原文標題：《爲什麼比特幣不是巴菲特說的幻象？》

巴菲特在接收採訪時提到比特幣，認爲比特幣是虛幻的，沒有真實價值基礎。作爲 20 世紀到現在最成功的投資人，說出這樣的話，一定有他的邏輯，有人說這是由他自己「倉位」決定的，他的財富根基於傳統金融體系，跟比特幣天然不兼容。大師有大師的偉大之處。這裏不討論巴菲特的邏輯。

如果反過來說，比特幣不是幻象，那麼又是什麼邏輯？這是本文要討論的。

要理解比特幣，核心是要理解貨幣。貨幣不是普通的商品，它一般等價物。比特幣能夠存活十年，並一直在發展，是有它存在的邏輯的。

貨幣從哪裏來

貨幣發展的歷史告訴我們，貨幣並不是一開始就有的。它的出現跟人類交易需求的逐步擴大相關。人類在自給自足的年代，對於貨幣的需求很小。因爲幾乎沒有剩餘物資可供交換。當物質走向豐富時，交換的需求產生了。一開始也沒有貨幣，只是物物交換，比如用自家的羊會換取鄰村人家的大米。

但人們慢慢發現，如果只能用物品交換，非常不方便。當經濟發展之後，出現了專業化的趨勢。比如有做鞋的、製造傢俱的、釀酒的、製作陶瓷的、打漁的等等。如果還依靠之前部落熟人交易，顯然是不可行的。因爲每個人的需求不一定恰好匹配。種大米的不一定每次都需要傢俱，存在需求的不完全匹配。

而且不同人製造的傢俱，不同人釀的酒，質量也不同，怎麼來計價？如果有 100 種商品之間進行交換，就有 4950 個商品間交易匯率，如果有 1000 種商品，交易匯率就達到 499500 個。幾乎不可能有人清楚記住。這裏需要一個一般等價物。它用於計量所有商品的價格。然後用它來做交換媒介。這也是貨幣產生的最根本的需求。貨幣能極大提高交易效率。

甚至歷史上監獄這樣小系統內都存在自己的貨幣，監禁內的人們把香菸當作貨幣。例如用 20 支香菸換取一個麪包，60 支香菸來兌換一包 200 克黃油等。

只要有交易的需求，貨幣就自然誕生。那麼什麼樣的商品才能成爲貨幣，成爲整個經濟體中的一般等價物？

什麼樣的物品才能成爲貨幣？

人們一開始使用一些收藏品作爲交換媒介。比如貝殼、黑曜石等稀有物品。這裏很有意思的是，一開始人們收藏的東西不完全相同。有人收藏黑曜石，有人收藏貝殼。這個跟今天的加密貨幣也類似。不同人對黑曜石和貝殼的價值存儲期待不同。如果你收藏的是貝殼，而後來貝殼的需求量更大，那麼你就比收藏黑曜石的人更幸運，會獲得更大的財富。

這跟今天的加密貨幣投資一樣，如果你預期某種代幣未來的需求會更大，那麼早期擁有越多，後期的財富就越多。一旦大家已經認可其收藏品的價值，也意味着它的波動性比較小，它成爲常規的價值存儲的貨幣商品，成爲了購買日常用品的支付媒介，這個時候，基本上也沒有什麼升值的空間，更多是常規的價值存儲。

那麼，收藏品如何脫穎而出？

如果當時你的收藏品是某種燧石，你必然會吹石頭的好處。這也跟今天加密貨幣社區相似，一個人推廣某個加密貨幣，往往是由其倉位決定的。最終來說，這個共識不是說，大家嚷嚷，誰的聲音響亮，誰是意見領袖，就可以說了算。一個人收藏的是燧石，但最終可能獲勝的是貝殼。

最終要獲得一般等價物的至高位置，既需要有人捧，也需要本身具備貨幣的特性。而這個特性是根據人的需求而定的。越符合人的需求，成的概率就越大。

人需要貨幣的直接目的是實現價值存儲、交換以及計價。要實現這些基本目的，貨幣本身必須是可互換的、相對穩定的、方便流動的、可長期保存的、易於分割的、可驗證的、最後也是稀缺的。

貨幣的核心是交換媒介。交換媒介本身是能代表某種價值，否則無法承擔交換的功能。同時貨幣也必須能進行計價，計量所有商品的價值。這就意味着，貨幣必須首先是可互換的和穩定的。如果貨幣都是不同質的、波動性很大，那它根本無法承擔其貨幣的職能。

