翻譯：chainlink 的做空報告

聲明：僅僅是翻譯。

原文：https://zeus-capital.com/assets/The_Chainlink_Fraud_Exposed.pdf

摘要 :

-有大量的證據表明，市場操縱具有經典的 \”pump and dump \” 技術的特徵，例如根據內部信息進行交易，搶先於大衆，毫無根據地聲稱取得了進展，人爲地進行交易以模仿採用，虛假的合作伙伴公告–以及書中的任何其他伎倆，以便在向無辜的投資者傾銷 LINK 之前擡高價格。

– Chainlink 背後的公司 SmartContract 控制着每個有抱負的節點運營商入職流程的所有方面，充當了生態系統的唯一守門人，並損害了網絡的合法性、去中心化和獨立性。

– tokenomics 模式被打破，持有者、客戶和創始團隊之間在 LINK 的定價方面存在着內在的利益衝突–衝突和崩盤迫在眉睫。

– 儘管項目的開發預算巨大，但 Chainlink 仍然運行在基於 Ethereum 的 testnet 上，使用戶面臨着油價波動、網絡擁堵、經濟損失和測試版 bug。賭注等核心功能無法使用。Chainlink 正試圖不惜一切代價避免承諾其主網發佈日期。

– 鏈克背後的兩位創始人，不斷地從市場上的大量儲備中，以及以比現價大幅折價的方式，向特定的機構在場外（OTC）出售 LINK，從而激勵購買者通過進一步快速出售來鎖定利潤，形成螺旋式下跌。

– LINK 的特點，如缺乏一個分散的生態系統，再加上證券交易委員會（SEC）最近的決定，毫無疑問，LINK 將被歸類爲證券，使整個企業和投資者面臨任何風險，從交易未註冊的證券到法院下令沒收收益。

與價格走勢絕對應的是，chainlink 的實際使用情況正在逐漸消失。TransferAndCall 功能的召回量在 2020 年 2 月達到頂峯，目前已下降了近 50% 的記錄水平。

– 預計到 2023 年底，鏈克的可尋址市值將達到 3 億美元，約佔 LINK 完全市值的 4%。

– Chainlink 的旗艦集成商公開透露，他們將該網絡作爲二級數據提供商，或利用項目的深厚底蘊。

– 鏈克的服務產品價格昂貴得令人望而卻步，企業採用鏈克的 oracle 解決方案沒有經濟意義。MakerDAO、UniSwap、Compound 等都是內部開發的替代方案，最終將使 LINK 的承諾過時。

– 項目背後的人員不多，大多是專注於營銷和社區建設的遠程兼職顧問，缺乏專業經驗，無法從一個聯合辦公空間中領導和管理一個市值超過 27.5 億美元的項目。

– 與該項目相關的少數軟件開發人員正在頻繁地對代碼進行修改，但只是表面上的修改，而之前上鉤的高管們要麼逃離該項目，要麼試圖避免與該項目產生關聯。

– 三種獨立的估值方法表明，該代幣的價格被嚴重高估，因爲其內在價值估計最多在 0.05 到 0.20 美元之間。

– 因此，宙斯資本維持對 LINK 的強烈賣出建議，目標價爲 0.07 美元。我們認爲，在中短期內，這將成爲又一次經典的跌到零的慘劇。

理解和評估 LINK 的價值主張（或缺乏價值主張），需要考察公司試圖解決的問題，其經營的供應鏈的規模和結構，以及項目在獲取最終創造的價值方面的競爭地位。

LINK 旨在解決什麼問題？

雖然一些智能合約完全依賴於區塊鏈上的可用信息，但這些應用中的絕大多數都是由外部生成和存儲的數據源觸發的。如果雙方通過區塊鏈上的智能合約對一場籃球比賽進行投注，第三方必須通過在區塊鏈上發佈相關數據讓智能合約知道比賽結果。因此，該技術廣泛採用的核心瓶頸是智能合約無法與區塊鏈網絡之外的任何真實世界數據或其他資源進行交互。

金融衍生品一旦滿足預定義的市場條件，就可以進行操作。債券價格和支付受制於現行利率，保險和賭博賠付由現實世界事件的結果觸發。只要以可靠、及時、可信的方式輸入外部數據，這些以及更多的應用 1 都可以通過智能合約實現自動化。

