作爲一個區塊鏈行業的從業者而非投資人，我一向避免過多地談論比特幣價格，牛市熊市，上車不上車這類的話題。不過曾經在紐約和香港金融市場最前線戰鬥過的經歷，以及上一輪週期開始參與過的虛擬貨幣個人投資經驗，還是積累了一些值得分享的思考。這些觀點並不限於某一類資產，且僅適用於非專業的個人投資。

投資本身是一個關於人性的遊戲。它最大的價值，就是不論輸贏，都能讓你更好地認識自己。所以在這個時代，我覺得每個人都該成爲業餘投資人，在時間的長河中去感受人性和自己，並增加對金融，貨幣，利率，週期等常識概念的理解。

原文標題：《只賺屬於你的錢 —— 虛擬貨幣投資的一些思考》
文章來源：禪與宇宙維修藝術
作者：Jade
鏈聞經公衆號「禪與宇宙維修藝術」授權轉載

價值投資理論中有個概念叫「安全邊際」，用來確定資產標的的風險價格邊界，選擇適合的價格區間。人生也有。普通人投資的安全邊際，是一個關於你自己的時間，資金量，風險偏好，家庭社會關係等條件的函數。比如，針對個股，虛擬貨幣這種高風險資產，一個保守的人可能最多拿出總資金的 20% 進行投資，這就是他的邊界。再比如，很多人都覺得，從股票漲漲跌跌裏賺到的錢不值得賺，因爲浪費了很多時間。花多少時間去關注市場和賬戶，也是一種邊界。家庭社會關係呢？就是如果你老婆不同意你去炒股炒房，而你這麼做了，那麼不論結果如何，都會付出很大的代價。而如果你從親朋友好友或 P2P 裏面借錢去加槓桿，也通常是超過了安全邊際的一種冒險行爲。

虛擬貨幣相比起這個世界上 99% 的二級市場投資標的，都是一種波動更大，不確定性更高的風險資產。它可能在 3 個月內翻倍，也可能在一個月內歸零。所以，在資產配置上，除非因爲某種特殊原因，比如像信仰宗教一樣地信仰比特幣，或者本身從事這個行業，覺得自己非常懂，否則不要配置過多的自有資產在虛擬貨幣中。賺錢也好，遊戲也好，條件是活着。保護好自己，才能在下一輪週期從容不迫地走入賭場。

你在虛擬貨幣投資中的安全邊際，最好是可以容忍這部分錢完全歸 0 的部分。這在長期絕對是一件好事，因爲能接受歸 0，就能忘記它，可以幫助你穿越漫長的熊市。確定了這個邊界，下面就是投資策略的選擇。

投資和賺錢的方式成千上萬種，但人的本質是復讀機，隨波逐流是正常，能找到適合自己的資產和策略需要時間，信心和獨立思考。

什麼是隻賺屬於你的錢？就是找到你喜歡的資產，並用與你價值觀，性格相符的策略進行投資。這個範疇之外的，冷眼旁觀，心如止水。然後，把所有屬於投資的時間都用來增加對這些有限，長期資產的研究，並堅定地執行已經決定的策略。

好的資產

投資虛擬貨幣的人有兩種，一種是隻投比特幣的，叫 bitcoin maximalist，把所有的錢用來投比特幣，其他所有都認爲是山寨幣，是垃圾。另一種是會投資其他虛擬貨幣，這裏面又有關注技術的，和純粹投機的 ，雖然兩者界限模糊。

我認爲最好的投資者一定是觀點開放的。他喜歡或信任比特幣，同時對區塊鏈技術發展和其他靠譜的新興代幣保持好奇心，並偶爾謹慎投資。當然，這種選擇是隨着時間變化的。在市場上升階段，你會去關注更多的虛擬貨幣，而在大熊市，你能繼續跟蹤一些行業信息和比特幣走勢已經很不錯了。

只賺屬於你的錢，意味着只投資你看得懂，並真心喜歡的幣種。說起來容易做起來難。2017 年爆發的 ICO，所有「價值投資者」看着那些一個月 10 倍，幾個月百倍的山寨幣，沒有人不動心。每個入場者都覺得自己不是最後一個，還能把鐮刀揮向下一波新韭菜，全身而退。但經歷一整個週期，這種在山寨幣上賺到了錢，還全身而退的投資者，我身邊寥寥無幾。

