細解加密貨幣 OTC 交易及其兩種運作方式

與傳統金融行業類似，加密行業的 OTC （場外交易）數額巨大，且很難看清楚全貌，通常都在普通人的視野之外，很多人都很好奇它到底是怎麼運作的？本文簡單清晰地闡述了 OTC 場外交易實際上是如何運作的。

原文標題：《加密貨幣的 OTC 實際上如何運作？》
作者：Connor Dempsey
翻譯：Leo

OTC （場外交易）在加密行業有着至關重要的作用，但很少有人理解它們爲什麼重要，它們如何運作，以及它們之間有什麼區別。接下來，我們對 OTC （場外交易）進行深入研究，包括其相關性、機構以及分類。

什麼是 OTC 市場？

組織金融市場有兩種基本方式：交易所交易和「場外交易」。

交易所交易是說諸如紐交所這樣的傳統交易所或者加密貨幣的交易所諸如 Poloniex，它們充當買賣雙方的中間人。擁有資產的一方發佈售賣資產的希望價格（asks），其他人則發佈他們願意購買的價格（bids）。當出價和要價匹配，交易所撮合完成交易。所有的交易都公開進行，在 CNBC 底部滾動的價格或 Coinmarketcap 等網站上的價格就是不同資產的交易價格。

交易所交易

場外交易的不同之處在於，交易直接發生在雙方之間，其中一方通常是「櫃檯」——專門用於買賣特定資產類別的生意。在場外交易中，雙方首先就價格達成一致，然後在兩者之間進行資產的轉移。這種直接的交換媒介是 OTC 市場存在不透明性的主要原因——除了參與者之外，沒有人能夠了解交易價格和交易數量，其中會有各種資產在場外進行交易。

otc 交易

在傳統市場，美國公司股票的場外交易要比納斯達克和紐交所加起來還多。數萬億美元的債券、商品、貨幣、衍生品（比如 2008 年金融危機期間臭名昭著的抵押貸款證券），以及其他許多複雜的金融工具每年都在場外進行交易。僅衍生品的場外交易每年的名義價值就達到 600+萬億美元。

總言之，場外交易市場是全球金融體系中大部分交易發生的地方。

什麼是加密行業的 OTC （場外交易）？

加密行業的場外交易就是雙方直接交易加密資產。交易可以是代幣對代幣（如比特幣與以太坊），或法幣對加密貨幣（如美元與 BTC 之間的交易）。

跟其他所有的 OTC 市場一樣，交易總是發生在專門的交易「櫃檯」和另外一個稱爲交易對手的個人或機構之間。在 2018 年，價值數十億美元的加密貨幣在場外進行交易。

爲什麼存在加密行業的場外交易？

主要是因爲購買或出售大額的加密貨幣存在困難。例如，如果你試圖購買 500 BTC，你會遇到一堆問題。

如果你試圖在一個交易所購買這 500 BTC，很可能沒有人在某個特定時間內在賣出 500 BTC——你必須從多個賣家手裏購買。你購買其中的第一部分時，可能還能以市場價格成交，但當你購買最後一部分時，你最終需要以更高的價格完成交易。這就是所謂的滑點。

當你想以某個價格購買時，願意賣出的人已經沒有了，這時候滑點就產生了。爲了避免出現滑點，你最好在多個交易所分散購買 500 BTC，在每個交易所購買小額的 BTC，以實現最優價格成交。但是，這樣做需要你進入多個交易所，甚至還需要耗費你大量的時間執行每筆交易，同時每筆交易還有手續費。

這時，如果你去加密貨幣的場外交易櫃檯，他們會給你一個報價，如果你願意接受，那麼他們就把 500 BTC 打給你——這很簡單。他們從哪裏以及怎麼樣拿到 500 BTC，這是他們的事情，跟你毫不相關。處理大額加密貨幣的交易問題，這正是加密貨幣場外交易櫃檯所擅長的。通過他們，你可以一次性購買 500 BTC，沒有任何費用，也沒有什麼瑣碎工作。

