TAMC 研究院丨窄幅箱體震盪，蓄勢等待方向

由 熱鏈中的人 於 11 月 4, 2019

2019 年第 44 周區塊鏈二級市場報告

2019 年 10 月 27 日-2019 年 11 月 2 日

本期報告重點內容：

大盤走勢：窄幅箱體震盪，蓄勢等待方向

九大交易所成交量：交易所累計成交量增幅 60.74%

數字資產換手率：十大數字資產累計換手率上漲 4.25%

交易所錢包餘額：BTC 餘額下跌 7.40%，USDT 餘額下跌 15.38%

場外溢價率：USDT 溢價率略有下滑，場外折溢價指數走低

比特幣波動率指數：波動率指數大幅回落，市場情緒維持貪婪

期貨合約：短期期貨貼水轉升水，多頭頭寸維持優勢

宏觀視角美聯儲如期降息，各類資產收益率普漲

市場總結

本期報告詳細內容：

1. 大盤走勢：窄幅箱體震盪，蓄勢等待方向

截至報告統計時間（2019 年 11 月 4 日），本週全球區塊鏈資產總市值爲 2484.4 億美元，較上週同期 2470.6 億美元上漲 13.8 億美元，漲幅爲 0.56%；本週市場 24 小時成交量日均值 1043.4 億美元，較上週 594.9 億美元上漲 448.4 億美元，漲幅爲 75.38%。

截至報告統計時間，Tokenmania 8 周行情指數最新點位-2.14% , Tokenmania 32 周行情指數最新點位 2.06%，Tokenmania 60 周行情指數最新點位 2.24%。

本週大盤維持窄幅震盪，市場成交量能自高位逐漸回落，投資者情緒維持貪婪。本週大盤基本維持在 2400 億美元到 2550 億美元之間震盪盤整，週四一度短時下探 2414 億美元，而後快速反彈修復 2480 億美元上方，尾盤收報 2484.4 億美元，較上週同期上漲 0.56%；本週比特幣維持弱勢震盪，幾度向下試探，底部 9000 美元支撐有效；從盤面上看，市場經過獲利盤階段兌現回調後，短期風險已得到一定程度釋放，市場預期改善和較好的流動性給了比特幣足夠的託底支撐，後市下破概率較低；當前市場情緒有所擡升，但持續上行概率較低，有待箱體震盪充分換手，吸引更多增量資金流入，爲後期上漲積蓄力量；長期看比特幣等主流幣種目前仍處於估值低位，或將維持震盪上升走勢。

圖 1 本週全球區塊鏈資產總市值變化

資料來源：CoinMarketCap，TokenMania

圖 2 本週比特幣價格變化

資料來源：CoinMarketCap，TokenMania

2. 九大交易所成交量：交易所累計成交量增幅 60.74%

本週九大交易所一週累計總成交量爲 11616.10 億元人民幣，較上週上升 4389.24 億元，增幅爲 60.74%，九大交易所本週單日成交量均值爲 1659.44 億元。從交易量結構來看，成交量佔比前三名的交易所分別是 Huobi （41.59%)，OKEX （24.01%)，BitMEX （17.64%)，前三名交易所成交量佔九大交易所總成交量的 83.24%，前三名佔比較上週減少 0.98%；Huobi 本週累計成交量較上週上升 1838.08 億元，增幅爲 61.40%，OKEX 本週累計成交量較上週上升 953.13 億元，增幅爲 51.91%，BitMEX 本週累計成交量較上週上升 791.50 億元，增幅爲 62.95%。

圖 3 近兩週九大交易所總成交量變化

資料來源：非小號，TokenMania

圖 4 九大交易所歷史每日總交易量變化

資料來源：非小號，TokenMania

從更長的時間維度來看，今年一季度九大交易所日交易量基本處於 400 億元上下區間震盪，二季度交易量在 4 月初放量突破 1400 億元，5-6 月市場成交量連創新高，九大交易所日交易量一度突破 4300 億元高點；7 月以來市場成交量呈現持續震盪縮量態勢，日均交易量均值降低到 1000 億元以下；自上週比特幣快速拉昇向上突破，九大交易所日成交量突破 3000 億元創下近期高位後，本週周內成交量呈衝高回落態勢，日均成交量爲 1659.44 億。考慮到目前各大交易所存在刷量的行爲，實際成交數據可能低於統計數據。

