2019 年第 3 周區塊鏈二級市場報告

2019 年 1 月 13 日-2019 年 1 月 19 日

本期報告重點內容：

  • 本週大盤走勢：窄幅橫盤震盪，或將二次探底

  • 九大交易所成交量：主流交易所總成交量萎縮 18.5%

  • 數字資產換手率：上升 7 個百分點

  • 交易所錢包餘額：交易所 BTC 餘額增加 2%，USDT 餘額上升 3.1%

  • 場外溢價率：USDT 溢價率逐漸走低，短期資金有出逃跡象

  • 比特幣波動率指數：震盪向下，恐慌情緒緩和

  • 期貨合約：短期期貨貼水轉升水，多頭頭寸佔比維持高位

  • 市場總結

本期報告詳細內容：

  1. 本週大盤走勢：窄幅橫盤震盪，或將二次探底

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截至報告統計時間（
2019 年 1 月 19 日），本週六全球區塊鏈資產總市值爲 1217 億美元，較上週同期 1229 億下降 12 億美元，跌幅爲 1%；市場成交量爲 157 億美元，較上週同期 169 億美元下降 7.1%。

本週（2019 年 1 月 13 日至 2019 年 1 月 19 日） Bletchley 10 指數報收 399.95 點，較上週同期 405.69 點下跌 1.4%；Bletchley
20 指數報收 340.55 點，下跌 0.9%；Bletchley
40 指數報收 56.14 點，上漲 5.3%；Bletchley 綜合指數報收 167.75 點，較上週下跌 1.2%。

窄幅橫盤震盪，或將二次探底。本週大盤延續上週盤整趨勢，ETH 升級推遲的消息對盤面影響有限，整體處於 1200 億至 1250 億區間窄幅波動，走勢缺乏亮點。本週小市值幣種走勢獨立，領漲大盤，權重幣種跌幅縮小。

圖 1 本週全球區塊鏈資產總市值變化

資料來源：CoinMarketCap，TokenMania

圖 2 過去三個月裏全球區塊鏈數字資產總市值變化

資料來源：CoinMarketCap，TokenMania

自比特幣楔形形態破位以來，大盤上演了殘酷的趨勢性殺跌。短短一個月內，全球區塊鏈數字資產總市值蒸發逾 1000 億美元，隨後上演超跌反彈行情，隨着反彈逼近前期籌碼密集區域，大盤上升動能凸顯乏力，近一個月以來大盤兩次試圖突破箱體上軌但失敗回落，不排除橫盤後會有二次探底的可能。

  1. 九大交易所成交量：主流交易所總成交量萎縮 18.5%

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本週九大交易所總成交量爲 1816 億元人民幣，較上週下滑 412 億元，跌幅爲 18.5%。平淡行情下，市場交投氛圍不佳。

本週九大交易所總成交量呈低位震盪走勢，從交易量結構來看，成交量佔比前三名的交易所分別是 Bithumb(35%)，BitMEX(21%)，Binance(16%)，前三名交易所成交量佔九大交易所總成交量的 72%，較上週上升 1 個百分點。

圖 3 近兩週九大交易所總成交量變化

資料來源：非小號，TokenMania

圖 4 九大交易所歷史每日總交易量變化

資料來源：非小號，TokenMania

從更長的時間維度來看，近期九大交易所每日總交易量不斷萎縮，基本處於今年的低位區間 300 億至 400 億元區間震盪，考慮到目前各大交易所存在刷量的行爲，實際上的成交量可能已創新低。

從 LocalBitcoins 的全球交易量來看，最近一週全球比特幣場外交易量爲 4099 萬美元，較前一週下降 13%。其中，中國地區比特幣場外交易量上升 25.9% 至 399 萬美元。從地域結構來看，此前較爲旺盛中東和南美洲國家及地區的比特幣場外交易需求有所下滑。

圖 5 LocalBitcoins 全球交易量

資料來源：Coin.Dance，TokenMania

圖 6 LocalBitcoins 中國地區交易量

資料來源：Coin.Dance，TokenMania

圖 7 LocalBitcoins 阿根廷地區交易量

資料來源：Coin.Dance，TokenMania

【注】：__九__大交易所是指：幣安、火幣、__OKEX 、__CoinBase 、__P__oloniex
、Bitmex、Bittrex、Bitfinex、Bithumb

  1. 數字資產換手率：上升 7個百分點

本週十大數字資產平均換手率爲 115%，較上週上升 7 個百分點，主流幣種交易活躍性連續兩週回升。其中日均換手率最高爲 17%，最低爲 16%，極值差爲 1 個百分點，較上週下降 6 個百分點。

圖 8 近兩週十大資產日均換手率變化

資料來源：CoinMarketCap，TokenMania

圖 9 本週十大資產換手率明細

資料來源：CoinMarketCap，TokenMania

本週十大數字資產換手率呈緩慢上升走勢，振幅變動較小。其中換手率排名前三位的分別是 EOS （231%），LTC （210%），ETC （187%）；換手率排名後三位的分別是 ADA （17%），XRP （23%），XLM （35%）。

