今天這篇文章更多是想引起關於 staking 話題的討論，文中涉及到一些數據值得一看，儘管《觀點：PoW 與 PoS 本質的區別在於參與共識是否依賴歷史》的觀點，我並不完全認同本文根據這些數據所得出的一些結論。
寫作本文的目的在於，通過比較 PoS 和 PoW 網絡，進而闡明關於代幣通脹和 staking 收益的一些錯誤概念。同時，文中還引入了度量標準，用於衡量網絡本身在基礎設施上的投入。所有使用的數據都基於 Cosmos，Tezos，Ethereum 和 Bitcoin 的快照。
原文標題：《The Truth About Staking Yields》
原文作者：Felix Lutsch，Chorus One 研究分析師
翻譯：ClockworkPrince
Felix Lutsch，Chorus One 研究分析師
許多項目方都承諾，參與 staking 就可以獲得高額的代幣計價收益。但是這並不一定指，staker 可以獲得高回報。爲了理解爲什麼會出現這種情況，我們需要理解 PoS 網絡中的 staking 究竟想實現什麼樣的目標。
PoS 網絡對代幣實行通脹供應以獎勵 staker，作爲他們質押代幣的回報。而這些代幣又作爲網絡維護者（驗證者）遵守網絡規範，維持網絡正常運行的抵押品。
1 網絡安全開支
在 PoW 網絡中，所有以通脹代幣（區塊獎勵）和手續費形式的獎勵都會流入網絡維護者（礦工）手中。但即使在以太坊網絡中，支付給礦工的手續費僅佔總獎勵的 3.12%（相比於 Bitcoin 網絡的 1.56% 和早期近乎免手續費的 PoS 網絡如 Cosmos 和 Tezos），礦工的主要收入來源於區塊獎勵。在 Bitcoin 網絡中，每年手續費和區塊獎勵總額高達 36 億美元，或者說是 Bitcoin 總市值的 3.93%。
以太坊礦工的年化收益達到了其總市值的 4.91%（其中，4.76% 爲區塊獎勵收益，0.15% 爲手續費收益）。礦工通常選擇賣掉通脹這些代幣以支付硬件成本及電費開支，並保留一部分利潤。
通過稀釋持有的代幣，PoW 代幣持有者實際上相當於在爲網絡的去許可化（permission-less）買單。所以基於這種機制，就現在的標準來看，比特幣持有者目前的相對代幣供應量份額每年縮水 3.7%。
在 PoS 網絡中，網絡安全成本則更爲複雜。PoS 網絡的 staking 過程存在多種風險因素 —— 因懲罰措施（slashings）而導致的代幣丟失風險，質押階段因鎖倉而導致的代幣流動性風險，staker 也因此會得到補償。然後，還有基礎設施的實際運行成本，這是在 PoS 網絡中參與共識所必須的（即運行一個驗證節點）。每個代幣持有者都可以進行 stake，或通過向驗證者委託代幣以換取一定的 staking 所得回報的佣金率。
在接下來的段落中，我將論證：支付給基礎設施提供商的網絡安全開支可以從 PoS 網絡中普遍存在的平均佣金率中扣除：
由佣金率加權方法可知，網絡（在本文分析中指 Cosmos 和 Tezos）中每個 staking 提供商都會對他們所代理和保護的代幣收費，因而可以計算出加權平均佣金率。這個指標可以顯示，在何種代幣獎勵條件下，網絡中大多數委託者更願意放棄獎勵，轉而將網絡驗證工作安全地外包給 staking 提供者。
將該指標與總委託代幣價值相乘，我們就能得到 PoS 網絡中維護基礎設施運行的大概開支（假定驗證者 / 委託者市場是高效的，以及鏈上價格數據是準確的）。網絡中剩餘的獎勵將分發給參與 staking 的代幣持有者，以補償他們參與 staking 所承受的風險。但是，這些人並不是作爲維護基礎設施運行的提供者（而在 PoW 網絡中，所有獎勵都歸屬於礦工）。
從這個角度來說，PoS 網絡以資源效率更高，更可擴展，更包容的方式實現了去許可化的區塊鏈網絡（我不會在這篇文章裏討論 PoS 和 PoW 孰優孰劣這個話題）。
看看從兩大早期 PoS 網絡（Cosmos 和 Tezos）和兩大 PoW 網絡（Bitcoin 和 Ethereum）上收集的數據，我們可以發現，在 PoS 網絡中，用以上度量方法計算的基礎設施開支比 PoW 網絡小了一個數量級（大約只佔原來區塊獎勵的 10%） —— 雖然 PoS 網絡仍處於發展早期，並且相對弱小。
在 Tezos 中，88.99% 的網絡獎勵分發給 staker，11.01% 支付給基礎設施提供者（基於快照日期的佣金率加權平均算法，在 Cosmos 中，這個比例爲 90.26%：9.74%）。
2 對代幣供應中的個人份額影響
通過 staking 代幣，staker 可以獲得一部分獎勵，以抵消代幣通脹供應過程中帶來的價值稀釋。與此同時，staking 意味要麼投入資源運營基礎設施，要麼將這項工作外包出去。此外，staking 所產生的收入也應考慮依法納入稅收範圍。另一方面，不參與 staking 的代幣持有者所持有的代幣將會被稀釋，以保證網絡的安全性（這也是 PoW 的現狀）。
總而言之，參與 staking 的一方總是比置身事外的另一方佔有更高的代幣供應份額。這是 staking 過程中潛在的流動性風險和懲罰風險補償所決定的。另外，staking 是否會增加相對代幣供應所有權，取決於費率水平，網絡中總體 staking 水平以及稅收情況。
在「低」staking 參與率的網絡中，即使扣除稅率，代理人在總體代幣供應中的份額也會增加（現在的 Cosmos 就是這樣）。除此之外，因爲手續費會分配給 PoS 網絡中參與 staking 的用戶，所以長期 staking 不失爲一條賺取收益的良策。
以太坊持有者在總體代幣供應中的份額以每年 4.55% 的速率縮減。Cosmos Atom 的持有者可以通過 staking 來避免其代幣價值的稀釋。稅前情況下，如果他 stake 了所有代幣，則其在總體代幣供應中的份額會增長 3.9%，而非縮減 5.04%（差值達 8.94%） —— 我們假設快照數據在當年內依然有效。
此外，一些網絡還可通過某些方式讓新的代幣進入供應體系，例如通過開發團隊或其他發行方案發行代幣。如果將這些因素都考慮進去，那麼持有者和 staker 在代幣供應總量中所佔份額變化將進一步受到影響。這可以說是一個更重要的因素，但也已超出了本文討論的範圍。
來源鏈接：blog.chorus.one
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