一文讀懂加密金融生態：理財、借貸與衍生品都有哪些玩家 ?

近期，無論是 Facebook libra 官宣白皮書，還是摩根大通開始試用 JPM Coin，牛市再臨背後 —— 更重噸位、更大體量的機構已然或者正在入場，更多人將被席捲進這場數字盛宴，而加密金融則是新入場者和老幣圈人不可或缺的工具。

原文標題：《牛市必讀加密金融圖譜，尋找收益神器》
作者：王澤龍
編輯：Tong

加密貨幣市場持續走強，比特幣創下 15 個月新高，漲破 12000 美元並持續向上進發，以太坊也不遑多讓，近一個月快速攀升，截至 6 月 26 日午 12 時錄得 331 美元的新高點。市值排名前 100 名的幣種，放眼望去一片「生機盎然」的綠色。

本週一，CFTC （美國商品期貨委員會）批准了第一個以比特幣實物交割的比特幣期貨，由谷歌和光速創投投資的 LedgerX 比 Bakkt 率先拿到比特幣期貨入場券。這則消息爲已經沸騰的市場注入了一劑興奮劑。

近期，無論是 Facebook libra 官宣白皮書，還是摩根大通開始試用 JPMCoin，牛市再臨背後 —— 更重噸位、更大體量的機構已然或者正在入場，更多人將被席捲進這場數字盛宴，而加密金融則是新入場者和老幣圈人不可或缺的工具。

加密金融圖景（如果您的機構提供相關服務但未納入上圖，請聯繫 panews8 告知並增加）

加密理財

加密金融世界中，加密理財是一個相對較新的細分領域，其產品大都起步於 2017 年的牛市尾聲，不過在活躍產品數量方面，已有一個較爲可觀的數字。據 TokenInsight 的報告，截至 2019 年 3 月，加密世界中活躍着數百種理財產品，自 2018 年第四季度以來，新增產品數明顯上漲。按理財產品的發行主體來分，相關服務提供方被分爲交易所、錢包、理財平臺這三類。但這三類同樣也有交集，如交易所可能同時提供錢包服務，而部分錢包也內嵌了理財平臺等。

從產品屬性來看，數字資產理財產品可主要分爲債權理財、分紅理財和節點理財。債權型理財主要通過用戶在平臺直接放貸而獲得利差收益。分紅型理財的主要通過平臺方槓桿交易收益分紅、量化基金收益分紅或其他分紅方式獲得收益。節點理財包括節點委託（代理運行主節點）和 PoS 存續。

頭部產品梳理

交易所

交易所方面也有嘗試推出理財產品，其基本可以被分爲兩類。一類是以 OKEx 爲代表的存幣生幣模式，其年化收益率處於 0.026%-2.7% 的區間，支持比特幣、以太坊、萊特幣、瑞波幣等主流幣；另一類是以 Coinbase、火幣爲代表的 Staking 模式。據估計，Coinbase 在扣除相關管理費用後，可爲客戶提約 6.6% 的年化收益。

理財平臺

理財平臺的代表有貝寶金融、公信寶旗下的布洛克城等，其中貝寶金融在幣本位的理財外，還支持法幣生息法幣的理財（人民幣、美元的年化利率均爲 12%）。

錢包

錢包中提供較佳的理財服務的有 Cobo、Kcash 等，前者的年化利率在 1.2%-40%，其中定期與活期的理財年化利率區間分別爲 12%-14% 與 1.2%-5%；而 PoS 部分的 Staking 年化收益區間則爲 6.5%-40%。Cobo 完成了三輪融資，共計融得一億多人民幣，投資方有線性資本、峯瑞資本、NGC、丹華資本與雙湖資本。

Kcash 提供活期與定期兩種理財方式，支持 BTC、ETH、EOS 三個幣種，年化利率區間爲 4%-8.8%，其完成三輪融資，已披露的融資額度爲來自公信寶的數千萬人民幣，其他的投資者還有硬幣資本、火幣網、火幣生態基金。

囿於監管的日趨緊縮以及加密貨幣自身的高波動性，加密理財這個賽道仍然充滿着不確定性，即使火熱如 Staking，仍然缺乏一個令人十足信服的盈利模式，理財方式的多樣化程度仍有待提升。

