本文編譯自 Dave Kajpust 的「DeFi 是以太坊的殺手應用嗎？Compound 案例研究」。Dave Kajpust 指出，Bancor 籌集了大約 1.5 億美元，用於代幣交易協議建設，在 Bancor 系統中你需要使用 Bancor 的代幣；而另一方面，Uniswap 也提供代幣交換協議，根本不需要代幣。

原文標題：《Is DeFi Ethereums Killer App?A Case Study with Compound Finance》
原文作者：Dave Kajpust，Graph Protocol 區塊鏈工程師及研究員
文章來源：公衆號 虧塊鏈日記
編譯：黑人奴隸貿易商

未來二十年，數萬億美金將在沒有代幣的 DeFi 生態中流通Dave Kajpust，Graph Protocol 區塊鏈工程師及研究員

以太坊走過五個年頭了，而我們卻仍不清楚智能合約的最佳用例在哪裏。

640 (3).jpegPre-DevCon, circa 2014

ICO 是一次革命性的籌資方式的轉變，推動了 17 年和 18 年初的大牛市。我們開始意識到區塊鏈和智能合約帶來的商業改變，籌資融資變簡單了。創業者騙錢變得太容易了，籌集的大量資金都用於沒用的網絡代幣和騙子項目，長遠來看這些項目沒什麼價值。

其中的一個例子是 Bancor，它籌集了大約 1.5 億美元，用於代幣交易協議建設，要求您使用 Bancor 的代幣。Uniswap 也提供代幣交換協議，根本不需要代幣，使用以太坊。做到了類似的事而且增長得更快，Uniswap 只得到了以太坊基金會的 10 萬美元資助。

Bancor 的代幣實際上有用，但這不是重點。重點是，Uniswap 的開發人員在不使用代幣的情況下輕鬆複製協議。它表明基於以太坊的項目，可能不應該發幣。市面上的 99% 的項目，都是爲了發幣而發幣。

去中心化金融（Defi），是智能合約的正確使用方法嗎？

在過去半年中，區塊鏈在嘗試用一種新的方法來使用智能合約，這個方法就是去中心化金融（DeFi）。

從講故事的角度來說，DeFi 將取代現有金融系統的傳統技術，開源協議可以滿足傳統金融相同的需求，而這是一個有萬億美元級別潛力的市場。

過去二十年來互聯網革命了傳播媒體。報紙正在全世界消亡，新的互聯網媒體正在獲得力量。比如擁有 9400 萬粉絲的播客 PewDiePie，訂閱量超過大多數國家的人口，視頻總觀看次數達到驚人的 210 億。網絡媒體對傳統媒體的破壞是巨大的，所以破壞傳統金融的機會也是巨大的。

今天的以太坊 DeFi 項目

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The Block 這個媒體提供了提供 DeFi 服務的協議和項目列表。然而，今天大多數這些協議都是沒有賺錢的。這些項目可能在一些市場指標上表現很好看，但我們仍然不知道這些指標是否使協議有價值。MetaMask 每天處理大量的交易，但目前無論如何也無法將其貨幣化。

0x，處理超過 700,000 交易，用途巨大，但到目前爲止，它們的協議代幣 ZRX 沒有真正的用例。從他們這個月初的路線圖更新來看，他們計劃爲它帶來質押激勵（Stake-basedLiquidity Incentives），但只有時間會告訴它是否給出了代幣價值。

一些 DeFi 項目專注於創建一套智能合約，鎖定 ETH 和代幣，但項目本身不需要發幣。這些項目包括 Compound，Uniswap 和 dYdX 等。目前大約 4 億美元價值的加密貨幣被鎖定在 Defi 的應用中。

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不發幣，那這些 Defi 項目怎麼搞錢呢？

去年開始，一些基於以太坊的項目決定不發幣，代幣可能只會使協議複雜化，或引入一堆投機交易者。法律問題也有一定影響，一些代幣容易被定義爲證券。

Dharma，Compound，Uniswap 和 dY / dX 等協議沒有代幣。並且他們每個都有真正的價值存儲在他們的智能合約中，它們開始證明在區塊鏈中構建有用的產品不需要發幣。