從 LocalBitcoins 的全球交易量來看，全球比特幣場外交易量減少 0.66% 至 3823.0 萬美元，中國比特幣場外交易量減少 18.55% 至 1384.3 萬元，委內瑞拉比特幣場外交易量增加 15.64% 至 935.4 億玻利瓦爾，依據當前委內瑞拉玻利瓦爾和人民幣兌換比例（1 CNY =3321.30VES）計算，最近一週場外 BTC 交易量約 2816.511 萬元。

圖 5 LocalBitcoins 全球交易量

資料來源：Coin.Dance，TokenMania

圖 6 LocalBitcoins 中國地區交易量

資料來源：Coin.Dance，TokenMania

圖 7 LocalBitcoins 委內瑞拉地區交易量

資料來源：Coin.Dance，TokenMania

【注】：__九__大交易所是指幣安、火幣、__OKEX_、 CoinBase__、 P__oloniex__、Bitmex、Bittrex、Bitfinex、__Bithumb_

3. 數字資產換手率：十大數字資產累計換手率上漲 4.25%

本週十大數字資產換手率周累計 355.08%，較上週上漲 14.49%，漲幅 4.25%；換手率最高爲 59.38%，最低爲 41.99%，極值差爲 17.38 個百分點，自上週末受利好消息提振，市場量能大幅放大後，本週交易活躍度自高位持續回落。

圖 8 近兩週十大資產日均換手率變化

資料來源：CoinMarketCap，TokenMania

圖 9 本週十大資產換手率明細

資料來源：CoinMarketCap，TokenMania

本週累計換手率排名前三位的分別是 ETC （本週 814.02%，較上週上漲 21.33%，漲幅 2.69%)，LTC （本週 665.43%，較上週上漲 9.21%，漲幅 1.40%)，EOS （本週 576.73%，較上週下跌 22.85%，跌幅 3.81%)；累計換手率排名後三位的分別是 ADA （本週 51.76%，較上週上漲 11.57%，漲幅 28.78%)，XRP （本週 101.24%，較上週下跌 14.39%，跌幅 12.44%)，BTC （本週 114.17%，較上週上漲 8.07%，漲幅 7.61%)。

【注】換手率是十大幣種（ BTC_、 ETH__、 XRP__、 XLM__、 BCH__、 EOS__、 LTC__、 ADA__、 ETC__、 DASH__）的每日平均值。_

4. 交易所錢包餘額：BTC 餘額下跌 7.40%，USDT 餘額下跌 15.38%

本週交易所 BTC 錢包餘額 54.92 萬 BTC，較上週同期減少 4.39 萬 BTC，跌幅 7.40%；交易所 USDT 錢包餘額 10.99 億 USDT，較上週同期減少 2.00 億 USDT，跌幅 15.38%。本週 Tether 增發 0.7178 億 USDT，增加 1.64%，當前 USDT 流通總量（含 ERC-20，TRC-20）爲 44.5105 億美元。

圖 10 近期交易所 BTC 餘額與 BTC 價格走勢

資料來源：TokenMania

圖 11 交易所 USDT 總餘額變化

資料來源：TokenMania

【注】交__易所錢包餘額是涵蓋了幣安、Bitfinex、OKEX 等多個主流交易所的綜合數據

5. 場外溢價率：USDT 溢價率略有下滑，場外折溢價指數走低

場外溢價率反映了場外價格的溢價水平，也是捕捉場外資金情緒的工具，一般而言，高溢價率意味着場外資金入場情緒積極，反之則意味着場外資金進場動力不高，甚至是資金在出逃；場內溢價率則反映了場內價格的溢價水平，也是捕捉場內資金情緒的工具。

圖 12 Kraken USDT/USD 交易對價格

資料來源：Tradingview （Kraken），TokenMania

圖 13 USDT 折溢價指數

資料來源：CHAINEXT，TokenMania

本週 kraken 交易所 USDT 溢價率走低，尾盤維持正溢價，kraken 交易所 usdt/usd 交易對本週開盤溢價 0.28%，最高溢價 0.40%，最低溢價 0.00%，收盤溢價 0.11%；USDT 場外折溢價指數本週開盤短時下挫至低點 99.8878 點，隨後迅速回彈並小幅衝至高點 100.7712 點，隨後持續震盪走低，尾盤收報 100 點下方，開盤值 100.6626 點，最低值 99.8878 點，最高值 100.7712 點，收報 99.9755 點。

