導讀

7 月 3 日在 2019 年亞洲區塊鏈峯會上，Binance 創始人、CEO 趙長鵬透露 Binance 將很快提供通證期貨合約交易服務，合約交易平臺名爲“Binance
Futures”。

摘要

專題：通證交易平臺行業還處於早期階段，投資者不願給予平臺通證高估值。
BNB 作爲 Binance 通證交易平臺的價值載體，2019 年內已實現超 5 倍漲幅，當前估值水平較 1 月大幅提升 145%。

另有五大利好促進 BNB 業績不斷取得新突破。
第一，Binance 生態建設不斷完善，第二，Binance 穩定通證和衍生品交易即將上線，第三，新的交易模式不斷湧現；
第四，Binance 大概率將於 Libra 進行深度合作；第五，Binance 全員持股，打造通證領域的華爲。

行情：BTC 盤整蓄勢。
本週數字通證總市值爲 3151.2 億美元，降幅爲 9.6%；日均成交量爲 858.9 億美元，下降 10.9%；日均換手率爲 26.7%，下降 1.8%。BTC 現價 10978 美元，跌幅爲 11.5%；本週 BTC 日均成交量爲 283 億美元，日均換手率爲 14.2%。ETH 現價 288.0 美元，跌幅爲 7.5%；本週 ETH 日均成交量爲 98.9 億美元，日均換手率爲 31.3%。本週交易所 BTC 餘額爲 85.14 萬個，增加 3.37 萬個；交易所 ETH 餘額爲 808 萬個，減少 0.7 萬個。BICS 二級行業中，醫療保健市值與數量佔比雙增長，支付結算市值佔比穩中有降。

產出與熱度：BTC、ETH 的算力和挖礦難度雙增，公衆關注度略有下降。
BTC 本週挖礦難度爲 7.935T，較上週上升 0.001T，本週日均算力爲 65.08EH/s，較上週上升 0.53EH/s；ETH 本週挖礦難度 2136，較上週上升 8.28，日均算力 172.0TH/S，較上週上升 4.5TH/S。

行業：擁抱監管，擁抱未來。
V20 會議同意就通證服務提供商建立一個國際監管機構；聯合國正在開發區塊鏈解決方案，旨在推進阿富汗的可持續發展；中銀協統籌建設“中國貿易金融跨行交易區塊鏈平臺”，預計 8 月上線；塞浦路斯財政部長：區塊鏈監管草案將於今年準備就緒。

風險提示：監管政策風險、市場波動風險

正文

1*專題：BNB 估值擡升，未來盈利可期*

1.1 BNB 估值水平擡升

在 《對沖：平臺通證熊市獲利金鑰匙——通證估值探索系列之二》 我們對主流平臺通證的估值進行過探討，並給出了相關投資策略，到目前爲止，策略純 Alpha 收益可觀。

通證交易平臺行業還處於早期階段，監管缺位等原因導致行業進入門檻較低，幾乎所有平臺都無法確立長期競爭優勢。證券交易所多由經紀商或政府機構組織設立，受到監管部門監管以及證券業協會等行業自律組織監督。當前通證交易平臺行業缺乏監管，信息披露和收費規則等方面不夠透明，這也導致了行業進入門檻較低，稀缺性便無從談起，進而影響到行業格局的穩定性。

證券市場看重行業地位、技術實力和市場佈局等長期因素，而通證市場更看重短期業績，熊市成交額萎縮、交易所業績下降的情況下，投資者不願給予平臺通證高估值。如 2018 年三季度 Binance、Huobi 和 OKEx 的日平均成交額分別爲 11.1 億、6.9 億和 10.6 億美元，相比上半年 20.1 億、10.9 億和 17.16 億美元大幅下滑。

