纏論在數字資產上的應用（一)：脈絡梳理

本報告由火幣區塊鏈研究院出品，報告發布時間 2018 年 9 月 27 日，作者：袁煜明、杜海、翁溢銘、彭俊豪、喬曉峯。

摘要

纏論是一門站在幾何形態學的角度研究價格走勢的投資理論，幾乎適用於一切具有波動走勢的投資市場，自誕生以來就對股票、權證和期貨等傳統金融行業的投資產生了重要的影響。由於數字資產也具有很強的波動走勢，纏論中的思想在數字資產領域必然也有很多用武之地。但考慮到纏論篇幅較長，內容也較複雜，很難通過較短的篇幅說清這個理論的來龍去脈，所以我們計劃就纏論這一主題推出一系列研究報告（大概兩篇左右），探索如何把纏論的精髓用到數字資產領域，並通過編程和算法將纏論的思想代碼化，測試纏論在主流數字貨幣市場的表現，深刻挖掘這一投資理論在新興領域的潛在價值和指導作用。本文是本系列報告的第一篇，主要介紹纏論的起源，纏論中有哪些重要的思想和交易原則，以及量化投資能在纏論中借鑑的地方，目的是爲後面技術性較強的報告打好基礎，幫讀者更好地理解纏論中的重要思想和交易規則。

報告正文

1. 什麼是纏論？

1.1 纏論的理論依據

纏論最早起源於 2006 年 6 月 7 日網絡名人「纏中說禪」寫的第一篇「教你炒股」系列文章，該理論依據市場最基本的確定性「任何走勢都會結束」爲基礎，從幾何的角度對走勢的結構逐步推導，對市場的各種走勢做出科學的完全分類，從而指導實際操作。

纏論的作者認爲：任何投資市場的走勢，歸根結底都是不可複製的，但走勢的絕妙之處在於，不可複製的走勢卻毫無例外的複製着自同構性結構。這種自同構性結構的絕對複製性的可邏輯推導性，就是纏論的核心之處，通過研究這種同構性結構的絕對複製性的可邏輯推導性，就能破譯市場的價格走勢規律。

1.2 纏論和技術分析

1.2.1 技術分析的前提

從本質上說，纏論還是可以被歸類爲技術分析。所謂的技術分析，就是指把市場行爲作爲研究對象，以判斷市場趨勢並跟隨趨勢的週期性變化來進行股票及一切金融衍生物交易決策的方法的總和。技術分析包含三個很重要的前提假設，它們分別是：①市場行爲包容和消化一切信息 ②價格以趨勢方式波動 ③歷史會重演。

1.2.2 纏論的研究視角

既然纏論被歸類爲技術分析，那麼它必然是從客觀的基礎出發來研究市場，總的來說，纏論着力於回答兩個重要問題：①市場過去在做什麼 ②市場現在要怎麼做。在纏論中，走勢是最重要的立足點，該理論認爲整個市場的榮與枯，和走勢的強與弱息息相關，而走勢一定是完美的，這意味着舊的走勢一定會結束，新的走勢一定會產生。走勢的產生和結束，都是一個動態的過程。

1.2.3 纏論和傳統技術分析的區別

傳統的技術分析理論經常按照人的主觀臆測定義時間週期，並根據這個時間週期對市場進行分類。然而市場定義的客觀週期和人類的主觀週期卻經常會不一致，纏論會根據走勢對過去和當下的市場進行完全分類，解決週期不一致的問題，因爲這個分類的不會主觀的割裂市場。和傳統技術分析理論較爲狹隘的視角相比較，通過纏論的體系看待市場，視野更全面，層次也更多樣化。

纏論提倡的「預測」，也叫作不測而測。基於理論的完整性，根據當下的情況，對之後的各種變化進行預測，而不是傳統意義上的預測未來漲跌或價格。纏論會全部考慮未來可能發生的情況，雖然不知道市場下一步具體怎麼走，但是可以知道後面所有可能的情況，也就是對所有可能的變化情況進行完全分類。纏論提倡的操作，是在完全分類下的完全應對。因而並不需要去賭後市怎麼樣，而是根據市場信號，進行合理的倉位變化。