預言機問題

對數據橋接問題提出的一個解決方案是通過預言機。預言機，簡單來說，就是將現實世界的數據帶入區塊鏈世界的可信人員或實體。如果雙方通過區塊鏈上的智能合約對一場棒球比賽進行投注，第三方預言機通過在區塊鏈上發佈相關數據，讓智能合約知道比賽結果。

項目概述

預言機的關鍵問題是他們有動力接受用戶的賄賂，或者自己成爲用戶，操縱對自己有利的賭注結果。依靠惡意或無能的預言機，導致智能合約的結果被泄露，使整個智能合約的概念變得毫無意義。例如，黑客可能會控制神諭來影響智能合約的賠付。或者，如果雙方在體育賽事上下注，輸家可能會簡單地賄賂神諭，報告錯誤的贏家，這將導致智能合約將資金髮送給輸家。因爲區塊鏈本身沒有辦法驗證神諭提供給它的鏈外數據的真實性，所以這種欺詐行爲是可能發生的。而贏的賭徒肯定會抗議，但區塊鏈交易往往是不可逆的。

區塊鏈唯一能做的，就是通過每個預言機提供的抵押品數量或一些替代的選擇方法對不同預言機的答案進行加權比較。換句話說，成功作弊需要實際上相當於對去中心化預言機網絡進行 51% 的攻擊。根據背後的算法，人們應該只入侵幾個預言機（比如三到四個），或者押上 51% 的抵押品來控制智能合約的結果。

到目前爲止，運行中的神諭結構都有不同程度的中心化，也就是說它們呈現出單點故障。很明顯，基於神諭的智能合約很難提供完全原生加密交易中的安全保障水平，所以問題是 \”預言機能有多安全？也許用戶會接受在像閃電網絡這樣的二層支付系統上爲他們的消費錢包引入一點交易對手風險，但他們會將大部分儲蓄存儲在智能合約中，預言機實際上是他們資金的託管人嗎？知道了預言機系統的不足，你願意把多少財富押在預言機神諭系統上？你願意把你的房子或整個企業押在上面嗎？

link 應該如何工作？

這的前提是它確實有效，這一點有待商榷，我們的結論是它沒有工作，但讓我們先給他們一個疑問。

該項目是一個區塊鏈中間件，爲去中心化的預言機網絡提供了一個協議，使智能合約能夠安全地訪問外部數據源，如網絡 API、現實世界的事件和支付網絡。該項目的目標是創建一個獨立的報告結構，主要有兩個功能。

1. 它從多個獨立的數據源中提取和驗證數據，減輕錯誤報告、數據準確性和系統故障的風險；

2. 它通過將原始數據導入智能合約環境，起到翻譯的作用。

這一點是如何實現的呢？根據請求或預定義的觸發，外部數據（如證券價格、天氣信息、體育賽事結果等）由衆多節點運營商從多個來源彙總。基於爲這種特殊情況而調整的算法，這些預言機形成共識，然後返回給智能合約。

link 網絡由該項目專有的加密貨幣 LINK 提供支持，其唯一目的是獎勵運營商所做的工作和投資者所押的代幣（有時被稱爲採礦 2.0）。而這裏有第一個注意事項–代幣持有者和利用 LINK 代幣的公司之間存在固有的利益衝突。第一類人從更高的價格中獲益，而第二類人則希望價格更低，因爲它與用戶的運營費用直接相關。我們認爲，這種貨幣給本已脆弱的生態系統增加了更多的摩擦，使得 LINK 的存在毫無意義。

生態系統的工作原理應該是這樣的。

1. 終端用戶通過在 market.link4 這樣的市場上發佈工作來請求 oracle 服務。工作描述指定了所需的預言機數量、提供數據的預言機的最低信譽度，以及用戶願意爲檢索支付的價格（以 link 爲單位）。

2. 然後，link 節點決定是否競標。智能合約只接受符合用戶勾勒的要求的節點的投標。當預言機服務商競標時，會承諾一定的 LINK，一旦出現不當行爲，將通過支付罰金沒收。

