TAMC 研究院丨縮量反彈上行，市場情緒轉爲中性

由 熱鏈中的人 於 9 月 15, 2020

2020 年第 37 周區塊鏈二級市場報告

2020 年 9 月 7 日-2020 年 9 月 15 日

本期報告重點內容：

本週大盤走勢：縮量反彈上行，市場情緒轉爲中性

交易所成交量：九大交易所日成交量均值下降 22.19%

數字資產換手率：十大數字資產累計換手率上漲 547.99%

交易所錢包餘額：BTC 餘額增加 0.38%，USDT 餘額增加 37.99%

USDT 溢價率：窄幅震盪小幅回升，溢價率維持平價

比特幣波動率指數：波動率指數震盪下降，市場情緒轉爲中性

期貨合約：價格下行多空分歧加劇，未平倉合約總量回落

宏觀視角：各類風險資產普跌，比特幣和黃金價格小幅回升

總結

本期報告詳細內容：

本週大盤走勢：縮量反彈上行回落，市場情緒轉爲中性

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截至報告統計時間（ 2020 年 9 月 15 日），本週全球區塊鏈資產總市值均值爲 3365.87 億美元，較上週同期上漲 0.31%；市場 24 小時成交量日均值 1883.182 億美元，較上週均值上漲 32.9%。

截至報告統計時間，Tokenmania 8 周行情指數最新點位 0.21%, Tokenmania 32 周行情指數最新點位-0.76%，Tokenmania 60 周行情指數最新點位 0.93%。

本週大盤整體縮量反彈上行，市場交易活躍度小幅回落，投資者情緒轉爲中性。周初大盤維持 3200-3300 億美元區間震盪，而後市場中樞逐步上移，最高觸及 3507 億美元，在 3500 億美元附近短時橫盤整理後，尾盤收報 3400 億美元上方，總市值日均值較上週上漲 0.31%。外圍市場方面，本週全球市場整體表現低迷，美股創近期最差單週表現，納指周跌逾 4%，黃金價格小幅回升 0.7%。

本週比特幣價格前期維持縮量盤整，尾盤放量拉昇，反彈至 10500 美元上方後繼續上破盤整區上沿，最高突破 10900 美元，收復近 10 天以來高點，漲勢受阻後回落 10800 美元附近短暫整理；從盤面上看，本輪反彈勢能明顯強於上一輪，但當前突破有效性尚未驗證，若短期跌破 10650 美元支撐，則延續盤整概率較高，走勢或再探三角區下沿；同期 USDT 流通總量繼續增發，交易所 USDT 餘額大幅增加，USDT 溢價率基本維持正溢價區間，價格存在一定託底支撐力量；但當前外部市場整體偏弱勢，本週數據顯示 Defi 熱潮對場外新用戶引流有限，當前市場主要仍在存量用戶間博弈，投資者情緒總體維持謹慎，上方 11000 美元附近承壓明顯，出現單邊行情的概率較低，追高需謹慎，短期或將維持寬幅震盪換手，可逢低建倉買入；同時市場確定方向前反向波動概率較高，望期貨投資者合理控制槓桿倍數，防範插針回調和平臺宕機等原因導致的爆倉。

圖 1 近 3 個月全球區塊鏈資產總市值變化

資料來源：CoinMarketCap，TokenMania

圖 2 本週比特幣價格變化

資料來源：CoinMarketCap，TokenMania

2. 交易所成交量：九大交易所日成交量均值下降 22.19%

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本週九大交易所一週累計總成交量爲 16692.94 億元人民幣，較上週下降 4761.30 億元，降幅爲 22.19%，九大交易所本週單日成交量均值爲 2384.71 億元，較上週下降 680.19 億元，降幅爲 22.19%；從交易量結構來看，成交量佔比前三名的交易所分別是 Huobi （43.35%)，Binance （28.04%)，OKEX （21.57%)，前三名交易所成交量佔九大交易所總成交量的 92.96%，前三名佔比較上週增加 0.41%；Huobi 本週累計成交量較上週下降 1913.24 億元，降幅爲 20.91%，Binance 本週累計成交量較上週下降 963.45 億元，降幅爲 17.07%，OKEX 本週累計成交量較上週下降 1462.26 億元，降幅爲 28.88%。

