德瑞大學線下課導學訪談實錄

德瑞大學線下課，期權實戰研修班第一站將在廣州與大家見面，第一課的主題是從實戰角度理解希臘字母。爲了讓各位學員更好的瞭解線下課的內容，同時和學員們交流一下想法，本週五德瑞大學邀請旺老師和冼老師進行了一次訪談。

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課程思路

劉媽： 今天我們請到了大家熟悉的冼尼瑪老師跟旺仔老師來到直播間，聊一聊 12 月 15 日的線下課。因爲自從我們發佈之後，有非常多的朋友過來問我們線下課的情況，包括很多我們之前的老學員。

其實這並不是我們第一次做線下課，我們之前和火幣大學一起聯合在上海舉行了第一次的線下課。學員反饋非常好，沒想到圈內有這麼多朋友已經從期貨轉移到了期權交易。

德瑞大學 12 月將首次獨立舉辦線下課，很多老學員都選擇了報名。但是對於新的學員來說，可能大家還不太瞭解，線下課能學到什麼東西？

我們就有請冼尼瑪老師來講一講它的設計課程的理念。那麼首先的話我想問一下冼老師，這次課程的主題，爲什麼要設置成爲希臘字母？有什麼樣的一個深意在裏面？

冼尼瑪老師： 大家好，歡迎來到德瑞大學深夜特別節目！

其實之前 27 號的線下課，就講了 4 個部分，第 1 個是定價，第 2 個是希臘字母，第 3 個是波動率。第 4 個是期權交易。其實這四大部分，你把每一部分拆開來看的話，其實都可以單列成一門系列課程。

這三個部分其實它不是獨立的，而是三位一體的，相輔相成的。可能有朋友會問，我只聽希臘字母，不聽波動率和對沖交易行不行？

可以，當然是可以的，但這三個大部分他是一個有機體，你不能單單拆開來看。比如說你對可能對希臘字母不是太感興趣，我不聽希臘字母行不行？當然是可以，但是問題是當你整個頭寸規模開始變大，或者是你賣方賣的足夠多的時候，你風控怎麼辦？風控都是要從希臘字母開始去做的。

後面可能線下課會涉及到波動率課程，期權的對沖交易就是基於波動率的，而最關鍵的是希臘字母會和波動率是息息相關的。你把波動率喫透了、研究透了，那麼自然就會對你的風險管理和交易肯定是有很大的幫助。

當時劉媽跟我們倆商量的時候，就說你看別的期權培訓或者是期權公衆號，它們都是不講數學的，避開了數學。我們要不要這樣子弄？

當時我就說，別人不講的東西我們來講，而且我們還要把學員講明白，這樣纔是最牛的，是吧？

那麼期權作爲一個多維的一個交易工具，不談數學是不行的，但是其實數學也沒有多深奧，關鍵是你要理解其中的一些含義，你不用去死記硬背的。那麼 12 月 15 號的希臘字母的課程，一方面就是給各位細講一下期權的風險管理要怎麼做。另一方面也是帶各位入門期權要用到的數學基礎。

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課程內容

上圖是關於 15 號的課程大綱，主要圍繞 4 個部分來講：

1、爲什麼要用希臘字母？

2、是希臘字母總覽。

3、是撇開 IV 去看希臘字母。

4、是加入 AV 怎麼去看希臘字母

當然假如各位對我的講課風格有過了解的話，都會知道，書本上的東西我是不會講的，我講的東西肯定是教科書上沒有的東西。

舉個例子，比如說傳統的教科書是怎麼談希臘字母的呢？首先教科書是很喜歡通過靜態化去描述希臘字母，他就丟給你幾個圖，比如說 delta 長這樣，然後 gamma 長這樣，theta 長這樣。好，你看完之後一臉懵逼。這是啥玩意兒？

其次就是傳統的教科書裏面是很喜歡把希臘字母割裂開來去看的，把 delta 放成一節，gamma 放一節，theta 放一節。一些教科書的作者就很喜歡把希臘字母看作是一個單參數的風險指標，他們會告訴你 delta，S 的一階偏導數，gamma 是 S 的二階偏導數，然後 theta 是對時間的一階偏導數。那麼教科書上面關於希臘字母的那一章看完了，你都不知道他在講什麼，只知道這幾個希臘字母看起來很牛逼，學起來很難，而且實際上這樣你什麼都學不到。

這次我是打算從三個方面去糾正各位對希臘字母的一些誤區：

首先我們是需要動態化的去看待希臘字母，這是必須做的，肯定要的動態化去看待。比如說各位去做日曆價差的時候，假設你是賣一個近月的 OTM 的 call，然後去買遠月的 ATM 的 call，然後保持 delta 中性，你會發現即使你什麼都不做，或者是行情完全沒有變動的情況下，你的 delta 敞口是會變化的。這個例子就是我講到的動態化去看待希臘字母。

第二點就是我們不能夠割裂去看待希臘字母，必須要一體化的去看待它。舉個例子，其實 gamma 的形狀是會影響 delta 的形狀變動的。OTM 的期權跟 ATM 的期權 gamma 不一樣，會導致它 delta 動態形狀會不一樣。

第三點就是希臘字母，他是一個多參數的風險指標。所謂偏導數，其實就是在其他因素不變的情況下，你去對自變量求導才叫偏導數。但是希臘字母跟期權價格一樣，它也是會受到 IV 和時間的影響，它是一個多參數的風險指標。比如說你的 gamma，假如 IV 上漲的時候，你的 gamma 整個分佈會從集聚在 ATM 變得分散。這就是我所講的希臘字母會受到其他因素的變動的影響，它是一個多參數的風險指標。

前面所講到的對於希臘字母的誤解，其實會影響到我們平常的交易，尤其是當你頭寸很大的時候，或者是你的頭寸什麼方向都有的時候，你會發現即便你什麼都不幹，或者是行情沒有任何動靜的情況之下，你的整個組合的希臘字母，都會隨着時間的流逝，或者是 IV 的變動產生很大的變化。

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風險管理

那麼在糾正各位對希臘字母的誤解過後，這個課程最後會大概講一下，期權賣方或者是期權組合，到底要怎麼去做風險管理？

其實對於我來講，作爲一個期權賣方或者是做市商來講，期權，已經不是一個交易的行當了，更多的是一門生意。隱含波動率其實就是各位去做生意的類似進貨價格的東西。然後你手上的希臘字母其實就你的風險庫存。

當你手上的持倉越來越複雜的時候，其實就相當於你去做生意，你手上的庫存越來越多，你什麼時候賣貨、什麼時候買貨，什麼時候補庫存，然後什麼時候搞促銷，什麼時候要對沖你的風險？

期權賣方其實就是一門生意，他根本就已經脫離了交易這個層面了，已經不是多空去互搏的一個層面，而是你怎麼去管理你的庫存的一門藝術。那麼你要在做這門生意之前，是不是要先得搞清楚你的風險在哪？

那麼怎麼去衡量我們的風險點？當然就是 15 號要講到的希臘字母。

所以各位假如有興趣的話，15 號咱們廣州見。

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德瑞大學線下課

12 月 15 日，德瑞大學將在廣州舉辦線下精品課，本次主題爲實戰中的期權希臘字母，將用一整天的時間帶你徹底喫透希臘字母。

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