今天，我非常高興地宣佈 Multicin Capital 領投，對 Swivel Finance 完成了一輪 115 萬美元的種子期融資，Swivel 是一個支持固定利率貸款和利率衍生品的新型去中心化協議。

此外，Electric Capital、CMS Holdings、Divergence Ventures、DeFiance Capital 等機構以及 Ash Egan、Aave 的 Stani Kulechov、Alex Pack、Imran Khan、Qiao Wang、Thomas Klocanas 等多位天使投資也參與了本次投資。

Swivel 是 DeFi 發展過程的下一個重要階段，它能讓加密貨幣更加穩定、人人可用，並且對全球幾百萬用戶具有經濟吸引力。

基於貸款而展開

交易和借貸是 DeFi 的兩個基本要素。根據相關數據，DeFi 貸款佔 CeFi 的 11%，DeFi 交易額僅爲 CeFi 的 15%。

包括 Compound、Cream 和 Aave 在內的多個貨幣市場協議是借貸的主要場所。這些協議以無需許可、去中心化的方式提供簡單的借入 / 貸款功能；然而，成就它們的也正是它們最大的缺點：可變利率。

目前，如果 Alice 將她的代幣存入 Compound，隨着其他用戶從協議中借款，她所獲得的利率會隨着時間推移而變化。在存款當天，她的收益可能是 5%，但第二天可能就變成了 10% 或 1%。而如果收益率降到 1% 的話，她可能會從協議中取出代幣，在其他地方尋求更高的收益率。這個痛點導致了收益聚合器的興起（例如 Yearn.Finance、Idle.Finance 和 APY.Finance），它們會自動在市場上轉移和再平衡存款人的代幣，從而實現收益最大化。

雖然對尋求最大可變利率的市場參與者來說，收益聚合器的出現恰到好處，但它們還沒有解決另外一大部分市場：用戶對降低風險和增加確定性的期望，例如缺乏一個固定利率。

利率衍生品是世界上流動性最強的金融產品：其日均交易額超過 6.5 萬億美元。Swivel 有的放矢，將固定利率的概念同加密技術結合起來。它支持固定利率貸款和利率交易（即利率互換），能夠以 10-100 倍的隱含槓桿率做多利率。

雖然技術上是能夠通過拼湊零息債券來獲得固定利率（我們將在下文討論該問題），但 Swivel 對整個交易流程進行了簡化，提高了資本效率，並利用了大量不斷增長的流動性池。它還引入了我們至今見過的最簡單、最低 gas 費用、最省時的流程，還將智能合約降低到可信和經過測試的要素，從根本上降低智能合約的風險。

Swivel 交易流程

讓我們來看一下 Swivel 交易所（一個建立在 Swivel 協議上的訂單薄交易所）的一筆交易。Swivel 上的訂單在中心化限額訂單簿上進行撮合的，並且它只需要 100% 同類抵押品（而不是 DeFi 中常見的抵押率要 >100%）。

假設 Alice 有 1000 美元的 USDC，她想以 5% 的固定利率借出 1 年。Bob 有 50 美元的 USDC，他想做多 Compound 的 USDC 利率（目前爲 8%）。

具體操作中，Alice 和 Bob 都將資金（Alice 的 1000 美元和 Bob 的 50 美元）存入 Swive，然後集中到 Swivel 的智能合約，直到期限結束。在合約有效期內，這筆資金會被存入 Compound 中。

假如爲期 12 個月的合約利率保持在 8% 的平均水平，Bob 將收回 84 美元：投資 50 美元，獲得 68% 的回報。由於 Swivel 獨特的金融結構，Bob 對利率敞口加了槓桿，提高了資本效率和流動性。普通情況下，Bob 以 8% 的利率在 Compound 中借出 50 美元，獲得 4 美元的收益，通過 Swivel，他的收益將是 34 美元，提高了 8.5 倍。同時，無論 Compound 的可變利率如何變化，Alice 都能夠收回 1050 美元。

值得注意的是，Swivel 的三個主要設計特點是：1）不依賴價格預言機，2）用戶資產不會被清算，3） Swivel 利用了 Compound 和 Aave 的流動性。

而從頭到尾，整個過程只需要兩個步驟。

固定速率協議的紅海

DeFi 中最常見的固定利率產品是零息債券（ZCB）模型。Yield、Notional、UMA 以及 Mainframe 都在開發該模型的各種變體。

在 ZCB 結構中，借款人鑄造在未來的某個特定日期可贖回的合成債券（通常面值爲 1 美元），然後打折出售這些債券。因此，貸款人是債券的買方，借款人則是債券的發行者和賣方。抵押品和清算過程由 ZCB 協議進行管理。這些 ZCB 協議依賴於外部預言機，如果抵押品價值下降，借款人的資產將面臨清算風險。

另一方面，Swivel 上的貸款人將其資本和頭寸直接存放在他們選擇的可信貨幣市場協議中，這樣消除了 ZCB 協議引入的額外智能合約風險。

此外，不用像 Yield、Notional、UMA 和 Mainframe 那樣超額質押，Swivel 投機者能夠比 ZCB 獲得更高的交易槓桿。具體來說，ZCB 協議的槓桿率限制在 0.5-0.75 倍，而 Swivel 的槓桿能夠高達 10-100 倍。考慮到 Swift 的可用槓桿，我們預計它將成爲利率投機者流動性最強的場所。

坦白地說，我們對這整個領域感到非常激動，認爲 Swive 的模型和零息債券模型都會獲得成功。與 ZCB 協議相比，Swivel 爲利率投機者提供了更高的槓桿，但 Swivel 不提供固定利率借款，因此我們對 ZCB 模型也很感興趣，因爲 Swivel 和 ZCB 協議的適用領域不同：Swive 適用於利率投機和固定利率借貸，而 ZCB 協議則更加適應固定利率借款。

下一個 DeFi 起點

自 2017 年的 ICO 熱潮以來，許多市場參與者離開了，然後再也沒有回來。我們一直在思考帶來下一波新用戶的潛在催化劑。

在利率接近歷史低點的環境下，我們有理由認爲下一波加密用戶將會是那些只想“賺取 10% 收益”的用戶。一些加密消費者應用正在爲此開發前端服務（如 Outlet、Linus、Dharma、BlockFi、Celsius 等），它們目前的流動性來源於（1）中心化的流動性池，以及（2） Compound 和 Aave。Swivel 使用靈活的、全球化、全天候、無需許可的 DeFi 設施爲用戶提供固定費率。

Swivel 同時創造了一個新的機會。目前，加密市場還沒有一種方式能夠推測 DeFi 利率。Swivel 解決了該問題，爲投機者提供了許多隱含的槓桿。而這些槓桿有助於引導該新興市場，Swivel 將會催化加密利率衍生品的發展。

雖然 Swive 協議首先從固定浮動合約（如上述 Swivel 交易章節）入手，但我們預期它將繼續增加新的利率衍生品（如 floating-floating 合約、永續合約、利率底等）。

正如我們花了很長時間思考 DeFi 合成資產基礎設施那樣，我們在過去一年一直在關注 DeFi 領域的固定利率。今年早期，當第一次結識 Swivel 的創始人 Julian 時，我們馬上意識到 Swivel 結構的優雅之處。目睹 Swivel 在 DeFi 領域爲利率衍生品建立一個全新的市場，我們對能夠提供支持感到非常激動。

注： 如果您想參與打造 DeFi 利率衍生品的未來，Swivel 正在招聘！