【注】 USDT__折溢價指數爲 100__時表示 USDT__平價，指數大於 100__表示 USDT__溢價，小於 100__則表示 USDT__折價。

6. 比特幣波動率指數：波動率指數大幅回落，市場情緒維持貪婪

一般而言，比特幣價格波動率指數可以用來衡量市場的恐慌程度，該值越高往往反映出對後市走勢的分歧度越高。

圖 14 日級別比特幣 BVOL24H 波動率

資料來源：BitMEX，TokenMania

圖 15 恐懼 & 貪婪指數

資料來源：Alternative.me，TokenMania

本週比特幣價格波動率指數大幅回落至上週衝高前的點位區間，開盤值 10.96，最高值 11.61，最低值 2.00，收盤值 2.00，收盤值較上週同期下跌 81.75%；恐懼 & 貪婪指數 7 日前爲 53 點，本週最高點位 54 點，最低點位 49 點，恐懼 & 貪婪指數最新點位 51，較上週同期 53 點下降 2 點，伴隨近期市場行情回暖，投資者情緒維持貪婪。

7. 期貨合約：短期期貨貼水轉升水，多頭頭寸維持優勢

從期貨合約的角度來看，本週市場多空預期切換頻繁，尾盤由貼水轉爲升水狀態，多頭頭寸維持優勢，短期市場看多預期增強。從期限結構上來看，本週 OKEX 的當周合約價格由貼水轉爲升水，平均升水 0.33%；次周合約價格由貼水轉爲升水，平均升水 0.22%；季度合約價格由貼水轉爲升水，平均升水 1.40%；BitMEX 永續合約平均升水 0.05%；從比特幣期貨多空對比來看，截至統計時間，BITMEX 多空對 51.09 %:48.91 %，多空資金持續博弈，多頭相對佔優；隨着比特幣價格震幅加大，市場對後市預期切換頻繁，行情震盪下，望投資者注意風險。

圖 16 近兩週比特幣期貨與現貨價格走勢

資料來源：OKEX，BitMEX，TokenMania

圖 17 近兩週比特幣期貨升貼水率

資料來源：OKEX，BitMEX，TokenMania

【注】報告中期貨的升貼水率根據 BitMEX__的 BXBT__現貨數據進行計算

8. 宏觀視角：美聯儲如期降息，各類資產收益率普漲

從資產配置的角度，數字貨幣值得作爲另類資產進行部分配置。對於投資者而言，各類資產分化的資產收益率體現出資產配置的重要性。根據投資需求將資金在不同資產類別之間進行資產配置，隨着資產類別的組合方式多樣化，在同等風險的情況下更廣的投資組合通常能夠帶來更高的長期收益。

本週各類風險資產普遍上漲，美聯儲如期宣佈降息，美股指數收漲創下新高。美股方面，本週美國三大股指集體收高，納指周漲 1.74%，報 8386.40 點；道指周漲 1.44%，報 27347.36 點；標普 500 指數週漲 1.47%，報 3066.91 點，納指、標普 500 指數創歷史收盤新高，中概股迅雷漲近 15%，近兩週累漲逾 160%；COMEX 黃金期貨周漲 0.41%，報 1516.93 美元 / 盎司，續創五週以來收盤新高；國內股市方面，三大股指本週集體收紅，上證指數週漲 0.11%，報 2958.20 點；深證成指周漲 1.47%，報 9802.33 點；創業板指周漲 0.70%，報 1687 點；恆生指數周漲 1.63%，報 27100.76 點；北向資金過去一週淨流入 278.73 億元。

本週美聯儲宣佈降息 25 個基點，下調聯邦基金利率區間至 1.5%-1.75%，符合市場的共識預期，此次降息爲 2008 年 12 月以來美聯儲的第 3 次降息；美聯儲宣佈降息後，巴西、沙特、巴林等多家央行紛紛公佈降息決議。