此外，貨幣還必須方便流動。如果每次交易都得扛上一堆燧石，那得多沉（古時候還好，交易頻次很低。如今人們每天都在交易，如果買瓶酸奶，也得掏出石頭或貝殼，那得多麻煩）。貨幣也需要耐用，不能像大米，萬一晚上被老鼠喫掉了或過段時間腐爛了，那價值也丟失了。貨幣也要能保證安全，可以驗真假，可以進行分割。最後貨幣也一定要稀缺，不能像空氣和水一樣，雖然佷有用但到處都是，這樣無法承擔其價值存儲和交換媒介的功能。

根據貨幣的這些屬性，全世界逐步發展出相似的貨幣，比如在東亞、非洲和南亞都曾經把貝殼作爲貨幣。後來金銀成爲全世界的通貨。再後來美元跟黃金脫鉤，成爲世界通貨，直至今日。

如果我們進行簡單對比，可以發現黃金、法幣和比特幣都各有自己的優勢。

黃金在耐用性、可互換性、歷史共識上都有明顯優勢，它在全球範圍內被接受，有千年以上的共識歷史。比特幣才 10 年時間。但黃金也有弱點，就是它的稀缺性，可能在未來面臨挑戰，比如太空採礦和海底採礦的可能性會改變它的稀缺性，這會讓它價值存儲下降。目前黃金大概佔據 8 萬億美元左右的價值存儲，而比特幣目前僅有 0.06 萬億美元的價值存儲，跟黃金還有 100 多倍以上的差距。

法幣最大的優勢在於它法定的地位，由國家背書，具有權威的保證，同時在實際的交易中佔據了支配性的主導地位。但法幣最大的風險也在於其發行機構的不穩定，例如委內瑞拉的法幣貶值很瘋狂。假定 2013 年用 100 萬美元購買委內瑞拉貨幣，現在價值不到 100 美元。並不是所有的法幣都有很好的價值存儲。此外，法幣面臨通脹，相對不可控。

比特幣的最大優勢在於它的稀缺性、便攜性、流動性、可驗證以及自主控制。它最多隻有 2100 萬枚，考慮到私鑰的丟失，估計它最終不會超過 2000 萬枚，稀缺性足夠（可參考藍狐筆記之前發佈的文章《研究顯示：近 400 萬比特幣永久丟失》）。且它的攜帶最方便，這一點比黃金和法幣都方便。正如奧巴馬說的比特幣就像是個人口袋中行走的瑞士銀行賬號。而黃金攜帶不方便，法幣的流動會受制於不同司法管轄區的法律，正常跨境流通也需要好幾天。

此外，比特幣在可分割方面也比黃金好，比特幣雖然規定總量只有 2100 萬個，但每個比特幣的最小單位是聰，一個比特幣有 1 億聰，足以存儲目前全人類的價值財富。比特幣在可驗證方面也有優勢，雖然黃金和法幣是可驗證的，但它們也需要第三方機構的驗證。而比特幣有一個總賬本，幾乎無法僞造，通過加密簽名轉賬。

比特幣最大的優勢在於財產的自主控制權方面，不管是法幣或黃金，一般都是託管在銀行或其他的金融機構，而比特幣基本上是用戶控制私鑰，可以獲得對財產的完全控制權。

比特幣也有不少劣勢。例如，其互換性雖然好，但不如黃金。黃金互換性很好，一盎司的黃金和另外一盎司的黃金幾無差別。如果比特幣一旦被用於非法的用途，如涉嫌洗錢，比特幣的可互換性會受到影響。比特幣不可篡改，但可以被追蹤，這對比特幣的匿名和隱私提出更高的要求。

在用戶體驗和基礎設施方面，比特幣目前也處於劣勢。例如，如何讓普通用戶掌管自己的私鑰？經營過互聯網產品的都知道，有一種問題是用戶問得最多的：如何找回密碼？而比特幣的私鑰丟失意味着財產的丟失。這對普通用戶來說，自己掌管私鑰可能還不如託管給專業機構掌管更安全。但這樣就失去了比特幣的最大優勢。

這個方面，法幣和黃金更有優勢。銀行等金融機構，還有科技公司爲用戶提供很好的基礎設施。不管是存儲、轉賬、小額支付、借貸都方便。尤其是手機掃碼支付很方便，在中國基本上實現了無現金支付。

貨幣是一種特殊的商品。當人們的需求增加時，該貨幣的價值也隨之上升，反之亦然。比特幣在貨幣的很多屬性上都有它自身的特性，這意味着，它很有可能成爲人們在法幣和黃金之外重要價值存儲選擇。