這裏還有很多投資教科書裏不會告訴你的隱性成本，比如時間。在投資比特幣或虛擬貨幣的過程中，不要忘了它也是一種可能和互聯網一樣偉大的新興科技和理念。放錢進比特幣，不一定是爲了賭博，也有很多人是爲了支持自己的信仰，尤其是早期比特幣支持者，那些用比特幣買 pizza 的人。在研究一支股票基本面的同時，你也研究了涉及到政治，經濟，科技的很多新知識，這是虛擬貨幣特別有趣的一點。在機構投資中，會叫這一類資產「alternative asset」，比如新能源，最近火起來的大麻主題，都屬於這種小衆資產。

歷史證明，小衆資產的投資其實很難在長期跑贏大盤，因爲它有太多的風險和不確定性。但是研究小衆資產有一個巨大的好處，就是大部分人不懂。如果你比普通投資者早幾年理解了虛擬貨幣，那這種優勢會在未來的 10-20 年不斷放大。是的，知識的積累和變現也可以是一種指數效應。

山寨幣，龐氏騙局，短線投機可能會讓你賺到錢，但是它浪費了你大量的時間，而且伴隨着一種類似自我厭惡的感覺，因爲你做了一些違背自己價值觀的事情。你可能會開始懷疑人生，影響現實生活，不開玩笑。

今年，許多以前嘲笑孫宇晨的人開始黑轉路，路轉粉。其實我覺得並不是因爲 Tron 的一些開發進展和資本動作，而是因爲 Tron 是極少數在熊市中讓一些人賺到錢的主流代幣。至於這個是拉盤做到的，還是怎樣做到的，其實並沒有太多人關心。這就像皇帝的新衣。可是對我個人來說，絕不能說 Tron 是垃圾幣，但肯定是我不願意花時間去研究和關注的項目。同理，大量曇花一現的新幣發行或拉盤事件即使在市場最差的時候也在發生，但我覺得他們的多少根陽線都不如我的時間值錢。

除了比特幣，有沒有其他可能有價值或看的懂的代幣呢？有，比如 BNB。BNB 是我買的第一個非比特幣的虛擬貨幣。BNB 是交易所代幣的鼻祖，而交易所代幣是所有虛擬貨幣裏最像「股票」的資產，因爲它的基本面與公司的收入和利潤掛鉤，而排名靠前的中心化交易所無疑是暴利行業，也就是傳統意義上的「好公司」。

在去年市場漸漸冷下來的過程中，BNB 也一路下跌，這時候給了投資人一個很好的考驗：它是一個看得懂的好資產，但你是否敢相信自己的判斷去加倉。我當時只保留了一個交易所主題基金裏的頭寸，並沒有重新大量買入這個自己已經非常懂也非常認可的資產，錯過了最好的時間。

另一個例子是以太坊。今年是 POS 的大年，許多衆望所歸的 POS 公鏈都在今年上線或有新的進展，比如 cosmos，tezos，polkadot，還有一些 POS + POW 混合共識類比如 Decred，都引起了更多對 POS 技術的關注。

當時我們內部本來是想做一個關於 POS 的小基金去進行配置，比如 tezos，cosmos 都已經是可以二級市場交易的備選股。並且由於我個人對 POS 的許多技術懷疑，只希望配置對沖性的風險頭寸。但是當仔細研究了 POS 的技術分支，如 ouroboros protocol，BFT，tendermint protocol 等。（雖然不是爲了投資）我個人的結論是，這些新 POS 共識公鏈背後的技術中，最靠譜的還是以太坊即將轉向的 casper。（這涉及個人偏好，不必辯論，以後會專門寫研究報告）那既然要賭 POS 的未來，爲什麼不放進 ETH 這種理論基礎更有吸引力，社區能力更強，且市值和流動性更好的資產裏呢？所以我後來把關於 POS 的配置 all in 以太坊，在這波牛市到來之前。

那麼其他的不在 portfolio 中的代幣，就成了「不屬於我能賺的錢」。沒有人可以在所有時候賺所有錢。有所取捨是幸福生活的關鍵。

等待時機

作爲一個普通人而不是專業投資人，我認爲天天看盤，看市場沒有意義，反而有害。所以，這裏說的時機不是什麼 K 線圖，我也從來不相信什麼壓力位，阻力位，支撐位。這裏說的時機 ，是大的週期性機會。