相較之下，加密借貸這個賽道已經有一些比較漂亮成績，湧現出了 Maker DAO、Genesis Capital 等引起業內外關注的企業，吸睛度更高。

加密借貸

在加密世界目前的金融產品中，無論是從企業規模還是產品豐富性上來說，借貸都相較而言是引人關注的一部分。

目前的加密借貸的產品，形態都愈發複雜，一款借貸產品可能融合穩定幣、代幣的保值增值、槓桿等多項功能。而去中心化的借貸與中心化借貸的產品也並非涇渭分明，二者之間會有所融合。

頭部產品梳理

中心化

中心化的加密借貸產品部分，Genesis Capital 是規模最大的一家，在累計放款數量方面遙遙領先。從其今年月份發佈的第一季度報告來看，它當期所釋放的加密貨幣貸款新增 4.25 億美元，使得其自 2018 年 3 月上線以來的放款總量，達到了 15.3 億美元的新高點。

Genesis 的主要業務是「從巨鯨投資者和早期比特幣投資者處借入代幣，然後再以更高的利率借出「，前者的利率爲 4%-5%，後者的利率爲 6.5% 到 7.5%，相關的利息均以加密貨幣支付。

但它並不採用冷存儲，所有的代幣都是即時流入流出的。「我們的每一枚代幣都是用來借貸的」Genesis 的 CEO Moro 如是說道。此外，Genesis 的產品中，還有 10% 的部分是法幣貸款，後者是於去年末上線的試點產品。

Genesis 的亮眼數據離不開背後大老闆的支持，被 CB Insights 評爲第一名的區塊鏈投資機構也是其母公司的 Digital Currency Group，是其繁榮發展的一個重要條件。DCG 的投資標的與子公司中有着 CoinDesk、灰度基金（Garyscale）、Circle 這樣的加密世界頭部機構。

對 Genesis 挑戰不小的競品是 BlockFi，相比之下，後者的業務模式相對多元一些：一方面是客戶抵押加密貨幣而後獲得美元貸款，借貸的年化利率爲 4.5%，客戶資產質押率在 50% 左右；

另一方面是，客戶可以將比特幣、萊特幣或者以太坊存入 BlockFi 的賬戶以獲取利息，最高年化利率或達 6.2%。受益於市場的勃興，BlockFi 的存款產品自今年 1 月份以來，獲得了價值超過 3500 萬美元的代幣存入。截至目前，BlockFi 完成了 4 輪融資，共計獲得了 6040 萬美元的資金。投資方包含 ConsenSys Ventures、Galaxy Investment 、Akuna Capital 等。

值得一提的是，貝寶金融也有較好的借貸表現，相關閱讀 :《貝寶金融鍊金有術：10 個月增長 20 倍 待收餘額過億美元》。

去中心化

去中心化借貸方面，Maker DAO、Compound、 Dharma 佔據了前三甲的席位。

截至 2019 年 6 月 4 日，最大的幾個以太坊上 DeFi 借貸平臺抵押物價值（百萬美金）| 來源：幣安研究院，DefiPulse

去中心化的借貸產品一般都是依靠超額抵押以太幣或者某些中心化的穩定幣，然後再給客戶發放貸款，並決定期間是否要關閉貸款（因抵押代幣的價格波動而致使可能需要抵押更多貸款)。

如上圖 Maker DAO 中抵押的加密貨幣價格總額已達 4.04 億美金左右，Compound 和 Dharma 中抵押的代幣價格總額均已超過 2000 萬美元。據幣安研究院的報告，從市值來看，Maker DAO 的穩定幣 Dai，已經成爲全球最大的由加密資產抵押發行的穩定幣。截至本月 4 號，前三甲的抵押率分別爲 480%、400% 以及 210% 左右。

據 Crunchbase，前三甲中，Maker DAO 自 2014 年成立至今，共完成了 3 輪融資，共計獲資 2700 萬美元（由於第三輪爲私募股權融資，故融資額未知）。這些融資都發生在 2017 年 12 月之後，前兩輪融資均由 Andreessen Horowitz 領投，其他投資者包括中國的分佈式資本、FBG 資本，以及舊金山的 Polychain 和 1confirmation 資本。

Compound 方面進行過兩輪融資，共計獲資 920 萬美元，主要投資方有 Andreessen Horowitz、Bain Capital Ventures 以及 Polychain。

Dharma 同樣是進行了兩輪融資，共計獲資約 712 萬美元，主要投資方爲 Green Visor Capital，參投方中的知名機構還有 Coinbase、YC、Polychain 等。

此外，EOS 生態中一個名爲 EOSDT 的穩定幣也具有一定的關注價值。據 DappReview 的數據，該 Dapp 中鎖定的 EOS 已達 2,692,414 個，約合 1900 萬美元。同以太坊上的主要同類競品相比，該鎖倉金額（以美元計價）可排第四名，僅次於 Maker DAO、Compound 與 Dharma。但該項目的活躍用戶數極小，過去 30 天的活躍用戶數最高值僅爲 40。

