繼續奔往
20,000 美元小目標。

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作者 : Arthur Hayes

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