說白了，對於小衆資產，你不想說價值投資者，也只能做價值投資者，因爲你根本沒有能力做其他。在這個沒有監管的混亂市場，項目方，莊家，礦機廠商，甚至礦工都比你知道多太多的信息。和他們做對手方，是慘烈而無聊的。

作爲價值投資者，就要有耐心，等待大的機會。市場像一個躁鬱症患者，人性驅使下在「過度昂貴」和「過度便宜」間來回徘徊，留給投資人很多次的機會。如果你長期看好比特幣或虛擬貨幣，那你要等待的機會就是所有人過度悲觀，市場過度冷淡的時候。如果你看空比特幣，或經歷過週期，堅信泡沫會破裂，那你要等待的就是市場狂歡到頂點，每個人都忘乎所以，傻子都在上車的時候，比如 2018 年初。

但問題是，誰都不知道「谷底」或「頂點」究竟在哪裏。所以「抄底」這個概念是愚蠢的。沒有人知道底部在哪裏，就算來了，你也未必有膽量 all in。對於看漲的人，最好的時機，就是市場在恐慌中逐步下跌的時候。這時候不僅有價格上的優惠，也不斷有流動性上的優勢，因爲對手方在不斷拋售。反之亦然。

我們的目的不是預測市場，踩準每一個波段，而是當機會來了，有能力去抓住它。等待的耐心會在未來的某一天得到回報。但當錯過時機的時候，請務必記住，往前看，下一個機會還會到來。

最近比特幣一波大漲讓上到大佬下到韭菜的很多幣圈老人都坐立不安了，有倉位的猶豫要不要賣或加倉，沒倉位的在悔恨踏空的同時又體現出人類的短時記憶，開始相信更大的 upside，從而找到下一個 all in 的理由。有很多人猜測，這即將成爲一個不可阻擋的牛市。那這是一個好的時機嗎？

  • 對於想要「抄底」比特幣的人，這顯然是一個始料不及的上漲，他們更希望比特幣跌回原來的區間，自己再出手；
  • 對於場外的新韭菜，或記憶短暫的老韭菜，他們在考慮要不要上車，但更多是出於 Fomo 的心態，害怕錯過一波行情；
  • 對於手中持幣的老韭菜，他們在考慮這是否是一個解套的機會，其中很多人的成本價格甚至高於 8000 點。

總之，市場是一個 martingale 的隨機曲線，接下來往上走，往下走，誰都不知道。如果情緒既不恐慌，也不瘋狂，價格卻一直在劇烈波動，我們該如何判斷時機呢？

我認爲，不要去猜測時機，而是回到「屬於你的」，你堅信的東西上。儘管前面說到等待時機很重要，但能判斷準確也需要運氣。如果不想受時機判斷的影響，我們能做的還有很多：

比如，如果對比特幣的信心是長期的，但無法預測，也不想糾結於短期波動，最好的方式就是定投。這也是我認爲現在針對比特幣最好的投資策略。定投可以分散一年的價格風險，而且更能避免心理波動帶來的不堅定，只要嚴格遵守規則。如果認爲定投的策略過於簡單，也可以在市場上漲太多的時候，比如現在，減少當天或當週的數額，等回落的時候再補回來。

但無論如何，對時機的思考還是必要的。因爲人手裏的現金是有限的。就算是定投，也要選擇合適的起點和終點。等待時機後能抓住機會的最重要條件，就是手裏有現金。

這不僅適用於比特幣，也適用於所有資產。目前美股已經經歷了歷史上最長的牛市，從 2008 年金融危機一直到現在。然而這是全球 QE 的結果。永遠的上漲是不存在的。而當新一輪經濟危機，或至少是資產價格自我修正的時候，市場會向另一個極端走去，遍地都會有便宜的好資產，只要你手裏有足夠的子彈。

最近貿易戰引起的美股大跌，就有好幾支一直在觀察列表裏的科技股和中概股都跌回了我的心理價位，於是可以開始慢慢買入，再跌再買，跌的越多買的越多。

選擇策略

市場越原始的時候，策略越簡單越好。比如從 2008 年到現在，很少有策略能跑贏屯幣這麼簡單的方法。屯出不賣，就是最好的策略。但是當市場越來越成熟，或者在一個非常漫長的 range bounding 區間，就會有更復雜的策略出現。

