嘉楠耘智 IPO 失效，礦機產商前途未卜？

出品 / 幣前線研究社（ID：bqx556）

文 / Oliver Lucas

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提交 IPO 申請的半年之後，港股“區塊鏈第一股”嘉楠耘智最終胎死腹中。

全球佔率排名第二的礦機巨擘嘉楠耘智，週四赴港 IPO 申請案已經失效，這已經是嘉楠耘智第三度申請上市實力。加密貨幣行業寒冬之際、港股破發潮，以及 AI 轉型尚未成熟，是此次的三大主要因素。

這也凸顯出曾經風光一時的礦機產業如今似乎陷入沼澤之地，但這也不排除，嘉楠此次是策略性暫緩 IPO，以待加密市場回暖或圖謀另外之因的可能性。

據路透社消息稱，港交所對嘉楠耘智的業務模式和前景存在許多疑問，鑑於目前仍沒有上市聽證的計劃更新，嘉楠耘智在今年上市的可能性爲零。

前有億邦國際捲入“銀豆網”P2P 暴雷事件，涉嫌財報作假虛增銷售額，已被叫停 IPO 計劃，現有嘉楠耘智上市失效，礦機巨頭們的上市之路長途漫漫，更是要翻越刀山火海，何時是個頭。

如今，三家礦機廠商上市路徑已經佈滿陰雨，而這一消息再度加深了外界對中國其他比特幣礦機制造商前景的擔憂。

一 185 天未“開闢”

根據路透社一引述知情人透露，由於該公司在上市聆訊方面尚未有消息，所以今年內將不會上市。若後續嘉楠耘智想要繼續推進 IPO 計劃，則應該以最新的財務資料再次進行遞交上市申請。

嘉楠耘智於今年 5 月中旬正式向港交所提交招股書，迄今已滿 6 個月有餘。如果按照港交所規定，上市申請公司可以在狀態更改爲失效（Inactive）之後，由自己決定是否需要重新啓動（Reactive）。如果失效狀態超過三個月之後，該公司需提出新的申請資料，而此前的申請案將會被視爲廢止。

目前市場之上暫時不清楚嘉楠耘智公司方面究竟會在下一步採取什麼樣的策略。

與之鮮明對比的雷軍的小米。小米同樣是在今年 5 月份向港交所提交了 IPO 招股書，而時間也僅僅也只比嘉楠耘智早了一個星期左右。然而命運卻截然相反，小米僅僅只用了 65 天的時間，在 7 月 9 日，小米正式上線。

同樣在 5 月遞交招股書，而傳統行業的小米卻僅僅只有了兩個多月的時間上市，而對於加密市場中的三大礦機廠商而言，卻要苦苦等了一百八十多天，而且最終的結果還是以“失效”結束。

難道因爲礦機產業與加密貨幣行業走得很近而有所特殊待遇，還是另有其原因。

其實，小米公司能夠在這麼短的時間內就成功上市，無疑於是它多年的發展、積累實力所帶來的結果。雷軍於 2010 年成立小米公司，並於第二年發行第一代智能手機小米 1。雖然在當時那個時代，小米並沒有被一些傳統的手機行業所看重，但是在不久的時候，小米手機瞬間火爆市場。

從成立發佈第一代手機截止今年上市，小米已經走了近 9 個年頭。經過幣前線研究社查詢，第一代小米手機當時在 2011 年正式開放網絡預訂時，兩天內預訂量就達到 30 萬臺，而在 8 年之後，這個數字是呈現千倍的增長，暴漲至 2800 萬。

而與小米相比，即使是礦機行業龍頭的比特大陸、嘉楠耘智、億邦國際卻要顯得年輕得多。其中，比特大陸和嘉楠耘智都是成立於 2013 年，雖然億邦國際成立的時間更久，但其實際涉足礦機業務也才四年的時間。

如果以遞交招股書爲時間節點，短短的五年時間就開始申請 IPO 比較罕見，算是勇氣可嘉之類。即使是礦機行業老大的比特大陸，據其招股書顯示，2017 年中營收爲 25.177 億美元，摺合爲人民幣爲 173.41 億，還不及小米公司在 2017 年總營收的零頭。而嘉楠耘智和億邦國際顯而易見。

三家礦機企業能否 IPO 成功，其中還包含了許多場外因素在其中，比如市場不穩定、政策監管等等原因。

二 產業單一，營收靠售賣礦機

2016 年 6 月，上市公司魯億桶（300423 公告），計劃資金重組，並斥資 30.6 億收購嘉楠耘智百分之百股權。

而此舉也被外界解讀爲嘉楠耘智可能借殼魯億通掛牌深交所，再加上其估值與業績目標一直都偏高，而最終此次資產重組卻遭受交易所重批，曾三度致函問詢，造成上市計劃就這樣不了了之。

