區塊鏈價值流動報告——第一部分

本報告是介紹區塊鏈行業價值流理念的系列報告的一部分。在這些報告中，我們將分析價值是如何進入這個行業的，以及一旦進入行業，它將遵循什麼路徑。在本文中，我們重點關注了市值排名前 4 位的加密貨幣，試圖確定其價值來源等。

區塊鏈行業在 2021 年呈指數級增長。有幾個區塊鏈類別表現出色。無論是加入 DeFi 競爭，還是在 NFT 領域創造數十億美元收益，或吸引數百萬日常玩家的遊戲，這個行業一直在不斷增加價值。但是這種價值是如何在行業內流動的呢？這是我們將嘗試回答的問題。

在本報告中，我們將解釋法定貨幣是如何流入區塊鏈的，以便對更深層次進行進一步分析。然後，我們將嘗試繪製這些貨幣如何變成區塊鏈的第一層加密貨幣，並試圖瞭解其價值是在增長還是在下降。此外，主要加密貨幣是如何被使用的，以及最終了解穩定幣（與 DeFi 協議交互的主要工具）是如何影響這個領域的。

重要要點

位於中心化交易所的 BTC （儲備）數量在 2021 年處於最低點；與此同時，WBTC 自年初以來翻了一番，達到 20,000 WBTC 鎖定在以太坊 DeFi dapps 中。

ETH 離開中心化交易所的數量達到最高，與 DeFi 中使用的 WETH 的最高供應量（佔 ETH 流通供應量的 6%）和 NFT 8 月創紀錄的交易量（52 億美元）相匹配。

四種穩定幣（USDC、USDT、DAI 和 UST）佔以太坊橋接資產的 39%，表明在 DeFi 和 NFT 中這些穩定幣都有大量使用。

目前，ADA 是最穩定的資產之一，因爲 70% 的 ADA 被鎖定在質押池中；這將佔該行業鎖定的行業市值的 2.45%。

目 錄

進入區塊鏈

比特幣價值流動

以太坊價值流動

Tether 等其他穩定幣價值流動

ADA 價值流動

總結

進入區塊鏈

加密貨幣是一種數字代幣，通過稱爲區塊鏈的安全且不可變的分類帳將所有權授予個人。這些加密貨幣可以用於與 DeFi dapps 交互，購買藝術品或任何類型的 NFT，也被廣泛用於區塊鏈遊戲中作爲治理令牌或遊戲內獎勵。因此，爲了進入這一領域，任何個人錢包中都必須擁有加密貨幣資金。

中心化交易所（CEX）是最常用的入口之一，因此是區塊鏈資金流動結構的第一層。儘管中心化交易所可能與行業的去中心化性質相矛盾，但它們是區塊鏈的關鍵要素之一。

CEX 是由第三方運營的平臺，個人可以輕鬆地將其法定貨幣兌換爲交易所中列出的特定加密貨幣。從這個意義上講，中心化交易所充當投資者的中間人，提供一種可靠的方式來交換價值，同時也是資產的存放地。CEX 依靠佣金和交易費用作爲他們的商業模式。這構成了區塊鏈格局中資金流動的第一層。

資料來源：DappRadar

現在區塊鏈行業的入口已經明確，我們將使用 CEX 指標和鏈上分析來確定按市值排名前 5 位的加密貨幣的價值流動模式。交易所淨流入分析廣泛用於交易目的。然而，在本例中，我們希望瞭解資產是如何使用的。正流入（存款 > 取款）表明資產供應增加，然後可用於交易或轉換回法定貨幣。另一方面，負流入（存款 < 取款）表明資產正從交易所流向另一種類型的錢包。

比特幣價值流動

目前，有數千種加密貨幣在這一領域中蓬勃發展，然而，幾年前，比特幣（BTC）是主要的切入點。比特幣顯然是業界最重要的資產之一，甚至決定了整個加密市場的發展速度。因此，分析 BTC 提供的價值至關重要。下圖顯示了交易所的 BTC 淨流入。

資料來源：CryptoQuant

通過分析比特幣在交易所的淨流入，我們可以看到，7 月 17 日有高達 47,200 個比特幣流入交易所，同時有近 57,700 個比特幣被取出。

這與另一個需要考慮的重要指標——CEX 儲備相一致。在技術分析中，儲備水平被用來評估價格波動引起的潛在拋售。在本報告中，我們將把在 CEX 中持有的加密儲備作爲一個免費的價值流分析。低儲備水平可能指向不同的情況，這實際上有利於行業的長期前景。

就 BTC 儲備而言，我們計算出儲備與流通供給比率爲 12.67%，是 2021 年的最低值。儲備與流動供給的比率表明在 CEX 中可用資產與總流通供應量之比。今年年初，比特幣的準備金率估計在 15% 左右。