獲得更多虛擬貨幣的方法無非是這麼幾種：

  • pow 挖礦
  • pos 節點利息
  • 量化策略
  • 期貨槓桿交易
  • 定投
  • 私募，ICO
  • 基金，etf

對於礦機挖礦，我認爲是一個普通人在現在已經很難參與的遊戲，更適合大資金量，或者有電價，場地優勢的人蔘與。顯卡挖礦會比 ASICS 礦機更容易一些，但在市場慘淡的時候，礦工也非常苦逼。在歷史上的牛市區間，屯幣策略一直在數據上跑贏挖礦。礦機是一個貶值資產，且礦工需要不斷賣幣支撐電價或回本。算力的變化令回本週期和挖礦收益都存在着巨大的不確定性。靠玩家身份挖礦，或早期購買市場還沒有特別相信的礦機而改變命運的時代，已經過去了。

POS 生態是非常新鮮也不成熟的。美國目前的節點代理人，節點基金數量非常多，因爲他們不具有 POW 的優勢，所以更早地 all in POS。對於普通投資者，節點的儲蓄收益其實只是一種鎖倉的激勵，在高風險高波動的虛擬貨幣領域並不能成爲賺錢的來源。如果真的看好 POS，那麼把買到的幣存在充當節點代理的中心化錢包裏默默拿收益就可以了。運行節點，自己做代理人是十分不划算的，因爲利潤很薄，抵押物流動性風險和其他風險又比較高，不是長線生態玩家真的沒有必要。

量化呢，是個悖論。真正賺錢的量化策略，是不會接受散戶投資的，甚至不會讓你知道。虛擬貨幣的流動性不像傳統金融那麼大，一個再好的策略，資金量稍微大一點，就失效了，比如早年的跨國跨交易所搬磚。而 PR 做的好的基金，很多都是拿曾經大牛市傻子都能賺錢時候的業績宣傳，其實在現在的環境裏早就跑不出那麼好的成績。

期貨是一切悲劇的起源。除了本身的高風險賭博性質之外，還因爲區塊鏈的交易所不受監管，經常有一些操縱市場又無法被證實和懲罰的貓膩行爲。由於平倉規則，期貨是一個可能你看對了方向，也在其中虧的血本無歸的工具。這次大漲，據說就有幾十個億的空頭倉位爆倉。建議非專業交易員珍愛生命，遠離期貨。這裏多說一句，和期貨相比，期權其實更適合散戶投資者。只可惜目前虛擬貨幣領域的期權交易所還少而不專業，價差也非常大，實操很困難。

私募和基金這種需要中心化信任的工具，在虛擬貨幣的世界會產生很多問題，而且他們大多數並不合規，有比較大的監管風險。投基金還不如去聽大佬們的喊單，畢竟基金經理也好量化策略也好都沒有什麼技術含量。私募呢，交易所平臺幣這種比較穩定的項目可以參與，但 ICO 或 IEO 上面的垃圾幣就不用擠破頭申購了，就像之前說的，那些錢不是屬於你的。

在這裏我想安利給普通投資人一個最近發現的好策略工具，槓桿 ETF token。（至於哪個平臺爲了避免做廣告的嫌疑就不說了，感興趣可以發郵件詢問。）目前我看到最合理的合約是 3 倍做多 / 做空合約，標的是 BTC，ETH，EOS 等流動性最好的資產。ETF 是 token 化的，用戶的申購和贖回就是直接買賣 token，一分鐘完成，超越了傳統金融的體驗。而專業團隊負責用期貨對沖風險，以此收取大概年化 10% 的管理費（還是比傳統金融要貴很多）。這個工具好處是，普通投資者不用再去承擔期貨開戶，期貨調倉的工作，和沒來得及平倉之類的風險。對於想要加槓桿的需求，足夠了。

這段時間比特幣引領整個大盤，跑贏了幾戶所有其他代幣。所以我執行了一個配對交易策略 — 以同樣的資金 3 倍做多以太坊的同時，3 倍做空比特幣。因爲我覺得以太坊被低估了。如果有新韭菜進來追求收益率，一定會因爲以太坊更大的漲幅空間而重倉以太坊。這個策略的風險比賭單邊市場更小，所以可以大資金量去嘗試，非常好玩。

