TAMC 研究院 | 放量上行站上新階，突破籌碼強壓力位

由 熱鏈中的人 於 5 月 12, 2019

2019 年第 19 周區塊鏈二級市場報告

2019 年 5 月 5 日-2019 年 5 月 11 日

本期報告重點內容：

*大盤走勢：放量上行站上新階，突破籌碼強壓力位

*九大交易所成交量：九大交易所成交量上漲 46.02%

*數字資產換手率：十大數字資產換手率上漲 9.20%

*交易所錢包餘額：交易所 BTC 餘額下降 5.53%，USDT 餘額下降 4.02%

*場外溢價率：USDT 溢價率回升，場外價格逐漸修復

*比特幣波動率指數：波動率指數震盪走高，市場貪婪情緒擡升

*期貨合約：遠期合約貼水率上升

*宏觀視角：各類資產普跌，比特幣收益表現一枝獨秀

*市場總結

本期報告詳細內容：

1. 大盤走勢：放量上行站上新階，突破籌碼強壓力位

截至報告統計時間（2019 年 05 月 12 日），本週六全球區塊鏈資產總市值爲 2103.7 億美元，較上週同期 1804.3 億美元上漲 299.4 億美元，漲幅爲 16.59%；市場 24 小時成交量 777.2 億美元，較上週同期 517.2 億美元上漲 260.0 億美元，漲幅爲 50.26%。

截至報告統計時間，Tokenmania 8 周行情指數最新點位 8.66% , Tokenmania 32 周行情指數最新點位 9.21%，Tokenmania
60 周行情指數最新點位 33.0%。

本週大盤向上突破站上新階，創下五個月以來新高，大中小市值幣種全面上漲，市場量能同步放大。
周初大盤維持在 1800-1900 億美元區間震盪，週六大盤快速上漲，接連突破 2000 億美元和 2100 億美元整數關口後持續向上，收報 2103.7 億，較上週同期上漲 16.59%；本週比特幣幣價接連創下新高，在本輪行情中領漲大盤，投資者情緒向好，上行通道有望繼續延伸，目前比特幣市值佔比超過 59%，爲 2017 年 12 月以來的最高值。

圖 1 本週全球區塊鏈資產總市值變化

資料來源：CoinMarketCap，TokenMania

圖 2 近兩年比特幣資產價格變化

資料來源：CoinMarketCap，TokenMania

本輪行情由比特幣領漲，前期其他主流幣種未同步上漲，更多資金仍保持觀望，本週六各幣種跟隨反彈補漲，整體交易活躍度大幅提升，市場做出方向性選擇；從盤面上看，比特幣創下新高後，近 9 個月套牢盤已全部解套，各項指標支撐位上移，市場交易量同步放大，前期籌碼強壓力位已成功突破；當前價格處於高位，市場貪婪情緒擡升，存在獲利盤階段兌現回調的可能，但在未跌破短期均線前，可在嚴格設置止損點位後順應趨勢繼續持有；長期看目前比特幣仍處於估值低位，行情震盪下作爲龍頭幣種將吸引更多避險資金流入，或將維持震盪上漲走勢。

2. 九大交易所成交量：九大交易所成交量上漲 46.02%

本週九大交易所一週累計總成交量爲 4191.91 億元人民幣，較上週上升 1321.04 億元，增幅爲 46.02%，九大交易所本週單日成交量均值爲 598.84 億元。從交易量結構來看，成交量佔比前三名的交易所分別是 BitMEX （33.79%)，Huobi （30.42%)，OKEX （14.79%)，前三名交易所成交量佔九大交易所總成交量的 79.00%，前三名佔比較上週增加 5.43%；BitMEX 本週累計成交量較上週上升 615.04 億元，增幅爲 76.75%，Huobi 本週累計成交量較上週上升 432.63 億元，增幅爲 51.35%，OKEX 本週累計成交量較上週上升 151.78 億元，增幅爲 32.42%。

