2019 年第 14 周區塊鏈二級市場報告

2019 年 3 月 31 日-2019 年 4 月 6 日

本期報告重點內容：

  • 本週大盤走勢：放量突破創新高，氣勢如虹五連陽

  • 九大交易所成交量：總成交量大漲 89.1%

  • 數字資產換手率：交易活躍度位於高位，市場人氣明顯回升

  • 交易所錢包餘額：交易所 BTC 餘額下降 4.37%，USDT 餘額下降 7.69%

  • 場外溢價率：USDT 保持正溢價，有場外資金進場跡象

  • 比特幣波動率指數：波動率震盪上行，市場貪婪情緒加劇

  • 期貨合約：合約價格震盪走高，市場看多預期增強

  • 宏觀視角：各類資產收益率普漲，比特幣收益表現一枝獨秀

  • 市場總結

本期報告詳細內容：

1. 本週大盤走勢：放量突破創新高，氣勢如虹五連陽

截至報告統計時間（2019 年 4 月 6 日），本週六全球區塊鏈資產總市值爲 1790 億美元，較上週同期 1405 億美元大幅上漲 355 億美元，漲幅爲 24.7%；市場成交量爲 501.3 億美元，較上週同期 337.0 億美元上升 48.8%。

本週（2019 年 3 月 31 日至 2019 年 4 月 6 日） Bletchley 10 指數報收 574.90 點，較上週同期 461.62 點大漲 24.5%；Bletchley
20 指數報收 607.58 點，較上週同期 501.17 點大漲 21.2%；Bletchley
40 指數報收 93.01 點，較上週同期 74.47 點大漲 24.9%；Bletchley 綜合指數報收 246.02 點，較上週同期 198.01 點大漲 24.2%。

本週大盤放量突破收得大陽線，創下四個月以來新高，市場成交量顯著上升，大中小市值幣種全面上漲
。周初大盤延續上週走勢小幅震盪，週二迅速拉昇，一度觸及 1850 億美元，收報 1790 億美元，較上週末上漲 24.7%，比特幣也突破 5000 美元關口，市場人氣明顯回升；從量能來看，本次的進攻極具攻擊力，一舉收復前期籌碼失地，近 4 個月套牢盤基本全部解套；
本週大盤創下新高後，短時間內市場做多情緒確立，但持續大漲概率較低，有待震盪盤整充分換手後再度拉昇；長期看市場已接近變盤點，或將維持震盪上升走勢。

圖 1 本週全球區塊鏈資產總市值變化

資料來源：CoinMarketCap，TokenMania

圖 2 近三個月全球區塊鏈數字資產總市值變化

資料來源：CoinMarketCap，TokenMania

目前加密貨幣市場仍缺乏足夠的需求支撐增量資金和用戶的進場，市場表現更多是存量資金博弈的結果，近四個月來，大盤處於自去年 11 月暴跌以來的超跌反彈行情，整體處於 1100 億至 1400 億美元的箱體區間波動；本週大盤氣勢如虹，徹底突破 1400 億美元上下的震盪區間，結束了維持四個月的區間震盪行情，向上空間重新打開，本次上漲提振了市場的信心，市場人氣明顯回升。四月始豐水季來臨，上游挖礦相關產業或將進行佈局；萊特幣將於 2019 年 8 月（提前比特幣 9 個月）率先進行減半；同時 6 月 EOS 主網上線一週年或有新消息公佈，後市仍可能出現震盪上漲行情。

經過去年趨勢性殺跌的殘酷教訓後，數字貨幣市場盲目梭哈的投資態度得到扭轉，市場觀望氛圍濃厚，留在市場上的更多是聰明投資者，投資風格也更趨於謹慎。本次大幅上漲缺乏基本面“配合”，更像一次偶然性事件發酵的結果，但也說明
市場情緒已積累到了一個臨界點，當有真正消息面利好傳出時，市場行情或將再次引爆。

2. 九大交易所成交量： 總成交量大漲 89.1%

本週九大交易所一週累計總成交量爲 5174 億元人民幣，較上週上升 2437 億元，漲幅爲 89.1%，市場交投氛圍上升，九大交易所本週單日成交量日均值爲 739 億元。

