以太坊 2.0、Cosmos 與 Polkadot 等重量級項目加入 PoS，持幣者參與 Staking 需注意安全風險、收益風險、中心化風險和流動性風險。
原文標題：《Staking 風險幾何？如何解決？》
撰文：郝凱
Staking 概念來源於 PoS 共識機制，指的是持幣者通過抵押、投票和委託加密貨幣等行爲參與 PoS 類共識的產生過程，並在這個過程中獲得出塊獎勵和交易手續費等收益。
行業現狀
如圖 1 中灰色曲線所示，從 2019 年開始，Staking 行業變得火熱，實際抵押的加密貨幣市值增長速度非常快。雖然實際抵押的加密貨幣市值會受到加密貨幣市場波動的影響，但始終保持向上的增長趨勢。
圖 1：實際抵押的加密貨幣市值和總市值（圖片來源：StakingRewards）
據 StakingRewards 數據顯示，目前加密貨幣市場的總市值約爲 2785 億美元，其中，與 Staking 相關的項目的市值總和約爲 228 億美元，佔加密貨幣市場總市值的 8.2%。在這些 Staking 項目中，實際抵押的加密貨幣市值總和約爲 116 億美元，平均 Staking 比率爲 50.8％。
圖 2 表示主要的 Staking 項目，圖形面積的大小表示該項目的市值。當前市值比較高的 Staking 項目包括 Tezos、EOS、TRON、Algorand、Cosmos 和 Polkadot 等。可以看出，對於近一兩年上線的大多數知名項目，用戶可以通過 Staking 方式參與其中。
圖 2：主要的 Staking 項目（圖片來源：StakingRewards）
需要指出的是，市值排名第二位的以太坊的共識機制也將從 PoW 轉爲 PoS，這會大大增加 Staking 市場的總市值。從 PoW 項目和 PoS 項目的市值對比來看，由於比特幣仍然在加密貨幣市場中佔據主導地位，因此 PoW 項目目前仍具有明顯的優勢。但隨着以太坊 2.0 升級，以及 Cosmos、Polkadot、Algorand 和 Dfinity 等重量級項目都採用 PoS 共識機制，未來 PoS 項目的市值佔比會進一步增加。
表 1：熱門 Staking 項目的市值（數據來源：CoinMarketCap）
Staking 的主要風險
雖然 Staking 行業的熱度很高，但持幣者參與 Staking 也會面臨諸多風險，主要包括安全風險、收益風險、中心化風險和流動性風險。針對這幾類風險，Staking 項目的參與者提出了相應的解決方案。
安全風險
參與 Staking 最重要的一點就是保證代幣的安全性，不能爲了 Staking 收益而損失持有的代幣。安全風險的主要來源有兩種：一是項目本身的安全性不高而受到黑客攻擊造成損失，二是中心化的驗證節點惡意轉走抵押的代幣。需要注意的是，很多 Staking 項目設置了懲罰機制，頻繁出塊失敗的驗證節點也會受到懲罰損失代幣。
針對安全風險，參與者需要做的就是選擇安全性高的項目參與 Staking，並且儘量將代幣抵押給規模較大、信譽較好的節點。
收益風險
持幣者參與 Staking 的初衷是獲得收益，但按照法幣計算，參與 Staking 的最終收益並不只是與通脹率相關，而是由通脹率、抵押率、佣金費用和市場行情等因素共同決定的。很多 Staking 項目早期會用高通脹率來吸引持幣者參與，但可能會出現「賺幣但虧錢」的情況。
針對收益風險，參與者應該綜合考慮所有影響收益的因素，並選擇參與具有長期價值的項目。同時，大多數 Staking 項目的早期收益會更高，用戶應該在早期參與 Staking 項目。但是，目前絕大多數區塊鏈項目會受到整體市場行情的影響，收益風險很難提前防範。
中心化風險
PoW 項目在挖礦中出現中心化的礦池，算力高度集中，普通用戶無法參與挖礦。現有 PoS 機制的驗證人獲得的出塊獎勵與 Staking 的數量成正相關，馬太效應非常明顯，富有節點會變得更富有，很多 Staking 項目也出現了中心化的情況。下表是 EOS 的超級節點得票情況。從表中可以看出，排名前十位的超級節點的得票率都超過 2%。雖然得票數並不等同於自身持有這些代幣，但是普通用戶是肯定沒有資金和資源獲得這麼多投票，他們參與出塊的途徑只能是選擇加入 Staking 礦池，這將導致節點的固化。
