合約變賭場，輸的永遠是賭徒

導讀

本週，加密市場迎來跳水行情，BTC 閃崩，價格從 7980 美元直落至 3800 美元，跌幅達 52%，24 小時內，全網合約市場爆倉超過 38 億美元，近 10 萬人成爲爆倉受害者。

摘要

專題： 合約變賭場，輸的永遠是賭徒。目前，全網合約持倉約 25.6 億美元，相比 2 月初明顯下降，但合約交易量攀升。槓桿、合約交易存在風險，加密資產市場的高波動性加劇了槓桿效應；莊家通過資金和持倉量的優勢輕易操縱市場，再甚者，部分平臺頻繁使用“撥網線”、“停機”、“插針”等手段，加劇了市場波動。合約市場，慘不忍睹。近一個月以來全網合約爆倉累計超 100 億美元，特別是 3 月 13 日以來，跳水行情導致多頭爆倉慘重。當前市場缺乏優質的底層資產，無法吸引行業外部人士關注和進入市場，沒有活水，市場陷入存量博弈的格局。除此之外，加密資產市場在未來的發展中需要引進監管制度。行情： B TC 迎來“黑暗一週”。本週數字通證總市值爲 1625.8 億美元，相比上週減少 1070.8 億美元，跌幅約 39.7%；日均換手率爲 85.4%，較上週上漲 28.3%。BTC 現價 5563.7 美元，周跌幅爲 39.0%，日均成交量爲 475 億美元。ETH 現價 133.20 美元，周跌幅爲 45.3%，日均成交量爲 214 億美元。本週交易所 BTC 餘額爲 77.4 萬個，較上週增加了 900 個。交易所 ETH 餘額爲 1472.92 萬個，較上週增加 74.6 萬個。BICS 二級行業中，穩定通證市值佔比上升。產出與熱度： BTC 難度再創新高。BTC 本週挖礦難度爲 16.55T，相比上週上升 1.07T，日均算力爲 113.72EH/s，較上週下降 7.6EH/s；ETH 本週挖礦難度 2139.7，較上週上升 14.8，日均算力 181.2TH/S，較上週上升 0.6TH/S。數字通證市場因爲暴跌再次受到公衆關注。行業： 機遇蘊藏在暴跌之下。加密通證仍是中東的避風港；全球多地股市進入技術性熊市；法國巴黎銀行禁止客戶向 Coinbase 匯款。

風險提示：監管政策風險、市場趨勢風險

正文

1 合約變賭場，輸的永遠是賭徒

本週，加密市場迎來跳水行情，BTC 閃崩，價格從 7980 美元直落至 3800 美元，跌幅達 52%，價格減半隻用了一天。而在這驚魂 24 小時裏，全網合約市場爆倉超過 38 億美元，近 10 萬人成爲爆倉受害者。高槓杆的合約市場猶如賭場，賭徒們在一夜之間血本無歸。1.1 槓桿交易，莊家的“韭菜刀”

槓桿交易，即可將自己的本金作爲保證金，向平臺借貸，以擴大交易資金，從而擴大收益或虧損。槓桿交易可以買漲，也可以買跌，通過對市場未來走向的判斷，從而獲利或虧損。加密資產市場的主要槓桿工具就是槓桿交易以及各類合約交易。

目前，全網合約持倉約 25.6 億美元，相比 2 月初明顯下降。合約交易量攀升，持倉量大幅下降。

槓桿交易最早在股票、外匯、黃金等傳統金融市場出現，之後開始在加密資產交易市場流行。然而，在傳統金融市場，槓桿交易的倍數較低，往往低於 10 倍，但是在加密資產市場，很多交易所設定的槓桿倍率通常較高，幾十倍的槓桿隨處可見，部分交易所甚至高至 200 倍。

加密資產市場的高波動性加劇了槓桿效應，“7*24”不休市的機制使得槓桿和合約市場更像是晝夜不休的“賭場”，賭對了，就是天堂，賭錯了，便是地獄。然而，天堂與地獄的機率並非是五五開，散戶無力與莊家做博弈。莊家通過資金和持倉量的優勢輕易操縱市場，再甚者，有些平臺頻繁使用“撥網線”、“停機”、“插針”等手段，散戶的爆倉額居高不下。

