【導言】本文是 Solv 聯合創始人周志強撰寫的一篇文章，闡述了爲什麼資產的 NFT 化會是 DeFi 發展的必然方向。在 Solv 團隊中，作者與投資人和合作夥伴的交流是最頻繁也是最深入的，對 DeFi 產品及實操技術鑽研也最深。Solv 選擇 NFT 資產創新作爲主攻方向，作者是關鍵決策者之一，對其背後的動機、意義和價值的理解非常深刻。然而在實際交流當中，我們發現很多 DeFi 用戶，甚至是專家，對於數字資產資產 NFT 化的認識是不足的。
爲此，作者特別撰寫了一篇文章，從資金利用效率的角度出發來闡述 NFT 資產對於 DeFi 的長期價值，邏輯非常嚴密，環環相扣，值得推薦給大家。需要注意的是，非勻質化資金池並不是我們看好 NFT 的唯一理由，但確實是其中一個重要的論據。此文比較專業，面向全球 DeFi 專業人士，其英文版已經先期發表。我建議作者發表中文版，以促進專業的中文 DeFi 技術和思想交流。經作者同意，在我的公衆號《孟巖的區塊鏈思考》裏轉載，歡迎各位專家批評指正。——孟巖
Crypto 領域的人每天都在談論 NFT 與 DeFi。NFT 作爲一種權益的載體，可以很好的描述豐富的信息，代表藝術品、收藏品、遊戲道具等資產獨一無二的所有權。這些資產都離不開 DeFi 提供的金融服務，包括交易、借貸、拆分、ETF 化等。NFT 也可以用來描述複雜的金融契約關係，從而成爲一張張金融票據，代表着持有者在 DeFi 世界中受智能合約保障的權益。
作爲一位 DeFi 從業者，我非常關注上述的第二類資產，也就是代表金融票據的 NFT 資產。我堅信，這類資產的體量在不久的將來不但會遠遠超越收藏品類和藝術類 NFT 的總值，而且有可能超過 CoinMarketCap 上所有 DeFi 項目的總值。
這是一個大膽的預測，因爲這相當於是說，在未來的 DeFi 領域當中，用戶的資產憑證將更多用 NFT 作爲價值載體，而不是採用往常慣用的 ERC-20 勻質通證。
這是反直覺的。畢竟時至今日，以 ERC-20 爲代表的勻質通證在體量上是壓倒性的，NFT 資產連零頭都摸不到。而且由於基礎設施完善，大多數的 DeFi 創新都還是黏在 ERC-20 上舉步不前，以至於當我在推廣 Solv 的時候，遇到的最大質疑就是，你們想做的這件事情，爲啥不用 ERC-20 做？爲什麼你們要基於 NFT （人們目前主要採用 ERC-721 和 ERC-1155）來搭建 DeFi 協議，基於 FT （ERC-20）的憑證不是更勻質化，流動性更強嗎？何必多此一舉？
我希望在這篇文章中從一個特殊角度回答這個問題，而我的論述將從 Uniswap V3 開始。
Uniswap 構建非勻質化資金池是一種跳躍式創新
Uniswap V3 最吸引我的創新在於將勻質化資金池升級爲非勻質化資金池，支持用戶個性化地配置資金，從根本上提高了資金的利用率。我認爲這是所有資金池類產品的必經之路，因爲從長期來看，隨着機構用戶以及更多正規軍的加入，用戶尋求精細化配置資金風險與收益組合的需求將會越來越大。這將會倒逼許多 DeFi 協議效仿 UniswapV3 升級自己的資金池模型，允許用戶更加個性化配置資金。
我們來看看 Uniswap 如何升級自己的資金池爲非勻質化資金池，從而爲用戶提供更加靈活的資金配置選擇的？
相比起 V2，V3 最大的變化是支持用戶靈活的調節做市區間，從而大幅度提高了資金的利用率。過去 Uniswap 資金池內的資金被均勻的分佈在 x*y=k 的整條曲線上，現在可以靈活的選定一段更小的區間做市。如下圖所示：