圖 18 本週各類資產動態收益率比較

資料來源：TokenMania

對近三年各類資產的動態收益率進行比較，比特幣的收益表現一枝獨秀。最近三年比特幣動態收益率爲 1404.25%，位居各類資產首位，同時與其他資產的收益率有較大差距。除數字貨幣以外，其他資產收益率表現分化，美股表現相對較好，標準普爾 500 指數漲幅 45.23%，納斯達克綜合指數漲幅 62.73%；此外恆生指數漲幅 17.08%，黃金漲幅 17.34%。

圖 19 近三年各類資產動態收益率比較

資料來源：TokenMania

各類資產中數字貨幣的市值波動性最強，在泡沫膨脹與泡沫破裂的過程中，數字貨幣價格更多地呈現出暴漲暴跌的趨勢，熊市實際上有助於市場中劣質項目的淘汰和短期投機者的離場。近期市場行情有所回暖，但長期來看數字貨幣仍處於估值低位，隨着泡沫的擠出，數字貨幣值得作爲另類資產進行部分配置。

9. 市場總結

大盤走勢：本週大盤維持窄幅震盪，市場成交量能自高位逐漸回落，投資者情緒維持貪婪。本週大盤基本維持在 2400 億美元到 2550 億美元之間震盪盤整，週四一度短時下探 2414 億美元，而後快速反彈修復 2480 億美元上方，尾盤收報 2484.4 億美元，較上週同期上漲 0.56%；本週比特幣維持弱勢震盪，幾度向下試探，底部 9000 美元支撐有效；從盤面上看，市場經過獲利盤階段兌現回調後，短期風險已得到一定程度釋放，市場預期改善和較好的流動性給了比特幣足夠的託底支撐，後市下破概率較低；當前市場情緒有所擡升，但持續上行概率較低，有待箱體震盪充分換手，吸引更多增量資金流入，爲後期上漲積蓄力量；長期看比特幣等主流幣種目前仍處於估值低位，或將維持震盪上升走勢。

交易所成交量：交易所累計成交量增幅爲 60.74%。本本週九大交易所一週累計總成交量爲 11616.10 億元人民幣，較上週上升 4389.24 億元，增幅爲 60.74%，九大交易所本週單日成交量均值爲 1659.44 億元。從交易量結構來看，成交量佔比前三名的交易所分別是 Huobi （41.59%)，OKEX （24.01%)，BitMEX （17.64%)，前三名交易所成交量佔九大交易所總成交量的 83.24%，前三名佔比較上週減少 0.98%；Huobi 本週累計成交量較上週上升 1838.08 億元，增幅爲 61.40%，OKEX 本週累計成交量較上週上升 953.13 億元，增幅爲 51.91%，BitMEX 本週累計成交量較上週上升 791.50 億元，增幅爲 62.95%。

數字資產換手率：十大數字資產累計換手率上漲 31.40%。本週十大數字資產換手率周累計 355.08%，較上週上漲 14.49%，漲幅 4.25%；換手率最高爲 59.38%，最低爲 41.99%，極值差爲 17.38 個百分點，自上週末受利好消息提振市場量能大幅放大後，本週交易活躍度自高位持續回落。本週累計換手率排名前三位的分別是 ETC （本週 814.02%，較上週上漲 21.33%，漲幅 2.69%)，LTC （本週 665.43%，較上週上漲 9.21%，漲幅 1.40%)，EOS （本週 576.73%，較上週下跌 22.85%，跌幅 3.81%)。

交易所錢包餘額：BTC 餘額下跌 7.40%，USDT 餘額下跌 15.38%。本週交易所 BTC 錢包餘額 54.92 萬 BTC，較上週同期減少 4.39 萬 BTC，跌幅 7.40%；交易所 USDT 錢包餘額 10.99 億 USDT，較上週同期減少 2.00 億 USDT，跌幅 15.38%。本週 Tether 增發 0.7178 億 USDT，增加 1.64%，當前 USDT 流通總量（含 ERC-20，TRC-20）爲 44.5105 億美元。