3. 中標的節點有權運行該作業，並在成功完成每次迭代（即每次數據檢索）後獲得 LINK 獎勵。

節點的選擇是基於信譽系統，考慮到正常運行時間、響應時間、記錄、作爲抵押品的罰款金額大小，以及節點持有的 LINK 總量。而接下來的問題來了–link 還沒有公開披露這些因素的權重，這讓人對這個過程的完整性和項目的整體透明度產生了懷疑。

更不用說與區塊鏈技術的核心價值相沖突了。提供不良或不準確數據的節點，會受到信譽分降低和抵押品損失的懲罰。通過 \” 皮肉之苦 \”，運營者也有動力去貫穿整個任務。這種安排的一個副產品是降低了 LINK 在流通中的速度。

理論上，這個建議聽起來很有吸引力。不過，還有一個注意事項。

截至本報告撰寫之時，這個機制還沒有發揮作用。預計隨着 link 主網的推出，它將會上線。這個話題被廣泛討論。不過，鏈克的團隊並沒有爲這功能的實現設定任何具體的時間框架。自 2019 年 6 年 5 月以來，Chainlink 一直在 Ethereum 上運行，使該項目面臨市場波動和 Ethereum 故障（就像上次加密市場崩潰時發生的那樣 7）。此外，大張旗鼓地宣稱收購 Tower Crier，旨在提高網絡的安全性（通過英特爾 SGX），但近兩年來一直沒有實施。

那預言機的問題呢？LINK 是否充分解決了這個問題？聲望系統很可能會導致少數節點執行絕大部分工作，因爲他們在與新人的競爭中會有很強的競爭優勢。信譽系統很可能會導致少數節點執行絕大部分工作，因爲他們在與新來者的競爭中會有很強的競爭優勢。自 2019 年 8 月以來，節點運營商和工作崗位的市場一直很活躍。目前，74 個已批准的節點運營商正在提供 822 個獨特的工作。然而，前 16 個節點（或佔總數的 20%）正在運行網絡中幾乎所有的工作 此外，Smartcontract 和 Linkpool 完全控制着網絡上運行的節點，因爲每個新增節點都要經過 KYC/ 驗證程序。其結果是一個高度集中的網絡，可能會受到節點選擇過程、所使用的主要來源、共識算法和預言機操作者本身的影響。

補貼

爲了刺激採用並取得市場主導地位，Chainlink 對參與網絡的節點運營商給予鉅額補貼。該項目預留了 35% 的 LINK 流通量（或 3.5 億代幣，相當於近 24 億美元）用於培育 Chainlink 社區。將資金投入到生態系統中，以促進採用並建立領先的市場地位，這是目前大多數高飛的獨角獸的標準程序。但是，我們應該仔細研究補貼和不補貼價格之間的差異、複製成本以及對在評估生態系統的長期可持續性和對代幣本身進行估值時，新代幣的湧入對供需平衡的影響。

這個過程現在是如何運作的？假設一個項目想要實施 Chainlink 的解決方案。該團隊可以在公開市場上購買 LINK，或者聯繫 SmartContract （Chainlink 背後的實體）獲得服務報價。SmartContract 發送的實際報價爲每個節點運營商的每個數據請求報價爲 0.05 美元到 0.10 美元。同時，在試驗網中，每個數據請求的收費價格被設定爲 LINK 1。通過考慮這些信息，並研究鏈上活動 12，可以看出，單個節點每次呼叫的報酬在 LINK 0.16 至 LINK 0.33 之間，這只是 LINK 1 除以參與每次請求的節點數*。

考慮到目前 LINK 的價格與 SmartContract 的報價之間的驚人差距，潛在用戶很可能會向 SmartContract 支付每一次請求 20 到 70 美分的費用。另一方面，Chainlink 背後的公司會在每次請求時將 LINK 1 從補貼基金中轉移到運營節點上，不斷放大流通中的代幣。考慮到目前 LINK 1 的價格爲 7.95 美元，與報價的差異導致每個數據請求的補貼超過 7 美元。