追加保證金（margin call），是指交易者的賬戶權益已經不能達到最低保證金要求時，交易平臺向交易者發出的要求追繳保證金的通知，margin call 在華爾街又叫做奪命電話。其實，部分倉位的爆倉是比較好的止損機制，特別是在加密資產市場中，在波動行情中追加保證金極容易導致擴大損失。

1.2 跳水行情，多頭爆倉慘重

數據顯示，近一個月以來全網合約爆倉累計超 100 億美元，特別是 3 月 13 日以來，跳水行情導致多頭爆倉慘重，全網合約爆倉約 50 億美元，其中 BitMEX 爆倉 21.04 億美元， OKEx 期貨爆倉 18.92 億美元，Huobi DM 爆倉 4.87 億美元，Binance Futures 爆倉 4.56 美元。（統計數據截至 2020 年 3 月 15 日 12 時）

本輪跳水行情，BTC 單日最大跌幅達 52%，實屬歷史罕見。除經濟危機、流動性枯竭外，連環爆倉也是重要原因之一。連環爆倉，即大量爆倉發生後，平臺將爆倉所得通證直接下拋，但由於市場承接不住，導致價格不斷下跌，從而引發了更多的人爆倉，爆倉所賣出的通證繼續引發下跌。

1.3 合理槓桿，加強監管

這兩年，區塊鏈行業沒有突破性的進展，市場缺乏優質的底層資產，無法吸引行業外部人士關注和進入市場，沒有活水，市場陷入存量博弈的格局當中，所有的熱點都是曇花一現。

同時，市場因爲缺乏監管，亂象叢生。一些交易平臺，頻繁出現“撥網線”、“停機”、“插針”等行爲，加劇市場波動。

因此，加密資產市場在未來的發展中需要引進監管制度，嚴格限制交易平臺作惡，避免市場操縱行爲，才能保證市場正常的運轉。同時需要對槓桿交易進行把控和限制，才能發揮槓桿工具規避風險、提高資金使用效率的功能。

2 行情：BTC 迎來“黑暗一週”

2.1 整體行情：數字通證市值蒸發千億美元 本週 ChaiNext 數字資產 100 指數收於 511.18 點，下跌 40.6%。ChaiNext 數字資產 100X 指數收於 1377.51 點，下跌 44.0%。本週數字通證總市值爲 1625.8 億美元，相比上週減少 1070.8 億美元，跌幅約 39.7%。BTC 單日被腰斬，3800 美元或成“探底神針”。數字通證市場日均成交量爲 1675.5 億美元，較上週上升 13.7%，日均換手率爲 85.4%，較上週上漲 28.3%。
本週交易所 BTC 餘額爲 77.4 萬個，較上週增加了 900 個。交易所 ETH 餘額爲 1472.92 萬個，較上週增加 74.6 萬個。交易所 BTC 及 ETH 餘額均增加，場內拋壓大幅加重。USDT 市值爲 46.4 億美元，較上週上升 556 萬美元，USDT 相對美元溢價率上升。USDT/ 人民幣場外價格爲 7.38，溢價率約 5%。2.2 核心通證：*主流通證全線暴跌 *BTC 現價 5563.7 美元， 周跌幅爲 39.0%，月跌幅爲 46.1%。日均成交量爲 475 億美元，日均換手率爲 38.6%。中期 BTC 或將繼續探底，尋找支撐。ETH 現價 133.20 美元，周跌幅爲 45.3%，月跌幅爲 49.8%。日均成交量爲 214 億美元，日均換手率 111.5%。ETH 聯動大盤下跌。EOS 現價 2.1 美元，周跌幅 45.2%，月跌幅 60.7%。日均成交量爲 48.0 億美元，日均換手率 213.9%。EOS 走勢偏弱。BCH 現價 176.5 美元，周跌幅爲 49.4%，月跌幅爲 62.9%。日均成交量爲 49.9 億美元，日均換手率 121.4%。減產概念通證繼續大幅回調。本週主要通證月波動率大幅上升，價格波動劇烈。2.3 BICS 行業：穩定通證市值佔比升高在市值排名前五位的 BICS （Blockchain Industry Classification Standard，區塊鏈行業分類標準）二級行業中，零售電商、穩定通證等行業市值佔比明顯上升；醫療保健、數據存儲等行業市值佔比顯著下降。本週通證數量增長較爲明顯的 BICS 二級行業爲支付結算、醫療保健，下降較爲明顯的有操作平臺、信息技術。2.4 市場觀點：避險屬性失效，槓桿引發踩踏 **BTC 單週暴跌近 50%，避險屬性失效。加密資產市場規模相對較小，對傳統金融影響有限。全球金融資產暴跌引發流動性緊缺，風險資產遭到拋售。期貨合約成爲暴跌的催化劑。加密資產市場的高波動性加劇了槓桿效應，“724”不休市的機制使得槓桿和合約市場更像是晝夜不休的“賭場”。部分持倉大戶爆倉後，平臺將爆倉所得通證直接下拋，但由於市場承接不住，導致價格不斷下跌，引發連環爆倉。加密資產市場在未來的發展中需要引進監管制度，嚴格限制交易平臺作惡，避免市場操縱行爲，才能保證市場正常的運轉。短期仍有繼續下行的空間，注意控制倉位。*BTC 減半行情臨近，近期的震盪行情爲投資者提供了更加合適的價格，當前仍不失爲投資 BTC 等數字資產的較好時機，長期持幣者可考慮定投或逢低買入。