本週十大幣種中僅四個幣種換手率下降，其中 EOS 換手率從 241% 下降 10 個百分點至 231%，換手率降幅居首，而 DASH 換手率較上週上升 64 個百分點，增幅最爲明顯。

【注】換手率是十大幣種（ BTC、ETH、XRP、XLM、BCH、EOS、LTC、ADA、ETC、DASH）的每日平均值。

  1. 交易所錢包餘額：交易所BTC餘額增加 2% ，USDT 餘額上升 3.1%

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本週交易所 BTC 餘額較上週增加
2.04%，已連續兩週上漲，交易所無異常提幣記錄。本週交易所 USDT 餘額較上週微漲 3.11%，連續三週週迴升。本週泰達幣官方前後增發了 36 筆共計 8778.89 萬 USDT，當前 USDT 流通量
（含 ERC-20 版 USDT）爲 20.47 億，較上週增加 4.5%。

圖 10 近四個月交易所 BTC 餘額與 BTC 價格走勢

資料來源：TokenMania

圖 11 交易所 USDT 總餘額變化

資料來源：TokenMania

【注】交易所錢包餘額是涵蓋了幣安、 Bitfinex、OKEX 等多個主流交易所的綜合數據

  1. 場外溢價率：USDT 溢價率逐漸走低，短期資金有出逃跡象

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場外溢價率反映了場外價格較場內價格的溢價水平，也是捕捉場散戶外資金情緒的工具。一般而言，高溢價率意味着場外資金入場情緒積極，反之則意味着散戶資金進場動力不高，甚至是資金在出逃。

圖 12 USDT 兌 USD 匯率

資料來源：Bitfinex，TokenMania

圖 13 USDT 折溢價指數

資料來源：CHAINEXT，TokenMania

本週 Bitfinex 交易所 1USDT 兌 1USD 的價格全部處於正溢價狀態，但溢價水平已連續兩週下滑，本週溢價率較上週小幅下滑 1%，逐漸迴歸歷史正常區間。與此同時，本週 USDT 場外折溢價指數於上週創新高 102.5 點後便一路走低，尾盤觸及折溢價分水嶺，瀕臨折價狀態。這也宣告了近半個月以來，不斷上升的 USDT 溢價趨勢已經結束。

【注】 USDT__場外__折溢價指數爲 100 時表示 USDT 平價，指數大於 100 表示 USDT 溢價，小於 100 則表示 USDT 折價。

  1. 比特幣波動率指數：震盪向下，恐慌情緒緩和

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一般而言，比特幣價格波動率指數可以用來衡量市場的恐慌程度，該值越高往往反映出對後市走勢的分歧度越高。

圖 14 日級別比特幣 BVOL24H 波動率

資料來源：BitMEX，TokenMania

圖 15 恐懼 & 貪婪指數

資料來源：Alternative.me , TokenMania

本週比特幣價格波動率指數呈震盪向下走勢，尾盤小幅拉昇。開盤值爲 2.19，最高值 4.04，最低值 1.39，收盤值爲 2.53，漲幅爲 15.5%。恐懼 & 貪婪指數同比由 21 上升至 35，市場恐慌情緒由極度恐慌狀態轉爲恐慌狀態，市場恐慌情緒減弱。從長時間來看，18 年 11 月 14 日的行情暴跌釋放了積累已久的“穩定行情”下的比特幣波動率風險，而隨着超跌反彈力度的逐漸衰竭，近期比特幣波動率再度瀕臨前期窪地，市場價格波動也逐漸走向“穩定”，疊加市場恐慌情緒的減弱，大盤未來極有可能再次上演下跌行情。

  1. 期貨合約：短期期貨貼水轉升水，多頭頭寸佔比維持高位

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從期貨合約的角度來看，本週不同期限的遠期合約價格較上週均有上漲，總體基差呈收斂狀態，短期市場看多預期增強。從期限結構上來看，本週 OKEX 的當周合約與次周合約的期貨價格由貼水轉爲升水，其中當週合約平均升水率爲
0.3%，次周合約平均升水率爲 0.4%。而季度合約仍保持貼水狀態，平均貼水率爲 1.8%，較上週下降 1.8 個百分點；BitMEX 永續合約的平均貼水率與上週持平，貼水率爲 0.1%。

圖 16 近兩週比特幣期貨與現貨價格走勢

資料來源：Bitfinex，OKEX，BitMEX， TokenMania

圖 17 近兩週比特幣期貨升貼水率

資料來源：Bitfinex，OKEX，BitMEX， TokenMania

從 Bitfinex 交易所比特幣期貨數據來看，本週期貨頭寸總量較上週減少 4.8%，反應出市場市場趨於謹慎，其中多頭頭寸數量下跌 4.6%，空頭頭寸數量下跌 5.2%。從期貨頭寸結構來看，市場多頭佔比依舊高企，維持近期高位約 60%。