圖 3 近兩週九大交易所總成交量變化

資料來源：非小號，TokenMania

圖 4 九大交易所歷史每日總交易量變化

資料來源：非小號，TokenMania

從更長的時間維度來看，2020 年初至 2 月底，減產預期作用下市場積極向好，量能同步放大；3 月疫情全球擴散，全球資本市場出現大幅波動和恐慌性下跌，流動性危機之下加密資產亦受重創，日成交量最高達 4000 億元；隨着全球多國政策持續發力，強刺激下全球資產逐漸探底企穩，全球風險偏好逐步修復，加密市場抄底資金託底跡象明顯，恐慌性下跌結束後，九大交易所成交量降至 2000 億元以下；比特幣減半前市場量價有所增長，但減半完成後的一段時間內市場反應平淡，波動收窄，整體處於區間震盪，成交量呈下行趨勢；經歷數週區間調整後，BTC 價格突破 12000 美元，但隨後又震盪回調，徘徊在 10000 美元至 11000 美元區間內，本週九大交易所日均成交量 2384.71 億元，較上週下降 680.19 億元，降幅爲 22.19%。考慮到目前各大交易所存在刷量的行爲，實際成交數據可能低於統計數據。

全球比特幣場外交易量下降 2.04% 至 4046.36 萬美元，中國比特幣場外交易量減少 12.77% 至 732.71 萬元，委內瑞拉比特幣場外交易量增加 9.74% 至 17669.3 億玻利瓦爾，依據當前委內瑞拉玻利瓦爾和人民幣兌換比例（1 CNY =44129.04VES）計算，最近一週場外 BTC 交易量約 4010.813 萬元；前一個統計周按當時匯率計算的場外 BTC 交易量約 3648.629 萬元，最近一週較前一週增加 9.93%。

圖 5 LocalBitcoins 全球交易量

資料來源：Coin.Dance，TokenMania

圖 6 LocalBitcoins 中國地區交易量

資料來源：Coin.Dance，TokenMania

圖 7 LocalBitcoins 委內瑞拉地區交易量

資料來源：Coin.Dance，TokenMania

【注】：九大交易所是指：幣安、火幣、OKEX、CoinBase、Poloniex、Bitmex、Bittrex、Bitfinex、Bithumb

3. 數字資產換手率：十大數字資產累計換手率上漲 547.99%

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本週十大數字資產換手率周累計 889.26%，較上週上漲 547.99%，漲幅 160.57%；換手率最高爲 236.50%，最低爲 44.57%，極值差爲 191.92 個百分點，本週 DASH 換手率居首，較上週上漲 1866.49%，週四始交易量快速放大，考慮存在交易所刷量行爲。

圖 8 近兩週十大資產日均換手率變化

資料來源：CoinMarketCap，TokenMania

圖 9 近兩週十大資產換手率明細

資料來源：CoinMarketCap，TokenMania

本週累計換手率排名前三位的分別是 DASH （本週 5608.34%，較上週上漲 5323.14%，漲幅 1866.49%)，ETC （本週 1013.64%，較上週上漲 249.52%，漲幅 32.65%)，EOS （本週 631.86%，較上週下跌 205.43%，跌幅 24.54%)；累計換手率排名後三位的分別是 XLM （本週 64.38%，較上週下跌 31.60%，跌幅 32.92%)，XRP （本週 90.50%，較上週下跌 10.99%，跌幅 10.83%)，BTC （本週 138.64%，較上週上漲 37.35%，漲幅 36.87%)。

【注】換手率是十大幣種（BTC、ETH、XRP、XLM、BCH、EOS、LTC、ADA、ETC、DASH）的每日平均值。

4. 交易所錢包餘額：BTC 餘額增加 0.38%，USDT 餘額增加 37.99%

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本週交易所 BTC 錢包餘額 227.6991 萬 BTC，較上週同期增加 0.38%；交易所 USDT 餘額 71.0856 億 USDT，較上週同期增加 29.71%；當前 USDT 流通總量（含 Omni，ERC-20，TRC-20）爲 141.7383 億美元。

