CFTC 報告：機構投資比特幣興趣並未上升，但名義價值集中度提高

由 熱鏈中的人 於 7 月 2, 2019

美國商品期貨交易委員會（簡稱 CFTC）每週的 COT 報告數據實際上講述了一個更微妙的故事：機構投資者的興趣減少，名義價值在最大的比特幣期貨交易商中的集中度提高。

原文標題：《2Q19 CME Bitcoin Futures Analysis: Growing institutional interest? Not quite》
作者：Ryan Todd
編譯：區塊律動 BlockBeats

根據芝加哥商品交易所集團 (CME Group) 的數據，該公司的比特幣期貨產品在交易量和未平倉頭寸方面都打破了另一項歷史紀錄。

6 月 26 日 (週五) 芝加哥商品交易所集團名義交易額超過 17 億美元 (比此前的紀錄高出 30% 以上)。雖然 CME Group 在該數據更新結束時宣佈，其比特幣期貨產品「機構投資者的興趣繼續增強」，但美國商品期貨交易委員會（簡稱 CFTC）每週的 COT 報告數據實際上講述了一個更微妙的故事：機構投資者的興趣減少，名義價值 ( 名義價值是指一種非貨幣性資產的價值標註方式，在衍生品市場，一般用名義金額標註交易大小或市場規模。包括多頭和空頭) 在最大的比特幣期貨交易商中的集中度提高。

CFTC 的 COT 每週報告 (週五發佈，並使用了當週週二的收盤數據) 顯示，CFTC 監管的比特幣期貨 (CME 和 CBOE 歷史價值的總和) 的名義價值自第一季度以來已飆升逾 270%，而比特幣的價格則上漲了 150%。更讓人印象深刻的是，公開發行的名義價值紀錄是在週三比特幣價格飆升之前公佈的 (當時比特幣價格接近 1.4 萬美元的高點)。

誰在推動這麼大的銷量 ? 縱覽全局來看，是投機者和較小的無需報告交易員，也就是散戶 (非商業交易員佔 >75%，大多數季度) 推動給了交易量。那些被歸類爲「商業」交易員的人，通常是那些爲了對沖目的 (通常是爲了大宗商品的投入成本) 而使用期貨的人，繼續佔據着不重要的部分。

區塊律動 BlockBeats 分析，缺乏「建立機構利益」最令人不安的是，CFTC 報告的比特幣期貨交易員 (換句話說，真正的「機構」交易員) 總數仍接近一年前的一半。比特幣期貨產品 (包括芝加哥商品交易所 (CME) 和芝加哥期權交易所 (CBOE) 的峯值略低於 100 名獨立交易員。曾預計 CBOE 的交易員將在 5 月份 CME Group 的比特幣產品推出後轉向該產品，但迄今爲止的數據顯示情況並非如此。

此外，在 2019 年第二季度，CFTC 報告的比特幣交易總量實際上出現了收縮。目前，每季度約有 4 家資產管理公司 / 機構對該產品持有活躍頭寸，其中對沖基金、自營商和其他交易員構成了活躍交易員的主體。

鑑於該市場中獨立交易員的數量較少，四大交易員的淨風險敞口也相當高。事實上，上週最大的四家做空機構佔全部未償名義價值的 75%，創歷史新高。多頭稍好一些，約 33% 的未償名義價值來自四大交易商，但在任何一週內，這一數字都可能高達 60%。

通過標準化各交易集團的未平倉頭寸佔全部未平倉頭寸的比例，有助於突顯哪些交易集團在多頭、空頭或平倉頭寸中佔據了大部分。從多頭來看，對沖基金在總未平倉利率中所佔比例高達 75%(2019 年 1 月)，但它們現在已將部分優勢讓給了非報告交易員 (小賬戶)，後者目前約佔總未平倉利率的 30%。在做空方面，對沖基金再次佔據了全部未平倉權益的比重，但與大量做多的非報告性交易員不同，其他交易員約佔全部未平倉權益的 30%。