諸如 EIP1559 之類機制的未來實現會進一步加強 ETH 作爲網絡不可缺少資產的地位，因而代幣化 BTC 是有利於 ETH 價值累積的，而不是寄生的關係。
原文標題：《代幣化的 BTC 對 ETH 有利嗎？》（Is tokenized BTC bullish for ETH?）
撰文：Lucas Campbell，Fitzner 區塊鏈研究員
翻譯：JoTo
tBTC 的出現，會不會對 ETH 在以太坊上的經濟帶寬地位形成挑戰？從 tBTC 的機制設計看，它需要 150% 的 ETH 抵押，這隻會增強 ETH 在以太坊上經濟帶寬的地位。而 RenBTC 雖然不需要 ETH 抵押，但它需要 3 倍 REN 代幣綁定，其創造的新經濟帶寬有天然的可擴展瓶頸。退一步說，假如出現一種神奇的設計，稱爲神奇 BTC，可以不用 ETH 超額抵押，也具有可擴展性，那麼，它依然有利於 ETH，根據 EIP1559 的計劃，它會銷燬交易費用。因此，即便是神奇 BTC 也有利於 ETH 的價值捕獲。總言之，按照作者 Lucas Campbell 的說法，條條大路通 ETH。大家怎麼看？
幾周前知名的比特幣支持者 Anthony Pompliano 在推特上發佈如下的帖子：
儘管 Pomp 並不是看漲以太坊的知名人士，但他確實強調了關於 DeFi 未來的有意思的觀點：（1）要麼 DeFi 構建在比特幣上；（2）要麼通過 tBTC 之類的東西將比特幣轉移至以太坊上。
DeFi 不會構建在比特幣上
從個人角度，第一個假設不太可能發生。DeFi 構建於以太坊上的核心論點是：任何其他平臺要想普及 DeFi，都需要與以太坊的可組合性進行競爭。這對比特幣來說也不容易，因爲其較弱的編程表達能力。
對於不熟悉的人來說，可組合性是指能夠將兩個或多個組件組合成一個獨特的組合或解決方案——幾乎就像一堆樂高玩具一樣。它們是貨幣樂高。
Compound 是無須許可的借貸，MakerDAO 是無須許可的穩定幣，就其自身而言，它們都是貨幣樂高積木。它們允許開發者使用它們進行構建和實驗，以創建全新的金融應用。
想象一下，試圖在任何網絡上構建 PoolTogether （不會損失本金的樂透）。這個網絡需要無須許可的穩定幣（類似於 MakerDAO）和無須許可的借貸協議（類似於 Compound）才能成功構建出這樣的應用。（藍狐筆記：PoolTogether 是去中心化的樂透應用，用戶將 DAI 存入其獎池，這些 DAI 會通過借貸協議獲得利息。根據用戶池中投入 DAI 的比例分配票數，然後每週隨機抽獎，抽中的用戶可以獲得所有的利息收益，用戶的本金不會損失。PoolTogether 需要穩定幣和借貸協議的支持，所以 MakerDAO 和 Compound 的組合是構建 PoolTogether 的基礎）。
這只是開始。隨着以太坊的成熟，其應用也日趨成熟。隨着可用的貨幣樂高變多，它們變得更加強大（更復雜）。例如，以 Augur v2 爲例。
下個版本的 Augur 需要如下樂高積木：
- 兩種流動性協議
- 兩種非託管錢包
- 一個身份解決方案
- 法幣入金
- 無須許可的穩定幣（DAI）
最終來說，這是穩固以太坊和 DeFi 未來的最有力論證，就是其可組合性。
可用的貨幣樂高越多，網絡效應越強，護城河越深。除非其他網絡擁有無須許可的貨幣樂高的多樣化生態系統，可供任何人構建，否則以太坊可能會繼續成爲開放金融的事實上的平臺。
而且，其他網絡需要時間（可能是好幾年）才能抵達這一點。即便是比特幣擁有表達能力也是如此。除了這一挑戰之外，所有貨幣協議必須具有流動性，且需要數十億（如果不是萬億）的資本支持。