考慮到執行實際工作的節點數量有限，硬件要求相對較低，以及各自的運營成本，目前的模式可能會導致虛構工作的執行，試圖將補貼代幣私有化。

正如代幣分配部分所概述的那樣，儲備金中的 LINK~1500 萬已經支付完畢，SmartContract 還剩下 LINK3.35 億用於節點激勵。按照每次調用 LINK 1 的速度，2020 年 3 月（活躍度相對較高的月份）進行的 22952215 次數據檢索調用，以及這些請求的 5% 月度增長，意味着鏈克的補貼基金將持續到 2027 年 8 月。鑑於 SmartContract 提供的價格與二級市場上的 LINK 水平之間的價格差異，Chainlink 背後的公司有可能在可預見的未來出售代幣，使整個項目面臨監管審查的風險。

從用戶的角度來看，複製一個預言機的運營成本主要體現在運行幾臺普通電腦的電費支出上。在利用率較高的情況下，這種設置的成本遠遠低於 SmartContract 用戶每次調用收取的 0.30 到 0.70 美元。

– 我們需要 7 臺普通電腦，每臺電腦每小時消耗 120 瓦 16。

– 每千瓦時 0.055 美元的電費 (近似平均 17)。對於比特幣礦工來說)

根據這些假設，複製鏈式網絡的成本爲： 每天 1.11 美元

Chainlink 正試圖尾隨並利用圍繞智能合約無法與區塊鏈外的資源進行交互的時尚。除了遠未充分發揮功能，重要功能預計不會很快交付之外，該項目的底層架構也未能解決安全、參與者激勵機制的一致性和信息交付的及時性等關鍵問題。我們認爲，Chainlink 網絡是另一個不必要的中介，其目的是爲了推廣和支持 LINK–一個毫無意義的實用性代幣，其目前唯一的用例是投機交易和充實某一羣人（即創始團隊）。

代幣經濟

從長期的供需激勵機制來看，link 公司將表現出一個

極高的速度，加上活躍流通的代幣數量過多。

– 新的節點會不斷地尋找其他平臺，因爲 link 的網絡變成了有限數量的運營商的專屬。獨佔性的主要驅動力是歧視新人的信譽系統。

– Chainlink 的開源特性正在推動降低技術進入門檻，給有志於去中心化預言機的網絡提供了一個很好的基礎。

– 隨着服務的商品化，終端用戶將四處選購最有競爭力的價格。其結果將是終端用戶不願意持有大量的 LINK 作爲對沖不利價格變動的工具。

– link 與其他網絡相比，現有的競爭優勢僅限於高度依賴代幣價格的資金儲備，以及隨着時間的推移，一個龐大的社區正在變得充滿敵意。

綜合這些因素，應該會導致大量自由浮動的 LINK 湧入，以及用戶和節點之間的燙手山芋遊戲，創始人、投資者和投機者會給本已脆弱的市場進一步增加壓力。

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LINK 令牌有兩個核心功能。

1. 通過成爲生態系統中唯一可接受的支付方式，提供對基礎設施的訪問；2.

2. 作爲一種保險形式，在智能合約中概述的協議受到損害時，由罰款支付產生。

這兩個特點都是以暴露在 LINK 價格波動和服務價格溢價爲代價的，補償了攤主和節點運營商的資金、工作和建立的信譽成本。

專注於長期穩定的狀態，需求是指由終端客戶驅動，他們採購代幣來支付其運營費用。而供給則是由節點運營商提供的，他們積累代幣作爲對所做工作和建立的聲譽的補償，而 staker 則將其網絡獎勵轉化爲其他資產類別。固有的衝突來自於用戶對 LINK 比其他貨幣便宜的興趣，而節點運營商和投資者則從 LINK 對其他資產的升值中獲益。長期來看，價格會根據這些羣體的供求關係趨於平衡。

以下研究了參與 Chainlink 生態系統的每個主要羣體的激勵措施。

Chainlink 的去中心化網絡服務是運行區塊鏈應用的公司和項目的運營費用。這些項目中的大多數（如果不是全部）都會有與 LINK 不同的操作貨幣，因此 LINK 價格波動的風險將被視爲額外的商業風險。一個自然的反應是尋求一種對沖風險的方法，這可以通過購買足夠數量的 LINK 或期貨和期權等金融工具（目前 LINK 交易對相當有限）提前鎖定價格來實現。由於這種價格的不確定性，在其他條件不變的情況下，Chainlink 網絡的成本應該低於以穩定幣或 BTC/ETH 等廣泛接受的資產進行交易的相同網絡。