3 產出與熱度： BTC 難度再創新高

BTC 難度再創新高。BTC 本週挖礦難度爲 16.55T，相比上週上升 1.07T，日均算力爲 113.72EH/s，較上週下降 7.6EH/s；ETH 本週挖礦難度 2139.7，較上週上升 14.8，日均算力 181.2TH/S，較上週上升 0.6TH/S。

本週，Google Trends 統計的 Bitcoin 詞條搜索熱度爲 16， Ethereum 詞條搜索熱度爲 11。數字通證市場因爲暴跌再次受到公衆關注。

4 行業要聞 ： 機遇蘊藏在暴跌之下

4.1 加密通證仍是中東的避風港儘管很難量化整個中東非正式市場對 BTC 的需求，但從黎巴嫩到也門的小規模貿易商表示，對 BTC 作爲一種避險資產而非投機性資產的興趣比以往任何時候都強。東耶路撒冷巴勒斯坦地區的比特幣礦工和交易員 Rami Mohammad Ali 稱，持有 BTC 之所以吸引人，是因爲人們可以在需要時隨時獲得金錢。此外，中東 BTC 交易商報告稱，隨着全球價格下跌，新手正在迅速學習並希望在本週購買。BTC 分析公司 Gate Trade 估計，目前有 30 多家伊朗公司使用 BTC 而非法幣進行跨境交易。4.2 全球多地股市進入技術性熊市
東方財富統計數據顯示，全球多地股市進入技術性熊市。俄羅斯 RTS、希臘雅典 ASE 距區間高點跌幅均超過 30%，分別爲-38.95%、-36.53%。其中，標普 500 下跌 19.22%，納斯達克下跌 19.17%。值得一提的是，A 股股指跌幅未超過 10%，上證指數下跌 6.51%，深證成指下跌 7.82%。注：區間高點爲 2020 年以來至 3 月 12 日 16:30 各指數區間內最高點位。4.3 法國巴黎銀行禁止客戶向 Coinbase 匯款法國巴黎銀行（BNP Paribas）已禁止客戶向加密貨幣交易平臺 Coinbase 匯款。一位匿名消息人士和法國巴黎銀行客戶表示，轉帳在 3 月 2 日當週可正常進行，禁令似乎從本週開始。法國巴黎銀行的代表在電話中告訴消息人士：“這被視爲非法行動。”但該客戶稱沒有收到該銀行有關決定停止轉賬至 Coinbase 的警告。該銀行將欺詐、惡意軟件、詐騙和匿名通證 Monero 作爲禁止向 Coinbase 轉賬的理由。消息人士補充說，該銀行尚未關閉與其他加密通證交易所的交易。附註：因一些原因，本文中的一些名詞標註並不是十分精準，主要如：通證、數字通證、數字 currency、貨幣、token、Crowdsale 等，讀者如有疑問，可來電來函共同探討。

報告原文請見【通證通研究】發佈的研究報告：《合約變賭場，輸的永遠是賭徒 ——區塊鏈週報 200315》