https://uniswap.org/blog/uniswap-v3/
值得注意的是，V3 實現這一點的要訣在於提高了資金池的兼容性，允許資金具有“個性化”。相比之下，V2 要求所有的資金都是無差異化的。對於用戶而言，如果選擇將資金放入 V2，則只能接受被統一的管理和利用。如果放入 V3 的資金池，則有了選擇的權利。因爲 V3 資金池內的每塊資金可以被明確劃分所有者，資金之間的差異性不僅僅只是多寡之分，而是做市區間與累計手續費之分。
基於這種清晰的劃分能力，Uniswap 得以給用戶選擇的能力。目前，用戶普遍願意將資金大幅度壓縮以最大化做市的收益，以 ETH/USDC 池（2021 年 7 月 15 日）爲例，其資金的分佈如下，可以看到大部分人是圍繞着 2104 USDC/ETH 的價格做市。而如果是 Uniswap V2，下圖應該呈現一種均勻的分佈而不是集中的分佈，因爲所有人都將資金均勻的放在了 ETH 相比 USDC 價格無窮大和無窮小之間。
https://info.uniswap.org/
如果 DeFi 協議可以對某一資金池的資金組成按照完全統一的規則來操作，則可將這個資金池稱之爲勻質化資金池，意指這一資金池內的資金組成是勻質化的，每一筆資金和另外一筆資金只有金額大小的區別。這和我們說比特幣是勻質化的是一個道理，因爲，每個比特幣之間是完全相同的，人們擁有的比特幣只有數量的區別。
如果資金池內的資金具有個性化，每部分資金都不只是數量的區別，而是屬性上的區別，則將這個資金池稱之爲非勻質化資金池。
因此，我們可以得出結論，V2 構建了一種勻質化的流動性池，V3 則構建了非勻質化的流動性池。V3 能爲用戶提供更靈活的做市區間選擇，核心在於非勻質化流動性池允許用戶能夠在把資金存入同一個流動性池子時仍然能保留個性化。
（也有一些觀點表示，V3 的做市機制對散戶做市商（LP）提出了挑戰。做市商需要不斷的調整做市區間，且需要承擔更高的無常損失風險以及調整頭寸時高昂的 Gas 費用。我個人認爲，隨着基礎設施吞吐量的提升，以及更多機構用戶的加入，普通散戶最終會通過某些專業的做市中介機構來完成做市，這種方式從整體上提高了市場資金的專業性，是 DeFi 未來發展的一個重要方向。）
非勻質化資金池是 DeFi 產品發展過程中的必經之路
我們在來看看其他的非勻質化資金池類產品。
Armor，一個專門幫助用戶在 Nexus Mutual 下保單的經紀商。作爲一箇中間商，Armor 主要工作是接受投保人的訂單，並幫其投保相應的產品。針對所有可投保項目，Armor 構建了一個資金池合約來統一管理來自投保人的需求，每個投保人可以選擇不同項目，以及投保 30-365 天內的任一時間，這使得投保資金出現了多樣化的需求，資金池內的資金呈現“非勻質化”的狀態。
88mph，一個固定利率借貸協議。88mph 與 Armor 的邏輯非常相似，只是它專注借貸賽道。它主要幫助用戶通過風險分攤的方式來獲得一個固定的存款收益率。88mph 針對不同項目構建了不同的非勻質化資金池，爲存款用戶提供存款期限的多樣化選擇。
可以說，在交易、借貸、保險、期貨、期權等所有 DeFi 產品賽道中，爲專業機構之類的資金池供給方提供更豐富資金配置選擇的需求都是一個必然趨勢。交易賽道中 Uniswap 爲用戶提供更靈活的資金分配選擇，大幅度提高資金的利用率；借貸賽道隨着低流動性抵押品的加入，爲借貸雙方提供一個靈活的期限選擇，從而實現定期借貸將會非常必要；保險賽道產品裏承保人理應當對自己保險的事項有更靈活的選擇，從而更好的平衡自己承擔的風險和收益，等等。