圖 3 近兩週九大交易所總成交量變化

資料來源：非小號，TokenMania

圖 4 九大交易所歷史每日總交易量變化

資料來源：非小號，TokenMania

從更長的時間維度來看，今年一季度九大交易所日交易量基本處於 400 億元上下區間震盪，4 月初大盤放量上漲後，市場成交量從高位逐漸下行；本週市場量能再次放大，上行通道有望繼續延伸，但考慮目前各大交易所存在刷量的行爲，實際成交量可能更低。資產管理公司 Bitwise 通過測試識別交易所虛假刷單行爲，統計發現比特幣現貨交易量中 95% 系僞造。

從 LocalBitcoins 的全球交易量來看，近期全球比特幣場外交易量在 5000 萬美元上下小幅震盪，最近一週全球比特幣場外交易量上漲 3.53% 至 5297.4 萬美元；中國比特幣場外交易量下跌 36.51% 至 2413.5 萬元；委內瑞拉局勢依舊不穩定，依據當前委內瑞拉玻利瓦爾和人民幣兌換比例（1
CNY = 760.83VES）計算，最近一週場外 BTC 交易量約 4871 萬元，再創歷史新高。

圖 5 LocalBitcoins 全球交易量

資料來源：Coin.Dance，TokenMania

圖 6 LocalBitcoins 中國地區交易量

資料來源：Coin.Dance，TokenMania

圖 7 LocalBitcoins 委內瑞拉亞地區交易量

資料來源：Coin.Dance，TokenMania

【注】：_ 九__大交易所是指：幣安、火幣、OKEX、 CoinBase__、 P__oloniex__、Bitmex_
_、__Bittrex、Bitfinex、__Bithumb_

3. 數字資產換手率：十大數字資產換手率上漲 9.20%

本週十大數字資產換手率周累計 239.81%，較上週上漲 20.21%，漲幅 9.20%；換手率最高爲 51.83%，最低爲 28.54%，極值差爲 23.29 個百分點。近期大盤劇烈波動，市場交易活躍度處於高位，十大數字資產換手率均上行。

圖 8 近兩週十大資產日均換手率變化

資料來源：CoinMarketCap，TokenMania

圖 9 本週十大資產換手率明細

資料來源：CoinMarketCap，TokenMania

目前十大數字資產換手率均位於高位。本週累計換手率排名前三位的分別是 ETC （本週 541.49%，較上週上漲 47.10%，漲幅 9.53%)，LTC （本週 459.13%，較上週下跌 2.26%，跌幅 0.49%)，EOS （本週 342.83%，較上週上漲 53.69%，漲幅 18.57%)，累計換手率排名後三位的分別是 ADA （本週 30.73%，較上週上漲 5.69%，漲幅 22.71%)，XRP （本週 61.96%，較上週上漲 6.90%，漲幅 12.53%)，XLM （本週 90.69%，較上週上漲 13.97%，漲幅 18.21%)。

【注】換手率是十大幣種（ BTC_、 ETH__、 XRP__、 XLM__、 BCH__、 EOS__、 LTC__、 ADA__、
ETC__、 DASH__）的每日平均值。_

4. 交易所錢包餘額：交易所 BTC 餘額下降 5.53%，USDT 餘額下降 4.02%

本週交易所 BTC 餘額較上週下降 5.53%；交易所 USDT 錢包餘額 13.65 億 USDT，較上週下降 4.02%。本週 Bitfinex 冷錢包於 5 月 7 日發生一筆約 12500 BTC 的對外轉賬，同時幣安 BTC 熱錢包被盜近 7000 BTC，是本週交易所 BTC 餘額下降的直接原因。本週 Tether 回收 0.02 億 USDT，當前 USDT 流通總量
（含 ERC-20 版 USDT）爲 28.09 億美元，較上週減少 0.08%。