最後，要演化爲真正的貨幣，必須達到一定的使用臨界點。它有一個網絡效應，只要使用的人數越多，使用的時間越長，它就會逐步成爲一種慣性。比特幣還有很長的路要走。

不過，從歷史來看，貨幣從來就不是固定的，它從貝殼、黃金、法幣逐步發展過來的。比特幣在早期的邊緣地位，並不意味着，它永遠是邊緣的。比特幣如果在貨幣本身的屬性上有它的優勢。那麼，它就有機會發展起來。

In Math We Trust

當前的世界，法幣是居主導地位的貨幣。而其中美元目前佔據了最大價值比例，這源於美國國力的背書。在美元紙幣上，可以清晰看到：In God We Trust。美元有法律的賦予，有主權國家的背書，還有宗教的普世意義。它不僅在美國可以用作支付的貨幣單位，幾乎在全世界都得到認可。

而比特幣沒有任何國家的背書，也不是黃金，甚至不是貝殼或香菸，它憑什麼能夠成爲貨幣？

讓我們看看，現實中什麼有價值？房子、汽車、大米、股票、債券等。大米、汽車、房子都有實實在在的使用價值，需要原材料和人的勞動才能生產出來。

而公司的股票，也有成熟的估值體系，有什麼現金流貼現、股息貼現、市盈率、股息率等。

而比特幣呢？這些都沒有。

比特幣是一種新的物種。它是完全不同的貨幣形式。比特幣也有其信任的依賴，它有數學。中本聰在《比特幣白皮書》中描述了 PoW 挖礦算法和密碼學技術等，這些技術綜合起來解決了記賬的可信問題。本質上是 In Math We Trust 的問題。

這個賬本不依賴於第三方機構來保證它的真實性。所有人的賬本都一樣，不可篡改、可以信任。這意味着，它能夠不通過中介機構進行價值轉移，而轉移價值的載體名字爲比特幣。

比特幣作爲貨幣商品，它的價值來源於逐漸達成的共識過程。目前它還處於非常非常初級的階段。

正如前面提到的那樣，從貨幣的發展史來看，貨幣並不是一開始就有交換媒介和計價單元的功能，而是在人們的使用中演化而來的。

比如黃金。它一開始是作爲裝飾品，後來逐漸成爲收藏品。當成爲收藏品之後，大家開始把黃金當作價值存儲的方式。

如果在經濟上佔有強力位置的地區採用了某種貨幣，隨後會產生一種類似的網絡效應，一旦貨幣在一個地區形成價值，也會讓其他地區的人認爲它有價值。

16 世紀早期，西班牙人柯蒂斯入侵墨西哥，他們掠奪當地黃金，對黃金非常癡迷。當地的阿茲特克人非常不理解，因爲黃金不能喫也不能穿，也不能用做農具或武器。對當地的阿茲特克人來說，黃金只是裝飾品，比如用作首飾、雕像。而他們當時不會懂，對於西班牙人來說，黃金代表了財富，而不僅是裝飾品。阿茲特克人很少用黃金進行交換，他們付賬一般使用可可豆或布料。

又比如，在印度和地中海之間做貿易的商人，發現印度的黃金更便宜。他們便從印度購入黃金，在地中海賣出，這樣印度的黃金需求量暴漲，價格升高，同時讓印度人開始重視黃金的交換價值。而地中海黃金供應量大增，價格下降。最後兩地的價差很小。這跟做交易所搬磚交易類似。

當然黃金和白銀成爲貨幣，除了自身的屬性適合做貨幣之外，它們也符合當時統治的需要。比如金幣和銀幣，不僅有重量標準，還有標記。有標記代表了大家認可的政治權力，製造僞幣是違法行爲。古羅馬的銀幣印有皇帝的名字和圖像，也是代表了某種權威。這樣做的好處不僅方便商業交易，也利於收稅，鞏固權力。

而比特幣一開始是少數密碼朋克在使用，源於他們對世界金融的失望。2008 年的金融危機就是他們切入的契機。而隨着比特幣採用者的增加，尤其是早期投機者的增加，它已經完成了部分價值存儲的歷程。比特幣已經有 10 年曆史，經歷過很多考驗，當前日活地址數達到 60 多萬，已經度過了冷啓動階段，日交易量幾十億上百億美元，流動性沒有問題。2018 年比特幣年交易總量超過 discover 和 paypal，僅次於 mastercard 和 visa，達到 1.3 萬億美元。

