未來 8 年，這五大方向的 8 萬億美元將湧入數字貨幣市場

數字貨幣踏入熊市近一年，近兩個月的回調爲投資者帶來了積極情緒。價格回暖受多方因素影響：備戰豐水期的新增算力，SEC 通過比特幣 ETF 的愚人節玩笑，摩根大通發行穩定幣，Facebook 爲其穩定幣發行計劃尋找資方，萊特幣即將減產 …

不過，這些事件的推力還不夠強勁。站在區塊鏈從業者和數字貨幣投資者的角度，最值得期待的，即鉅額資金進場。

原文標題：《8 年內，數字貨幣市場新增的 8 萬億美元可能來自這 5 個「金主」》
作者：李雪婷
編輯：郝方舟

長期來看，監管科技的進步和基礎設施的完善將產生推動，機構投資者因 FOMO （Fear of Missing Out，害怕錯過）情緒入局，進一步稀釋散戶佔比、催化市場成熟。

那麼當「市場成熟時」，盤子有多大？資金會從哪些通道進來？

很多名人和機構都試圖做出預測。比如，2018 年巴菲特、比爾蓋茨和馬雲等人預測比特幣的死亡。再比如，2017 年 7 月，邁克菲在推特預測，「未來三年內，你的比特幣將漲到 50 萬美元，如果沒有，我會在國家電視臺直播喫【不可描述】。」（留給他的時間不多了 …）據世界經濟論壇調研，到 2027 年預計全球 GDP 的 10％ 將存在於「鏈上」。若按世界銀行公佈的 2017 年全球 GDP 80.68 萬億美元估算，2027 年的加密貨幣市場將至少有 8 萬億美元。Odaily 星球日報研究院認爲，這個數字基本平衡了「幣圈人的美麗幻想」和監管下的「殘酷現實」。

從資金入口的角度，按照傳統金融資產的類別，養老金、捐贈基金、ETF、保險資金、高淨值人羣可支配資產等都可輕鬆衝破數字貨幣現有天花板，併爲市場帶來近 8 萬億美元。同時，我們也要客觀冷靜地認識到，這個數字依然建立在「理想的假設」下，即上述資產排除其他投資誘惑、選擇數字貨幣爲標的。鑑於數字貨幣目前的高風險和半成熟，短期內別對這種可能性抱太大期望。

下面，先讓我們通過一張圖大致瞭解加密貨幣目前的市場規模和未來的增長空間。

以 2019 年 4 月 29 日的加密貨幣數據計算，

• 現有的加密貨幣總價值佔全球實物貨幣的 2.35%（0.17 vs 7.232，萬億美元）；
• 加密貨幣佔世界上所有貨幣價值的 0.19％（0.17 vs 90.4，萬億美元）；
• 全球股票市場是加密貨幣市場的 453 倍（77 vs 0.17，萬億美元）；
• 已開採黃金的總價值是比特幣的 85 倍（7.9 vs 0.093，萬億美元）；
• 市值第一的蘋果公司是比特幣總值的 10 餘倍（0.96 vs 0.093，萬億美元）。

另據劍橋大學替代金融中心發佈的《2ND GLOBAL CRYPTOASSET BENCHMARKING STUDY》，在加密市場，願意通過交易所實名驗證的用戶只有 3500 萬人，全球有 77 億人口，其中互聯網的用戶佔了 40 億（52% 的人口），加密市場用戶只佔全球人口的 0.45%。

下面，我們將逐一介紹潛在的入場資金。

養老金：762 億 ~ 4.14 萬億美元

養老基金並不青睞投資加密貨幣。理由很簡單，養老基金以穩健見長，而加密貨幣兼具政策與波動風險。

但是從 2019 年 2 月開始，情況有所轉變。美國弗吉尼亞州 Fairfax 縣兩支合計管理規模 51 億美元的養老基金對一家專注於區塊鏈和數字資產行業、管理規模在 4000 萬美元的風投基金注資。

根據 Investment Company Institute （ICI）統計，截至 2017 年年底，全球 22 個主要國家的養老基金總資產大約爲 41.4 萬億美元。很多國家的養老基金都將加密貨幣視爲另類投資策略（Alternative Investment Strategy）。根據 Fairfax 退休系統的聲明，警察退休金計劃的資產配置中，加密貨幣佔比爲 0.8％，僱員退休金計劃中加密貨幣佔比爲 0.3％。

我們參考 Fairfax 的聲明，如果全球 22 個主要國家的養老金都配置 0.3％ 的加密貨幣，那將會有 1242 億美元入場；如果配置比例達到了 1%，入場金額將達到 4140 億美元；如果配置比例達到 5%，入場金額將達到 2.07 萬億美元；如果配置比例爲 10%，入場金額將達到 4.14 萬億美元。