1.3 纏論的三大特徵

總的來說，纏論這套技術分析方法具備三大特徵，分別如下。

1.3.1 客觀性

纏論是基於經過技術處理後的 K 線的關係，這些價格數據是客觀的。

纏論的研究框架來自於經過數學驗證的筆、線段、中樞，這些都是基於統一的定義和概念，根據相同的理論，劃分出來的結構是相同的。

纏論的分析理論源於趨勢和盤整，與傳統的技術概念不同，它是搭建在自己身體系上的概念，基於中樞來區別趨勢和盤整。

1.3.2 完整性

纏論的完整性主要由事前分析完整、執行計劃完整和風險處理完整三部分構成。

①對於當下行情的分析，纏論會根據級別和空間結構的不同，做出完整的判斷，使其對市場的分類相對於時間和空間來說是完整的，從而不能被隨意割裂。

②執行計劃的完整性，是指在制定和執行計劃的過程中，窮舉市場可能發生的所有變化。也就是說依照纏論制定的交易策略是完整的。

②風險控制的完整性，是指利用 MACD 構成的買賣系統 和由資金、操作水平等指標構成的分類評價系統來管理風險，將風險控制在一定水平以下。也就是說依照纏論制定的風險控制的策略是完整的。

1.3.3 可複製性

纏論的可複製性主要在兩個維度體現。

① 纏論適用於一切具有波動性的市場，這意味着它可以在很多不同的市場使用。雖然纏論在原作中被用於分析股票市場的變化趨勢，但是也可以將纏論應用到期貨、外匯、期權等證券、證券衍生品市場以及數字資產投資市場中，纏論的思想精髓還可以用來分析經濟走勢和社會變化。

②對於同一個分析標的，纏論適用於所有的時間週期。而傳統的技術分析指標卻存在很多時間週期的限制，比如 MACD 指標適合中長線，KDJ 指標適合短線，在很多特殊情況下，這些指標還會失效。而纏論不用考慮這些問題，它適用於所有周期。

2. 纏論中的重要概念詳解

2.1 包含關係

2.1.1 包含關係的定義

所謂的包含關係，就是：相鄰的兩根 K 線，一根 K 線的最高點比另一根的最高點高，同時，這根 K 線的最低點也比另一根的最低點低。

2.1.2 處理包含關係時應注意的問題

①只處理相鄰的 K 線

一次只能處理兩條緊挨着的 K 線，不能隔着一根或幾根處理其它的。

②先進行趨勢判斷

處理包含關係前應先判斷是處於上升趨勢還是下降趨勢，因爲對兩種趨勢的處理方法會有所不同。如果處理包含關係的左邊 K 線與前一根 K 線的高點相比是上升，則處於上升趨勢中，如果處理包含關係的左邊 K 線與前一根 K 線的高點相比是下降，則處於下降趨勢中。

