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本文由鳳凰國際iMarkets譯自MarketWatch，作者系美國聖塔克拉拉大學金融學教授阿圖雅-薩林。

比特幣的合理價格是一個未決問題。

但是由於比特幣期貨已經在芝加哥商品交易所和芝加哥期權交易所上市交易，同時還有一支交易所交易基金或將在紐約證券交易所上市，知情的比特幣交易者們將基於“塊鏈技術能否取得成功”以及“比特幣將在其中發揮的作用”預期來確定合理價格。

也就是說，當處理這樣一個新模型時，要準確預測結果是不可能的。就“在互聯網上向電商分享信用卡信息”這點，人們態度從“勉強”向“樂意”轉變的速度對於商場而言是一個真正的威脅，而二十年前投資者並沒有在預測亞馬遜自由現金流時考慮到這點。這家公司有實質選擇權(未知的珍貴的機會)，只是在後來幾年才取得成果。

類似地，在估值比特幣時，我們不應該假裝知道比特幣最終可能選擇的道路。就像其他新技術一樣，比特幣有着許多珍貴的實質選擇權。

從那些認爲比特幣是騙局的投資者到那些堅信比特幣價格將達到100萬美元的投資者，所有投資者都認可塊鏈技術是一項將增加許多交易的速度、效率、成本和透明度的變革性技術。但是許多投資者並沒有看到塊鏈技術和虛擬資產之間的聯繫。他們並沒有看到虛擬資產的持有者們如何從經濟上受益於慢慢成爲主導的塊鏈技術。

許多虛擬資產作爲一種多功能代幣發行，用於交易。這從根本上不同於傳統集中平臺公司，後者有權向所有在該平臺上進行的交易收取費用。

想想傳統集中平臺公司Uber。每一次它將乘車者與司機聯繫在一起時，這家公司就能爲建立這種連接收取一定的費用。相反，分散協議版本的Uber，被稱爲UberB，讓乘車者和司機建立直接聯繫，不需要中間人，其結果是不需要任何相關交易成本。

因此如果這是一筆分散的點對點交易，不產生任何交易費用，那麼UberB代幣的持有者們將有可能獲得什麼經濟上的好處呢?答案在於UberB代幣將在這點對點分散平臺上發揮什麼作用。

歸納這個例子的途徑之一是將比特幣視爲供應量有限的商品，但目前又沒有用。一旦一項需要使用比特幣的技術得到開發，那麼比特幣的需求和價值將隨之增加。可以說，虛擬資產的持有者們押注於“塊鏈協議是否能優於現有的經營方式，是否能規模化以及是否將限制代幣的供應”。如果協議的使用量增加，那麼其需要的代幣的價值也將隨之上漲。

比特幣可能通過成爲可以被轉換爲不同功能代幣的主導資產而在這個生態系統中發揮極其重要的作用，想想類似於備受尊敬的“金本位”的“比特幣標準”。在Uber例子中，一個機制可能應運而生，在這個機制下，用戶將能把比特幣換成UberB代幣從而成功乘車。一旦支付了，司機將可以把UberB代幣兌換成比特幣。

因此，就和“人們旅行時攜帶可以隨時兌換成大多數當地貨幣的美元”這個例子很像，比特幣也可能成爲塊鏈時代的全球貨幣，在這樣的時代裏，企業和個人都會攜帶虛擬貨幣，將其轉換成多功能代幣，用於購買商品和服務。

作爲首個切實可行的塊鏈貨幣，比特幣具備先發優勢——它無法被政府貶值，在許多交易所大量法定貨幣能隨時兌換成比特幣;它隨時能被兌換成其他虛擬資產;它是無形的因此適用於微交易;企業不需要假設價格風險就能持有它，因爲他們可以在比特幣期貨市場進行頭寸對沖操作。更重要的是，比特幣是安全的，在2009年1月3日問世以來表現良好。

而且，比特幣還可以被更高級的交易成本更低的未來迭代取代，或者被價值與美元掛鉤的穩定硬幣取代，或者被一攬子貨幣取代，或者被國家發行的虛擬貨幣取代。

顯而易見的是，比特幣可能的結果很多。任何升值都將取決於塊鏈技術成爲主流的程度以及比特幣是否繼續是首屈一指的快鏈貨幣。

毋庸置疑的是，現在大部分虛擬貨幣將在某一天變得毫無價值，儘管一些可能成爲Web 3.0的組成部分，從而估值堪比天高。比特幣可能或不可能變成主導塊鏈貨幣。

至少在一些不確定性得到解決前，比特幣可能比傳統資產更具波動性。這一提高的波動性僅僅是價格發現過程的一部分。直到最近，僅比特幣信徒能夠參與市場，因爲購買比特幣很麻煩，且沒有有效方法簡化它。

然而隨着比特幣市場因期貨交易變得更完善，知情投資者們可能發表其與衆不同的觀點。現在看漲者和看跌者之間正進行一場激戰，一些人相信比特幣是顛覆性的“大片”，另一些人則相信它是一場技客風尚。這將保證比特幣的價格更好地反映其基本價值。

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編譯者/作者：不詳

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