與此同時，以太坊和 DeFi 持續增長，越來越快。這意味着，這些網絡不僅需要趕上今天的以太坊，還需要趕上明天的以太坊。（藍狐筆記注：這裏面並非沒有機會。目前以太坊的吞吐量和速度存在很大的瓶頸，這在 3.12 的黑天鵝中體現明顯。此外，ETH2 的到來和成熟也需要時間，如果有網絡能夠在確保安全的情況下，在可擴展性上實現實質的提升，且對開發者友好，很有可能開創出新的空間。畢竟現在的 DeFi 用戶數還遠遠不到 100 萬級別，並沒有絕對護城河。如果以太坊打盹，其他網絡並非沒有機會）
考慮到所有這些，至少目前來看，將 BTC 帶入以太坊的第二個選項似乎更有可能發生。（藍狐筆記：就從 USDT 在 BTC 網絡發行和以太坊網絡發行的量級來看，也是同樣的道理，本質上還是因爲以太坊的擴展性強於 BTC。在達到一定安全級別的前提下，可擴展性在競爭中佔據重大優勢）
那麼，以太坊上的比特幣怎麼樣？
比特幣是如今存在的最無須信任的數字經濟帶寬形式。同時，它也是流動性最好的經濟帶寬。這兩個屬性的結合，爲我們提供了以太坊貨幣協議最具吸引力的帶寬形式之一，即無須信任的經濟帶寬。（《以太坊的經濟帶寬論：ETH 的億萬美元市場》）
爲了在 DeFi 上保持比特幣的無須信任的屬性，將 BTC 帶入以太坊的底層機制也必須是儘可能無須信任的，它允許 BTC 作爲以太坊貨幣協議的無須信任經濟帶寬而擴展。
讓我們來談談 tBTC
以上的話題讓我們想起 Keep 網絡即將推出的 tBTC，它是在以太坊上最小化信任的 BTC 版本。這裏說最小化信任，是因爲跟比特幣鏈上的 BTC 相比，它仍然存在預言機風險、技術風險以及經濟激勵風險。
tBTC 計劃於 2020 年 4 月 27 日在以太坊主網上啓動。此次發佈將支持用戶存入 BTC，挖出或贖回 tBTC，且能在以太坊 DeFi 應用上使用。
隨着 tBTC 的引入，似乎將會有另外一種形式的穩健貨幣，可以爲 DeFi 提供相對無須信任的經濟帶寬。這個量級很大。截止寫稿時，比特幣的市值爲 1340 億美元。
那麼，這是否意味着 BTC 將取代 ETH 成爲 DeFi 無須信任經濟帶寬的最主要形式？且會導致 ETH 變得無用？不。
tBTC 不會取代 ETH 成爲以太坊上無須信任的經濟帶寬，它只會消耗它。
tBTC 是經濟帶寬的淨消耗者
tBTC 背後的設計機制依賴於 ETH 的超額抵押，以確保網絡上每個 tBTC 的安全（150% 的標準）。換句話說，在以太坊上的每 100 美元的 tBTC 都需要至少 150 美元的 ETH 鎖定在「tBTC 金庫」中，這導致其在以太坊上的經濟帶寬至少爲-50 美元。這意味着 tBTC 是在消耗 ETH 的無須信任的經濟帶寬，而不是創造新的經濟帶寬。
按照如今 BTC/ETH 的匯率，1tBTC 可以消耗超過 64ETH。那麼，如果 tBTC 在以太坊及其 DeFi 貨幣協議上廣泛流行，將會發生什麼？tBTC 將會消耗多少 ETH 的無須信任的經濟帶寬？
看看 BTC 的流動市值（或總經濟帶寬）是 1340 億美元，如果代幣化其中 1%，它將產生 13.4 億美元的 tBTC。反過來，這將要求至少 20.1 億美元的 ETH 作爲無須信任的抵押品，以此支撐 tTBC。這會消耗以太坊上無須信任經濟帶寬的大約 10%。
如果是 5% 的流動供應呢？tBTC 需要 105 億美元的 ETH 抵押品，或 56% 的可用經濟帶寬。最後，如果有 10% 的流動市值供應通過 tBTC 代幣化來支持以太坊貨幣協議，那麼，這將需要以太坊當前的所有經濟帶寬（以及更多）來實現。
這裏的關鍵點是，如果 tBTC 在 DeFi 取得成功，那麼， 它可能會爲 ETH 帶來價值，因爲它需要超額抵押 ETH 來生成 tBTC。
