燒腦：利用 S&P 500 與加密貨幣的低相關性構建更優的投資組合

本文作者 Audrey Charmant 認爲，選擇相關性低的資產有助於降低投資組合的風險，並增加風險調整後的回報。如果把加密貨幣和美股結合起來，你會得到接近 0 的相關性，對多元化投資有利。

原文標題：《加密貨幣 + S&P500 會是什麼？》
作者：Audrey Charmant
編譯：HQ

在對我的 CryptoCurious 投資組合進行數月的試驗後，我得到的結論是，如果想在加密貨幣投資組合中增加重大的多元化效應，那麼，它不會通過向組合中增加更多加密貨幣來實現。

儘管如此，擁有一個由不同加密貨幣組成的足夠多元化投資組合非常重要，因爲它將降低投資組合的整體風險。在《聰明的投資者》一書中，本傑明·格雷厄姆認爲，一個投資組合中，擁有 10 到 30 只股票，就能夠提供足夠的多元化。

事實上，當投資組合包含近 20 個規模大小相等且足夠分散化的投資品類時，投資組合的總風險（回報的標準差）就降低了 70%。增加持有數量不會帶來明顯的風險降低（圖 1）。

圖 1：投資組合總風險與持有股票數量的相關性（%）

標準普爾 500 指數與加密貨幣不相關

當不同加密貨幣之間的相關性差異很大時，是很好的狀態，但在過去的 4 個月裏，情況並非如此。大多數加密貨幣都有很高的相關性，這意味着它們的價格變動都是同步的（圖 2）。

圖 2：加密貨幣的回報相關性（自 2018 年 11 月以來），市值前 10 名的具有高度相關性

爲什麼在投資組合中，構建相關性很重要？

選擇相關性較低的資產能夠降低投資組合的整體風險，增加風險調整後的回報。

圖 3： CryptoCurious 投資組合中，不同類型的投資回報（自 2018 年 11 月以來）是高度相關。

由 4 到 20 個不同加密資產組成的 CryptoCurious 投資組合，他們的投資回報是高度相關的（圖 3）。

而美國股市中不同股票回報的相關性如圖 4。

圖 4-1：傳統股票市場（自 2018 年 11 月以來）的回報是高度相關的。

圖 4-2：加密貨幣與傳統股票市場之間的回報相關性（自 2018 年 11 月以來），接近於 0。

過去的 4 個月，標準普爾 500 指數與納斯達克指數的相關性爲 98%，這是因爲主要科技公司都歸屬於這兩個指數。我們身處在一個全球資產高度相關的世界中。

如果將加密貨幣市場和美國股市結合起來，會得到接近 0 的相關性，這對於資產多元化來說是非常好的狀態。

一項從 2017 年 6 月開始的關於相關性的研究，也發現了同樣的結果：房地產、商品、外匯、債券等其他資產類別，似乎都與比特幣不相關（圖 5）。

圖 5：各類指數與比特幣之間的相關性

就多元化而言，低相關性優於高負相關性。事實上，當擁有兩個完全負相關的資產時，比如一個資產收益 5%，另一個資產虧損 5%，這會導致收益最終相互抵消。當兩個資產回報相關性較低時，兩個都會獲得不相關的回報，一項資產對另一項資產的影響會盡可能的小。

另外一個情況是，在嚴重經濟危機時，無論是股票、債券、大宗商品還是房地產，大多數資產都會朝着同一個方向發展，即價格下跌；除了繼續持有，別無他法。但一個合理構建的投資組合最終是會恢復的。

構建混合的投資組合

爲了從低相關性中獲益，我構建了一個混合投資組合，其中包括 50% 的加密貨幣和 50% 的美股。

如何分別代表這兩個市場的？我用標準普爾 500 指數代表美股市場，因爲它是一個基於 500 家美國大公司市值的多元化股票市場指數。至於加密貨幣市場，我使用自己構建的一個多元化指數，由市值排名前 20 的加密貨幣平均加權組成。

圖 6：混合投資組合的價格演變，50% 的業績來自標準普爾 500 指數，50% 來自 Top 20 加密指數。

圖 6 展示的是自我開始研究以來，價格指數的演變。這一混合投資組合的一半的業績來自標準普爾 500 指數，另一半業績來自市值前 20 的加密指數。它將永遠無法戰勝兩個市場，但整體風險下降，並且使業績多樣化（圖 7）。最大回撤率明顯較低，從 100% 加密貨幣投資組合的-30%，降低到混合投資組合的-18%，接近標準普爾 500 指數的最大回撤率（-15.74%）。

圖 7：自 2018 年 11 月以來，按市值計算前 10 名的加密貨幣的投資回報具有高度相關性。

調整投資組合

爲了研究不相關資產，我們必須定期對投資組合進行調整。調整投資組合有助於降低下行投資風險。一項對加密貨幣算法調整效益的研究表明，當調整週期不超過 60 天時，調整是有利可圖的，此後利潤似乎下降，所以我選擇每個月進行調整。

圖 8：在每月 24 日調整後，混合投資組合（藍色）的價格變化。

圖 8 顯示調整後混合投資組合的價格變化。結果是顯著的（圖 9）：每月調整的混合投資組合收益率（21.1%）比不調整混合投資組合收益率（18.7%）高，同時每月調整的混合投資組合的風險較低（40.84% vs. 年化 42.9%）。與不調整混合投資組合相比，調整後混合投資組合能夠在 2 個時間段中獲得更好的業績（圖 8 綠色框表示）

圖 9：混合投資收益率與混合投資組合

想要從不相關資產中獲益，必須進行調整。

調整後的投資組合表現優於傳統混合投資組合約 2.5%（圖 9）。在兩個市場波動性較低的時期，調整後的投資組合表現更好，這可能是由用具有接近零相關性資產調整後帶來複合效應。

結論

1、擁有不同加密貨幣的多樣化投資組合非常重要，因爲將降低投資組合的整體風險；
2、選擇相關性低的資產將有助於降低投資組合的風險，並增加風險調整後的回報；
3、如果把加密貨幣和美股結合起來，你會得到接近 0 的相關性，對於多元化來說是非常有利的；
4、通過定期調整加密貨幣 / 美股投資組合，可以降低風險並獲得額外回報；
5、相關性會隨着時間而發展，因此這些結果可能只是暫時不變，但隨着市場成熟，它們可能不再存在。

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