表 2：EOS 超級節點得票情況（數據來源：EOS Tracker）
針對中心化風險，以太坊 2.0 和 Polkadot 設計了應對措施。
以太坊 2.0 極大地降低了普通用戶參與 Staking 的門檻，以太坊用戶只需通過智能合約抵押 32 個 ETH 就可以成爲驗證者。同時，32 個 ETH 也是每個賬號參與 Staking 的數量上限，如果用戶持有的 ETH 數量大於 32，超出的餘額部分不會帶來任何收益，那麼用戶必須將這些 ETH 分配到不同的賬戶中，這個要求將中心化參與帶來的利益降到最低。並且，以太坊 2.0 對硬件的要求也不高，普通個人電腦就可以滿足要求。
Polkadot 採用 NPoS 機制。在這個機制中，當選的所有驗證人都有同等的出塊機會，與 Staking 的數量無關。驗證人委員會選舉確認後，系統會將提名人的投票儘可能平均分配給委員會中每一個驗證人。因此，在按比例分配出塊獎勵時，投票給小節點所獲得的收益率可能會更高。從整體來看，NPoS 機制能夠將每一個驗證人的 Staking 數量不會過高也不會過低，提高整個系統的安全性和去中心化程度。
流動性風險的解決方案
參與 Staking 需要抵押和鎖定持有的代幣。而加密貨幣市場是一個波動性很高的市場，在價格劇烈波動的極端行情下，參與 Staking 的代幣無法在二級市場上及時賣出，此時參與者會面臨流動性風險。有些項目的鎖定期很長，漫長而充滿不確定性的鎖定期會成爲用戶參與 Staking 的阻礙。
放棄流動性的成本與鎖定代幣的數量和時間正相關，也與持有代幣的策略有關。對長期持有代幣的人而言，他們本就沒有出售代幣的計劃，鎖定代幣的成本很低。但對一個普通投資者而言，在代幣價格波動性高的時候鎖定代幣，意味着很高成本。比較鎖定代幣的成本與參與 Staking 的回報，只有傾向於長期持有代幣的人才有動力鎖定代幣以參與 Staking。
目前，市面上關於流動性風險的解決方案主要有以下幾種。
第一種是代幣銀行，其核心理念是將用戶的代幣分爲兩部分，大部分參與 Staking 獲得收益，小部分不參與 Staking 而是用於應對用戶贖回。這種解決方案可以提供一定的流動性，但用戶的 Staking 收益會受到明顯的影響。同時，這兩部分代幣的分配比例並不容易制定，很難精確地管理好流動性。如果用戶贖回時發生擠兌，這種解決方案也難以應對。
第二種是轉移代幣抵押權的理財產品。這類項目將 Staking 包裝成活期和定期理財產品，並提供交易市場可以進行交易。當參與 Staking 的用戶想要出售抵押的代幣時，可以在交易市場上發起抵押權的掛單，想繼續參與 Staking 的其他用戶可以購買。通過這種方式，可以爲抵押的代幣提供流動性。但這種解決方案對市場的活躍程度要求比較高，如果沒有其他參與者購買，就不能解決流動性問題。
第三種是提供錨定 Staking 代幣的期權類產品。這種解決方案創建一種新的代幣表示抵押的代幣，並提供交易市場可以進行交易，但不允許將這個新的代幣贖回。例如，錨定參與 Staking 的 ETH，發行新的代幣 ETH2。這種方案需要有信譽較好的機構來操作。
第四種是發行並賦能新代幣，用新代幣激勵交易雙方完成交易。例如，如果參與 Staking 的用戶想贖回抵押的代幣，用戶可以在交易平臺上掛單，用抵押的代幣和一定數量的新代幣交易其他用戶持有的流通的代幣。這種解決方案可以爲參與鎖倉的用戶提供流動性，但如果新代幣的價值不高激勵不足，就不會有其他參與者購買，不能解決流動性問題。
目前來看，市面上現有的幾種流動性解決方案都有不足之處，並沒有徹底解決流動性問題。
Staking 參與者
Staking 項目的參與者主要可以分爲兩類：持幣者和驗證者。持幣者將自己的加密貨幣抵押、投票給驗證者；驗證者則參與共識，負責打包交易和出塊。
