本期火花訪談主講人爲 X-Order 創始人、Neo 前理事會會長、現 NGC 資本合夥人 Tony Tao，主題爲「市場結構下資金的流動」。Tony 認爲，當下的市場是一個避險+hype 的市場，而在未來，貨幣化是一個非常重要的點，人們往往只談技術而忽略了貨幣化。本文整理自其現場觀點。

原文標題：《Tony：資金流動的核心仍是貨幣》
嘉賓：Tony Tao，X-Order 創始人、NGC 資本合夥人

X-Order 創始人 Tony Tao：數字資產的貨幣化非常重要Tony Tao，X-Order 創始人、NGC 資本合夥人

「避險+hype」的市場

前段時間，比特幣一直在 3100 到 5200 這個地方來回震盪，這其實是一個磨底的過程，把所有不堅定的人全部都給拋出去了。這也是比特幣爲什麼在 5200 的附近，來回震盪了三週。所以這次市場真正在 5200 到 8000 這一波賺到錢的，反倒並不多，都被甩出去了。

這也是當初定這個主題的初衷：在比特幣從 4000 左右漲到 8000 的過程中，很多老韭菜並沒有拿住。因爲當時很多人並不認爲這就是個牛市，但如果早些分析市場上資金流動的方向，其實是可以發現一些變化的。

很多人猜測，比特幣這次上漲和中美貿易戰密不可分。但實際上，貿易戰也好，其他外部危機也好，其實這些事件的發生，是晚於資金流進市場的時間點的。這波上漲應該剛好是市場前景不太明確的時候，然後比特幣價格纔開始突然上漲。

大部分人會覺得，比特幣市場是一個避險的市場。但現在的市場是什麼狀態？是一個「避險 + hype」的市場。一方面你願意把人民幣換成比特幣，作爲數字黃金用來避險；另一方面，你避險的資金只有參與到 hype 去，才能賺更多的錢，所以整個過程就很矛盾。

在我眼裏，未來應該是一個 token 百花齊放的市場，門檻更低，標的更多。但是從目前這個週期來看，幣圈裏面 token 數量的增長還是比較緩慢，基本上是一個月增加幾十個。如果按照這個速率漲下去，一年下來也只是一千個左右，尤其是今年，勢必仍處在一個比較緩慢的階段。

因爲市場現在標的數量不夠多，所以 hype 的標的會感覺價格都很高。這個市場會讓你懷疑，參與到小幣種的 hype 裏面去，是不是真的值得？但等到將來標的數量足夠多的時候，它的單價可能依舊會比較高，因爲那時候資金一下子湧進來了。

所以我總是期望未來資金能真的進場，標的數量也爆發式的增長。但什麼時候到來呢？不知道。今年市場很篤定，就是「避險 + hype」。

如果期望市場能再來一輪瘋漲，應該是等技術做到很好的時候，而不是今年。但是之後會有一個新問題，因爲市場還是會吸引更多的標的瘋狂進場。

今年的創業項目並沒有顯著減少，應該比去年還要多。因爲區塊鏈這個東西，技術想要提升，或者想要升級，並沒那麼快。所以到了那個時候，一旦出現新的東西，那麼舊的概念、舊的技術很快就不值錢了。

這個時候，如果市場上突然來了一個新的 hype，很快就會把原來人們的 hype 給淹過去，而這時你很可能還沒法兌現當初的承諾，這是投資小幣種時一個很大的風險。上一個週期可能還不明顯，但是這個週期特別明顯。

當莊家出貨的時候，基本可以說明市場已經到頂了。這個標誌其實很明顯，就是它在交易所裏面的交易量持續一天。很少有排名第一，持續一天還沒到頭的，至少我最近半年看起來基本上都是這樣。就是你排名本來不是特別高的，但是你的交易量在交易所排名特別高，整整一天。

但是一般來說遇到這種例子，大部分人是踩不到的，所以最好在這之前就把它拋掉。

資產背後的 utility

今年對市場最大的感受就是：錢進來了，但是好的項目還是不夠多。這就造成一些標的估值會偏高，也不是說它們不夠好，而是偏離它們原本的價值。

其實資產本身是沒有使用價值的。某一個資產背後的標的，是否具有 utility，是體現在這個標的能不能滿足一些需求。這個標的的金融體現爲一種資產，但這個標的本身可以是空氣，也可以是一個非常好的公司，也可以是比特幣，這些都可以。

對於金融或者對於錢本身來說，它的目的只有一個，就是賺更多的錢。所以當我們去討論資產的時候，不用給它披上有沒有價值這些話題，我們只需要去思考錢最根本的需求，就是賺更多的錢。

但問題是，如果你爲了去掙更多的錢，採取的是一種短期的虧損的手段的話，那麼從博弈角度來說，你可能就很快死掉了。爲了讓資本能夠長期的去賺更多的錢，它必須依附在一些所謂有價值的、更好的標的上去，才能夠長期的賺更多錢，否則就像龐氏騙局一樣。

