專業解讀 Vitalik 關心的二次融資理論、實踐與改進方向

由 熱鏈中的人 於 2 月 4, 2020

“近日，針對 Vitalik Buterin 與其合作者提出的公共產品的二次融資問題，PlatON 首席經濟學家鄒傳偉和錢柏均撰寫《二次融資：理論、實踐與改進方向》，梳理了相關經濟學理論，總結 Gitcoin Grants 的二次融資實踐，並基於和 Vitalik Buterin 的討論，提出可能的改進方向。”

二次融資（Quadratic Financing）是 2018 年 Vitalik 與哈佛大學 Zoë Hitzig、微軟公司 Glen Weyl 在合作論文「Liberal Radicalism: A Flexible Design For Philanthropic Matching Funds」中專門討論的一個機制設計，用於解決公共產品（Public Goods）融資中的低效問題。此後，Vitalik 在多個場合推介過這個機制設計。2019 年開始，以太坊生態圈中的衆籌平臺 Gitcoin Grants 將二次融資付諸實踐，到目前已進行到第 4 輪，取得了一定進展，但也面臨不少挑戰。筆者與 Vitalik 專門討論過二次融資的改進方向。本文梳理了二次融資的理論，總結了 Gitcoin Grants 的二次融資實踐，並討論可能的改進方向。

一、二次融資的理論

（一）公共產品融資問題

公共產品是一個基礎的經濟學概念。常見的公共產品包括國防、燈塔、清新空氣和開源軟件等。公共產品有兩個核心特徵。一是非排他性：任何人都不可能被禁止使用或消費它，即使他沒有付任何費用（也就是「搭便車」）。二是非競爭性：多個人可以同時使用或消費它，並且這種使用和消費不會減少它的可獲得性（包括數量和質量）。公共產品如果通過市場機制融資，會出現投資不足問題。比如，假設一個寫字樓裏的工作人員集資建新風系統。張三如果知道，李四即使不出錢，也能享受新風系統帶來的清新空氣，那麼張三出錢的積極性就會下降。如果所有工作人員都持有與張三類似的想法，都因爲擔心其他人「搭便車」而不願出錢，那麼他們很可能湊不到足夠的錢來建新風系統。類似邏輯對開源軟件也適用：假如所有人都期待其他人先把軟件開發出來並開源，自己就可以免費用，那麼軟件就很可能不會被開發出來。開源軟件面臨的這個問題對區塊鏈社區非常重要。

（二）二次融資

（三）對二次融資的攻擊

二、Gitcoin Grants 的二次融資實踐

三、二次融資機制的改進方向

本文主要作者：

鄒傳偉

萬向區塊鏈 &PlatON

首席經濟學家

先後就讀於北京大學、清華大學和哈佛大學，曾長期供職於中央匯金公司、中國投資公司和南湖金融服務公司，加入萬向區塊鏈前爲比特大陸首席經濟學家。鄒傳偉博士的研究領域主要包括商業銀行、固定收益證券、金融投資、風險管理、互聯網金融 / 金融科技和金融監管等，在區塊鏈方面的代表性研究包括《泡沫與機遇——數字加密貨幣和區塊鏈金融的九個經濟學問題》和《區塊鏈能做什麼、不能做什麼》（中國人民銀行工作論文 2018 年第 4 號）。鄒傳偉博士曾榮獲首屆“孫冶方金融創新獎”和第五屆中國軟科學獎（前沿探索獎）。