從交易量結構來看，成交量佔比前三名的交易所分別是 Huobi (30.91%)，BitMEX (24.02%)，OKEX
(17.33%)，前三名交易所成交量佔九大交易所總成交量的 72.3%，前三名佔比較上週上升 4%；
Huobi 本週累計成交量較上週上升 89.61%，BitMEX 本週累計成交量較上週上升 197.18%，OKEX 本週累計成交量較上週上升 159.82%。

圖 3 近兩週九大交易所總成交量變化

資料來源：非小號，TokenMania

圖 4 九大交易所歷史每日總交易量變化

資料來源：非小號，TokenMania

從更長的時間維度來看，近兩週九大交易所每日總交易量打破熊市以來不斷萎縮的頹勢，本週直接突破 400 億，但是考慮到目前各大交易所存在刷量的行爲，實際成交量可能更低。資產管理公司 Bitwise 通過測試識別交易所虛假刷單行爲，統計發現比特幣現貨交易量中 95% 系僞造。

從 LocalBitcoins 的全球交易量來看，近期全球比特幣場外交易量在 5000 萬美元上下小幅震盪，最近一週上升 1.25% 至 5128 萬美元；中國地區比特幣場外交易量上升 12.11% 至 2523 萬元。從地域結構來看，此前需求較爲旺盛中東和南美洲國家及地區的比特幣場外交易需求整體有所下滑；此外，2 月對比特幣需求旺盛的印度尼西亞最近三週場外交易量大幅下降，最近一週已降至高峯時期的 0.5%；委內瑞拉局勢依舊不穩定，近兩週場外 BTC 交易量居高不下。

圖 5 LocalBitcoins 全球交易量

資料來源：Coin.Dance，TokenMania

圖 6 LocalBitcoins 中國地區交易量

資料來源：Coin.Dance，TokenMania

圖 7 LocalBitcoins 印度尼西亞地區交易量

資料來源：Coin.Dance，TokenMania

【注】：__九__大交易所是指：幣安、火幣、__OKEX_、 CoinBase__、 P__oloniex__、Bitmex_
_、__Bittrex、Bitfinex、__Bithumb_

3. 數字資產換手率：交易活躍度位於高位，市場人氣明顯回升

本週十大數字資產換手率周累計 267%，較上週大漲 82%；本週換手率最高爲 60%，最低爲 23%，極值差爲 37 個百分點。整體來看，近一個月市場交易活躍性位於高位，本次價格突破提振了市場的信心，市場人氣明顯回升。

圖 8 近兩週十大資產日均換手率變化

資料來源：CoinMarketCap，TokenMania

圖 9 本週十大資產換手率明細

資料來源：CoinMarketCap，TokenMania

本週十大數字資產換手率衝高回落，換手率周累計值淨上漲 82%，本週累計換手率排名前三位的分別是 LTC （513%），EOS （493%），ETC （456%），換手率較上週變化情況爲 LTC （上漲 37%），EOS （上漲 24%），ETC （上漲 85%）；換手率排名後三位的分別是 ADA （48%），XRP （83%），XLM （112%）；換手率較上週上漲幅度前三爲 BCH(上漲 131%)，XRP(上漲 96%)，ETC(上漲 85%)。

【注】換手率是十大幣種（ BTC_、 ETH__、 XRP__、 XLM__、 BCH__、 EOS__、 LTC__、 ADA__、
ETC__、 DASH__）的每日平均值。_

4. 交易所錢包餘額：交易所 BTC 餘額下降 4.37%，USDT 餘額下降 7.69%

本週交易所 BTC 餘額較上週下降 4.37%，交易所 USDT 錢包餘額較上週下降 7.69%。交易所無異常提幣記錄。當前 USDT 流通總量（含 ERC-20 版 USDT）爲 21.11 億美元，較上週上升 2.47%。

圖 10 近期交易所 BTC 餘額與 BTC 價格走勢

資料來源：TokenMania

圖 11 交易所 USDT 總餘額變化

資料來源：TokenMania

【注】交__易所錢包餘額是涵蓋了幣安、Bitfinex、OKEX 等多個主流交易所的綜合數據

5. 場外溢價率：USDT 保持正溢價，有場外資金進場跡象

場外溢價率反映了場外價格較場內價格的溢價水平，也是捕捉場散戶外資金情緒的工具。一般而言，高溢價率意味着場外資金入場情緒積極，反之則意味着散戶資金進場動力不高，甚至是資金在出逃。

