必讀：這份 59 頁長文預測比特幣最遲明年第一季度觸底

由 熱鏈中的人 於 12 月 21, 2018

未來十年，比特幣不可能取代整個可投資黃金市場，但它有可能在傳統投資組合中作爲黃金的補充進行小額配置，建議配置 3% 的資產在比特幣。

這幾日，比特幣迅速走強，加密貨幣集體大漲，行情顯示，比特幣已突破 3700 美元，連續四連陽，累計漲幅逾 18.21%。目前，比特幣現報 3718 美元 ,24 小時漲幅爲 0.51%。

是熊市到「底」了嗎？

12 月份，紐約研究公司 Delphi Digtal 發佈了一篇長達 59 頁的報告《BTC 現狀》（The State of Bitcoin）。或許我們可以從這份報告中得到些許解釋。

文章對比特幣底部進行了預測，認爲儘管比特幣在短期內會面臨拋售壓力，但從盛衰週期來看，最遲會在 2019 年 Q1 觸底。

這個結果是基於 UTXO （unspent transaction output）數據來對比特幣預測的。UTXO 是指未被花費的交易輸出，可分析比特幣在市場週期的潛在變動。論述過程分爲三步：

1，對比下圖標有「（1）」、「（2）」的四個小方框，可以發現，比特幣 UTXO 百分比和比特幣價格卻有着相對應的關係。比特幣價格上升後的一段時間，1 年 UTXO 百分比會呈現上升趨勢。

黑線代表對應的比特幣價格，綠線代表的是有一年以上歷史的 UTXO 百分比，也就是超過一年沒有進行交易的比特幣 UTXO 百分比。

2，通過觀察趨勢線可以看到，1 年以上 UTXO 與 1-2 年 UTXO 一樣呈現正增長趨勢。文章認爲，現在正在經歷一個與 2014 年下半年類似的積累過程。

3，報告還預測了 1 年以上 UTXO 百分比未來幾年的趨勢。從下圖中，可以推測比特幣最遲將在 2019 年 Q1 觸底。

此外，報告也通過類比 BTC 價格週期的走勢進一步驗證了比特幣將在 2019 年 Q1 觸底的結論。從下圖我們可以發現，比特幣目前的價格趨勢與 2013 年的走勢極爲相似，這表明，目前比特幣價格的走勢正在逐漸接近週期底部。

報告還通過比特幣的兩大價值驅動因素對比特幣展開了長期展望。

一，存儲價值。長期以來，人們將黃金視爲視爲最穩定的價值存儲和投資對沖工具之一。然而，近幾年，比特幣具有的稀缺性和通貨緊縮特性使其成爲黃金的投資替代品。此外，比特幣也爲美元可能面臨的貨幣貶值等長期不利影響提供了一種替代方案。

儘管黃金在穩定性、實物交付性不及比特幣，但畢竟比特幣發展歷史比較短暫，且其網絡風險還可以進一步調整。不過，值得注意的是，比特幣在抵制審查、無限分割性、便攜性以及可驗證交易等方面都優於黃金和法幣。

比特幣、黃金、法幣性能對比圖

以「審查抵制」方式轉移和儲存資產的特性是未來十年比特幣的主要價值驅動因素之一。這是由於比特幣有可能通過規避審查來捕獲離岸銀行體系中持有的全球財富，從而降低資產徵收的風險。此外，創建一個比特幣賬戶和購買比特幣要比在離岸賬戶開戶要容易得多。

不過，雖然比特幣的長期前景很美好，但是在它成爲存儲價值的替代品之前，也面臨着諸多挑戰，比如比特幣價格的波動性、全球監管不確定性等。

然而，從長遠來看，比特幣將成爲傳統投資組合以及央行儲備的主要配置，也是離岸銀行賬戶中部分資產的合適選擇。

二，交易媒介。目前，比特幣作爲一種支付方式的效用很低，但從中長期來看，比特幣將在新興市場和發展中經濟體中發揮作用。原因有三：

其一，比特幣可作爲當地貨幣遭受惡性通貨膨脹或高風險時的替代方案，規避當地貨幣的風險。

其二，公民可以不通過第三方（銀行等機構）直接持有和轉移自己的資產；

其三，提高匯款速度，降低交易費用。

然而，在一些落後國家，互聯網滲透率低、與之相關的教育匱乏等不利條件成爲了比特幣發展的一大障礙。

全球互聯網用戶和互聯網滲透率

不過，從長遠來看，如果像閃電網絡（Lighting Nework）這樣的擴展解決方案能夠取得成功，並且人們越來越願意接受並感知比特幣作爲價值儲存，那麼，比特幣將成爲互聯的全球支付網絡中不可或缺的一部分。

在未來十年，比特幣不可能取代整個可投資黃金市場，但它有可能在傳統投資組合中作爲黃金的補充進行小額配置。

報告稱，對比特幣進行小額配置可以提高風險調整後的回報，因爲它與多數傳統資產類別保持較低的相關性。不過，較大的配置會顯著增加投資組合的波動性和風險性。

文章通過利用夏普理論，來計算用小風險來換取大回報的最佳投資組合。

其中，夏普比率的計算公式爲：=（投資組合預期報酬率-無風險利率）/ 投資組合的標準差，目的是計算投資組合每承受一單位總風險，會產生多少的超額報酬，用以衡量金融資產的績效表現。夏普比率越高，投資組合就越佳。

近 5 年各投資組合收益表現對比

通過對比我們可以發現，投資組合【57% 股票+40 債券+3% 比特幣】的近 5 年的收益表現最優，其夏普比率也最高，爲 0.9，遠遠高於傳統投資組合【60% 股票+40 債券】的 0.68。