圖 10 近期交易所 BTC 餘額與 BTC 價格走勢

資料來源：TokenMania

圖 11 交易所 USDT 總餘額變化

資料來源：TokenMania

【注】交易所錢包餘額是涵蓋了幣安、Bitfinex、OKEX 等多個主流交易所的綜合數據

5. USDT 溢價率：窄幅震盪小幅回升，溢價率基本維持平價

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場外溢價率反映了場外價格的溢價水平，也是捕捉場外資金情緒的工具，一般而言，高溢價率意味着場外資金入場情緒積極，反之則意味着場外資金進場動力不高，甚至是資金在出逃；場內溢價率則反映了場內價格的溢價水平，也是捕捉場內資金情緒的工具。

圖 12 Kraken USDT/USD 交易對價格

資料來源：Tradingview，TokenMania

本週 USDT 溢價率窄幅震盪小幅回升，尾盤維持平價，當前溢價率整體仍處於相對合理區間；Kraken 易所 USDT/USD 交易對本週開盤折價 0.02%，最高溢價 0.10%，最低溢價-0.04%，收盤維持平價；伴隨大盤維持盤整走勢，近期 USDT 溢價率在折溢價分水嶺上下小幅波動。

【注】USDT 折溢價指數爲 100 時表示 USDT 平價，指數大於 100 表示 USDT 溢價，小於 100 則表示 USDT 折價。

6. 比特幣波動率指數：波動率指數震盪下降，市場情緒轉爲中性

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一般而言，比特幣價格波動率指數可以用來衡量市場的恐慌程度，該值越高往往反映出對後市走勢的分歧度越高。

圖 13 日級別比特幣 BVOL24H 波動率

資料來源：BitMEX，TokenMania

圖 14 恐懼 & 貪婪指數

資料來源：Alternative.me , TokenMania

本週比特幣波動率指數震盪下降，較上週同期下降 65.49%；開盤值 3.39，最高值 4.02，最低值 1.17，收盤值 1.84；恐懼 & 貪婪指數 7 日前爲 41 點，本週最高爲 41 點，最低爲 38 點，恐懼 & 貪婪指數最新點位 39 點，較上週同期 41 點下降 2 點，伴隨比特幣價格維持盤整，市場情緒維持謹慎，尾盤轉爲中性。

7. 期貨合約：價格下行多空分歧加劇，未平倉合約總量回落

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從期貨合約的角度來看，本週不同期限合約總體維持升水，價格高位回調後多空雙方持續博弈，尾盤由升水轉爲貼水狀態，本週未平倉合約總量有所降低。本週 Bakkt 比特幣月度期貨總交易額爲 3.05 億美元，較前一週減少 32%；未平倉合約量高點爲 1310 萬美元，較前一週減少 4%。從期限結構上來看，本週 OKEX 的當周合約平均升水 0.24%，升水幅度上升 0.10 百分點；次周合約平均升水 0.23%，升水幅度下降 0.02 個百分點；季度合約平均升水 0.52%，升水幅度上升 0.01 個百分點；BitMEX 永續合約平均聖水 0.20%。本週 OKEX 的當周合約價格保持貼水，最新貼水 0.06%；季度合約最新升水 0.78%；BitMEX 永續合約最新貼水 0.15%。截至報告統計時間，BITMEX BTC / USD 保證金市場 24 小時多空對比爲 53.28%:46.72%，多方頭寸略微佔優。本週遠期合約價格保持寬幅震盪，市場情緒維持謹慎，價格高位回調後多空分歧加劇，建議期貨投資者注意風險嚴控倉位，優選平臺，防範插針回調和平臺宕機等原因導致的爆倉。

圖 15 近兩週比特幣期貨與現貨價格走勢

資料來源：OKEX，BitMEX，TokenMania

圖 16 近兩週比特幣期貨升貼水率

資料來源：OKEX，BitMEX，TokenMania

【注】報告中期貨的升貼水率根據 BitMEX 的 BXBT 現貨數據進行計算

8. 宏觀視角：各類風險資產普跌，比特幣和黃金價格小幅回升

從資產配置的角度，數字貨幣值得作爲另類資產進行部分配置。對於投資者而言，各類資產分化的資產收益率體現出資產配置的重要性。根據投資需求將資金在不同資產類別之間進行資產配置，隨着資產類別的組合方式多樣化，在同等風險的情況下更廣的投資組合通常能夠帶來更高的長期收益。