本金場外交易櫃檯如何運作？

本金來源於「本金風險」一詞。當你與本金櫃臺交易時，他們使用自有資金購買各種你會購買的資產，並承擔其中的風險。這是 Circle Trade 採用的模式。

回到 500 BTC 的例子，你通過聊天應用提出報價，然後櫃檯的交易員會根據當前市場價格和條件給你回覆——比如說，每個 BTC 4000 美元。此時，你可以拒絕、反駁或接受。在你通過聊天應用接受價格的那一刻，根據在流程中籤署的法律協議，櫃檯有義務按照 4000 美元的價格給你發送 500 BTC。

此時，櫃檯進入現有的主要交易所網絡和其他 OTC 櫃檯，並找到採購 500 BTC 的最佳方式。既然櫃檯使用自有資金購買 500 BTC，並承擔了風險——就是在他們採購到 500 BTC 之前價格飆升到 4000 美元以上的風險。

櫃檯的目標是以每個 BTC 稍微低於 4000 美元的價格採購 500 BTC，從而賺取利潤。也就是櫃檯採購的平均價格和賣給你的價格之間存在價差。

一旦櫃檯給你採購了 500 BTC，你會收到如何匯款的說明（按這個單價，總金額爲 200 萬美元）。在櫃檯收到款項之前，不會給你發送 500 BTC。從這個意義上來說，你也有風險，就是櫃檯會拿 200 萬美元跑路，這就是爲什麼所合作的櫃檯聲譽非常重要。一旦櫃檯收到款項，他們會向你發送 500 BTC，這樣交易完成。

OTC 的代理模式

還有第二種 OTC 櫃檯模式，稱爲代理櫃檯模式。與本金櫃臺模式不同，代理櫃檯模式並不是用自有資金進行交易，因此不承擔市場風險。代理櫃檯模式不是賺取價差的模式，它充當中間人的作用，收取經紀費用。

如果你是通過代理櫃檯購買 500 BTC，你將首先爲他們提供資金以及購買的價格範圍。代理櫃檯會用你的資金嘗試以商定價格購買 500 BTC。這種場景下，你的風險是在你的代理完成購買前，BTC 的價格突然飆升，然後無法完成你的訂單。

很多公司提供託管服務，託管服務主要是存儲你的加密貨幣，並把運作代理櫃檯作爲增值服務。既然他們已經持有你的資金，他們也能代表你買賣你的資產。這跟通常只接受與特定交易相關的法幣或加密貨幣的本金櫃臺形成對比。

誰在交易加密貨幣的 OTC？

簡單來說，任何想輕鬆快捷購買或賣出大額加密資產的人。他們可能是高淨值個人、機構、VC 和投資加密市場的對沖基金。OTC 櫃檯彼此之間也經常交易，例如，一個櫃檯的對手方想購買特定的資產，而另外一個櫃檯剛好有可匹配的賣家。

隨着產業和資產類型的增長，OTC 櫃檯交易的交易對手類型變得越來越多樣化。隨着 2017 年首次代幣衆籌的發展，很多項目融了大額的 ETH，項目的創始人通常會使用 OTC 櫃檯把 ETH 轉換爲法幣，以支付日常的消費。

礦工，他們會獲得加密代幣的挖礦獎勵，以確保網絡的安全，例如比特幣。礦工也會使用 OTC 櫃檯把加密貨幣換成法幣，以支付開銷。同樣，收取加密貨幣作爲交易費用的交易所，也會通過 OTC 交易，把各種加密貨幣轉換爲法幣，或者越來越多的，轉換爲穩定幣，如 USDC 等。

加密貨幣 OTC 的未來

五年前，加密貨幣場外交易還沒有今天的結構和範圍。現在全球範圍內有多種櫃檯在運作，每年交易着數十億美元的資金，這反映了從比特幣網絡十年前發佈以來，這個行業的增長速度。

傳統市場的場外交易達到萬億美元級別的交易量，加密貨幣的場外交易每年才數十億美元，差距很大，但這意味着成長的巨大空間。隨着加密資產的增長，且新的加密資產會不斷推出，像 Circle Trade 等 OTC 櫃檯會在幕後運作，推動市場的發展。