資料來源：CryptoQuant

給定資產儲備的減少可能預示着兩種主要行爲。一方面，投資者正試圖通過將資產從交易所賬戶轉移到更安全的錢包中來保護資產。雖然這種行爲不會立即產生任何價值，但它意味着資產將保持在鏈上，而不會恢復爲法定貨幣。因此，價值仍在區塊鏈上。

另一方面，儲備的減少也可能預示着其他區塊鏈領域的實際價值產生。以 BTC 爲例，我們可以通過 Wrapped Bitcoin 或 WBTC 來觀察這一趨勢。WBTC 是鎖定在智能合約中的令牌，其價值完全由 BTC 支持。比特幣被鎖定在以太坊智能合約中，因此用戶現在可以在以太坊網絡中以更靈活的方式使用比特幣。因此，WBTC 可以在貸款協議中用作抵押品，或爲自動做市商提供流動性。

資料來源：DappRadar

爲了更好地瞭解 WBTC 圍繞 DeFi 提供的價值，我們分析了在以太坊 DeFi dapps 中鎖定了多少 WBTC。在撰寫本文時，有超過 20,000 個 WBTC 代幣被鎖定在以太坊 DeFi dapps 中。自今年年初以來，鎖定在這些 DeFi 合約中的 WBTC 幾乎上漲了 100%。

此外，通過調查 WBTC 的頂級持有者，我們確認了 DeFi 用例。大約 65% 的 Wrapped BTC 被鎖定在 10 個 DeFi 智能合約中。

資料來源：Etherscan/DappRadar

另一個幫助我們衡量行業內價值流動的區塊鏈指標是鏈上交易量。該指標顯示了在區塊鏈中活躍交易的比特幣數量。自 2020 年 7 月以來，鏈上交易量顯示，每天至少有 200 萬個比特幣用於交易，9 月份達到 1,100 多萬比特幣。鏈上 BTC 的數量呈指數級增長，提升了區塊鏈行業的規模。這個高需求期的開始與去年的“DeFi 夏天”相吻合。

資料來源：WhalMap

到目前爲止，該報告僅關注比特幣，但也完全有必要考慮以太坊。比特幣的內在價值涵蓋了等式的一部分。接下來，我們將把注意力轉向以太坊，在那裏交易所和鏈上分析可以提供額外的見解。

以太坊價值流動

ETH 的情況比 BTC 靈活得多。主要區別在於智能合約提供的靈活性，如前所述，智能合約是在網絡內運行的可編程代碼片段。智能合約允許以太坊託管多個 dapps，從 DeFi dapps 到 NFTs 甚至遊戲。

首先，分析 ETH 的淨流入，我們能夠看到比 BTC 更明顯的流出水平。如此高的提現率可能與以太坊生態系統中的兩個重要領域有關。

資料來源：CryptoQuant

首先，就鎖定的總價值（TVL）而言，以太坊處於領先地位，目前持有 1,220 億美元，佔該行業重要指標的 65%。儘管隨着多鏈範式的影響，以太坊的主導地位一直在下降，同時其他鏈也取得了重大進展，但以太坊仍然是 DeFi 的主導鏈。

此外，您應該意識到 NFT 領域的爆炸式增長，僅在 8 月份，交易量就超過了 52 億美元。需要注意的是，大約 90% 的 NFT 交易量發生在以太坊。

從目前的 ETH 儲備量來看，我們看到交易所持有的 ETH 數量明顯減少。正如前面提到的，這可能是因爲冷錢包，也可能是因爲與其他用例（如 DeFi 和 NFTs）的交互。考慮到以太坊在 DeFi 和 NFTs 處於領先地位，因此，在以太坊的案例中，我們可以假設交易所持有的 ETH 數量減少是由於後者。

資料來源：CryptoQuant

與比特幣中發生的情況類似，資產被包裹起來以便於使用，ETH 通常也被“包裹”用於 DeFi 目的。實際上，Wrapped ETH 或 WETH 是 ERC-20 版本的以太幣。最後，目標仍然相同，即與 DeFi dapp 兼容。

在撰寫本文時，大約有 706.9 萬個 WETH 在流通。這約佔 ETH 總循環供應量的 6%。看看排名靠前的 WETH 持有者，我們清楚地確定了至少七個與 DeFi 相關的智能合約，以及兩個重要的橋樑，其中一個完全與遊戲領域有關。

資料來源：Etherscan /DappRadar

爲了補充以太坊 DeFi 生態系統的價值創造理念，我們將仔細研究 Aave 中的 WETH 供應。自 2021 年 5 月以來，WETH 代幣幾乎翻了兩番，以太坊 Aave 版本中鎖定的 WETH 達到了近 2,000 個。同樣，這一趨勢表明來自以太坊的價值有所增加。

資料來源：Etherscan

總的來說，由於以太坊網絡提供了不同的應用程序，以太坊的價值流動並不容易映射。雖然在 DeFi 方面的價值明顯增加，但在 NFT 領域似乎出現了更強勁的趨勢。確認這一趨勢需要進行全面深入的分析。