圖 12 USDR 兌 USD 匯率

資料來源：Poloniex，TokenMania

圖 13 USDT 折溢價指數

資料來源：CHAINEXT，TokenMania

本週 Poloniex 交易所 1USDT 兌 1USD 價格全部處於正溢價狀態。周初溢價率延續上週走勢小幅下行，隨後震盪走高，最高溢價率 1.89%，最低溢價率 0.55%，尾盤收於 0.79%。同時，本週 USDT 場外折溢價指數追隨大盤大幅上行隨後回落，最高觸及 102.71 點，收於 102.29。
近期大盤上攻的同時 USDT 保持正溢價狀態，表明或有場外增量資金進場。

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【注】 USDT__場外折溢價指數爲 100__時表示 USDT__平價，指數大於 100__表示 USDT__溢價，小於 100__則表示
USDT__折價。

6. 比特幣波動率指數：波動率震盪上行，市場貪婪情緒加劇

一般而言，比特幣價格波動率指數可以用來衡量市場的恐慌程度，該值越高往往反映出對後市走勢的分歧度越高。

圖 14 日級別比特幣 BVOL24H 波動率

資料來源：BitMEX，TokenMania

圖 15 恐懼 & 貪婪指數

資料來源：Alternative.me，TokenMania

本週比特幣價格波動率指數在週二大幅上漲，而後高位回落，較上週末收漲 187%。開盤值爲 1.39，最高值 8.15，最低值 0.71，收盤值爲 3.99。同時，恐懼 & 貪婪指數同比由 56 上升至 69，近期大盤上漲提振市場的信心，市場貪婪情緒加劇。

7. 期貨合約：合約價格震盪走高，市場看多預期增強

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從期貨合約的角度來看，本週不同期限的遠期合約價格震盪走高，尾盤轉爲升水狀態，短期市場看多預期增強
。從期限結構上來看，本週 OKEX 的當周合約平均貼水 0.42%；次周合約平均貼水 0.01%，貼水幅度下降 0.22 個百分點；季度合約平均貼水率爲 0.08%，貼水幅度下降 0.14 個百分點；BitMEX 永續合約的平均貼水爲 0.03%。綜合來看，本週比特幣期貨貼水幅度變小，表明投資者短期看空情緒有所緩和，市場看多情緒逐漸上升。

本週比特幣期貨再次出現短時間雙向插針，多空雙爆。週二比特幣價格迅速衝高導致期貨交易平臺大量空單被爆，Bitmex 等交易所短時間內爆倉金額接近 5 億美金，系統強制平空向市場買入 BTC，進一步推高了比特幣價格。行情震盪下，望投資者注意風險。

圖 16 近兩週比特幣期貨與現貨價格走勢

資料來源：OKEX，BitMEX，TokenMania

圖 17 近兩週比特幣期貨升貼水率

資料來源：OKEX，BitMEX，TokenMania

【注】報告中期貨的升貼水率根據 BitMEX__的 BXBT__現貨數據進行計算

8. 宏觀視角：各類資產收益率普漲，比特幣收益表現一枝獨秀

從資產配置的角度，數字貨幣值得作爲另類資產進行部分配置。
對於投資者而言，各類資產分化的資產收益率體現出資產配置的重要性。根據投資需求將資金在不同資產類別之間進行資產配置，隨着資產類別的組合方式多樣化，在同等風險的情況下更廣的投資組合通常能夠帶來更高的長期收益。

本週各類資產收益率較上週末普遍上漲，比特幣收益率 23.25%，在各類資產中收益率位居第一；
A 股和港股漲幅靠前，上證綜指放量突破，較上週末強勢拉昇 5.04%，創 2019 年第二大周漲幅，收報 3246.57 點，時隔 10 個多月滬指再度站上 3200 點關口，結束了維持一個月的區間震盪行情，向上空間再次打開，截至本週收盤，上證綜指年內漲幅已達 30.18%；在國家網信辦公開了第一批共 197 個區塊鏈信息服務名稱和備案編號後，A 股區塊鏈概念股大漲；本週美股也表現較佳，標普 500 指數最近逾一年來首次收得六連漲，標普 500 指數和納斯達克綜合指數分別較上週末上漲 2.06% 和 2.71%；當外部投資環境轉暖，財富積累使資金尋求更多投資渠道，或有利於增量資金進入數字貨幣市場。