在 2017 年 8 月，嘉楠耘智再次提出申請掛牌新三板，而後股轉系統針對其公司提交數據陸續給出了三次的反饋意見，到最後嘉楠耘智主動放棄在新三板掛牌的意願。

根據路透社引述知情人透露到，港交所及香港證監會對於嘉楠耘智的業務模式及發展前景，均存有巨大的疑問。

而一些業內人士對幣前線研究社表示道：“從嘉楠耘智 IPO 失效此舉來看，推測目前挖礦行業似乎陷入了寒冬之際，礦機公司實際經營恐怕已經不如之前那般，恐怕已經陷入虧損狀態了，使其業務與獲利前景黑色一片。這不僅僅只是嘉楠耘智，其他兩大礦機廠商可能同樣在面臨這個問題。”

今年 8 月，嘉楠耘智搶先宣佈旗下阿瓦隆 A9 礦機完成全球首個 7nm 芯片裝置量產，期盼諾能運用新一代 7nm 芯片讓礦機大幅改善挖礦獲利，帶動新一波升級換機潮。

但是今年由於加密貨幣行情不斷下滑，再加上阿瓦隆 A9 推出市場後對其實際性能表現並未被用戶給予太高的評論，推測對嘉楠耘智營收貢獻料亦相當有限。

比特大陸、嘉楠耘智、億邦國際三家公司的招股書顯示，各自都體現其利潤大部分主要來源於礦機銷售收入。如比特大陸在招股書中提到其百分之九十的收入都是來自礦機。這就意味當加密貨幣市場風生水起的時候，礦機廠商也能在其中分一杯羹，然而一旦市場出現熊市，那麼加密貨幣的價格有時就無法負擔起挖礦成本，而礦機廠商的命脈也斷了。

因此，三大礦機也意識到這一點，三方都在尋求轉型。嘉楠耘智和比特大陸各自都開啓了人工智能 AI 芯片領域，而億邦國際卻還是以自己老本行爲主。

其實，礦機廠商三大巨頭所面臨的問題都非常多，並且不確定，導致如今嘉楠耘智被列入失效的列表中一定程度上是必然的。

三 監管日漸趨嚴

市場、營收單一不確定是一方面，而礦機企業目前還面臨着政府政策不確定的風險。目前爲止，全球對加密貨幣完全支持並開放態度的國家少之又少，大部分國家對加密貨幣非常謹慎，而目前國內對於加密貨幣市場更是嚴格。

雖然截止目前爲止，三大礦機廠商仍然可以在國內生產並銷售礦機，但如果政府對加密貨幣禁令延伸得更廣闊的，那麼對礦機廠商們的打擊則會更加明顯。

在比特大陸、嘉楠耘智、聯邦國際各自的 IPO 招股書中，均顯示了面臨此方面的風險。而且在今年 11 月 11 日，貴州和新疆相關部門就對礦機廠商進行了突擊檢查，並要求其立即停業整改。

據悉，此次的檢查非常嚴格，行動檢查了各個礦場的稅務信息、資金往來甚至來客戶信息都要求提供，並且另外礦場還被要求籤署公安部門網絡信息安全工作的保障書。

雖然在前幾年而言，港交所對加密貨幣政策相對要寬鬆許多，但是在 11 月初，香港證監會就發佈了針對虛擬資產的新規定，這也就加速了毀滅了嘉楠耘智的夢。新規就虛擬資產投資組合管理公司及基金分銷商應達到的監管標準發出指引，並探討有關可能桂冠虛擬資產交易平臺營運者的概念性框架。

在目前新的監管政策之下，證監會要求超過 10% 資產規模（AUM）屬虛擬資產的基金，僅僅可以針對專業投資者銷售，任何投資虛擬資產的基金和經紀機構，都需要在證監會註冊。

因此，礦機公司能否成功“突破”成功，其實和當地政府的政策也息息相關。

四 前途未卜

但是或許嘉楠耘智的 IPO 失效，只是一個新的開始。

近日，嘉楠耘智市場總監陳峯表示，“下階段比特幣礦業每一家在競爭中存活下來的礦機生產商都會研發 7nm 芯片礦機，同時 5nm 芯片目前已經被提上了嘉楠耘智的研發日程。”

而一些業內人士也表示，如果繼續使用礦機作爲一個企業的首要收入，這或許將會與政策監管方向背道而馳。而考量到目前加密貨幣行情持續低迷，嘉楠耘智 IPO 失利的消息並不令人完全以外。

如果想要成功上市，礦機巨頭們顯然需要先解決自身的問題，只有真的擁有穩定的前景以及良好的業績來支持其整個企業，這樣才能對市場中的任何一個人帶來信任感。