BitMEX 研究院：比特幣的大規模採用會從根本上改變金融體系嗎？

我們將討論一般對「銀行如何生成貸款」的誤解，以及銀行擴大信貸規模對經濟的影響。我們將分析貨幣的自有特性，並分析其對經濟週期產生的影響。與傳統形式的貨幣相比，比特幣可能具有一些獨特的特徵組合，包括具有電子交易功能和免除第三方金融中介的能力，從而避免了必須在銀行存款的需要，從而避免了傳統信貸週期的驅動。我們也將探討這將對銀行信貸擴張的能力的一些影響。

信貸擴張動態

傳統銀行體系和現代經濟的主要特徵是大型存款機構（銀行）能夠在不需要提供額外資本儲備的情況下擴大整體經濟的信貸總量（債務）。

普羅大衆對金融的誤解是認爲銀行一定要有相應的儲備金，流動性或「現金」 ，才能發放新的貸款。不然的話銀行的錢從何而來？雖然規模較小的銀行或金融機構的確需要透過融資來獲取放貸的資本，但對於市場上大型存款機構來說，它們是不需要的。

如果存款機構向他們的客戶提供新的貸款，一筆新「錢」將會以存款的形式自動生成。在這個過程中，這些存款機構是不需要額外去進行融資的。這是因爲借款人或資產賣方又會將收到的貸款存入銀行。所以銀行根本不需要有「錢」才能貸款。事實上，我們對這種情況是無能爲力的，這些存款被「困在」銀行體系內，除非我們以現金或其他票據等形式將存款取出，而在現今社會中以大量現金進行交易又是比較少見的。

請參考以下簡化案例：

1、大型銀行摩根大通（ JP Morgan ）向一位首次置業的客戶提供 50 萬美元的購房抵押貸款；
2、摩根大通將一張 50 萬美元的支票給申請房貸的客戶；
3、申請房貸的客戶將 50 萬美元的支票存入他在摩根大通開設的賬戶；
4、申請房貸的客戶再寫一張新的 50 萬美元支票並交給了房屋賣方；
5、而賣方也是摩根大通的客戶，所以將支票又存入了他在摩根大通開設的銀行賬戶。

銀行在經濟市場中的購房抵押貸款的說明圖

我們可以看出，上述流程對銀行的流動性或儲備完全沒有影響。在上述例子的任何時點，銀行從來不需要額外拿出任何「金錢」。當然，資產賣方並不一定在貸款銀行有開立賬戶。然而，摩根大通，匯豐銀行或美國銀行等大型存款機構在本地市場的存款業務中佔有較大的市場份額。因此，平均來說，這些大型銀行預計他們可以收到比其貸款市場份額相比更多的存款存入他們的銀行。實際上，當整體經濟的貸款新增時，同時將提高而不是減少這些大型銀行的流動性。

銀行對該抵押貸款的會計處理如下：

• 借記：貸款（資產）： 50 萬美元
• 貸記：存款（負債）： 50 萬美元

該銀行因此增加了其資產及負債，導致資產負債表膨脹。雖然從房屋賣家的角度來看，他多了 50 萬美元的現金。上述交易增加了整體經濟中貸款和存款的總量。從客戶的角度來看，這些存款被視爲「現金」。從某種意義上說，在房屋被買賣的同時新的「錢」被憑空創造出來了。在上述情況下， M0 或基本貨幣，經濟中的實體票據和貨幣的總額加上中央銀行存款的總額保持不變。而 M1 ，包括 M0 和銀行存款賬戶的金額增加了 50 萬美元。雖然 M1 的明確定義因地區而異。

從銀行的角度來說， 「現金儲備」的概念是紙質的鈔票，以及存放在中央銀行的貨幣。銀行可以吸取的存款總額和儲備金的比例稱爲「法定存款準備金率」。這種儲備金管理要求導致了「部分準備金制度」的出現，銀行欠儲蓄客戶的存款總額比其持有的準備金大的多。然而，與傳統的智慧相悖，在西方絕大部分的經濟體中，並沒有規定限制銀行的貸款規模必須根據現金儲備的總量而互相對應。法定存款準備金率通常不存在，或者是低到對銀行沒有什麼影響。然而，另一個監管制度確實限制了信貸擴張過程，這被稱爲「資本比率」。資本比率是銀行資本與總資產（或更準確地說是風險加權資產）之間的比例。因此，銀行要有足夠的資本，才能創造新的貸款（新資產）和存款（負債）。資本爲銀行股本投資加上累計留存收益。例如，如果一家銀行擁有 10 美元的資本，那麼只能允許 100 美元的資產規模，資本比率爲 10％ 。