圖 18 本週各類資產動態收益率比較

資料來源：TokenMania

對近三年各類資產的動態收益率進行比較，比特幣的收益表現一枝獨秀。最近三年比特幣動態收益率爲 1164.95%，位居各類資產首位，同時與其他資產的收益率有較大差距。除數字貨幣以外，其他資產收益率表現分化，美股表現相對較好，標準普爾 500 指數漲幅 41.44%，納斯達克綜合指數漲幅 63.89%；此外恆生指數漲幅 48.37%，上證綜指漲幅 6.34%。

圖 19 近三年各類資產動態收益率比較

資料來源：TokenMania

各類資產中數字貨幣的市值波動性最強，在泡沫膨脹與泡沫破裂的過程中，數字貨幣價格更多地呈現出暴漲暴跌的趨勢。
熊市實際上有助於市場中劣質項目的淘汰和短期投機者的離場，儘管數字貨幣市場仍處於低位震盪，牛市也需要更長時間的積累和醞釀，但隨着泡沫的擠出，數字貨幣仍值得作爲另類資產進行部分配置。

9. 市場總結

大盤走勢：本週大盤放量突破收得大陽線，創下四個月以來新高，市場成交量顯著上升，大中小市值幣種全面上漲
。周初大盤延續上週走勢小幅震盪，週二迅速拉昇，一度觸及 1850 億美元，收報 1790 億美元，較上週末上漲 24.7%，比特幣也突破 5000 美元關口，市場人氣明顯回升；從量能來看，本次的進攻極具攻擊力，一舉收復前期籌碼失地，近 4 個月套牢盤基本全部解套；
本週大盤創下新高後，短時間內市場做多情緒確立，但持續大漲概率較低，有待震盪盤整充分換手後再度拉昇；長期看市場已接近變盤點，或將維持震盪上升走勢。

中長期看，近四個月來大盤處於自去年 11 月暴跌以來的超跌反彈行情，整體處於 1100 億至 1400 億美元的箱體區間波動；本週大盤氣勢如虹，徹底突破 1400 億美元上下的震盪區間，結束了維持四個月的區間震盪行情，向上空間重新打開。四月始豐水季來臨，上游挖礦相關產業或將進行佈局；萊特幣將於 2019 年 8 月（提前比特幣 9 個月）率先進行減半；同時 6 月 EOS 主網上線一週年或有新消息公佈，後市仍可能出現震盪上漲行情。

經過去年趨勢性殺跌的殘酷教訓後，數字貨幣市場盲目梭哈的投資態度得到扭轉，市場觀望氛圍濃厚，留在市場上的更多是聰明投資者，投資風格也更趨於謹慎。本次大幅上漲缺乏基本面“配合”，更像是一次偶然性事件發酵的結果，但也說明
市場情緒已積累到了一個臨界點，當有真正消息面利好傳出時，市場行情或將再次引爆。

交易量：
本週九大交易所一週累計總成交量爲 5174 億元人民幣，較上週上升 2437 億元，漲幅爲 89.1%，市場交投氛圍上升，九大交易所本週單日成交量日均值爲 739 億元。近期全球比特幣場外交易量在 5000 萬美元上下小幅震盪，最近一週上升 1.25% 至 5128 萬美元；中國地區比特幣場外交易量上升 12.11% 至 2523 萬元。從地域結構來看，此前需求較爲旺盛中東和南美洲國家及地區的比特幣場外交易需求整體有所下滑；此外，2 月對比特幣需求旺盛的印度尼西亞最近三週場外交易量大幅下降，最近一週已降至高峯時期的 0.5%；委內瑞拉局勢依舊不穩定，近兩週場外 BTC 交易量居高不下。