單看美國市場，截至 2017 年底，美國養老金資產總規模已達 25.41 萬億美元。如若加密貨幣被美國養老金看好，按照配置比列 0.3%、1%、5%、10%，入場金額分別可達到 762 億美元、2541 億美元、1.27 萬億美元、2.54 萬億美元。

捐贈基金：34.13 億 ~ 341.28 億美元

Global Custodian and The TRADE 公司進行的一項調查結果顯示，在過去一年熊市中，150 家捐贈基金中有 94% 投資過加密項目。

捐贈基金有潛力成爲加密市場上重要的機構投資者之一。在美國，大學捐贈基金非常發達，私立及公立大學普遍建立了自己的捐贈基金。截至 2017 年年底，美國的大學捐贈基金已達 800 多隻，總資產規模達到近 5668 億美元。其中耶魯大學捐贈基金和哈佛大學捐贈基金的資產規模分別在 272 億美元和 371 億美元左右。

而根據 National Association of College& Business Office 對美國 812 個高校投資機構的調查顯示，截至 2016 年 6 月，美國高校投資基金在另類投資、股票、現金 / 固收的配置比例分別爲 52%、35% 和 13% 。其中頂級大學捐贈機構（包括哈佛、耶魯、普林斯頓、哥倫比亞等 11 所高校）在另類資產上的配置高達 60%，遠高於股票（27%）和現金 / 固收（13%）。我們將加密貨幣定義按另類資產中的 1%、5%、10% 比例配置，認爲大學捐贈基金將會給加密市場帶來 34.13 億、170.64 億和 341.28 億美元資金。

ETF：840 億 ~ 3360 億美元

ETF 是一種在交易所上市交易的、基金份額可變的開放式指數基金，通常又被稱爲交易所交易基金（Exchange Traded Funds）。

2013 年 7 月，全球首支公開向美國證券交易委員會（SEC）申請的比特幣 ETF 由文克萊沃斯（Winklevoss）兄弟提出。但由於提案未能證明其「防止欺詐和操縱行爲」以及「保護投資者和公衆利益」，遭到 SEC 的拒絕。此後的 5 內， SEC 先後拒絕了 15 份比特幣 ETF 的申請。

比特幣 ETF 之所以受到市場密切關注的原因是，場外資金通過 ETF 進場渠道，可滿足機構投資者增長的需求，進而推高比特幣價格。此外，更爲重要的是，獲批意味着比特幣和整個加密行業作爲新的合法資產類別得到認可。據技術智庫 IronWood CEO Michael Strutto 預測，如果比特幣 ETF 獲准，這將爲加密市場帶來 840 億 ~ 3360 億美元的新增資金。

保險資金：10.8 億 ~ 108.6 億美元

2019 年 4 月 11 日，法國議會投票通過了「Loi Pacte」法案，間接允許了法國保險資金投資加密數字貨幣。根據 OECD （經濟合作與發展組織，Organization for Economic Co-operation and Development） 的統計，2017 年法國人壽和綜合類保險資產管理規模高達 2.3 萬億歐元，其中「集體投資（CIS）」和「其它資產（Others）」合計佔 21.4%，最早的險資加密貨幣投資有可能出現在這兩個分類中（私募類基金或公開市場交易的 ETF）。

假設「其它資產」按照 1%、5% 和 10% 的資產配置到加密貨幣市場中，則可以預期分別有 10.8 億、54.3 億和 108.6 億美元的資金流入。

高淨值人羣可支配資產：3 萬億美元

凱捷諮詢公司（Capgemini）曾在發佈的《2018 年世界財富報告》中指出，高淨值人羣對加密貨幣的興趣明顯增長。根據這份報告，29% 的受訪者表達了很高的興趣，27% 的人表示有一般的興趣，其中南美洲和亞洲高淨值客戶投資加密貨幣的比例分別高達 59.7% 和 51.6%。

目前全球高淨值人羣資產規模已經達到 70 萬億美元，按照傳統大類資產配置觀念來看，高淨值人羣普遍會將總財富的 5% ~ 10% 配置另類資產。2018 年這個數值達到 9.4%。我們假設未來加密貨幣投資佔到另類資產投資比重的 45%，那麼或將有 3 萬億美元以上的財富湧入加密貨幣市場。

此外，一些國家和地區的經濟環境也能爲加密貨幣市場帶來更大的資金和用戶量。

比如 2018 年，委內瑞拉遭遇通貨膨脹及經濟危機，國民向加密貨幣尋求避險，加密貨幣交易量暴漲。

同年 5 月 9 日，伊朗議會經濟委員會主席 Mohammad Reza Pourebrahimi 透露，伊朗已經流出 25 億美元用於購買加密貨幣。他認爲，加密貨幣除了有助於促進經濟交易，還可以規避美國的制裁。

另據日媒報道，2018 年 5 月 3 日，日本外匯保證金交易的保證金比率將從最高 25 倍下調至最高 10 倍，受此新規影響，大量資本或將流入加密貨幣交易市場。

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