比特幣不會陷入「挖礦的死亡螺旋」，爲什麼？

隨着比特幣價格的繼續下跌，關於比特幣會陷入「挖礦死亡螺旋」的論點再次引起大家的關注。那麼比特幣會不會陷入「挖礦死亡螺旋」，本文作者 Arjun Balaji 認爲不會。原因除了算力的自然調整、分叉（最後的手段），還涉及到礦工的真實成本、沉沒成本以及後續的競爭優勢等諸多因素。大家覺得呢？

比特幣不會陷入「挖礦的死亡螺旋」。

爲什麼？

比特幣因爲礦工挖礦陷入死亡螺旋，這個假設在直覺上很具有吸引力：比特幣價格大幅下跌，最終因沒有利潤而關機，一波接一波，最後所有礦工都離開，因無人挖礦比特幣最終陷入死亡。

這個論點有幾個核心假設：$BTC 將低於 1000 美元交易，在難度調整之前哈希率急劇下降，這個變量代表比特幣挖新塊的難度。在短期內有嚴格理性的礦工會選擇關閉所有礦機或挖其他可替代加密貨幣，而不會在虧損中繼續挖礦。

從這個情景上來說，比特幣的難度調整不會每兩週發生一次。系統每隔 2016 個區塊進行比特幣挖礦難度的自然調整，概率上大約平均兩週時間。

這往往遵循哈希率，如下所示：

挖礦死亡螺旋案例的最大問題是我們之前見過的。早在 2011 年，關於它的表述在 Bitcointalk 論壇上就受到歡迎。最近，ASIC 時代的比特幣狂熱最後一輪再次出現復甦。Messari CTO Dan McArdle 在 2015 年 1 月 28 日的推文中提到：「每個人都在爭論價格下跌 – > 礦工離開 -> 陷入系統性激勵失敗螺旋？它畢竟沒發生過嗎？」

當然，挖礦產業化已經深刻改變了行業現狀，但比特幣的基本博弈論依然沒有變化。比特幣分析師 Nic Carter 解釋這些可能性：

（譯者注：大意是說隨着價格下跌，比特幣的哈希率下降，有兩種可能：哈希率下降幅度很大或稍微下降一些。極端情況是下降很大，面臨鏈停擺，比特幣會硬分叉進入新的更低難度，區塊生產恢復。如果是下降不大的情況下，區塊生產在 2016 個塊之後，實現難度調整，區塊生產恢復。）

在所謂的死亡螺旋之前，比特幣可以進行緊急分叉，手動調整到較低難度（以加快進程到下一次的自然調整）。當然，這是非常不受歡迎的，被視爲最後的手段。

還有第三種情況和可能性，在上圖沒有表示出來。就是在難度調整期，哈希率急劇下降時，作爲市場資助的激勵措施，以更高的交易費用來獎勵礦工，讓礦工保留下來。

在做出比特幣會陷入死亡螺旋的結論之前，瞭解一些礦工的概念和他們與難度調整之間的關係很重要：

• 對於不少礦工來說，「挖礦的收支平衡」遠低於很多分析師的分析。很多分析師主要關注普通礦工。很多最賺錢的礦工都有「每比特幣成本」（opex+capex），它正逐漸逼近零。他們有大量的電力補貼，甚至是免費或負成本，另外還有大量低成本的 ASIC 礦機，他們通常垂直整合或從硬件製造商能力獲得優惠的交易。這些結果的綜合造就了他們的成本優勢。
• 跟其他市場的生產者（如傳統商品市場）類似，礦工也有一系列的限制因素，這些限制因素會迫使他們虧本時繼續挖礦。這些限制因素包括長期購電協議、硬件購買協議、設施租賃以及其他財務安排。由於這些限制因素和戰略性計劃的現金儲備，礦工可以在較長時期內虧本挖礦。
• 與挖其他商品不同，由於市場供應增加，虧本挖礦導致持續的價格下降，理性的礦工希望挖礦以加速進入下一個難度調整。在熊市中堅持下來的礦工獲得巨大的競爭優勢，正如我們在上一個市場中看到的礦工整合一樣。

比特幣博弈理論的細微之處——收費市場、礦工激勵等——往往被誤解和解釋爲有吸引力的敘事描述，而不是進行歷史和實用主義的分析。

未來會比這樣的敘事描述更好！