最後，我建議永遠不要做空比特幣。（除非是上述類型的配對交易或對沖策略）如果你是一個虛擬貨幣支持者，只是暫時做波段，也不要做空。因爲從長期來看，它是一個成長性的資產，並且生生不息。與希望爲敵是非常痛苦的。與自己的信念相違背也是。

對抗人性

虛擬貨幣其實只是歷史的重演，跟最早的黃金，股票，鬱金香，沒有什麼本質的區別。投資虛擬貨幣最大的意義是去了解人性，瞭解自己，這也會是過程中最大的收穫。

要從市場中賺到錢，需要的是低買高賣，然而人性卻會驅使你低賣高買。一旦開始了投資，無時無刻內心不是糾結的：

  • 漲了，後悔買少了。賣了捨不得。不賣不是真正的收益；
  • 跌了，不確定是否要止損，或者一直裝死。加倉更需要勇氣。

認識人性就是認識風險。無論虛擬貨幣是死水一潭還是波瀾壯闊，對你來說最重要的是控制風險。因爲正如開頭所說，這無論如何都是一個風險太高，波動太大，市場太不成熟的小衆資產。如果你覺得內心難以這樣的波動，也可以先不看，把戰場轉移到其他成熟的資產上。畢竟 A 股大漲的時候，也沒人聊虛擬貨幣。

但是，如果你轉變視角，把投資的目的從賺錢變成認識自己，那這一切就頓時有趣了太多。在這個行業裏，有太多的謊言，愚蠢，皇帝的新衣。有時候你自己的判斷又簡單又正確，但難以在這樣的環境中堅持主見。當一個又一個「新項目」，頂個最好的團隊，最牛的技術的光環來到你面前，並且連拉一個星期陽線的時候，你甚至會懷疑自己是否錯過了什麼，或過於清高了。

可是，每個人都只能賺屬於自己的錢。如果你是一個精明的騙子，那就可以心安理得地去賺某些暫時的錢，甚至設計遊戲割韭菜。但如果你不是，那賺這份錢是痛苦的，並且更有可能是被割的那個。

瞭解自己，就能選擇在適當的時機執行適當的策略。比如，礦機挖礦雖然從收益上，簡便和靈活程度上都不如二級市場，但投入了礦機成本後就只能繼續，可以抵擋很多人不堅定的人性弱點。所以，策略沒有絕對的好壞，適合自己的纔是能長期堅持的。

Again，什麼是隻賺屬於自己的錢呢？就是快樂地去做這件事，學習自己感興趣的東西，並利用自己的知識和興趣優勢去做事，去投資。

人的記憶是短暫的。這幾天朋友圈裏的大佬們，很多又出來講比特幣的價值了。比特幣改變了很多人的人生，但它既不是完美的，也像所有「好的資產」一樣，有過於昂貴的時候。不然的話，今天大家買的不是比特幣，而是黃金。

所以從邏輯上，我雖然也信仰比特幣，但我不相信它已經成了避險資產，能夠和今天世界上大部分的風險資產一直這麼背道而馳。我也不相信 bitcoin maximalist，因爲這個世界上沒有任何一個偉大的投資者是通過 all in 同一支股票而長盛不衰的。我們被很多故事打了雞血，只是因爲時間還拉的不夠長。而屬於我們自己的「一生只有那麼幾次」的那個機會，也不一定會是比特幣。

反而，投資經驗越多，就越能意識到，除非幸運女神非要選你，不然投資無法改變命運，甚至大部分情況下無法跑贏指數，如果我們把時間拉的足夠長。

但是，投資依然是有意義的。因爲我們活在一個法幣隨時有可能不值錢的時代。裝死就像過度投機一樣，也是一種愚昧和執着。

區塊鏈和虛擬貨幣不是普通人最後一次可能「階級躍升」的機會，但它是一個人類技術和社會發展的未來。大部分堅持留在這個行業中，或堅持買比特幣的人，都是被它的理念所吸引。如果你花點時間關注下虛擬貨幣的一些技術，經濟，政治層面的思想，你會發現它非常非常非常有趣。

畢竟，最稀缺的資源是我們自己的時間。花時間去了解有趣的，可能改變未來的新興事物，順便投資，也順便了解自己，是一件美好的事情。