來源 | StakeWise
本文分爲上下兩部分，介紹了什麼是 staked ETH 代幣 (即質押 ETH 所獲得的代幣)，以及它們是如何運作的？
本文由 Collin Myers @StakeETH 聯合撰寫，並由 Cryptotesters 的 Lito Coen 以及 Superfluid 的 Francesco Renzi 編輯。
我們正處於一個充滿創新與進步的時代。
我們不需要看太遠，現在就有許多創新項目 —— 自 Eth2 Staking 上線 以來，各種第三方質押平臺爭相推出 (https://cryptotesters.com/ethereum-staking-platforms)。有像 Binance 這樣的中心化交易所，也有像 Rocket Pool 以及 StakeWise 這樣的 DeFi 項目，並且各有不同。
儘管這些項目各有千秋，但是他們有一個共同點：他們都試圖提供解決方案，以減少任何人在質押 ETH 時遇到的必要摩擦。這些摩擦有什麼？
首先，質押 ETH 有一定的技術複雜性，這超過了一般用戶的處理能力。再者，至少需要質押 32 ETH 才能運行一個驗證者節點，在 ETH 價格不斷上漲的情況下 (截至本文 ETH 價格約 1290 美元)，這對普通用戶來說是難以企及的數額。最後，質押的資金將會有 18 – 24 個月的鎖倉期，這項安全措施旨在以安全且可控的方式從當前的以太坊區塊鏈過渡到以太坊 2.0。
這三種限制加起來，將許多不那麼熟練的用戶從高回報率的以太坊質押市場排除在外。
質押池是如何解決這些問題的？
這就是以太坊 2.0 質押池的用處所在。他們累積多個用戶的 ETH，並代表用戶運行以太坊 2.0 的質押基礎設施，從而使得任何人都能獲得質押獎勵，無論其技術水平或存款額度如何。
此外，他們通過鑄造 ETH1 代幣 (作爲用戶質押本金及其在 ETH2 鏈上獲取的獎勵的憑證) 來緩解質押所導致的流動性不足的問題。這些質押代幣給持幣者提供了機會：用戶可以通過在二級市場如 Uniswap 上把代幣換成 ETH，從而提前退出質押。他們還能夠在 DeFi 中使用 staked ETH 代幣 (比如在 Aave 中抵押)。
然而，代幣模式在不同的池之間的實現不同，這無疑會給終端用戶帶來一些嚴重的影響。例如，Lido 的 stETH 代幣與 StakeWise 的 stETH 代幣並不相同，因此在二級市場上定價應該不同。同時，Rocket Pool 的 rETH 代幣不同於 stETH 實現，就像 CREAM 的 crETH2、Stkr 的 aETH 等等。
簡單來說，不同的池的代幣機制存在許多差異，因此可能會造成混亂並給終端用戶帶來不良後果。然而，可以對這些差異進行分類和評估，找出某些池相對於其他池的優勢。此外，這種比較分析爲我們設計不同的評估方法奠定了基礎，從而允許用戶在不同的 Eth2 質押代幣中獲得價格效率。
本文旨在向社區普及不同質押池使用的代幣經濟類型。我們希望人們能夠避免因對產品瞭解不足而損失慘重，並希望社區能夠積極討論，爲在 Eth2 質押池行業中找到有效定價以及套利機會做出貢獻。
在本文中，我們將揭開 staked ETH 代幣化的神祕面紗，並舉例子說明不同的質押池的代幣是如何運作的。接下來的文章將重點關注對 staked ETH 代幣的評估框架，以及分析代幣設計的選擇對不同協議的可組合性和可用性會有何影響。
Staked ETH 代幣模型有哪些
主要分爲兩種模式：單一代幣設計(將質押本金以及獎勵一起捕獲至同一種代幣中)；雙重代幣設計 (將質押本金以及獎勵分別捕獲至兩種不同的代幣中)。
單一代幣設計
單一代幣結構 基於一種再平衡 / 再定價代幣概念。這種設計最常用，因其簡潔性，大多數質押池都使用它。池子基於用戶的存款，爲用戶鑄造單一的代幣，從而試圖捕獲在同一種代幣下所累積的質押獎勵和懲罰數額。可以通過兩種方式完成：
➤ 在 Eth2 上累計的質押獎勵與懲罰，會通過實時變化的代幣餘額表現出來 (因此被稱爲“再平衡”)，在階段 1.5 中，用戶可以憑藉其持有的 staked ETH 代幣以 1:1 的比率贖回 ETH。
➤ 在 Eth2 上累計的質押獎勵與懲罰，會通過代幣價格表現出來 (因此被稱爲“再定價”)，在階段 1.5 中，一個單位的質押代幣所能贖回的 ETH 隨着池中的獎勵和懲罰總額變化而波動。