加密衍生品

如果說加密理財與借貸這二者都是加密貨幣在原地起舞，是基本的存貸生意，那麼加密衍生品這個賽道的產品服務則使加密貨幣得以插翅飛翔，爲市場演繹出更多的可能性。

在傳統金融市場中，不同品類之間的市場規模有着巨大的差異。據 Visual Capitalist 的數據，在傳統金融世界中，全球現金總量爲 7.6 萬億美元，股票市值約爲 73 萬億美元，房地產市值約 217 萬億美元，而基於各種現貨的金融衍生品市值約爲 544-1200 萬億美元，顯然衍生品是最大的一個市場。

據火幣研究院估算，以 2018 年 12 月 1 日全球數字資產市值約 1316 億美元的規模，再以 10 倍估算，數字資產衍生品市場規模或可達萬億美元水平。

加密衍生品一般包含期貨 (futures)、遠期合約 (forward contract)、期權（option)、Swap，還有一種普通期貨的變體成爲永續合約。此外，部分觀點認爲預測市場也是衍生品的一種。

衍生品交易服務商

衍生品市場的發展，離不開交易所力推相關產品。目前加密世界原生的交易所與傳統的交易所都在向該領域進軍：

前者的代表有 BitMEX、OKEX、Bitflyer，而幣安、火幣、Kraken 也都嘗試在這個市場分一杯羹。這些交易所都試圖推出更爲多樣化的產品形態以期搶奪更大市場份額，如 BitMEX 在其現有的永續合約之外，預計還將推出期權產品；

後者的代表有芝加哥商品交易所 (CME)、Bakkt、Erisx、LedgerX 等，其中 CME 是全球第一批推出比特幣期貨的傳統大鱷，其比特幣期貨交易額自今年以來，幾乎一直呈現上漲態勢，5 月份的交易額突破了 80 億美金。LedgerX 則在美國當地時間本週一獲批提供實物比特幣期貨合約，且該合約產品將同時面向機構客戶與散戶提供。市場睽違已久的 Bakkt 則將在 7 月份測試與 LedgerX 獲批的同類型的合約產品。不難預料，這些衍生品交易服務商之間必有一場激烈的角逐。

此外由於 LedgerX 與 Bakkt 的比特幣期貨合約結算均將使用實物比特幣，有別於目前的現金結算，這或將推高大型機構與部分散戶囤積比特幣的需求，助力市場的進一步蓬勃。

高盛據傳也有參與到 Crypto Deritatives 中，先是其高管 Rana Yared 在 2018 年 5 月向紐約時報表示其將交易比特幣，且其將上線一種比特幣無本金遠期交割合約（bitcoin non-deliverable forward contracts）—— 不過這都將只面向部分客戶。但在今年 4 月份時候，高盛的 CEO 所羅門（Soloman）在與國會議員代表的會談時，卻又否認了相關計劃。

加密衍生品的頭部產品

如果說上述機構是提供外圍的送水服務，那各類加密衍生品便是前線成員了。

dYdX，一個去中心化的金融衍生品協議，其利用智能合約將金融衍生品的交易規則進行了改寫並重新實現。該項目成立於 2017 年月份，迄今爲止完成了兩輪融資，共計獲資 1200 萬美元，領投方爲 Andreessen Horowitz、Polychain、a16z crypto。

最新的 dYdX 支持保證金交易，相應的槓桿最大爲 4 倍，此外其還支持借貸，相應的起始質押率爲 125%(過程中價格波動，其質押率不得低於 115%)。

預測市場的主要產品中，Augur 是資歷最老的一個，其成立於 2014 年，從公開信息來看，迄今爲止獲得了 3 輪總計 530 萬美元的融資，其中第一輪融資發生於 2015 年，是通過 ICO 進行的，募得了 530 萬美元；而後的兩輪融資，額度並沒公開，其投資方爲 KR1、Alexis Berthoud；

Gnosis 與 Bodhi （菩提）均是 2017 年推出的預測市場產品，二者均獲得了超過 1000 萬美元的資金支持，但同樣主要是通過 ICO 進行的；

Guesser 與 Veil 是這個細分市場中的新生代玩家，從其投資對象來看，這兩者目前較受到部分業內一線資本的青睞，涵括了紅杉資本、1confirmation、Paradigm 等。