信貸週期

在一定程度上，上述過程使銀行能夠幾乎隨意的創造新的貸款和擴大經濟信貸規模，造成通貨膨脹。這個信貸週期一般被認爲是現代經濟的核心驅動力，也是需要金融監管的重要原因。雖然信貸週期對商業週期的影響程度受到經濟學家的熱烈爭論。這週期過程常常被認爲是導致擴張信貸泡沫和經濟崩潰的主要原因，或者像中本聰所描述的：

我們必須信任銀行來保管並以電子方式匯出我們的存款，但它們在幾乎沒有儲備的情況下大量借出貸款，併產生信貸泡沫。

一家領先的投資公司橋水聯合基金（ Bridgewater Associates ）的創始人雷伊達里奧（ Ray Dalio ）認爲，信貸週期是經濟增長波動的主要原因，至少在短期是如此，他的視頻點擊該鏈接查看：https://youtu.be/PHe0bXAIuk0

由部分準備金制度引起的信貸週期，包括繁榮和蕭條週期，爲現代經濟的主要驅動力的觀點在比特幣社區很受歡迎。這個理論有時被稱爲「奧地利經濟週期理論」（ Austrian business cycle theory ），儘管奧地利學派以外的許多經濟學家也意識到信貸週期的重要性。

信貸擴張的根本原因

並沒有多人理解上述關於信貸擴張和部分準備金制度。然而，隨着互聯網的出現，政治上最左派，右派或陰謀論者都逐漸意識到這種情況，雖然也許理解的還不全面。隨着「銀行憑空變出錢」或「部分準備金制度」的敘述得到了一些關注，我們應該探討的下一個問題是，爲什麼金融系統要這樣運作？我們認爲，其根本原因在於社會缺乏對金融體系的理解。

對一些在政治和經濟有着獨特觀點人可能會認爲這是強大的精英銀行家們爲了確保他們對經濟控制的某種陰謀。例如，也許羅斯柴爾德家族，摩根大通，高盛，貝爾德伯格集團，美聯儲等一些強大的祕密實體，故意以這種方式構建了金融體系，使他們可以擁有絕對競爭優勢或影響力？但情況並非如此。

存款機構在不需要儲備的情況下就可以擴大信貸的能力是源於「錢」的固有特徵和貨幣的基本性質的結果。這是因爲人們和企業在心態上可以非常合理的把銀行存款當作「現金」，而對銀行來說，這些被視爲「貸款」。這樣銀行就可以擴大存款金額，因爲銀行知道這些存款是安全的，因爲客戶已經把它當成現金了並且永遠不會將它提取。

銀行存款的處理方式完全符合邏輯，實際上銀行存款比實體現金有一些顯着的優勢。銀行存款比實體現金好多了。正如部分人認爲的那樣，是這些固有的優勢導致了部分準備金制度被採用，而不是惡意的陰謀導致的。

銀行存款與實體現金相比的優勢

不同類型貨幣的主要特點

儘管本文第一部分提到的銀行存款的強大優勢，即電子匯款的能力，然而實體現金和電子貨幣相比還是有一些顯着的好處。下表總結了不同類型貨幣，包括銀行存款，實體現金和電子貨幣（比特幣）的主要特點。

銀行存款，實體現金和電子現金的特點

注：由於實體現金由中央銀行發出，所以受其政策影響導致在流動性方面仍存在潛在問題

根據上表，實體現金將始終保有它那部分優勢。但是，總的來說，對大多數用戶而言銀行存款還是優於實體現金。以電子方式匯出或收取銀行存款的功能依然吸引着用戶，特別是在數字時代。正如我們在第一部分中所解釋的那樣，正是因爲這些錢可以用電子方式操控，所以銀行存款的需求總是很高，使銀行能夠無所忌憚的擴大信貸規模。