圖 10 近期交易所 BTC 餘額與 BTC 價格走勢

資料來源：TokenMania

圖 11 交易所 USDT 總餘額變化

資料來源：TokenMania

_【注】交__易所錢包餘額是涵蓋了幣安、Bitfinex、OKEX 等多個主流交易所的綜合數據 _

5. 場外溢價率：USDT 溢價率回升，場外價格逐漸修復

場外溢價率反映了場外價格較場內價格的溢價水平，也是捕捉場散戶外資金情緒的工具。一般而言，高溢價率意味着場外資金入場情緒積極，反之則意味着散戶資金進場動力不高，甚至是資金在出逃。

圖 12 USDT/USD 交易對價格

資料來源：Tradingview （Kraken），TokenMania

圖 13 USDT 折溢價指數

資料來源：CHAINEXT，TokenMania

本週交易所 USDT 場外價格震盪上行逐漸修復。本週 USDT 場外價格開盤價格 0.983，最高 1.0039，最低 0.9813，收盤 1.0039；同時，本週人民幣 USDT 場外折溢價指數保持上行，開盤值 99.48 點，最高值 100.94 點，收於 100.29 點。市場逐漸“淡忘”Bitfinex 關於 Tether 儲備金的事件消息，更多場外資金流入，USDT 的需求和信心逐漸恢復。

【注】 USDT_ 場外折溢價指數爲 100__ 時表示 USDT__ 平價，指數大於 100__ 表示 USDT__ 溢價，小於 100__ 則表示
USDT__ 折價。_

6. 比特幣波動率指數：波動率指數震盪走高，市場貪婪情緒擡升

一般而言，比特幣價格波動率指數可以用來衡量市場的恐慌程度，該值越高往往反映出對後市走勢的分歧度越高。

圖 14 日級別比特幣 BVOL24H 波動率

資料來源：BitMEX，TokenMania

圖 15 恐懼 & 貪婪指數

資料來源：Alternative.me，TokenMania

本週比特幣價格波動率指數週初維持震盪，週六比特幣價格波動率指數大幅高開上行至近期高位，開盤值 3.43，最高值 6.36，最低值 2.38，收盤值 6.36，收盤值較上週同期上漲 85.42%；恐懼 & 貪婪指數最新點位 75，較上週同期 67 點增加 8 點，市場貪婪情緒已位於高點。

7. 期貨合約：遠期合約貼水率上升

從期貨合約的角度來看，近兩週比特幣不同期限的遠期合約價格基本處於現貨價格的下方區域，呈貼水狀態，遠期空頭情緒仍未消散。
從期限結構上來看，本週 OKEX 的當周合約平均貼水 1.33%，貼水幅度上升 0.41 個百分點；次周合約平均貼水 1.24%，貼水幅度上升 0.52 個百分點；季度合約平均貼水 1.93%，貼水幅度上升 0.09 個百分點；BitMEX 永續合約平均貼水 0.07%。隨着比特幣價格震盪上行突破前期高位，遠期合約基差有所擴大。

圖 16 近兩週比特幣期貨與現貨價格走勢

資料來源：OKEX，BitMEX，TokenMania

圖 17 近兩週比特幣期貨升貼水率

資料來源：OKEX，BitMEX，TokenMania

【注】報告中期貨的升貼水率根據 BitMEX_ 的 BXBT__ 現貨數據進行計算 _

8. 宏觀視角：各類資產普跌，比特幣收益表現一枝獨秀

從資產配置的角度，數字貨幣值得作爲另類資產進行部分配置。
對於投資者而言，各類資產分化的資產收益率體現出資產配置的重要性。根據投資需求將資金在不同資產類別之間進行資產配置，隨着資產類別的組合方式多樣化，在同等風險的情況下更廣的投資組合通常能夠帶來更高的長期收益。

本週各類資產普遍下跌，比特幣收益率 22.65%，在各類資產中收益率位居首位
。受美國加徵關稅事件影響，本週全球資本市場出現震盪波動普遍下跌，黃金價格上行，非美貨幣普跌。美股方面，本週道指周跌 2.12% 收報 25942.37 點；標普 500 指數週跌 2.18% 收報 2881.40 點；納指周跌 3.03% 收報 7916.94 點；COMEX 黃金期貨周漲 0.48%，收報 1286.8 美元 / 盎司；國內股市方面，本週上證綜指、深證成指均跌 4.5%，錄得周線三連陰，創業板指數跌逾 5%；恆生指數本週跌 5.1%，創去年 2 月以來最大周跌幅。