從貨幣的邏輯告訴你，爲什麼比特幣不是巴菲特說的「博傻遊戲」？數據來源於 coinmetrics 等

不過，如果按照價值存儲的要求來看，比特幣規模還非常小，在全世界價值存儲總量佔比是無足輕重的存在。如果按交換媒介和計價單元看，還有非常遙遠的距離。

什麼纔是真正的計價單位？也就是我們在購買日常用品時，不管是一瓶水，一杯咖啡，還是一瓶牛奶，都不再用美元或其他法幣來計價，而是直接說，多少聰一瓶牛奶。目前有些加密貨幣愛好者計算自己的收益，不是按照美元來計算，而是按照買入多少聰，賣出多少聰來計算收益。

由於比特幣的波動性，這也讓穩定幣獲得了機會。穩定幣有法幣錨定的穩定幣，如 USDT、USDC、PAX 等，也有去中心化的穩定幣，如 MakerDao 的 Dai，用以太坊抵押發行。

根據歷史上貨幣化的路徑，比特幣還要遭遇很多挑戰。它目前只是非常初級的價值存儲工具，沒有達到價值存儲的高峯，也不是交易媒介，更不是計價單元。所以，從這個角度，雖然今天有幾百億美元的價值，但它還是小嬰兒。

如果它能最終成長起來，達到 8 萬億美元規模，那麼只是完成跟黃金類似的價值存儲目標，只是達成初步階段。而如果要演進到交換媒介和計價單元的成熟階段，即使達到上百萬億美元的規模也沒有什麼可以驚奇的。

如果它能順利完成初級價值存儲的目標，這意味着比特幣一枚至少 40 萬美元以上，如果它能成爲計價單元，成爲承載全球財富的世界通貨，那麼，理論上它有機會達到近千萬美元一枚。當然，這種極端情況的出現，概率很低。

在比特幣走向終極階段之前，也可能因爲黑天鵝事件而導致進程終結。比如協議的缺陷、全球性的監管打壓、量子計算的突飛猛進、競爭對手的意外崛起、穩定幣高歌猛進 ……

黃金就曾經被廢除金本位，導致其價值存儲佔比達不到更大規模，最後只能偏安一隅。目前僅有 8 萬億美元的價值存儲。而這個過程中，法幣崛起。法幣的崛起加速了交易的速度和規模，也帶來了不可避免的金融危機。

本質上來說，紙幣依賴於對權威的信任；比特幣和加密貨幣依賴於對數學的信任。這是兩種不同根基的貨幣體系。

貨幣的本質是記賬方式。它是數字，標記了在人類所創造的財富中所佔據的比例。所以，當你購買東西的時候，沒有必要把紙幣、黃金、白銀、貝殼或者家裏的羊拿出來交換，只需在總賬本上記賬就可以了。問題的核心是，記賬人不能做假，不能雙花。

《人類簡史》的作者赫拉利說，貨幣是有史以來最普遍也是最有效的相互信任的系統。它的普遍性超過了其他所有的信任。不管一個人的信仰如何，但 Ta 都會接收貨幣，用來購買物品和存儲價值。如果比特幣創造了一種更好的信任體系。那麼，它就是開創了歷史。

另外，值得注意的是 layer2 的發展，可能會讓比特幣的價值存儲屬性加快。因爲衆多小額支付的增加，尤其是閃電網絡的商家增加，支付場景的增加，都有利於比特幣的價值存儲。

爲什麼比特幣波動大？

因爲比特幣不是一般的商品，它一開始是記賬方式，來自密碼朋克們的理想主義，逐漸加入了越來越多的人，投資者和投機們湧入。

比特幣它不能喫也不能住，它的使用價值主要是轉賬，在一定程度承載了價值的流通。而更多的價值在於其投機價值，很多人在波動性當中獲取收益。

因此，貨幣商品在貨幣化過程中存在溢價。人們會對它有不理性的期待，在比特幣的網絡效應還支撐不起這麼大價值規模的時候，極速膨脹到了幾千億美元的規模。一個比特幣從原來幾千美元，突然上漲到近 2 萬美元。這短時間內是不合理的。因爲比特幣的目前網絡規模還無法支撐這個價值。這是由它所處於的初級階段決定的。

國家會不會參與到比特幣中來？

從目前看，暫時還不太可能。前一段時間，有傳聞說，俄羅斯政府要採購比特幣做爲儲備的貨幣的一種。但後來並沒有官方證明該消息是可靠的。

但是，比特幣成爲國家的貨幣儲備並非完全沒有可能。因爲比特幣在價值轉移上有它的優勢。如果某個國家被制裁，它可能會利用比特幣來打破這種制裁。這就意味着該國有了儲備比特幣的需求。