比特幣的獨特性質

與銀行存款相比，比特幣和實體現金有許多共同的優點。雖然比特幣沒有全部實體現金全部的優勢，如上表所示。但比特幣的主要特色是它同時具有實體現金的部分優勢和電子操作的功能。

比特幣旨在以電子形式複製實體現金的一些特性，即「電子現金系統」。在比特幣之前，人們只能在實體現金和銀行存款之間進行二選一的抉擇。

雖然以技術特性來說實體現金也是銀行存款的一種形態，它屬於中央銀行的存款，而實體現金仍具有獨特的票據屬性，不能被電子形式的貨幣複製。比特幣在 2009 年首次提供了以電子方式轉讓票據類型資產的能力。下面的簡單表格展示了比特幣和其它基於區塊鏈技術代幣的重要特性。

傳統金融和比特幣提供的選擇

因此，比特幣可以被認爲是一種新的混合形式的貨幣，具有實體現金的一些優勢，也具有銀行存款的一些優勢。

比特幣的侷限性

雖然比特幣繼承了傳統電子貨幣和實體現金的部分優勢，比特幣不具有電子貨幣或實體現金的所有優點，但是它具有獨特的定位能夠成爲上述二者優勢特徵的子集。這無疑提供了一個新的中間選項。

例如，比特幣可能永遠達不到傳統電子支付系統的交易量或者能像實體現金一樣在沒有電力的情況下依然可以交易轉賬。隨着技術的進步，比特幣可能會慢慢發展出更多的優勢，逐步提高功能性，縮小差距。

這些特性對信貸擴張的影響

瞭解這些特徵後，我們可以評估比特幣生態圈持續壯大後對經濟的潛在影響。比特幣至少有六個傳統貨幣沒有的特性，其特性有一定程度的韌性可以抵禦信貸擴張帶來的問題。因爲與其他貨幣相比，比特幣並不像銀行存款那樣必須將資金存入銀行。然而，比特幣不能完全抵禦傳統制度中存在的信貸擴張，實際上人們可以像使用實物的現金一樣將比特幣存入金融機構。和相同的信貸擴張相比，比特幣可能會有更大的防禦力。

我們的推論的核心是在尋找銀行存款與實體現金相比的優勢，這些特點使大銀行能夠自由擴展信貸規模，並評估其優勢在比特幣生態圈的適用程度。如下表所示，在比特幣的世界中，將資金存入銀行的優勢並不顯着，因此我們認爲比特幣確實對信貸擴張具有獨特的抵禦能力。

實體現金 vs 銀行存款相比和比特幣 vs 比特幣存款相比

減少信貸擴張的經濟情況

本文分析中並沒有表示低信貸擴張的這種新經濟模式會否對社會更有利，也不確定比特幣在未來會否取得成功。前者是經過幾十年經濟學家不斷辯論的課題，後者我們則認爲是另一個課題。儘管經歷了數十年辯論，比特幣與它之前的貨幣截然不同，由於新的信息的加入而再次被擺上辯論的舞臺中央是必要的。例如，基於銀行存款和債務，並通過信貸擴張週期而導致通貨膨脹或通貨緊縮這種貨幣體系，可能與基於比特幣的貨幣體系相比，所產生的經濟後果是截然不同的。基於債務的貨幣體系若出現通貨緊縮的一個關鍵問題是它將會提高債務的實際價值，而導致經濟陷入下滑趨勢。對於像比特幣這種非債務型的貨幣體系，通貨緊縮的影響仍然未知。

雖然比特幣可能不一定會產生更優越的經濟模型，但我們認爲本文分析表明，比特幣具有一些特性使得其經濟模型與其之前的模型相比更爲獨特及有趣。因此，它似乎是一個值得深入研究的領域。

對許多人來說，比特幣的最終目標是要佔充分主導地位，使得信貸擴張規模大幅度下降，從而可以中和信貸週期，並消除經濟週期。雖然這被認爲是一個雄心勃勃的目標，我們也認爲這個可能性非常低。而且即使比特幣發展到上述規模的情況下，也可能出現其他不可預見的經濟問題。

來源鏈接：blog.bitmex.com