BNB 在 2019 年已實現超 5 倍漲幅，當前估值水平較 1 月大幅提升 145%。
在《對沖：平臺通證熊市獲利金鑰匙——通證估值探索系列之二》中，初步估算 BNB 的 PE 約爲 6 倍。我們根據 Binance 季度回購 BNB 的公告並進行反推估算，截至 2019 年 4 月 16 日，BNB 的估值約爲 8.46 倍，較 2019 年 1 月的 4.03 倍提升 110%。BNB 的總市值也水漲船高，近一個月的平均值爲 48.08 億美元，較 2019 年 1 月 1 日 7.95 億美元，漲幅達 505%。在即將到來的 BNB 第八次銷燬中，若銷燬數量與第七次持平，以截至 7 月 6 日 BNB 季度均價 198.7 元計算，PE 值有可能達到 9.88，估值水平較 1 月大幅提升 145%。

1.2BNB 的持續上漲有賴於業績提升

2019 年以來，BNB 成交額穩步提升，BNB 單價及市值實現雙增長。
截至目前，Binance 共有交易對 517 對，較 2018 年同期漲幅明顯，Launchpad 模式更是引發業內追棒。2019 年第一季度 BNB 均價 83.7 元較 2018 年同期漲幅 23%，隨後不斷創出新高，單價一度上漲至 269.1 元，2019 年內漲幅已超 500%。

隨着生態建設不斷完善，BNB 主網、穩定通證和衍生品等產品開始上線，非中心化和地域性交易平臺逐步鋪設，Binance 在具體業務層面的業績未來可期。
此外，Binance 在 Libra 方向的佈局可能會主導未來的通證交易領域的市場格局。
而在實體企業運營層面，“全員持股型”的組織生態具有強大的戰鬥力。

Binance 生態建設不斷完善，助力 BNB 拓展盈利增值空間。截至 2019 年 6 月初，Binance
Labs 已經孵化了 13 個區塊鏈項目，其中包括開發 iGaming、反釣魚解決方案、非中心化 oracles 以及加密安全解決方案等。Binance
Labs 負責人 Ella
Zhang 在一份聲明中表示，“從應用內貨幣化到非洲的現金加密亭，這批項目代表了全球區塊鏈和創業精神的多樣性。”第三批孵化項目將於今年 10 月份啓動，相關申請通道將很快開放。

Binance 產品線逐漸豐富，穩定通證和衍生品交易是後期亮點。
2019 年 4 月 BNB 主網上線，Binance 將推出基於 BNB 區塊鏈發行的錨定 BTC 的穩定通證 BTCB，交易平臺也會同步上線開通 BTCB 和 BTC 的交易對，另外基於法幣的穩定通證也在計劃之內，Binance 的第一個穩定通證名爲“Binance
GBP”，將 100% 與英鎊掛鉤。在 2019 年下半年，Binance 將提供期貨合約交易服務，合約交易平臺名爲“Binance
Futures”，最初提供 BTC/USDT 交易對，最高提供 20 倍槓桿，隨後會支持更多交易對，槓桿倍數也會增高。

不斷探索新交易模式。
2019 年 4 月，部署於 BNB 主網的非中心化交易平臺 DEX 開始運行。6 月下旬，完全符合美國用戶使用習慣與標準的通證交易平臺 Binance.US 也已提上日程。至此，無論是在爲人所詬病的“交易平臺中心化”還是合規與國際化方面，Binance 都在不斷探索前進。

居安思危：目前暫時領先，後期將與 Libra 進行深入合作。
據公開媒體報導，Coinbase 和 Binance 在通證交易領域越來越佔據主導地位，這兩個交易平臺每天的訪問量分別爲 137 萬和 114 萬，值得注意的是，其他通證交易平臺都未超過 50 萬。在全球最大的社交媒體巨頭 Facebook 推出 Libra 後，Binance
Labs 合夥人 Teck Chei 和 Binance 首席戰略官 Gin
Chao 均對 Libra 表達了認可和歡迎，並透露 Binance 有可能成爲 Libra 的驗證者節點。

全員持股，打造通證領域的華爲。
Binance 創始人兼 CEO 趙長鵬透露，Binance 交易平臺員工正在囤積 BNB，他們選擇將工資和其他獎金用 BNB 支付。因爲這些員工持有並相信未來 BNB 的價格會繼續上漲。截至 2019 年 6 月 30 日，Binance 員工的總薪酬是 3200 萬 BNB （約合 12 億美元）。全員持有 BNB 的 Binance，已依稀顯露出通證領域“華爲”的雛形。