本週特朗普突發宣佈將 2000 億美元中國輸美商品的關稅從 10% 上調至 25%，中共中央政治局委員、國務院副總理、中美全面經濟對話中方牽頭人劉鶴在第十一輪中美經貿高級別磋商結束後對媒體表示，中美關係十分重要，經貿關係是中美關係的“壓艙石”和“推進器”，不僅涉及兩國關係，也涉及世界和平與繁榮。
合作是雙方唯一正確的選擇，但合作是有原則的，在重大原則問題上中方決不讓步。

圖 18 本週各類資產動態收益率比較

資料來源：TokenMania

對近三年各類資產的動態收益率進行比較，比特幣的收益表現一枝獨秀。最近三年比特幣動態收益率爲 1639.50%，位居各類資產首位，同時與其他資產的收益率有較大差距。除數字貨幣以外，其他資產收益率表現分化，美股表現相對較好，標準普爾 500 指數漲幅 38.24%，納斯達克綜合指數漲幅 64.60%；此外恆生指數漲幅 41.04%，上證綜指漲幅 3.76%。

圖 19 近三年各類資產動態收益率比較

資料來源：TokenMania

各類資產中數字貨幣的市值波動性最強，在泡沫膨脹與泡沫破裂的過程中，數字貨幣價格更多地呈現出暴漲暴跌的趨勢，熊市實際上有助於市場中劣質項目的淘汰和短期投機者的離場。
目前數字貨幣市場仍處於相對低位，隨着泡沫的擠出，數字貨幣值得作爲另類資產進行部分配置。

9. 市場總結

大盤走勢：本週大盤向上突破站上新階，創下五個月以來新高，大中小市值幣種全面上漲，市場量能同步放大。
周初大盤維持在 1800-1900 億美元區間震盪，週六大盤快速上漲，接連突破 2000 億美元和 2100 億美元整數關口後持續向上，收報 2103.7 億，較上週同期上漲 16.59%；本週比特幣幣價接連創下新高，在本輪行情中領漲大盤，投資者情緒向好，上行通道有望繼續延伸，目前比特幣市值佔比超過 59%，爲 2017 年 12 月以來的最高值。

交易量：九大交易所成交量上漲 46.02%。
本週九大交易所一週累計總成交量爲 4191.91 億元人民幣，較上週上升 1321.04 億元，增幅爲 46.02%，九大交易所本週單日成交量均值爲 598.84 億元。從交易量結構來看，成交量佔比前三名的交易所分別是 BitMEX （33.79%)，Huobi （30.42%)，OKEX （14.79%)，前三名交易所成交量佔九大交易所總成交量的 79.00%；從 LocalBitcoins 的全球交易量來看，近期全球比特幣場外交易量在 5000 萬美元上下小幅震盪。最近一週全球比特幣場外交易量上漲 3.53% 至 5297.4 萬美元；中國比特幣場外交易量下跌 36.51% 至 2413.5 萬元；委內瑞拉局勢依舊不穩定，依據當前委內瑞拉玻利瓦爾和人民幣兌換比例（1
CNY = 760.83VES）計算，最近一週場外 BTC 交易量約 4871 萬元，再創歷史新高。

換手率：十大數字資產換手率上漲 9.20%。
本週十大數字資產換手率周累計 239.81%，較上週上漲 20.21%，漲幅 9.20%；換手率最高爲 51.83%，最低爲 28.54%，極值差爲 23.29 個百分點。近期大盤劇烈波動，市場交易活躍度處於高位，十大數字資產換手率均上行。本週累計換手率排名前三位的分別是 ETC （本週 541.49%，較上週上漲 47.10%，漲幅 9.53%)，LTC （本週 459.13%，較上週下跌 2.26%，跌幅 0.49%)，EOS （本週 342.83%，較上週上漲 53.69%，漲幅 18.57%)。