圖 18 近兩週 Bitfinex 交易所比特幣多空頭頭寸變化

資料來源：Bitfinex， TokenMania

【注】報告中期貨的升貼水率根據 BitMEX 的 BXBT 現貨數據進行計算

  1. 市場總結

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窄幅橫盤震盪，或將二次探底
。本週大盤延續上週盤整趨勢，ETH 升級推遲的消息對盤面影響有限，整體處於 1200 億至 1250 億區間窄幅波動，走勢缺乏亮點。本週小市值幣種走勢獨立，領漲大盤，權重幣種跌幅縮小。截至報告統計時間（2019 年 1 月 19 日），本週六全球區塊鏈資產總市值爲 1217 億美元，較上週同期 1229 億下降 12 億美元，跌幅爲 1%。

本週九大交易所總成交量爲 1816 億元人民幣，較上週下滑 412 億元，跌幅爲 18.5%。平淡行情下，市場交投氛圍不佳
。本週九大交易所總成交量呈低位震盪走勢，從交易量結構來看，成交量佔比前三名的交易所分別是 Bithumb(35%)，BitMEX(21%)，Binance(16%)，前三名交易所成交量佔九大交易所總成交量的 72%，較上週上升 1 個百分點。另外，此前較爲旺盛中東和南美洲國家及地區的比特幣場外交易需求有所下滑。

本週十大數字資產平均換手率爲 115%，較上週上升 7 個百分點，主流幣種交易活躍性連續兩週回升。十大數字資產換手率呈緩慢上升走勢，振幅變動較小。其中換手率排名前三位的分別是 EOS （231%），LTC （210%），ETC （187%）；換手率排名後三位的分別是 ADA （17%），XRP （23%），XLM （35%）。本週十大幣種中僅四個幣種換手率下降，其中 EOS 換手率從 241% 下降 10 個百分點至 231%，換手率降幅居首，而 DASH 換手率較上週上升 64 個百分點，增幅最爲明顯。

本週交易所 BTC 餘額較上週增加 2.04%，已連續兩週上漲，交易所無異常提幣記錄。本週交易所 USDT 餘額較上週微漲 3.11%，連續三週週迴升。本週泰達幣官方前後增發了 36 筆共計 8778.89 萬 USDT，當前 USDT 流通量
（含 ERC-20 版 USDT）爲 20.47 億，較上週增加 4.5%。

本週 Bitfinex 交易所 1USDT 兌 1USD 的價格全部處於正溢價狀態，但溢價水平已連續兩週下滑，本週溢價率較上週小幅下滑 1%，逐漸迴歸歷史正常區間。與此同時，本週 USDT 場外折溢價指數於上週創新高 102.5 點後便一路走低，尾盤觸及折溢價分水嶺，瀕臨折價狀態。
這也宣告了近半個月以來，不斷上升的 USDT 溢價趨勢已經結束。

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本週比特幣價格波動率指數呈震盪向下走勢，尾盤小幅拉昇。開盤值爲
2.19，最高值 4.04，最低值 1.39，收盤值爲 2.53，漲幅爲 15.5%。恐懼 & 貪婪指數同比由 21 上升至 35，市場恐慌情緒由極度恐慌狀態轉爲恐慌狀態，市場恐慌情緒減弱。從長時間來看，18 年 11 月 14 日的行情暴跌釋放了積累已久的“穩定行情”下的比特幣波動率風險，而隨着超跌反彈力度的逐漸衰竭，
近期比特幣波動率再度瀕臨前期窪地，市場價格波動也逐漸走向 “穩定”，疊加市場恐慌情緒的減弱，大盤未來極有可能再次上演下跌行情。

從期貨合約的角度來看，本週不同期限的遠期合約價格較上週均有上漲，總體基差呈收斂狀態，短期市場看多預期增強。從期限結構上來看，本週 OKEX 的當周合約與次周合約的期貨價格由貼水轉爲升水，其中當週合約平均升水率爲 0.3%，次周合約平均升水率爲 0.4%。而季度合約仍保持貼水狀態，平均貼水率爲 1.8%，較上週下降 1.8 個百分點；BitMEX 永續合約的平均貼水率與上週持平，貼水率爲 0.1%。

從 Bitfinex 交易所比特幣期貨數據來看，本週期貨頭寸總量較上週減少 4.8%，反應出市場市場趨於謹慎，其中多頭頭寸數量下跌 4.6%，空頭頭寸數量下跌 5.2%。從期貨頭寸結構來看，市場多頭佔比依舊高企，維持近期高位約 60%。

風險提示

  • 二次探底
  • 國內外監管政策超預期

作者✎：TAMC 研究院分析師 王章程

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