NFT 是非勻質化資金池不得不選擇的所有權票據
無論是 Uniswap、Armor、88mph 以及其他非勻質化資金池類產品，都無一不使用 NFT 來作爲資金池的所有權憑證。也就是說資金池的提供方會收到 NFT 以代表從資金池內提取資金的權利。
以 Uniswap V3 爲例，爲了能確保每部分資金都有清晰的歸屬，Uniswap 團隊採用 NFT——一種可描述豐富信息的載體來記錄非勻質化資金池內不同“個性化”資金的所有權。每張 NFT 都可以特別定製，代表着用戶多樣化的資金頭寸。
回到我們文章開頭的問題，爲什麼我們要基於 NFT （人們目前主要採用 ERC-721 和 ERC-1155）來搭建 DeFi 協議，基於 FT （ERC-20）的憑證不是更勻質化，流動性更強嗎？
當產品構建的資金池是非勻質化時，我們也不是不能基於 ERC-20 來構建。實現方式就是從非勻質化資金池中，將具有相同屬性的資金摘出來，形成一個個小的勻質化資金池。基於每個勻質資金池打造一個個不同的 ERC20 智能合約。
這樣做的問題主要有兩個：
- 對於團隊開發的成本過高，類似 Uniswap V3，一旦開放了用戶選擇做市區間的權限，就會出現成百上千個做市區間，我們不指望團隊爲一個產品部署上千個合約。
- 對於用戶而言，過多的 ERC-20 會給用戶帶來較高的理解成本，許多 DeFi 產品喜歡用“2020-10-31-Borrow-5%”之類的複雜信息爲 ERC-20 命名，這仍然讓人十分的困惑這個 Token 代表的信息是什麼。
因此一些產品爲了避免上述弊端，採用了限制用戶選擇數量的解決方案。比如僅支持幾個借貸期限的選擇（比如 Yield、Pendle），僅支持幾個承保期限的選擇（比如 Cover）等等。他們犧牲了用戶選擇的權力，這種做法有弊有利，我們會在未來探討。
綜上，儘管 ERC-20 要比 NFT 更靈活、流動性更高，但如果要構建一個非勻質化資金池產品，就只能選擇 NFT 來作爲這個資金池的所有權證明。
寫在最後
可以看到，給資金提供方更豐富的選擇，意味着資金將帶有個性化屬性，這必將形成非勻質化的資金池，DeFi 項目也就不得不採用 NFT 來界定用戶資金的所有權。這也就是我所指的 DeFi 正在 NFT 化的核心點。
當 NFT 全面進入 DeFi，非勻質化資金池類產品將爲資金供給方提供一個更加豐富的風險與收益配置選擇。零加入門檻與豐富的選擇權利將形成真正的金融自由。DeFi 天然的去中心化屬性實現了零加入門檻，但是如何更好的滿足流動性提供者多樣化需求，如何創造更加豐富的風險收益配置選擇，將成爲 DeFi 通往金融自由道路的下一站。
我們將所有在金融場景下創造出的，代表某種金融權益的 NFT 統一稱之爲 Financial NFT，以將這類 NFT 資產區別於藝術品、收藏品 NFT。我們打造了 Solv Protocol，致力於將 Financial NFTs 引入 DeFi 世界，並創造了一種全新的 Token 標準以支持這類資產，滿足常見的拆分與合併等需求，具體細節可以查看 https://github.com/ethereum/EIPs/pull/3525。
下篇文章，我們將探討什麼是更好的 Financial NFTs 底層基礎設施，敬請期待。
來源鏈接：mp.weixin.qq.com
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