USDT 溢價率：USDT 溢價率略有下滑，場外折溢價指數走低。本週 kraken 交易所 USDT 溢價率走低，尾盤維持正溢價，kraken 交易所 usdt/usd 交易對本週開盤溢價 0.28%，最高溢價 0.40%，最低溢價 0.00%，收盤溢價 0.11%；USDT 場外折溢價指數本週開盤短時下挫至低點 99.8878 點，隨後迅速回彈並小幅衝至高點 100.7712 點，隨後持續震盪走低，尾盤收報 100 點下方，開盤值 100.6626 點，最低值 99.8878 點，最高值 100.7712 點，收報 99.9755 點。

比特幣波動率指數：波動率指數大幅回落，市場情緒維持貪婪。本週比特幣價格波動率指數大幅回落至上週衝高前的點位區間，開盤值 10.96，最高值 11.61，最低值 2.00，收盤值 2.00，收盤值較上週同期下跌 81.75%；恐懼 & 貪婪指數 7 日前爲 53 點，本週最高點位 54 點，最低點位 49 點，恐懼 & 貪婪指數最新點位 51，較上週同期 53 點下降 2 點，伴隨近期市場行情回暖，投資者情緒維持貪婪。

期貨合約：短期期貨貼水轉升水，多頭頭寸維持優勢。從期貨合約的角度來看，本週市場多空預期切換頻繁，尾盤由貼水轉爲升水狀態，多頭頭寸維持優勢，短期市場看多預期增強。從期限結構上來看，本週 OKEX 的當周合約價格由貼水轉爲升水，平均升水 0.33%；次周合約價格由貼水轉爲升水，平均升水 0.22%；季度合約價格由貼水轉爲升水，平均升水 1.40%；BitMEX 永續合約平均升水 0.05%；從比特幣期貨多空對比來看，截至統計時間，BITMEX 多空對 51.09 %:48.91 %，多空資金持續博弈，多頭相對佔優；隨着比特幣價格震幅加大，市場對後市預期切換頻繁，行情震盪下，望投資者注意風險。

宏觀視角：本週各類風險資產普遍上漲，美聯儲如期宣佈降息，美股指數收漲創下新高。美股方面，本週美國三大股指集體收高，納指周漲 1.74%，報 8386.40 點；道指周漲 1.44%，報 27347.36 點；標普 500 指數週漲 1.47%，報 3066.91 點，納指、標普 500 指數創歷史收盤新高，中概股迅雷漲近 15%，近兩週累漲逾 160%；COMEX 黃金期貨周漲 0.41%，報 1516.93 美元 / 盎司，續創五週以來收盤新高；國內股市方面，三大股指本週集體收紅，上證指數週漲 0.11%，報 2958.20 點；深證成指周漲 1.47%，報 9802.33 點；創業板指周漲 0.70%，報 1687 點；恆生指數周漲 1.63%，報 27100.76 點；北向資金過去一週淨流入 278.73 億元。

風險提示

回調風險

國內外監管政策超預期

比特幣合約價格波動

免責聲明

TAMC 研究院與本報告中所涉及的數字資產或其他第三方不存在任何影響報告客觀性、獨立性、公正性的關聯關係。

本報告所引用的資料及數據均來自合規渠道，資料及數據的出處皆被 TAMC 研究院認爲可靠，且已對其真實性、準確性及完整性進行了必要的核查，但 TAMC 研究院不對其真實性、準確性或完整性做出任何保證。

報告的內容僅供參考，報告中的事實和觀點不構成相關數字資產的任何投資建議。TAMC 研究院不對因使用本報告內容而導致的損失承擔任何責任，除非法律法規有明確規定。讀者不應僅依據本報告作出投資決策，也不應依據本報告喪失獨立判斷的能力。

本報告所載資料、意見及推測僅反映研究人員於定稿本報告當日的判斷，未來基於行業變化和數據信息的更新，存在觀點與判斷更新的可能性。

本報告版權僅爲 TAMC 研究院所有，如需引用本報告內容，請註明出處。如需大幅引用請事先告知，並在允許的範圍內使用。在任何情況下不得對本報告進行任何有悖原意的引用、刪節和修改。

往期研報：

TAMC 研究院丨放量突破創下新高，市場維持向上趨勢

TAMC 研究院丨 U 型反彈，趨勢向上

TAMC 研究院丨寬幅震盪收陽線，市場底部漸擡高