兩月內 5 次加息利率升至 14.5%，MakerDAO 在下怎樣一盤棋？

由 熱鏈中的人 於 4 月 25, 2019

作爲以太坊上基礎穩定貨幣的提供者，MakerDAO 在兩個月內連續五次加息，借 Dai 利率從 0.5% 一路提高到 14.5%，並預計升至 16.5%。本文將解答針對本輪穩定費率提高的問題和誤區，以及對去中心化貨幣市場參與者的各方影響。

原文標題：《MakerDAO 連續加息：目的、政策效果、去中心化貨幣市場的影響》
原文作者：潘超，MakerDAO 中國區負責人

爲何提高穩定費率？

今年二月以來，MakerDAO 獲得大規模的關注和應用，Dai 的發行數量從 5000 萬美金一躍增加到 9000 萬美金。

隨着對 ETH 增長的預期和法幣出金的壓力，Dai 的價格出現略低於 1 美元的偏離。

爲了減緩 Dai 的發行數量和促使借 Dai 者還 Dai，進而在公開市場上將 Dai 的價格推動回 1 美元。MakerDAO 風險團隊進行了加息週期提案，借 Dai 利率從 0.5% 上升至 1.5%, 3.5%, 7.5%, 11.5% 和 14.5% 。

藍色線代表借 Dai 利率，綠色代表新生成 Dai 供給數量，紅色代表減少的 Dai 供給數量

在借 Dai 利息提高到 3.5% 後，Dai 的供給量縮減了 500 萬，Dai 的價格也在短期迴歸到 1 美元附近。不過由於四月初 ETH 升值預期陡增，Dai 的供給量攀升至 9000 萬美金，價格回落到 1 美元以下。之後的 7.5% 利率水平並沒有實際影響 Dai 的價格。

因此，MakerDAO 風險團隊提出進一步漸進式加息，提供維持原利率、增加 1%、增加 2%、增加 3%、增加 4% 提案，由 Maker
持有者投票決策。4% 和 3% 的增加提案分別在 4 月 12 日和 19 日得到最多支持並在隨後的執行提案中通過。

Dai 的供給量有效下降了 6%。雖然價格尚未回到 1 美金以上，在公開交易市場和 OTC 市場， Dai 開始脫錨收縮 (dis-unpegging)，出現向 1 美元的迴歸。加息預期仍然沒有結束，當前借 Dai 利率略低於短期目標利率，高於長期中性利率。

受 MakerDAO 借 Dai 基準利率升高的影響，以太坊上的去中心化金融項目，如 Compound，也在市場化作用下出現了存貸利率的上升。當前 Compound 上的存貸利率分別爲 5.76% 和 12.96%。

「是否利率提升爲了滿足 MKR 持有者利益？」

雖然穩定費率需要以 MKR 支付，但本次的加息週期和 MKR 的利益無任何依賴關係。

MKR 預期收益 = 借出 Dai 的供給量 * 穩定費率

本輪加息是爲了收縮 Dai 的供給，進一步維持 Dai 的價格穩定。保持 Dai 的價格穩定和其持有者的利益是 MakerDAO 的最重要目標。Dai 的供給量的穩步增長 * 有競爭力的利率最符合 MKR 持有者的長期激勵。

「是否 MKR 分佈集中導致利率調整決策集中化？」

關於 MKR 的分佈問題是個老生常談的話題。

第一個 26% 地址爲基金會開發基金下的多簽名錢包，不參與投票。第二個 23% 爲治理投票鎖倉合約。第三個地址 6.65% 是尚未被映射的新 MKR。

即 73% 的 MKR 在市場流通， 23% 以上參與投票。

「是否提息對 CDP 持有者爲損失？」

利息爲分段計算。之前的利息仍然按照此前的利率累計，只有調整利率生效後的日期裏才按新的計算。

根據利息承擔偏好，CDP 持有者可以隨時換 Dai。

「提高穩定費率是否爲最佳政策？」

在單抵押 Dai 系統下，提案穩定費率是最爲合適和市場化的政策。除提高穩定費率之外，還有調整債務上限和提高抵押率兩個貨幣政策工具。但降低債務上限會使得系統停止任何新的 Dai 的生成，提高抵押率會不可避免讓部分 CDP 強制清算。

而在二級市場中，隨着去中心化金融項目的出現和多樣化，Dai 會有更加常規的借貸週期，這會讓 Dai 的流動更加獨立於 ETH 本身的波動衝擊。

此外，即使 Dai 的價格持續脫錨，MakerDAO 作爲最後的貸款人，可以 1 美元價格認購 Dai。

在多抵押 Dai 系統下（預計年中上線主網），會有 Dai 存款利率。存款利率將會是比穩定費率更有效的 Dai 價格調控工具。同時，不僅限於以太坊的抵押品框架，將會給 Dai 帶來更充足的流動性和更多的套利空間。在多抵押系統中，利息也會計算在清算率中，使得提高穩定費率這一貨幣工具更有力。

目前來看，Dai 的脫錨是個短期問題，而穩定費率被證明爲可用的有效貨幣政策。與此同時，Maker 風險團隊歡迎來自社區成員的建議反饋。可以通過 MakerDAO 公衆號或者前往 https://reddit.com/r/mkrgov 參與我們每週四晚在 Google Meet 上的治理會議。

數據來源：