舉例說明這兩種代幣機制的差異：
1. 餘額變化：在池中存入 1 ETH，獲得 1 枚 staked ETH 代幣。
隨着池中的獎勵和懲罰總額的增減，每位參與者在池中的代幣餘額也會相應變化。如，1.1 ETH = 1.1 staked ETH 代幣餘額。因此，用戶的質押獎勵將被捕獲，其地址上的代幣餘額將不斷增加，由池子爲用戶鑄造。等到階段 1.5，所有 staked ETH 代幣將以 1:1 的比率贖回 ETH。
使用該設計的有 Lido Finance 和 Binance。
請注意：staked ETH 代幣的餘額始終等於池中 ETH 的數量；在整個質押期間，匯率保持爲 1。
2. 價格變化：在池中存入 1 ETH，並根據同期 ETH/ETH2 的代幣匯率獲取相應的 staked ETH 代幣。
池中給定的匯率由池中 ETH 與代幣總數的比例決定，並根據池中累計的獎懲總額變化。
假設存款時的匯率是 1，即池子還沒有獲得任何獎勵，則 1 ETH = 1 枚 staked ETH 代幣。
隨着池中的獎勵和懲罰總額的增減，用戶的 staked ETH 代幣餘額將保持不變，但是每個 staked ETH 代幣在池中所能贖回 ETH 的數量將會改變。換句話說，1 枚質押 ETH 代幣 = 池中的 1.1 ETH。
因此，每枚 staked ETH 代幣的價格從 1 ETH 變爲 1.1 ETH，這代表着用戶的質押收益。到了階段 1.5，用戶將以最終的 ETH/ETH2 比率，憑藉所持有的 staked ETH 代幣贖回 ETH。
使用這種模式的有 Rocket Pool、CREAM、 Stkr 和 StaFi.
請注意，匯率的變化 — 它記錄了用戶質押獎勵的增長。
儘管這兩種單一代幣設計使用不同的機制來反映收益的累計情況，但是它們有一個共同點：將存款以及獎勵捆綁在同一個代幣中。 這意味着用戶任意時候在市場上購買或出售該代幣，或者通過質押獲得代幣，都是在接收 / 出售存款本金和過去池中積累的任意獎勵。
我們會在另一篇文章中繼續討論這樣設計會帶來的影響，但是用戶在評估不同的質押池時應考慮其設計因素，因爲這決定着用戶對質押年化率的預期以及對代幣在二級市場定價的預測。
雙重代幣設計
相反，在雙重代幣結構下，有兩種再平衡的代幣 (分別映射存款和獎勵)。
用戶在池中的存款 (有人喜歡稱之爲本金) 映射在 (deposit ETH token) 存款 ETH 代幣中。與其他再平衡代幣一樣，根據用戶存入的 ETH，以 1:1 的比率被鑄造出來。
用戶地址中的 deposit ETH 代幣不會增長，而是會生成 rwETH (reward ETH) 代幣，按照 1:1 的比率映射用戶在池中收益的增長。這些代幣的總和組成用戶的全部質押餘額，可以在以太坊地址之間自由轉換，並且和單一代幣一樣可以在智能合約中使用。
舉例說明：
1. 雙重代幣：在池中存入 1 ETH，然後獲得 1 枚 deposit ETH 代幣 (stETH)。
隨着池中獎勵的增長，deposit ETH 代幣的餘額保持不變。然而當它出現在用戶的地址中，就會觸發 reward ETH 代幣 (rwETH) 的生成，以映射池中收益的增長。只要用戶持有 deposit ETH 代幣，地址中就會產生 reward ETH 代幣。
到了階段 1.5，不管是 deposit ETH 代幣還是 reward ETH 代幣，都能以 1:1 的比率贖回 ETH。
使用雙重代幣設計的質押池只有 StakeWise 。
請注意，deposit ETH 和 reward ETH 代幣的總數總是等於池中 ETH 的總數；兩種代幣的匯率均爲 1。
雙重代幣結構允許創建一種類似於債券動態的新型混合工具，但是區別在於，雙重代幣將質押餘額分配到不同的應計價值以及不同的現金流預期 (本金和利息) 中。
比如，當用戶獲得獎勵代幣時，他們可以在本息分離債券市場 (STRIPs market) 中逐漸出售 reward ETH 代幣，有些用戶就可以不用親自質押也可以獲得質押紅利了。
(上部分完，下部分將闡述質押代幣的運作方式)
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