本週各類風險資產普跌，本週全球市場整體表現低迷，美股創近期最差單週表現，比特幣和黃金價格小幅回升。美股方面，本週美三大股指收跌；納指周漲-4.06%，報 10853.55 點；道指周漲-1.66%，報 27665.64 點；標普 500 指數週漲-2.51%，報 3340.97 點，其中納指爲自 3 月以來的最差單週表現，而標普指數爲 6 月以來最差單週表現；COMEX 黃金期貨周漲 0.70%，報 1948.10 美元 / 盎司；國際油價方面，本週布倫特原油周漲-6.07%，報 39.78 美元 / 桶；國內股市方面，本週上證指數週漲-2.83%，報 3260.35 點；深證成指周漲-5.23%，報 12942.95 點；創業板指周漲-7.16%，報 2536.62 點，均連跌兩週；本週北向資金快進快出，累計淨賣出 5.83 億元，港股區塊鏈概念股拉昇。

圖 17 本週各類資產動態收益率比較

資料來源：同花順，TokenMania

對近三年各類資產的動態收益率進行比較，比特幣的收益表現一枝獨秀。最近三年比特幣動態收益率爲 1615.69%，位居各類資產首位，同時與其他資產的收益率有較大差距。除數字貨幣以外，其他資產收益率表現分化，美股表現相對較好，標準普爾 500 指數漲幅 33.73%，納斯達克綜合指數漲幅 68.01%；此外上證綜指漲幅-3.66%，黃金漲幅 46.68%。

圖 18 近三年各類資產動態收益率比較

資料來源：同花順，TokenMania

各類資產中數字貨幣的市值波動性最強，在泡沫膨脹與泡沫破裂的過程中，數字貨幣價格更多地呈現出暴漲暴跌的趨勢。2020 年以來市場受全球疫情帶來的流動性危機影響，比特幣出現了大幅回調，近期市場波動率有所走高，但長期來看數字貨幣處於相對估值低位，隨着泡沫的擠出，數字貨幣值得作爲另類資產進行部分配置。

9. 總結

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大盤走勢：本週大盤整體縮量反彈上行，市場交易活躍度小幅回落，投資者情緒轉爲中性。周初大盤維持 3200-3300 億美元區間震盪，而後市場中樞逐步上移，最高觸及 3507 億美元，在 3500 億美元附近短時橫盤整理後，尾盤收報 3400 億美元上方，總市值日均值較上週上漲 0.31%。外圍市場方面，本週全球市場整體表現低迷，美股創近期最差單週表現，納指周跌逾 4%，黃金價格小幅回升 0.7%。

交易所成交量：九大交易所日成交量均值下降 22.19% 。本週九大交易所一週累計總成交量爲 16692.94 億元人民幣，較上週下降 4761.30 億元，降幅爲 22.19%，九大交易所本週單日成交量均值爲 2384.71 億元，較上週下降 680.19 億元，降幅爲 22.19%；從交易量結構來看，成交量佔比前三名的交易所分別是 Huobi （43.35%)，Binance （28.04%)，OKEX （21.57%)，前三名交易所成交量佔九大交易所總成交量的 92.96%，前三名佔比較上週增加 0.41%；Huobi 本週累計成交量較上週下降 1913.24 億元，降幅爲 20.91%，Binance 本週累計成交量較上週下降 963.45 億元，降幅爲 17.07%，OKEX 本週累計成交量較上週下降 1462.26 億元，降幅爲 28.88%。

全球比特幣場外交易量減少 7.71% 至 4025.0 萬美元，中國比特幣場外交易量減少 24.65% 至 1071.6 萬元，委內瑞拉比特幣場外交易量減少 9.35% 至 13435.0 億玻利瓦爾，依據當前委內瑞拉玻利瓦爾和人民幣兌換比例（1 CNY =44129.04VES）計算，最近一週場外 BTC 交易量約 3044.472 萬元；前一個統計周按當時匯率計算的場外 BTC 交易量約 3495.310 萬元，最近一週較前一週減少 12.90%。

數字資產換手率：十大數字資產累計換手率上漲 547.99%。本週十大數字資產換手率周累計 889.26%，較上週上漲 547.99%，漲幅 160.57%；換手率最高爲 236.50%，最低爲 44.57%，極值差爲 191.92 個百分點，本週 DASH 換手率居首，較上週上漲 1866.49%，週四始交易量快速放大，考慮存在交易所刷量行爲。