2 行情：震盪整理，蓄勢待發

*2.1 整體行情：盤整蓄勢*

本週數字通證總市值爲 3151.2 億美元，相比上週減少 336 億美元，降幅約 9.6%。繼上週創年內新高後，本週市場開始逐步回調，正在對前期快速上漲的整體行情進行修正。

數字通證市場日均成交量爲 858.9 億美元，較上週下降 10.9%，日均換手率爲 26.7%，較上週下降 1.8%。本週主流通證日內波動幅度較大，交投活躍，市場情緒較爲樂觀。

本週交易所 BTC 餘額爲 85.14 萬個，較上週增加 3.37 萬個。交易所 ETH 餘額爲 808 萬個，較上週減少 0.7 萬個。場內籌碼配置主流通證的意願較強，市場信心正逐步恢復。

USDT 市值爲 36.9 億美元，較上週增加 0.9 億美元。本週通證市場情緒較爲樂觀，主流通證持續波動。USDT 出現微弱溢價。

*2.2 核心通證：震盪整理後趨穩*

BTC 現價 10978 美元，周跌幅爲 11.5%，月漲幅爲 40.3%。
本週 BTC 日均成交量爲 283 億美元，日均換手率爲 14.2%。BTC 在本週前半段接連下挫，引領主流通證步入回調期，後半周開始有止跌反彈跡象。

ETH 現價 288.0 美元，周跌幅爲 7.5%，月漲幅爲 16.6%。
本週 ETH 日均成交量爲 98.9 億美元，日均換手率 31.3%。後期 ETH 大概率會弱勢聯動 BTC 行情。

EOS 現價 5.76 美元，周跌幅 8.0%，月跌幅 10.7%。
本週 EOS 日均成交量爲 27.1 億美元，日均換手率 49.3%。後期 EOS 大概率會弱勢聯動 BTC 行情。

XRP 現價 0.38 美元，周跌幅爲 11.3%，月跌幅爲 5.9%。
本週 XRP 日均成交量爲 15.6 億美元，日均換手率 9.1%。後期 XRP 大概率會弱勢聯動 BTC 行情。

本週主要通證的月波動率除 BTC 外，多數保持穩定並有小幅回落
，BTC 月波動率爲 30.6%，較上週上升 3.0%；ETH 月波動率爲 25.6%，較上週上升 0.7%；EOS 月波動率爲 25.2%，較上週下降 7.1%；XRP 月波動率爲 23.0%，較上週保持不變。

*2.3 BICS 行業：醫療保健市值與數量佔比雙增長，支付結算市值佔比穩中有降*

在市值排名前五位的 BICS （Blockchain Industry Classification
Standard，區塊鏈行業分類標準）二級行業中，支付結算行業市值有所降低，從 72.5% 下降爲 71.5%。從市值佔比變化率看，醫療保健、項目服務、數據 & 存儲和零售電商行業市值佔比增速較高，相比上週分別增長了 34.94%、28.22%、18.27% 和 15.79%；供應鏈和實物資產類市值佔比下降較爲明顯，較上週分別下降了 19.04% 和 7.39%。

本週通證數量增長較爲明顯的 BICS 二級行業爲其他、醫療保健和公共服務，相比上週分別增長了 40%、12.5% 和 12.5%；本週通證數量下降較爲明顯的 BICS 二級行業分別爲供應鏈和專業服務，相比上週分別下降了 25% 和 12.5%。

*2.4 市場觀點：震盪調整蓄勢，長期上漲趨勢未變*

本週主流通證前半周普遍下挫，跌幅較大，後半周有止跌反彈跡象，長期上漲趨勢未變。
本週主流通證在前半周普遍下挫，但交投更加活躍，USDT 一度出現較高溢價。後半周主流通證逐漸有止跌反彈跡象。長期看，整體上漲趨勢未變，回調爲較好的投資機會。

