比起直接購買比特幣，機構投資者爲何更青睞比特幣信託基金？

由 熱鏈中的人 於 5 月 22, 2019

從機構用戶入場比特幣的真實數據出發，比特幣信託基金 GBTC 的股價一直在上升，相比直接買比特幣，機構投資者更願意購買比特幣信託基金，背後的原因究竟是什麼？

原文標題：《Institutional demand for bitcoin appears to be increasing》
原文作者：Larry Cermak
翻譯：Jessie

近期比特幣不僅價格大幅飆升，而且機構勢頭強勁。

Diar 在 4 月 8 日發佈的一份報告所述，相對於美國交易所產品的價格（比如芝加哥商品交易所的 BTC 期貨合約），BTC 機構產品（比如 BTC 信託基金）連續第四個月持續上漲。

之前說機構資金入場說了很久，我們今天就以比特幣信託基金 (GBTC) 爲例，從數據的角度看一下機構投資者對比特幣需求的變化。

Grayscale 比特幣信託基金 (GBTC) 是一個 14 億美元規模的封閉式基金，專門投資於比特幣，因此它一定程度上可以作爲判斷機構入場的重要指標。

GBTC 基金是有投資門檻的，只有經審覈符合條件的合格投資者纔可以直接投資 GBTC 基金，最低投資額爲 50,000 美元。Grayscale 表示，2018 年 80% 的投資來自於機構投資者 (66%) 和合格投資者 (14%)。

GBTC 讓投資者能通過股票這種傳統的投資工具來投資比特幣。由冷錢包提供商 Xapo 代管 Grayscale 的比特幣，然後收取 2% 的費用。

這是一個利潤豐厚的行業。據 Block 估計，在過去三年裏，Grayscale 從 GBTC 基金那裏共獲得管理費收入 5200 萬；2017 年爲 1490 萬美元，2018 年爲 2730 萬美元。

機構用戶入場的真實數據

由下圖可以看出，比特幣價格自去年 12 月 15 日以來增長了 135%，躍升至 9 個月以來的最高點。自 2 月初以來，GBTC 的價格上漲了 124%，並在週五達到八個月來的最高點。

上週五，GBTC 管理下的資產規模 (AUM)，即基金中所有比特幣的價值，達到了 14.2 億美元，創下 10 個月以來的最高點。

截至 4 月底，Grayscale 持有 225,638 枚比特幣，相當於比特幣總流通供應量的 1.3%。

今年 4 月，GBTC 基金管理的比特幣所佔的市場份額達到了歷史最高水平。

比特幣流入，即比特幣在 GBTC 的持有量中所佔的比重，在 4 月份達到了歷史最高水平，表明機構需求有所增加。事實上，4 月份比特幣流入 (11236 個比特幣) 相當於前四個月的流入量的總和。

如果我們將比特幣的流入額以美元計價，Grayscale 在 4 月份的比特幣持有量增加了近 5820 萬美元，在 2017 年 12 月的牛市高峯時期，這個數字幾乎達到了 6080 萬美元。

另一個有趣的指標是 GBTC 的股價與資產淨值 (NAV) 之間的關係。

GBTC 的股價高於資產淨值（NAV），這意味着比起直接購買比特幣，投資者願意支付更高的價格投資這個基金。這是因爲 GBTC 的價格是由供需決定的，而且大多數投資者更願意持有一種證券，而不是「實物」比特幣。

GBTC 股價溢價的上升意味着對 GBTC 基金份額的需求增加，因此也意味着機構投資者的興趣日益濃厚。從歷史數據上看，2017 年 5 月和 8 月的溢價已經超過 100%。目前溢價接近 40%，自去年 12 月以來一直在上漲，這可以看出市場大環境的轉變。

從 GBTC 的月交易量也可以看出類似的趨勢。儘管 5 月份的交易量仍遠低於 2018 年初，但近幾個月顯示出了明顯的上升趨勢。

通過對 GBTC 的數據進行分析，可以看出，在過去的幾個月中，這一趨勢發生了逆轉。該基金目前持有比特幣總流通供應量的 1.3%，並在 4 月份創下 11236 比特幣的歷史新高。

如果將比特幣流入調整爲美元，4 月份新增比特幣近 5820 萬美元，接近 2017 年 12 月牛市高峯時新增的 6080 萬美元。此外，隨着機構需求的增加，GBTC 過去 7 個月的股價溢價也有所上升。交易量也出現了同樣的趨勢，交易量也開始增長。

把這個問題單獨拎出來，投資者爲何願意支付這麼高的溢價？

一方面，GBTC 讓傳統的機構投資者能用他們最熟悉的傳統投資工具（也就是股票），來了解比特幣的價格走勢和進行投資決策。換句話說，投資者不必去了解購買交易比特幣的流程，也不必擔心如何安全的存儲和管理他們的私鑰。

此外，某些個人退休賬戶（IRA）以及一些經紀商賬戶也可以持有 GBTC 的股票，相當於又打開了一些機構投資的場景。因此，與比特幣的現貨價格相比，投資者願意支付這麼高的溢價也是有道理的。