Chainlink 服務的商品化性質表明，最終用戶的購買決定將完全由市場上提供的最具吸引力的價格所驅動。這將導致節點運營商之間的競爭，並最終導致競爭網絡（Chainlink 及其等價物）的出現，以獲得有限的工作量。

假設有多個像 Chainlink 這樣的平臺提供相同的服務，且切換成本可以忽略不計，那麼終端用戶將不願意持有大量的 LINK。結果是代幣的速度增加，這將導致二級市場的價格被壓低。

擴大代幣的預期速度，根據項目的一個開發者，在節點選擇過程中，押注的代幣（由節點持有或作爲罰金的保險貼）的收益是遞減的。

在一個節點上擁有 LINK 有助於讓節點啓動，但持有多少 LINK 是有收益遞減點的。僅僅是擁有足夠的信譽的節點可能就有資格獲得這個工作。由此，節點的選擇將是隨機的。

結合信譽系統導致的節點操作者數量的約束和押注代幣的收益遞減，將導致因押注或抵押而放出流通的 LINK 數量相對平穩。此外，作爲節點運營活動的一部分，積累的 LINK 很可能會在二級市場上被拋售，以分散對生態系統的過度曝光，併爲運營支出提供資金（大概以政府發行的貨幣來表示）。增加了賣出方的壓力，一些被動的 staker 可能會出於類似的目的卸載他們的網絡獎勵，購買其他資產。最後但並非最不重要的一點是，正如白皮書所概述的那樣。代幣分配分項，SmartContract 和創始團隊將在供應方面發揮重要作用，因爲他們控制着數量驚人的 LINK。

代幣經濟學的影響意味着買家不會持有大量的 LINK，因爲他們會不斷尋找更便宜和更可預測的替代品。同時，賣家將持有相對恆定數量的 LINK，以支持他們的信譽評分，同時將多餘的 LINK 倒入二級市場。聲望系統的架構將導致節點運營商對被動投資者擁有談判能力，因爲高分節點的數量有限，而大量的 LINK 持有者希望提高投資收益率。結果是什麼？LINK 的釋放速度會非常高，因爲任何一方都沒有強烈的動機去持有它。同時，押注金額將保持相對恆定，收益率可以忽略不計，因爲交易費用將大部分被信譽分最高的節點運營商獲取。最後，沒有通縮機制來減少創始人、補貼和投機者對代幣的湧入。

代幣分配

在排名前十的地址中，創始人控制了 62% 的流通代幣，也就是高達 6.2 億的 LINK （近 48 億美元）。

追溯初始分配中缺失的 3000 萬的路徑，很明顯，其中一些已經被轉移到二級地址，最終到達運營的一個支付補貼給節點（步驟 121 > 222 > 323 > 補貼錢包 24 > 節點運營商 25）。而另一些則是在虛假或嚴重誇大項目更新後被甩到市場上 26。兩者之間的分成是多少？

由於過程中涉及的中介地址和交易數量，很難追蹤所有的轉讓。自網絡成立以來，大約有 200 萬次 TransferAndCall 請求。假設所有這些交易都是由 SmactContract 促成的，而且給終端客戶的通話價格是 0.5 美元，那麼 Chainlink 背後的公司將在不觸及二級市場的情況下，將近 100 萬美元收入囊中。考慮到補貼的鉅額欠款（最初 LINK 的補貼爲 3.5 億，現在大概超過 3.48 億）和 SmartContract 做出的價格傾銷（我們說過，客戶每檢索一個節點要收取 5-10 美分的費用，而目前 LINK 0.2 的市場價格約爲 1.59 美元），SmartContract 有可能在非常非常長的一段時間內成爲 LINK 的唯一運營使用提供商。