2.1.3 上升趨勢中的包含關係

對於上升趨勢中的包含關係，處理的方法是：高點取高的，低點也取高的。

2.1.4 下降趨勢中的包含關係

對於下降趨勢中的包含關係，處理的方法則是：高點取低的，低點也取低的。

2.2 分型

分型是對局部高低點的識別，分型按照形狀的不同又可以被分爲兩種：①頂分型 ②底分型。這兩種形狀分別如下圖所示。

2.2.1 頂分型

三根相鄰 K 線，其中第二根 K 線高點是相鄰三根 K 線高點中最高的，而低點也是相鄰三 K 線低點中最高的，將其定義爲頂分型。

2.2.2 底分型

三根相鄰 K 線，其中第二根 K 線低點是相鄰三根 K 線低點中最低的，而高點也是相鄰三根 K 線高點中最低的，將其定義爲底分型。

下圖是以 BTC 在 2018 年 8 月 1 日每五分鐘的價格數據爲例繪出的 K 線圖和分形圖。圖中可以找出三個頂分型和三個底分型。

2.3 筆

筆是對 K 線走勢的抽象，若相鄰的頂分型和底分型之間至少有一根獨立的 K 線，就會構成一筆。其中回升構成的序列會形成向上的筆，回撤構成的序列會形成向上的筆。

如下圖所示，AB 是頂分型與底分型頂底之間的連線，AB 叫做筆；BC 是底分型和頂分型底頂之間的連線，BC 也叫做筆。

注意，相鄰的底和頂之間一定要有獨立的 K 線才能構成筆。

下圖是以 BTC 在 2018 年 8 月 1 日每五分鐘的價格數據爲例繪出的 K 線圖和處理完包含關係後的筆圖。使用一天範圍內每 5min 的數據，是爲了讓 K 線更明顯。

2.4 線段

線段是對筆的抽象，如果連續的三筆之間若存在重疊部分，其起點和終點之間的連線爲線段（這意味着，當連續的三筆之間沒有重疊部分時，不能將其連線視爲線段）。一條線段結束的唯一條件是在相反方向上出現新的線段。否則線段只是暫時被破壞，而沒有結束。即：只有新的線段纔可以破壞舊的線段，筆不能破壞線段。

下圖是在筆圖的基礎上繼續繪出的線段圖。

2.5 中樞

中樞分爲兩種：①上升的線段產生的回撤會構成中樞②下降的線段產生的回升也構成中樞。也就是說，線段是構成當前級別中樞的基本元素，也就是當前級別中樞的「次級別走勢」。中樞的生長方式根據新生線段和已存在的中樞的相對位置關係的不同，可以分爲三類：①新生 ②延伸 ③擴展。

2.5.1 新生

所謂新生，就是指前後兩個中樞波動區間沒有重合。

2.5.2 延伸

所謂延伸，就是指前後兩個中樞波動區間重合。

2.5.3 擴展

所謂擴展，就是指前後兩個中樞中樞區間無重合，不過波動的區間有重合。

下圖是以 BTC 在 2018 年 8 月 1 日到 2018 年 8 月 8 日每小時的價格數據爲例繪出的走勢中樞圖。從圖中可以看出，兩個中樞波動的區間沒有重合，屬於中樞新生。

2.6 走勢類型

根據中樞的相對位置關係和數量，可將走勢類型分爲兩類：① 一個已完成的走勢類型若只包含一箇中樞，稱其爲盤整。② 一個已完成的走勢類型若包含兩個以上的同向中樞，稱其爲趨勢。中樞依次向上且波動區間無重合，爲上漲趨勢；中樞依次向下且波動區間無重合，爲下降趨勢。 兩個同級別中樞一定會有次級別走勢連接。

2.7 趨勢背馳

趨勢背馳的前提是當前在一段趨勢中，這意味着前邊至少有兩個波動區間不重合的同級別中樞。趨勢背馳看的是圍繞最後一箇中樞的前後兩個次級波動，後者的力度是否弱於前者。

趨勢背馳必須創新高 / 新低，構成絕大多數第一類買賣點。趨勢背馳出現後前趨勢一定結束，這就意味着後邊一定會出現如下三種情況之一：中樞擴展、更大級別盤整或該級別以上級別反趨勢。

2.8 盤整背馳

盤整背馳的定義比較寬鬆，可以比較圍繞任意一箇中樞的前後兩個次級波動， 也可以比較相鄰的兩端同方向走勢。嚴格上來說盤整背馳不需要創新高 / 新低。盤整背馳的意義在於，一個企圖脫離中樞的向上線段因爲力度有限，被阻止，然後拉回到原來的中樞裏面。盤整背馳有兩點用處：①多數二、三類買點由盤整背馳構成。 ②在大級別上，盤整背馳經常發現歷史性的大底部。

2.9 買賣點的三種類型

纏論將買賣點分爲三類，分別如下。

第一類買點是指：某級別下跌趨勢中，一個次級別走勢類型向下跌破最後一個走勢中樞後形成的背馳點。而第一類賣點是指：某級別上漲趨勢中，一個次級別走勢類型向上升破最後一個走勢中樞後形成的背馳點。