資料來源：DappRadar

離開中心化交易所的 ETH 數量最高。與比特幣相比，ETH 的主要價值在於其在多個用例中的靈活性。從長遠來看，BTC 和 ETH 的儲備減少是個好兆頭；不過，如果沒有其他相關的加密貨幣，該行業的前景仍不明朗。

Tether 等其他穩定幣價值流動

BTC 和 ETH 是最受歡迎的加密貨幣，它們加起來佔加密貨幣市值的近 60%。然而，還有另外兩種加密貨幣在該行業的價值流動中也有很強的發言權。

資料來源：Coingecko / DappRadar

首先是市值第三大加密貨幣 Tether (USDT)。Tether 是一種穩定幣，與美元匯率 1:1 掛鉤。穩定幣是整個去中心化金融生態系統中最重要的支柱之一。

儘管存在一些法律問題，但 USDT 仍然是業內最重要的穩定幣之一。因此，它可以很好地估計價值如何從穩定幣中流出。首先，分析 Tether 的流通供應，我們看到其自跟蹤日期以來一直在增加。

資料來源：Messari

但是，5 月至 8 月之間的一段時間，增長處於停滯狀態。根據 Dune Analytics 的數據，此階段其他穩定幣如 USD Coin （USDC）、Binance USD （BUSD）或 Terra USD （UST）的供應正在增加。儘管如此，Tether 仍處於領先地位。

資料來源：Dune Analytics / DappRadar

正如前面提到的，穩定幣是該行業的重要組成部分，也是區塊鏈，特別是 DeFi 中價值使用的良好指標。在這種情況下，交易所的穩定幣儲備顯示出穩定幣在該行業增加的價值。截至目前，上述四種穩定幣佔加密貨幣總市值的 5% 左右。

資料來源：CryptoQuant

此外，根據 CryptoQuant 的數據，交易所的穩定幣儲備達到了 195.2 億美元的歷史新高。這一指標與年初相比增長了近 500%。根據 Coingecko 的數據，穩定幣的市值爲 1,270 億美元。這意味着交易所持有約 15% 的穩定幣市值。與 BTC 或 ETH 等資產相比，穩定幣外匯儲備的增加可能會轉化爲更高的交易量，個人可以在這裏轉換回其他加密貨幣。穩定幣的交易額預估爲 935.7 億美元。

爲了總結穩定幣的價值流動，我們觀察到這些類型的資產是以太坊生態系統中最具橋接性的資產。四種穩定幣（USDC、USDT、DAI 和 UST）佔了以太坊上橋接資產的 39%，這表明在 DeFi 和 NFTs 中都有被用戶大量使用。

資料來源：Dune Analytics / DappRadar

ADA 價值流動

在市值排名前 4 位的加密貨幣中，我們可以找到 Cardano 的加密貨幣 ADA。Cardano 是另一個旨在成爲業內最重要的網絡之一的智能合約區塊鏈。近幾個月來，ADA 呈現出良好的增長，主要是由於 Cardano 主網的開發進展，包括其智能合約的推出。

Cardano 是另一種爲該行業帶來高價值的加密貨幣。目前，ADA 的主要用途是通過資金池進行質押。根據 Messari 的數據，約 70% 的 ADA 都被質押。這意味着，就目前而言，ADA 的大部分價值將保持不變。這意味着，其約 2.45% 的市值可能會在未來幾個月保持鎖定狀態。

資料來源：Messari

同時，值得一提的是，ADA 中的價值流動狀態可能很快就會改變。Cardano 的智能合約預計將在 2022 年全面運行。一旦 Cardano 生態系統得到充分展示，ADA 的價值流動將有所不同。

總結

排名前 4 位的加密貨幣提供了超過 67% 的行業市值。將鏈外分析與更精準鏈上追蹤相結合，爲我們提供了關於行業內潛在價值流動的一般概念。不過，這只是一個起點。

DeFi 看起來已經成爲價值流入的主要受益者之一。在 BTC 的具體案例中，我們能夠確定 WBTC 的數量是如何在 DeFi 領域中增加的。再加上中心化交易所的不規則減少，這可以證明自 2020 年 DeFi 爆炸式增長以來，WBTC 的使用量是如何顯著增加的。

此外，Tether 等穩定幣是 DeFi 運營框架中的關鍵角色。雖然儲備分析沒有指向一個明確的場景，但有額外的鏈上分析來證實穩定幣仍然驅動該特定類別的價值流動。

最後，以太坊已成爲區塊鏈發展的主要引擎之一。隨着區塊鏈用戶對該協議所提供的不同類別服務的興趣增加，交易所中 ETH 有所減少。儘管我們在 DeFi 最重要的 dapp 中看到了 WETH 的明顯提升，但不可否認的是，NFT 中創紀錄的交易量可能正在將價值從一個類別流動到另一個類別。在下一版本中，我們將深入進行鏈上分析，以真正確定價值如何在構成區塊鏈行業的不同類別中流動。