換手率：交易活躍度位於高位，市場人氣明顯回升
。本週十大數字資產換手率周累計 267%，較上週大漲 82%；本週換手率最高爲 60%，最低爲 23%，極值差爲 37 個百分點。整體來看，近一個月市場交易活躍性位於高位，本次價格突破提振了市場的信心，市場人氣明顯回升。本週十大數字資產換手率衝高回落，換手率周累計值淨上漲 82%，本週累計換手率排名前三位的分別是 LTC （513%），EOS （493%），ETC （456%），換手率較上週變化情況爲 LTC （上漲 37%），EOS （上漲 24%），ETC （上漲 85%）。

交易所錢包餘額：本週交易所 BTC 餘額較上週下降 4.37%，交易所 USDT 錢包餘額較上週下降 7.69%。交易所無異常提幣記錄。當前 USDT 流通總量
（含 ERC-20 版 USDT）爲 21.11 億美元，較上週上升 2.47%。

場外溢價率：USDT 保持正溢價，有場外資金進場跡象
。本週 Poloniex 交易所 1USDT 兌 1USD 價格全部處於正溢價狀態。周初溢價率延續上週走勢小幅下行，隨後震盪走高，最高溢價率 1.89%，最低溢價率 0.55%，尾盤收於 0.79%。同時，本週 USDT 場外折溢價指數追隨大盤大幅上行隨後回落，最高觸及 102.71 點，收於 102.29。近期大盤上攻的同時 USDT 保持正溢價狀態，表明或有場外增量資金進場。

比特幣價格波動率指數：波動率震盪走高，市場貪婪情緒加劇
。本週比特幣價格波動率指數在週二大幅上漲，而後高位回落，較上週末收漲 187%。開盤值爲 1.39，最高值 8.15，最低值 0.71，收盤值爲 3.99。同時，恐懼 & 貪婪指數同比由 56 上升至 69，近期大盤上漲提振市場的信心，市場貪婪情緒加劇。

期貨合約：本週不同期限的遠期合約價格震盪走高，尾盤轉爲升水狀態，短期市場看多預期增強
。從期限結構上來看，本週 OKEX 的當周合約平均貼水 0.42%；次周合約平均貼水 0.01%，貼水幅度下降 0.22 個百分點；季度合約平均貼水率爲 0.08%，貼水幅度下降 0.14 個百分點；BitMEX 永續合約的平均貼水爲 0.03%。綜合來看，本週比特幣期貨貼水幅度變小，表明投資者短期看空情緒有所緩和，市場看多情緒逐漸上升。

本週比特幣期貨再次出現短時間雙向插針，多空雙爆。週二比特幣價格迅速衝高導致期貨交易平臺大量空單被爆，Bitmex 等交易所短時間內爆倉金額接近 5 億美金，系統強制平空向市場買入 BTC，進一步推高了比特幣價格，行情震盪下望投資者注意風險。

宏觀視角： 各類資產收益率普漲，比特幣收益表現一枝獨秀
。本週各類資產收益率較上週末普遍上漲，比特幣收益率 23.25%，在各類資產中收益率位居第一；A 股和港股漲幅靠前，上證綜指放量突破，較上週末強勢拉昇 5.04%，創 2019 年第二大周漲幅，收報 3246.57 點，時隔 10 個多月滬指再度站上 3200 點關口，結束了維持一個月的區間震盪行情，向上空間再次打開，截至本週收盤，上證綜指年內漲幅已達 30.18%；國家網信辦公開了第一批共 197 個區塊鏈信息服務名稱和備案編號後，本週 A 股區塊鏈概念股大漲；本週美股也表現較佳，標普 500 指數最近逾一年來首次收得六連漲，標普 500 指數和納斯達克綜合指數分別較上週末上漲 2.06% 和 2.71%。當外部投資環境轉暖，財富積累使資金尋求更多投資渠道，或有利於增量資金進入數字貨幣市場。

本週事件
：本週國際化數字資產管理集團 Tokenmania 宣佈 300 萬美元戰略投資天鏈資本，雙方將在二級市場資管等多個領域展開合作，並以此服務整個數字貨幣生態，協力爲區塊鏈項目、交易所、token
fund 提供全方位資產管理服務。

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國內外監管政策超預期

作者✎：TAMC 研究院 姚華威

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