另外，從地緣政治的角度，一個主權國家的貨幣成爲世界貨幣，對於其他國家來說是一個制肘。根據世界黃金理事會的報告，2018 年世界各國央行增加了 651.5 噸黃金存儲，其中俄羅斯、土耳其、印度、中國、哈薩克斯坦、伊拉克、波蘭以及匈牙利都是較大的買家，有些國家甚至拋售部分美元買入黃金。但假如黃金的太空開採或海底開採量增加，黃金的價值儲備地位下降，這些國家如何選擇？加密貨幣，也許其中的一個考量方案。

比特幣是旁氏騙局嗎？

關於這個話題，可以參考藍狐筆記之前發佈過的文章《比特幣是龐氏騙局嗎？》

比特幣的風險

比特幣還是小嬰兒，在它走向貨幣化的過程中，有很長的路要走。如果在這個過程中，有一個更好的貨幣出現，那麼，比特幣的存儲價值以及在此基礎上的溢價將下降或者消失。這對於比特幣來說，是最大的風險之一。

目前比特幣的品牌知名度是加密貨幣裏面遙遙領先，即便也經歷了幾次分叉，依然得到最多的人支持，當前日活躍地址在 60 多萬左右，而最接近的以太坊也纔在 20 多萬左右，其他的加密貨幣日活躍地址一般 5 萬都不到。

即便如此，比特幣的波及人羣還是非常小衆，它並沒有形成真正壟斷地位的網絡效應。由於貨幣跟社交網絡類似，具有網絡效應。如果比特幣在最近的幾年內，沒有拉開更大的距離，那麼，它就會面臨越來越大的挑戰。

誰也不知道會不會突然有一個更好的加密貨幣冒出來，獲得更多人的擁護。這看似不可能，但誰又知道呢？當年諾基亞佔據了絕大部分的手機市場，誰又能料想短短几年，蘋果的迅速崛起呢。

在貨幣史上，白銀也是當年響噹噹的角色。但如今，白銀基本上退出了價值存儲的市場，市場被黃金所蠶食。其曾經的貨幣溢價也消失，只剩下使用價值，如果當年收藏了大量的白銀，損失會很慘重。

這跟今天的加密市場一樣，如果押注了某種加密貨幣，而這種加密貨幣它的價值存儲市場被其他加密貨幣所佔據，那麼，它的貨幣溢價將消失。這個時候，如果你押對了，那麼其他人只能眼睜睜地看着你的加密貨幣蹭蹭上月球。反之亦然。

除了被更好品種取代的風險，還有其他多種風險，包括協議缺陷、技術發展、全球性監管打擊的風險。

比特幣本質是構建於協議基礎之上的賬本。如果存在未發現的致命缺陷，也可能對比特幣產生致命打擊。雖然發生 51% 攻擊的可能性微乎其微，但也不是完全沒有可能。雖然量子計算的商用遙不可及，但未來也是潛在威脅。

另外，全球性的監管協調打擊，也可能會讓比特幣遭遇階段性的發展困境。因爲目前依然是主權國家形態主導，這意味着所有行爲都會受制於這個最基本的人類治理框架。如果礦場被關閉和禁止，會直接影響到比特幣或其他加密貨幣的安全；如果所有交易所被關閉，對比特幣可能造成最直接的打擊。因爲交易所不僅提供交易，更重要的是它還承擔價格發現的功能。如果沒有交易所的價格發現，場外交易也會面臨更多困難；如果監管甚至禁止普通商戶使用比特幣支付，那麼也會影響它的使用場景。這是立身之本。當然，鑑於統一監管的複雜性，全球統一行動的可能性不大。

總之，比特幣走向更高階段的過程，一定不會順利。不是三年五年，也許是幾十年，甚至上百年的事情。在這個過程中，會存在很多風險，受大局影響。某些事件會加速或減緩歷史的進程。但發展總趨勢不會變，即使不是比特幣，也會有什麼其他幣脫穎而出。

結語

比特幣可能是人類有史以來最大的金融發明之一。也許將來某一天，人們形容一個人有錢，不再說他們家是有礦的，而是說他們家是有比特幣的。

風險警示：藍狐筆記所有文章都不構成投資推薦，投資有風險，投資應該考慮個人風險承受能力，建議對項目進行深入考察，慎重做好自己的投資決策。