原文標題：《IEO 盤活的平臺幣，正主導一場「幣圈」話語權交接｜得得分析》

IEO 模式下，平臺幣的價值逐漸放大。對於交易所來說，堅持嚴選好項目，這場遊戲就還有玩下去的可能。

新加坡時間 3 月 26 日晚 21 時，火幣 Prime 首期「搶購」正式開始。

僅僅 7 秒鐘，第一輪限價出讓的 3 億枚 TOP 於 7 秒鐘全部以漲停板的價格銷售一空。在整個過程中，共有 13 萬人在線參與搶購，最後卻只有 589 人搶到份額。

TOP 是火幣 Prime 優選上幣通道首發項目 TopNetwork 的代幣簡稱。面向普通投資人的強融資功能，令 IEO 一詞近期身處風口浪尖。儘管火幣在公開場合均否認 Prime 產品的 IEO 屬性。可 TOP 風捲殘雲般搶走的畫面，恰是目前 IEO 火熱的縮影。在 IEO 背後，是投資人逐利心態的生動體現，是交易所掌控風險的新模式，也是交易所盤活平臺幣、掌握市場話語權的關鍵一步。

交易所不斷提高平臺幣權重

加密數字貨幣之所以被貼上「炒作」、「賭徒」、「騙局」等這樣的標籤，主要是由於 ICO 擊垮了市場交易的信任基礎。沒有交易量，沒有活躍度，空氣幣讓二級市場的存在沒有了任何意義。

對於交易所來說，流動性決定着市場的話語權和地位。FCoin 曾經在去年上半年推出「交易即挖礦」模式，用戶只要交易就會得到交易所返還的一定數額的 FT （FCoin 平臺幣）。以至於在 FCoin 上線半個月內，交易量雄踞全球榜首，還超過了第二名和第七名的總和。

但是當項目方質量、資金安全、交易所風控等因素上沒有解決時，多大的交易量都會化作泡影，「交易所補貼用戶」的模式不出意料的在短時間內隕落。

如何募資？怎麼發行？如何保住交易量？交易所總在試圖跳出傳統一二級市場，卻又總依附於證券交易的邏輯。數字貨幣交易所只有提高了自己的中心化地位，纔有可能減低代幣投資帶來的風險。

從 ICO 到 IEO，交易所試圖在尋求一種新的平衡關係，那就是「平臺幣」。通過平臺幣去平衡項目方和投資人的關係。

平臺幣作爲一種數字資產交易平臺官方發行的數字資產，隨着幣安平臺幣 BNB 的走紅而快速崛起，多家交易所爭相效仿，交易費減免、定期回購等優惠拉攏到一批散戶的入場。

此後，平臺幣的玩法不斷升級，包括火幣推出的投票上幣、FCoin 的交易即挖礦等，都是交易所嘗試佔據流量中心的舉措。

從平臺幣的性質來看，主要是積分和股票兩種。持有相關交易所的平臺幣，可以享有分紅、收益、投票權等權益，相當於將交易所的發展狀況直接反應在了平臺幣上。交易所的交易量越大，用戶越多越活躍，其平臺幣的價值也就越高。

交易所試圖利用平臺幣來建立一個以交易所爲中心的數字資產世界，但是情形卻不容樂觀。交易所過去通過與項目方代幣綁定交易對，來間接提高平臺幣的流動量和交易額，但是在慘淡的市場行情下，平臺幣首當其衝。

無法真正鏈接項目端和資金端的平臺幣還在摸索着新的出路。

平臺幣在 IEO 模式下的新價值

IEO 是 Initial Exchange Offerings(首次交易所發行）的縮寫，指交易所作爲發行方，直接向該交易所用戶發行代幣、幫助項目方直接募資的行爲。與 ICO 模式不同的是，IEO 跳過了提前向大衆「公募」的環節，直接將資產份額放在二級市場上進行交易。