投資價值漸顯，可考慮輕倉配置主流通證。
目前市場持續轉暖已成共識，利好消息逐漸放出，BTC 減半也漸行漸近。根據我們的研究與市場表現，行情轉暖是大勢所趨，主流通證的投資價值也已逐漸顯現。鑑於牛市行情無法精確判斷，在當前價格下可考慮輕倉配置主流通證。

3 產出與熱度：算力與難度雙增長，公衆關注度略有下降

BTC 與 ETH 算力和挖礦難度雙增長。
BTC 本週挖礦難度爲 7.935T，較上週上升 0.001T，本週日均算力爲 65.08EH/s，較上週上升 0.53EH/s；ETH 本週挖礦難度 2136，較上週上升 8.28，日均算力 172.0TH/S，較上週上升 4.5TH/S。

本週，Google Trends 統計的 Bitcoin 詞條搜索熱度爲 19，同上周相比略有降低，Ethereum 詞條搜索熱度爲 13，低於上週。

4 行業要聞：擁抱監管，擁抱未來

4.1 V20 會議同意就通證服務提供商建立一個國際監管機構

據 jp.cointelegraph 報道，6 月 28 日，V20 首腦會議於 28 日開幕，通證行業代表與監管部門就 FATF 最新的通證監督指導方針進行了討論。經過兩天的討論後，同意就通證服務提供商（VASP）建立一個國際監管機構。不過，目前該機構的名字尚未確定。此外，V20 會議尚未就 FATF 法規的技術解決方案和監管框架達成一致。注：爲配合 6 月 28 日和 29 日在大阪舉行的 G20 峯會，全球最大的一些通證交易平臺在日本與金融領袖和全球政策制定者召開了一場關鍵會議，這些加密領域人士的目標是阻止一項他們認爲可能阻礙其業務發展的新規定，此次峯會被稱爲“V20 峯會”。

4.2 聯合國正在開發區塊鏈解決方案，旨在推進阿富汗的可持續發展

據 The socio7 月 2 日消息，聯合國祕書長髮言人 Stephane Dujarric 表示，聯合國通信和信息技術辦公室（UN-OICT）正在開發關於土地記錄和服務透明度的區塊鏈解決方案，作爲聯合國倡議“City for
All”的一部分。據悉，該倡議計劃於 2016 年開始實施，預計將持續到 2020 年，旨在推進阿富汗 12 個城市的可持續性發展，以實施有效的土地管理、規劃戰略性城市和改善市政財政。

4.3 中銀協統籌建設“中國貿易金融跨行交易區塊鏈平臺”，預計 8 月上線

據中國證券網報道，中國銀行業協會保理專業委員會換屆大會暨 2019 年年會 7 月 2 日在北京召開。中國銀行業協會副祕書長白瑞明表示，中國銀行業協會立足行業發展需求，以新一代信息技術驅動，統籌建設了“中國貿易金融跨行交易區塊鏈平臺”。這一區塊鏈平臺採用分佈式底層處理方式，能夠滿足銀行在開展跨行貿易金融業務中信息流通、數據安全、隱私保護、交易執行等多方面的管理和業務需求，在不改變銀行各自流程的前提下，實現跨行交易的電子化、信息化和便捷化，打造全新的貿易金融生態圈。截至目前，已有工、農、中、建、交等 12 家大型商業銀行及部分中小銀行參與平臺建設，平臺擬於 8 月正式上線，10 月召開新聞發佈會。

4.4 塞浦路斯財政部長：區塊鏈監管草案將於今年準備就緒

據 cointelegraph 消息，塞浦路斯財政部長 Harris
Georgiades 最近表示，該國的區塊鏈監管草案將於今年準備就緒。Georgiades 表示，塞浦路斯將爲數字創新提供必要的框架和路線支持，探索分佈式賬本技術（DLT）在各行業的應用，同時也做好應對風險和威脅的準備。據悉，塞浦路斯國家區塊鏈試點項目將涉及國土資源部、海關總署、稅務部門和國家博彩管理局等多個部門。據之前報道，塞浦路斯證券交易委員會（CySEC）正在呼籲將歐盟（EU）的第五項反洗錢指令（AMLD5）轉變爲國家法律，該規定要求將對加密貨幣實施地方監管。