交易所錢包餘額： BTC 餘額增加 0.38%，USDT 餘額增加 29.71%。本週交易所 BTC 錢包餘額 227.6991 萬 BTC，較上週同期增加 0.38%；交易所 USDT 餘額 71.0856 億 USDT，較上週同期增加 29.71%；當前 USDT 流通總量（含 Omni，ERC-20，TRC-20）爲 141.7383 億美元，較上週同期上升 39.6%。

USDT 溢價率：窄幅震盪小幅回升，溢價率基本維持平價。本週 USDT 溢價率窄幅震盪小幅回升，尾盤維持平價，當前溢價率整體仍處於相對合理區間；Kraken 易所 USDT/USD 交易對本週開盤折價 0.02%，最高溢價 0.10%，最低溢價-0.04%，收盤維持平價；伴隨大盤維持盤整走勢，近期 USDT 溢價率在折溢價分水嶺上下小幅波動。

比特幣波動率指數：波動率指數震盪下降，市場情緒轉爲中性。本週比特幣波動率指數震盪下降，較上週同期下降 65.49%；開盤值 3.39，最高值 4.02，最低值 1.17，收盤值 1.84；恐懼 & 貪婪指數 7 日前爲 41 點，本週最高爲 41 點，最低爲 38 點，恐懼 & 貪婪指數最新點位 39 點，較上週同期 41 點下降 2 點，近期比特幣價格維持盤整，尾盤轉爲中性。

期貨合約：本週不同期限合約總體維持升水，價格高位回調後多空雙方持續博弈，尾盤由升水轉爲貼水狀態，本週未平倉合約總量有所降低。本週 Bakkt 比特幣月度期貨總交易額爲 3.05 億美元，較前一週減少 32%；未平倉合約量高點爲 1310 萬美元，較前一週減少 4%。從期限結構上來看，本週 OKEX 的當周合約平均升水 0.24%，升水幅度上升 0.10 百分點；次周合約平均升水 0.23%，升水幅度下降 0.02 個百分點；季度合約平均升水 0.52%，升水幅度上升 0.01 個百分點；BitMEX 永續合約平均聖水 0.20%。本週 OKEX 的當周合約價格保持貼水，最新貼水 0.06%；季度合約最新升水 0.78%；BitMEX 永續合約最新貼水 0.15%。截至報告統計時間，BITMEX BTC / USD 保證金市場 24 小時多空對比爲 53.28%:46.72%，多方頭寸略微佔優。本週遠期合約價格保持寬幅震盪，市場情緒維持謹慎，價格高位回調後多空分歧加劇，建議期貨投資者注意風險嚴控倉位，優選平臺，防範插針回調和平臺宕機等原因導致的爆倉。

宏觀視角：本週各類風險資產普跌，本週全球市場整體表現低迷，美股創近期最差單週表現，比特幣和黃金價格小幅回升。美股方面，本週美三大股指收跌；納指周漲-4.06%，報 10853.55 點；道指周漲-1.66%，報 27665.64 點；標普 500 指數週漲-2.51%，報 3340.97 點，其中納指爲自 3 月以來的最差單週表現，而標普指數爲 6 月以來最差單週表現；COMEX 黃金期貨周漲 0.70%，報 1948.10 美元 / 盎司；國際油價方面，本週布倫特原油周漲-6.07%，報 39.78 美元 / 桶；國內股市方面，本週上證指數週漲-2.83%，報 3260.35 點；深證成指周漲-5.23%，報 12942.95 點；創業板指周漲-7.16%，報 2536.62 點，均連跌兩週；本週北向資金快進快出，累計淨賣出 5.83 億元，港股區塊鏈概念股拉昇。

風險提示

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價格回調風險

國內外監管政策超預期

國際地緣環境變化超預期

疫情進一步擴散風險

比特幣合約價格波動

免責聲明

TAMC 研究院與本報告中所涉及的數字資產或其他第三方不存在任何影響報告客觀性、獨立性、公正性的關聯關係。

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報告的內容僅供參考，報告中的事實和觀點不構成相關數字資產的任何投資建議。TAMC 研究院不對因使用本報告內容而導致的損失承擔任何責任，除非法律法規有明確規定。讀者不應僅依據本報告作出投資決策，也不應依據本報告喪失獨立判斷的能力。

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