持幣者的行爲相對比較簡單，除了持有的加密貨幣之外，他們無需額外投入其他資金和時間。持幣者選擇自己支持的驗證者，將自己的加密貨幣抵押和投票給驗證者，然後就可以獲得相應的收益。對於持幣人而言，參與 Staking 是他們抵抗通脹的有效方式。如果不參與 Staking，就會因代幣增發而受到通脹損失。驗證者的行爲比較負責，下面主要對驗證者進行分析。
#### 驗證者的成本
Staking 項目的驗證者的硬件成本與 PoW 項目的礦工有很大的區別。礦工需要投入大量的資金購買硬件設施，同時還要負擔電費、人工費和維護費等。與礦工相比，驗證者面臨的硬件設施要求會降低很多。一般來講，驗證者配備合適的服務器就可以滿足硬盤容量和帶寬等要求。根據驗證者的實際情況，可以選擇自建服務器或使用雲服務器。
驗證者的另一個成本來自持有的代幣。雖然抵押給驗證者的代幣既可以來自於驗證者本身，也可以來自其他持幣者，但目前大多數 Staking 項目通過投票數排名，驗證者需要自己持有大量代幣才更可能被選爲驗證節點。
驗證者的身份
雖然 Staking 項目並不限制普通用戶成爲驗證者，但由於成爲驗證者需要一定的操作技術門檻，需要 24 小時不間斷在線，而且出塊失敗還有相應的懲罰機制，因此普通用戶成爲驗證者也並非易事。目前，Staking 項目的驗證者主要有以下幾種身份。
節點服務商
節點服務商可以利用自身技術和運營等優勢，爲客戶提供 Staking 服務。節點服務商的規模比較大、信譽比較好，因此安全性可以得到保證。用戶通過節點服務商參與 Staking 獲得收益，同時節點服務商也會向用戶收取一定的服務費用。
交易所
對交易所而言，Staking 是值得參與的好生意。目前，很多知名交易所建立了自己的 PoS 礦池，交易所之間地競爭非常激烈。交易所使用用戶託管的數字貨幣進行 Staking 獲得利潤，並將獲得的 Staking 收益按比例分配給用戶。同時，在解決 Staking 的流動性問題上，交易所有獨特的優勢。交易所可以通過中心化的方式提供多種流動性解決方案。如果交易所可以提供優質的 Staking 服務，就可以吸引更多的用戶。
錢包
錢包作爲用戶的主要入口，有大量的用戶基礎。錢包用戶會在錢包中存入大量 Staking 項目的代幣，因此錢包天然適合理財業務。目前，很多錢包爲用戶提供豐富的 Staking 的理財產品，用戶可以很容易地參與 Staking 獲得收益。
思考和總結
對於以太坊 2.0 等主流且安全的區塊鏈項目而言，Staking 構成風險最低的存幣渠道，Staking 平均收益率將成爲存幣和借幣利率的基準。如果將 Token 比照成貨幣，那麼 Staking 平均收益率就相當於國債或央行票據的利率（基準利率），市場中其他利率等於基準利率加上風險溢價。
在 PoW 項目中，普通用戶無法參與挖礦，會遭受通脹帶來的損失。但在 PoS 類項目中，普通用戶參與 Staking 獲得收益是一種抵抗通脹的有效方式。同時，參與 Staking 需要持有一定數量的代幣，如果出現作惡的情況，會懲罰他們無法獲得 Staking 獎勵，甚至可能會罰沒他們抵押的代幣。因此參與者爲了自身的利益維護整個系統的安全，更容易產生良性循環。
參與 Staking 的風險主要包括安全風險、收益風險、中心化風險和流動性風險。其中，安全風險和中心化風險有比較明確的應對措施，但具體的效果還需要在實踐中進一步檢驗。收益風險比較難以防範，用戶需要綜合考慮通脹率、抵押率、增量資金和市場行情等因素。目前，市面上有很多關於 Staking 流動性的解決方案，但每種解決方案都有不足之處，並沒有徹底解決流動性問題。
Staking 是一個巨大的市場，包括以太坊 2.0、Cosmos 和 Polkadot 在內的很多重量級項目都已加入 Staking，這對於所有 Staking 參與者都是很好的機會，各方參與者需要做好相應的應對措施。未來，Staking 的市場規模會繼續不斷增長。
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