第二類買賣點是發生在一類買賣點之後的買賣點。在第一類買點出現後，隨着第一次次級別的上漲結束，接着會出現次級別的回調，這個回調製造出來的低點，是市場中僅次於第一類買點的較佳買入位置，這個買入位置就是纏論中的第二類買點。在第一類賣點出現後，隨着第一次次級別的下跌結束後，接着會有一次次級別的回升，這個回升製造出的高點，是市場中次於第一類賣點的較佳賣出位置，這個賣出位置就是第二類賣點。

在第一、第二類買點出現之後，向上的次級別走勢離開中樞，當以一個次級別回試，其低點不回到原中樞區間時，就產生第三類買點。而第三類賣點是在向下的次級別走勢離開中樞，當以一個次級別回試，其高點不回到原中樞區間時產生。這類買賣點出現意味着中樞的新生或者中樞級別的擴展，而二類買賣點和三類買賣點有可能重合。

第三類買點有三個特徵：①第三類買點只產生在中樞之上。②第三類買點有可能與第二類買點重合。③由於第三類買點不回到中樞，這樣勢必在中樞之上又產生新的中樞。所以第三類買點也被叫做中樞破壞點，它會導致上漲趨勢。

第三類賣點的特性：①第三類賣點只產生在中樞之下。②第三類賣點有可能與第二類賣點重合。③由於第三類賣點不回到中樞，這樣勢必在中樞之下又產生新的中樞。所以第三類賣點也被叫做中樞破壞點，它會導致下跌趨勢。

3. 量化投資能從纏論中借鑑什麼？

纏論爲量化投資提供了新的分析維度，即通過分析價格走勢圖的形態來指導交易，把幾何形態學的理論用到量化投資領域中，有利於從新的角度思考問題，發現價格變化的規律。比如纏論中的分型，筆，線段，中樞，趨勢背馳，三類買賣點等概念，都能被提煉成許多重要的判別因子，用於市場分類。與此同時，纏論還可以充分挖掘量價信息，優化現有的量化模型，幫助投資者更準確地做出趨勢判斷。尤其在數字資產這一新興領域，目前的能挖掘的因子還比較多，纏論的引入能爲量化從業者提供更多發揮創造力的空間。

當然，由於原作對纏論的敘述比較零散，作者並沒有用系統的語言對每其思想的每處細節都進行邏輯嚴密的論證，纏論還存在着一些可以優化的地方，比如：①纏論原文中對很多概念沒有給出特別明確的解釋，很多定義在邏輯表述上也並是很不嚴謹，比如在確定買賣點需要先找到最後一個走勢中樞，但如何確定最後一個走勢中樞在原作中說得不是很不明確，讀者很容易一頭霧水，從而找錯買賣點 ②纏論在某些情況下，可能沒有充分地挖掘量價信息，比如在處理具有包含關係的 K 線時，會忽略掉最高價和最低價中間的價格信息。在借鑑纏論的過程中，我們應該抱着「取其精華，去其糟粕」的態度，看到該理論的不足，既要將優勢發揚光大，又要想方設法進行改進，在實戰中不斷完善現有的理論框架。

在本篇報告中，我們只是通過示例展示將纏論量化並在數字資產上應用的可行性，在下一篇報告中，我們還會更詳細地探討怎樣利用纏論的重要思想設計出適用於數字資產投資的量化策略，並提供回測結果的展示，敬請期待。

參考文獻：
【1】blog.sina.com.cn/chzhshch，纏中說禪的博客

【2】覃川桃、楊靖鳳 . 纏論大法好 (上)：體系梳洗 . 2014

【3】覃川桃、楊靖鳳 . 纏論大法好 (中)：看上去很美 . 2014

【4】丁魯明 . 量化視角下的纏論初步解析 . 2015

作者：火幣區塊鏈研究院
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來源：簡書
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