這個模式的核心在於交易所爲項目方背書，並掌握着項目方代幣的發行權，二級市場的兜售模糊了傳統一級發行市場和二級交易市場的界線，將申購直接變成了認購。

交易所篩選一批區塊鏈項目登陸自己的 IEO 平臺，利用平臺幣對區塊鏈項目進行公開募資。這樣的做法帶來了兩個最明顯的結果。第一，項目方利用交易所的背書，在二級市場上吸引到大量的散戶參與；第二，平臺幣在新一輪募資需求下被盤活，價格隨之水漲船高。

2019 年 1 月 28 日，孫宇晨此前收購的項目 BitTorrent(BTT) 在幣安區塊鏈資產發行平臺 Binance Launchpad 完成了 594 億 BTT 的發行，用時 14 分左右，融資 710 萬美金。BitTorrent 成爲幣安的第一個 IEO 項目。此後，Launchpad 又相繼發行了 Fetch.AI 和 Celer。

基於市場信心的重新燃起，幣安的平臺幣 BNB 從年初就開始拉漲。兩個月時間，從 6 美金漲到如今的 17 美金漲幅高達 180 倍。除 BNB 之外，火幣平臺幣 HT、oKEx 平臺幣 OKB 等平臺幣至少實現了翻倍的增長。

在 IEO 大張旗鼓的宣傳中，幣安和火幣都在講的一個邏輯，就是「嚴選好項目」。趙長鵬曾表態，IEO 模式的核心在於找好項目，Launchpad 的初衷是幫助創業者，幫助行業發展，這裏面最重要的一點就是選好的、實際幹活的項目。李林也曾表態，交易所最核心的能力就是選擇好的資產，沒有之一。

傳統經驗來講，面對一個不成熟的交易市場，需要設置與市場風險相匹配的投資者門檻，而幣安和火幣正在爲自己篩選出來的項目，創造一個相對穩定的二級市場。

也正是在這種穩定的二級市場中，作爲交易籌碼的平臺幣，纔會打通項目端和資金端的橋樑。平臺幣的使用價值愈加凸顯。

Launchpad 要求「參與用戶可以申請的彩票數量取決於您在結算當天之前在 Binance 帳戶中持有的 20 天 BNB 的金額」。

火幣也在交易規則上做了限制，Prime 宣佈首發 TOP 的同時，在規則上引入了「階梯限價期」的機制：限價期分爲三輪，每輪 30 分鐘，共計 1.5 小時，每輪設置一個限價區間（最高可交易價格），用戶可在限定的價格範疇內進行買賣交易，類似於設置一個漲停板，從而抑制暴漲暴跌。

所以，控制好「項目方質量」和「投資人門檻」，等於控制住了「進出」兩端的風險。

據 PAData 的一份數據來看，Launchpad 項目啓動後，BNB 劇烈波動的頻率階段性降低。自 2 月運行 Launchpad 以來，BNB 單日振幅超過 10% 的概率約是 20%，也即 10 天裏只有 2 天可能發生劇烈波動。而在此前，這一概率大約是 40%。Launchpad 和 BNB 的聯動效應正在形成。

對於幣安來講，BNB 的第一步確實是平臺幣，隨着 Launchpad 的不斷成熟，二級市場的流動性不斷提高，BNB 可成承載的價值將會越來越大。

把遊戲玩下去

ICO 模式一地雞毛，「交易即挖礦」模式曇花一現。IEO 作爲階段性的新玩法與前者並無本質區別。散戶眼中，既然 IEO 的特點在於「嚴選好項目」，只要項目不破發，獲利的概率就大了很多。而對於交易所來說，堅持選擇好的資產，這場遊戲就仍有玩下去的可能。

目前，Binance Launchpad 平臺已經啓動了 BitTorrent （BTT）、Fetch.AI （FET) 和 Celer Network(CELR）三個項目，據 bitcoinist 數據，Binance Launchpad 平臺今年推出的三次 IEO 的收益已超過 270％。