其實我們看歷史會發現，資本主義衍生了這麼多年，大家好像也沒有活得更差。所以這就可能意味着，爲了讓大家能夠更好地共同繁榮下去，它並不會是一個純粹的龐氏。當然這裏面肯定是有龐氏成分存在的，因爲資本主義靠龐氏這一塊兒最掙錢。

所以某些好的標的，就會被這些資本依附上，通過良幣驅逐劣幣進行篩選。有些好的標的，通過市場的檢驗後可以活得更好；壞的標的則通過市場割過幾波韭菜之後，慢慢就死掉了，也可能會變的更聰明，這就是市場發展的規律。既然這樣，我們就不需要太刻意的去責備資本，也不要去太刻意的去責備那些龐氏傳銷。

貨幣化與未來

貨幣化在未來會是特別重要的一個點，但是大家往往都忽略了這一點，覺得技術纔是未來。但實際上，既然是做數字貨幣，那就應該先把貨幣功能做好，因爲只有貨幣化，才能夠跟上比特幣的步伐。如果你沒辦法貨幣化，你對比特幣計價很可能會跌的。

其實有些幣種，真的是貫穿牛熊整個週期的，比如 Dash。從排名上來看，Dash 現在是排名第 13，它在上個週期這個時候也差不多就是個位置，最高也就是進了前十，但基本上也就是在第 10 名上下。

它技術並沒有特別先進，也沒有在國內炒作。但一個關鍵的地方在於，它對貨幣這件事情特別的關注，並且認真去做。因爲從比特幣開始以前到現在，甚至到未來的數年，貨幣這件事情始終會成爲數字貨幣界的一個核心。

你可以說向 BNB 引領了一波潮流，但是要知道，BNB 之所以上漲，是因爲有人願意把 BNB 當做貨幣。所以在市場一個完整的大週期裏面，本質是全世界對於貨幣的再解讀，真正的核心還是比特幣以及貨幣。

所以有些標的，如果貨幣化做的好的話，那麼價值就擺在那裏，很難崩下來。因爲貨幣化是非常值錢的，全世界的貨幣纔是最大的資產。

DeFi & 開放式金融

之前提到開放式金融和 DeFi 的時候，我們其實是把這兩者劃等號的，因爲覺得 DeFi 就是開放式金融，但現在看來並不是這樣。一個典型的案例，就是在 DeFi 裏面，是不可能把幣安這樣的交易所當做是 DeFi 的一部分。

DeFi 實際上是以區塊鏈爲核心的，在區塊鏈裏面解決所有問題的一套金融體系。但開放式金融的意思是：區塊鏈是一套技術架構，我們其實不用區塊鏈也可以，但目前它是實現開放式金融的最好方式。這套技術架構結合各種各樣的元素，這些元素是可以隨便插拔的。之後結果可能好可能不好，可能適應也可能不適應，但不管怎樣，總之它是不會拒絕的。

典型的例子是，交易所和區塊鏈結合非常的容易，錢包也是，這些都比傳統的金融要容易的多，我們在開放金融裏面能夠看到各種可能性。

在傳統金融裏面，你自己去發行貨幣，是很難形成市場的。但是在開放式金融裏面，基本就沒什麼門檻，你需要做的就是利用區塊鏈這個技術，然後再利用自己的一些資源如 reputation，參與產品的構建。

其實從某種角度來說，在開放式金融中，好的壞的都有可能出現。而 DeFi 則有一些封閉的痕跡，或者還是很排斥一些其他不好的東西。

「政治正確」還是需求？

電動汽車這個行業的早期推動者，實際上都是環保主義者，秉持着環保的理念推廣電動汽車。但是特斯拉不是環保主義，他就喜歡跑車，喜歡機器，然後就把這個事做成了。

所以，很多時候你「政治正確」，是推不出來東西的，而是要滿足需求。現在我們整個區塊鏈行業，存在的問題就是「政治正確」太明顯：你不是去中心化，就是原罪；你項目裏面涉及人的因素多了，就不對，這問題太明顯了，明顯到很少人敢去說一些「政治不正確」的話。

這裏還有另外一個案例要說一下 —— 騰訊旗下的一款區塊鏈遊戲《一起來捉妖》。據統計，這款遊戲的用戶數超過了一千萬以上，要知道整個幣圈的人也不過這麼多。

現有的一切區塊鏈技術，基本都在這個遊戲裏面實現了，除了它是私有鏈。這算是一個最成功的區塊鏈應用，但是一點都不「政治正確」。在這個遊戲裏面，用戶玩的時候是感受不到區塊鏈的，騰訊也不會把這個東西做一個噱頭。

所以，如果未來區塊鏈想要真正推入大衆中，你不能只站一個「政治正確」的概念，而是要去滿足一些普世的需求。這個需求可能很俗氣，比如說我要開一輛很便宜但馬力很足的跑車，比如說我要去賺錢，這就很樸實的需求。你沒辦法只靠着一個理念，就把這個東西做到全世界。