只有在網絡足夠大時才需要代幣。ETH 用於 ICO，鎖定作爲 DeFi 的抵押品，以及作爲通用燃料。這些是支持以太坊區塊鏈的好用例。

Defi 項目沒有充分理由擁有網絡代幣。他們專注於構建有效的產品，並獲得強大的用戶羣。那，它們實際上是如何計劃賺錢的呢？

收取協議費用！

收取少量費用以參與協議是一種完全合理的賺錢方式。整個金融業通過收取收取 0-4％的費用來賺錢。只要產品可靠且有效，人們就不在乎 0.25％的協議費用（跟傳統金融相比，這點協議費用根本就是白菜價）。

如果 Defi 協議收取少量費用，這有助於他們建立一個公共，透明，可升級，全球可用的貨幣市場，他們創造的產品將隨着時間的推移積累價值。

圍繞公司建立品牌將爲平臺帶來信任，這將有助於帶來更多用戶。深入思考智能合約貨幣市場的品牌和經驗將在公司周圍形成護城河，並防止有人以 0％的費用分叉代碼的風險。0％分叉協議也不太可能進一步開發。雖然很酷，但沒有人在免費工作時製造出優秀的產品。

以 Compound 爲例，Compound 鎖定的代幣價值約 3000 萬美元。協議在 V1 中使用的費用是 0.25％借款的原始費用。這樣一算你可能覺得這不是很多錢。但讓我們考慮一下今天傳統貨幣市場的規模。市場規模估計超過 3 萬億美元，這是現在 Defi 總價值的一萬倍，而這還沒算一些相關產品和衍生品市場。結合智能合約的去中心化金融可以比當今傳統的貨幣市場更有效，使得運營貨幣市場的成本更低，從而減少最終用戶的費用。

構建 DeFi 產品而不是構建整個區塊鏈

做底層公鏈很難。有太多的項目只是對比特幣和以太坊稍微調整了協議，並聲稱自己更好。

但實際情況是，絕大多數的公鏈項目最終結果就是跑路和歸零。對於獨特的底層公鏈需求很小，主要的幾個公鏈能滿足 95% 以上應用需求，有獨特需求的應用他們可以自行定製公鏈再運用跨鏈來接通網絡，網絡效應使得這些公鏈項目很難從目前的領導者那裏竊取價值。

但是，構建 DeFi 產品的美妙之處在於它可以在任何智能合約平臺上創建。Compound 正致力於設計世界上最好的智能合約貨幣市場。Dharma 正致力於成爲世界上最好的點對點貸款智能合約。他們比任何人都更深入地思考它，並且他們正在建立一個可靠的品牌，他們可以圍繞他們的產品建立護城河。

它們可以在其他平臺上實現。很可能在明年，我們將開始在 Cosmos，Polkadot，Tezos 看到這些 Defi 項目實現在這些公鏈上。它們可以保留您的品牌和網絡界面，並更改其運行的區塊鏈，許多用戶可能甚至不會察覺。

總結

讓我們總結一下最重要的一點：

  • 如果 DeFi 協議能夠獲得足夠的管理資產，它可以以 0.1％-4％的費用與傳統銀行競爭，並獲利，這是清晰的商業模型；
  • 傳統貨幣市場估計有 3 萬億美元。這是一個巨大的機會。全球金融產品中有數萬億美元，而所有這些都是 DeFi 的機會；
  • 建立一個品牌並吸引資金存儲在協議中。這是許多 DeFi 應用程序的現實策略，並表明不需要無用的協議代幣；
  • 如果以太坊開始失勢，DeFi 產品可以遷移到其他智能合約平臺。

現在 DeFi 領域的創新令人難以置信，機會無限。在接下來的二十年中，我們可能會看到大部分的金融服務轉變爲 DeFi，形成數萬億美元的新數字資產，如果沒有區塊鏈這是不可能的，這也許纔是智能合約的真正用例。

平心而論，它們擁有清晰商業盈利模式和，它們也有機構給於它們的啓動資金。它們沒有足夠大網絡去支撐網絡代幣，發幣，一定角度上，就是騙錢。

但不少炒客一直痛罵 Dharma、Compound 這類的優質 Defi 項目不發幣，因爲他們不發幣，散戶們就沒幣炒。這類優質的 Defi 項目沒有給機會散戶們與他共同見證價值的積累沉澱，而市面上反而更多垃圾項目圈走散戶（賭徒）的錢。

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