鏈上數據週報 20210823 （BitBon 編譯版）

概覽

比特幣市場又經歷了強勁上漲的一週，價格自 5 月 15 日以來首次突破 50000 美元，伴隨着投資者樂觀積極的情緒，比特幣接近重回萬億市值大關（53000 美元）。雖然，鏈上活動出現了一定的分歧，部分長期持有者的舊幣開始支出，但目前爲止力量還不足以給市場按下剎車鍵。

正文

未平倉合約增加

1. Future Open Interest
在衍生品市場，期貨和期權的未平倉頭寸隨着價格一起攀升。在 5 月暴跌期間從 $27.4B 歷史新高急劇下跌之後，比特幣期貨市場的未平倉合約從最近整低點上漲了 $6B (+56%)。特別是本週，隨着交易者開始承擔更多槓桿，期貨合約的開倉量增加了 $1B。


2. Futures Perpetual Funding Rate
就交易者的持倉方向而言，永續期貨費率略微偏向多頭。由於期貨市場的價格高於現貨價格，因此自 7 月下旬以來，費率一直爲正。然而，資金規模遠未達到第一季度至第二季度狂熱看漲時的高峯。這表明市場未過渡使用槓桿，上升趨勢更大程度上是合理的現貨驅動。


3. Options Open Interest

  期權市場的未平倉合約也隨着市場價格反彈，當前 8.0B 美元水平與 5 月拋售期間和 2021 年 1 月至 2 月的水平相似。但請注意，之前價格較低，約爲 3 萬美元至 4 萬美元。目前接近 5 萬美金的市場規模，衍生品市場的未平倉量與 3 至 4 萬美元時的市場相當，這也表明，槓桿利用率相對較低，市場健康。

交易所庫存情況

1.Balance On Exchanges

  我們在鏈上看到了一些信號，表明一些投資者，尤其是那些持有時間較久 UTXO 的投資者，一直在花費代幣。相較此前一個月，代幣餘額一直處在低位，本週交易所持有的比特幣略有上升。

  在 5 月份約 140k BTC 大量淨流入交易所後，7 月份淨流出約 110k BTC，隨後的 8 月份交易所餘額一直保持在 250 萬比特幣左右（約佔流通供應量的 13%）。

2. Net Transfer Volume from/to Exchanges
交易所淨流量指標顯示，一些交易員和投資者利用市場走高獲利止盈，本週資金呈現整體淨流入狀態。值得注意的是，流入的資金規模與 2020 年 12 月至 2021 年 4 月牛市期間所看到的相當，並且這是反彈中可以預期的合理行爲。

3.Realized Profit & Loss
下圖組合了已實現利潤和已實現損失，從中我們可以看出，相比目前仍處於虧損狀態的投資者，盈利的投資者花費了更多代幣。
近期已實現虧損的下降可能表明，隨着價格回升至 5 萬美元的範圍，投資者已恢復持幣信心，或者他們能夠在自己成本價格附近保本離場。

誰在拋售？

1. Spent Output Age Bands
如果我們調觀察 Spent Output Age Bands 指標，我們就可以剖析市場上的哪些羣體正在拋售籌碼。本週 old coins 的拋售明顯上升，尤其是持有時間 6 個月以上的代幣。去年，類似的現象發生在以下兩種情況：
在牛市中派發，隨着市場上漲，長期持有者獲利止盈。
*在拋售中離場，在市場上大幅度回調時，投資者規避風險。

*2. Spent Output Aged Between 6m and 5y**

   觀察年齡在 6 個月到 5 年之間的代幣支出，我們可以看到類似的新高，這在很大程度上捕獲了經驗豐富的比特幣投資者的交易行爲，他們已經在這個週期中經受住了巨大的波動。本週所有此年齡段的代幣花費急劇提高，這進一步表明了部分投資者選擇離場。

分析師（推特 @TXMCtrades）也強調了這一觀點，他觀察了所有年齡在 6 個月到 5 年之間的代幣支出的總比例。TXMC 強調，當前 5% 到 7% 的支出代幣介於這個年齡段，這樣的情況在歷史上與高波動密切相關。
同時，相對於以前的週期，長期持有者活躍度增加。在 2011 年和 2013 年的週期中，old coins 通常只會在大週期頂部和底部附近活動，而本輪週期中，在市場上巨幅修正和暴力反彈中也見到了他們的身影。隨着更多活躍的交易者和資金進入該領域，這表明比特幣市場隨着時間的推移更加成熟，流動性更充沛。
3.Average Spent Output Lifespan (ASOL)

   Old coins 的支出活動同樣可以在 ASOL 指標上追蹤，該指標衡量了當天所有支出代幣的平均年齡。支出代幣平均年齡自 7 月以來一直處於上升趨勢，並貫穿本次反彈，這表明兩件事：

長期持有者獲利止盈，*證實了上面圖表中觀察到的情況。
**到目前爲止，市場購買力能夠承接拋壓，因爲價格繼續攀升，這表明需求足夠來抵消供給。

*4. Realized Cap HODL Waves
Realized Cap HODL Waves 提供了有關當前鏈上支出行爲的另一則證據，整個 8 月，年輕的代幣（< 1 個月）持有量都在增長，這表明長期持有者將籌碼派發給了短期持有者。
但是請注意，目前增長幅度與 2020 年吸籌階段的增長幅度非常相似。這表明，雖然舊的 UTXO 在 8 月份被花費了，但它們實際派發的數量可能並多。這與上面圖表中顯示的相對較小的交易所餘額增加相印證。

市場存在分歧

1. Number of Transactions
鏈上活動仍未對積極的價格走勢做出反應。實體調整後的交易數量保持在每天 17.5 萬到 20 萬筆的歷史低位。
在過去的 5 年中，在以下情況看到到這樣的低交易量：
2016-17 年牛市，牛市初期猶豫不前和牛市中期深度回調。
*2018-19 年熊市，隨着對比特幣的興趣減弱，價格從高位回落了 85%。
*當前時期，50% 的回調和兩個月的底部盤整。

*2. Total Transfer Volume**
交易量同樣低迷，比特幣網絡的日交易量約爲 $18.8B。這比 2017 年泡沫峯值低 37%，比 5 月恐慌拋售期間的峯值低 57.6%。也就是說，結算量雖然比整 2020 年平均 $5B 高 276%，但我們需要考慮到價格已從 1 萬美元上漲到接近 5 萬美元（+500%）。

3. Total Supply Held by Long——Term Holders
然而，儘管價格上漲與鏈上活動低迷之間存在顯着分歧，但整體供應動態呈現看漲信號。本週，長期持有者持有的比特幣供應量達到歷史新高 1269 萬 BTC，超過了 2020 年 10 月以來的峯值。
在第一季度到第二季度的牛市中，長期持有者派發了大約 175 萬個 BTC，最終導致了供過於求，形成了之前的頂部。
此後，投資者大幅放緩了支出，並且部分在 2020 年末和 2021 年初購買的代幣在持有 155 天后也成爲了“old coins”（注：Glassnode 對於長期持有者的界定門檻爲 155 天）。
長期持有者供應量從低點到達歷史新高僅用了 100 天，這表明在此期間完成了驚人的大規模吸籌。這一趨勢尚未放緩也表明，越來越多的代幣被投資者長期地堅定地持有。
據此，我們可以得出結論：本週長期持有者僅僅是出於規避風險的考慮，支出了少量代幣，而不是喪失信心和大規模離場。