其他形式的無須信任比特幣並不會產生太多經濟帶寬
以太坊上其他形式的無須信任的 btc，它們並不要求超額抵押 ETH，這又會有什麼影響？Ren 協議是這方面的一個候選者。
Ren 並不依賴於抵押 ETH，它使用「無須信任的託管人」（RenVM）在多個網絡中按 1:1 的比例維持資產分類賬本。
RenVM 將 BTC 存儲在稱爲 Darknode 的分散節點網絡中，所有「Darknode」必須以 REN 價值的 3 倍進行綁定，以確保經濟安全。
Ren 沒有像 tBTC 那樣使用 ETH 作爲安全保證金，Ren 使用自身代幣 REN 作爲保證金（藍狐筆記：某種意義上類似於 Synthetix 使用 SNX 發行合成資產，而不是使用 ETH）。REN 的價值當然跟 Ren 產生的收入直接相關。REN 是一種資本資產，而不是具有貨幣溢價的價值存儲商品。因此，在一個理性市場中，它的價值將受到其所產生的現金流限制。
儘管 Ren 的設計很吸引人，但同時也遇到了與 Synthetix 和 SNX 相同的自引用的擴展性問題。renBTC 的可生成數量完全受制於 REN 的可用經濟帶寬——寫稿時大約爲 4000 萬美元。
這沒有足夠的經濟帶寬來支持 1340 億美元的 BTC。
這是來自 tBTC 和 Ren 要點：創建純新的無須信任的經濟帶寬很難，因此大多數無須信任的代幣化 BTC 的設計最終都會使用 ETH，或者只能產生很少量的新帶寬。
如果出現神奇的代幣化 BTC 怎麼辦？
假設出現一種神奇設計，可實現代幣化的無須信任 BTC，而且還是可擴展的，這個神奇 BTC 會取代 ETH 成爲以太坊上貨幣協議的經濟帶寬嗎？
不。以太坊依然需要 ETH。
即使這種神奇 BTC 以某種方式贏得了以太坊上的流動性之戰（這項任務相當於在美國經濟中擊敗 USD），ETH 依然有它的絕招。
以太坊有一個名爲 EIP1559 的機制設計，它確定了區塊包含進入的市場匯率，同時交易費用中支付的其餘 ETH 都將被銷燬。它導致每筆以太坊交易變成其經濟帶寬的淨消耗者。有了 EIP1559，每次在以太坊上發送、存儲、借貸或其他任何各種操作，都會銷燬一小部分 ETH，這會有效地向 ETH 持有人分配普通股息。
如果以太坊成功地將全球金融資產如 BTC 進行代幣化，且演變成爲全球金融的基礎設施，那麼，EIP1559 將穩固 ETH 作爲以太坊原生資產的地位，且穩固其對網絡總體成功的需求。
因此，如果神奇 BTC 取代 ETH 成爲 DeFi 上無須信任的經濟帶寬，那麼，至少我們可以預期 EIP1559 能夠推動 ETH 的經濟帶寬的淨消耗。
注意：權益質押是 ETH 作爲經濟帶寬的另外一種消耗。它將經濟帶寬轉化爲安全。
結語
由於以太坊上貨幣樂高及其可組合性的網絡效應不斷增強，在可見的未來，以太坊將依然爲開放金融提供基礎設施。
雖然以太坊上的 BTC 擴展可能聽上去威脅到了 ETH 作爲主要儲備資產的地位，但一些在以太坊上最有希望的無須信任 BTC 的設計都需要超額抵押 ETH，例如 tBTC，一般來說，相對於其創造的新帶寬，它最終會消耗更多的無須信任經濟帶寬（ETH 的），這會導致對 ETH 需求的增加。
重要的是，諸如 EIP1559 之類機制的未來實現會進一步加強 ETH 作爲網絡不可缺少資產的地位。從這個角度看，代幣化 BTC 是有利於 ETH 價值累積的，而不是寄生的關係。
如果以太坊成功地成爲開放金融和代幣化資產的基礎設施，那麼，這會導致對 ETH 需求的增加。這是不可避免的。
在以太坊上，條條大路通 ETH。
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