交易所錢包餘額：交易所 BTC 餘額下降 5.53%，USDT 餘額下降 4.02%。
本週交易所 BTC 餘額較上週下降 5.53%；交易所 USDT 錢包餘額 13.65 億 USDT，較上週下降 4.02%。本週 Bitfinex 冷錢包於 5 月 7 日發生一筆約 12500 BTC 的對外轉賬，同時幣安 BTC 熱錢包被盜近 7000 BTC，導致本週交易所 BTC 餘額下降。本週 Tether 回收 0.02 億 USDT，當前 USDT 流通總量
（含 ERC-20 版 USDT）爲 28.09 億美元，較上週減少 0.08%。

場外溢價率：USDT 溢價率回升，場外價格逐漸修復。
本週交易所 USDT 場外價格震盪上行逐漸修復。本週 USDT 場外價格開盤價格 0.983，最高 1.0039，最低 0.9813，收盤 1.0039；同時，本週人民幣 USDT 場外折溢價指數保持上行，開盤值 99.48 點，最高值 100.94 點，收於 100.29 點。市場逐漸“淡忘”Bitfinex 關於 Tether 儲備金的事件消息，更多場外資金流入，USDT 的需求和信心逐漸恢復。

比特幣價格波動率指數：波動率指數震盪走高，市場貪婪情緒擡升。
本週比特幣價格波動率指數週初維持震盪，週六比特幣價格波動率指數大幅高開上行至近期高位，開盤值 3.43，最高值 6.36，最低值 2.38，收盤值 6.36，收盤值較上週同期上漲 85.42%；恐懼 & 貪婪指數最新點位 75，較上週同期 67 點增加 8 點，市場貪婪情緒已位於高點。

期貨合約：從期貨合約的角度來看，近兩週比特幣不同期限的遠期合約價格基本處於現貨價格的下方區域，呈貼水狀態，遠期空頭情緒仍未消散。
從期限結構上來看，本週 OKEX 的當周合約平均貼水 1.33%，貼水幅度上升 0.41 個百分點；次周合約平均貼水 1.24%，貼水幅度上升 0.52 個百分點；季度合約平均貼水 1.93%，貼水幅度上升 0.09 個百分點；BitMEX 永續合約平均貼水 0.07%。隨着比特幣價格震盪上行突破前期高位，遠期合約基差有所擴大。

宏觀視角：本週各類資產普遍下跌，比特幣收益率 22.65%，在各類資產中收益率位居首位。
受美國加徵關稅事件影響，本週全球資本市場出現震盪波動普遍下跌，黃金價格上行，非美貨幣普跌。美股方面，本週道指周跌 2.12% 收報 25942.37 點；標普 500 指數週跌 2.18% 收報 2881.40 點；納指周跌 3.03% 收報 7916.94 點；COMEX 黃金期貨周漲 0.48%，收報 1286.8 美元 / 盎司；國內股市方面，本週上證綜指、深證成指均跌 4.5%，錄得周線三連陰，創業板指數跌逾 5%；恆生指數本週跌 5.1%，創去年 2 月以來最大周跌幅。

本週特朗普突發宣佈將 2000 億美元中國輸美商品的關稅從 10% 上調至 25%，中共中央政治局委員、國務院副總理、中美全面經濟對話中方牽頭人劉鶴在第十一輪中美經貿高級別磋商結束後對媒體表示，中美關係十分重要，經貿關係是中美關係的“壓艙石”和“推進器”，不僅涉及兩國關係，也涉及世界和平與繁榮。合作是雙方唯一正確的選擇，但合作是有原則的，在重大原則問題上中方決不讓步。

風險提示

回調風險

國內外監管政策超預期

Tether 事件後續進展

作者✎：TAMC 研究院姚華威

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