該計劃類似於 Ripple 出售 XRP，公司自成立以來一直保持持續的募資模式。除了流通中的 LINK 持續增加導致供給端壓力不斷外，這種模式的一個風險是，監管部門遲早會對這些活動進行仔細研究，將 LINK 歸類爲證券。與 Ripple 不同的是，SmartContract 並沒有將代幣鎖定在一個託管賬戶中，有一個預定義的發佈時間表。Chainlink 背後的公司在購買和剝離 LINK 活動中的透明度不能再低了，這讓我們相信他們在完全控制現貨價格的行動（在疲軟期競相擡高 LINK 價格；在暴漲時賣出，多數是由公關噱頭或本報告後文所述的徹頭徹尾的謊言造成的）。

該模式的一個副產品是，二級市場完全由投機者和 SmartContract 控制。或者至少在節點運營商積累了足夠數量的 LINK 並決定剝離其持有的那一刻。因此，隨着網絡運營活動的加劇，流通中的 LINK 會越來越多，對價格造成下行壓力。什麼時候會出現這種情況呢？節點運營商不浪費時間，迅速將獎勵轉移到 Binance （一 27、二 28）。

從離開創始人地址的 LINK 30M 中，LINK 最多有 200M 被支付給節點運營商。丟失的 LINK 28M 在哪裏？他們在 Binance 等交易所 ! 通過一系列的交易 .

SmartContract 已經悄悄地在轉移 LINK 到交易場所。在過去的一個月裏，這些活動愈演愈烈，因爲 SmartContact 的一個主要地址 34 已經發送了數量驚人的 LINK 4.5M。按照平均每枚 LINK 4 美元的價格計算，SmartContract 可能已經通過向不成熟的投資者羣體出售多餘的代幣而收入超過 1 億美元。

在檢查了按 LINK 數量排列的前 11-30 個地址後，大部分代幣由投資者持有（或至少有一個人在 ICO 發行期間收到了代幣）或交易所的想法是成立的。

按規模看接下來的 20 個地址，出現了一個奇怪的模式。它們大多是在 18 個月到 1 年之間通過一系列交易獲得資金，涉及跳轉地址，且來源於 Binance。回溯 SmartContract 的地址和活動，這些轉賬與其中一個創始人地址的 LINK 1260 萬的提現不謀而合。整個事件看起來就像一個笨拙的嘗試，將 LINK 的集中度分散到更多的賬戶上，而這些賬戶又是由項目背後的團隊控制的。把這些加起來，SmartContract 可能控制了超過 70% 的 LINK 流通盤。

從更細微的角度來看，投資者持有期的分佈表明，絕大多數人都是短期投機者，乘勢而上，而不是真正的長期一致行動人，押注 LINK 在區塊鏈生態系統中的長期地位。

通過投機一個不瞭解的資產來賺取金錢，承擔未經計算的風險（儘管到目前爲止相當有利可圖）。

此外，由於價格快速升值，92% 的代幣持有人在當前水平下方買入了 LINK。處置偏向 ，行爲金融學領域的基石，指出投資者更願意賣出贏家，堅持輸家。由於絕大多數的 LINK 持有者都是投機者，而且幾乎所有的人都有資金押注，所以一旦社會情緒開始降溫，我們有可能會經歷一集恐慌性拋售和 LINK 價格的自由下跌。

大多數代幣要麼由創始團隊歸屬和持有，要麼由散戶和機構投資者保存。這些羣體的共同點是，他們對 LINK 的運營活動沒有興趣。相反，他們正在尋找一種實現其資本收益的方式。考慮到缺乏流動性或實際網絡用戶的任何需求（請記住，他們可以以當前價格的一小部分直接從 SmartContract 購買 LINK），即使是大型投資者或創始團隊的適度撤資，也會對當前的市場價格產生毀滅性的影響。分析最近的鏈上活動和 SmartContract 地址的行爲，我們相信 LINK 很快就會崩潰。

市場情緒

該項目在 Twitter 和 YouTube 上相當活躍，主要是圍繞與停產項目的合作關係進行公關特技，以及從未實施的理論用例介紹。其 Telegram 社區的成員數量也在增長。

根據 IntoTheBloc9 數據，隨着社區增長的平緩，Telegram 的情緒總體上是中性的。

推特活動相對平淡，在 \” 如果你已經入股 $LINK 超過一年或更長的時間了，請點贊此推特 \” 等信息的刺激下，推特活動相對平淡。在 Alexa 上，Chainlink 的登陸頁面的人氣也平平。谷歌趨勢上也是如此。

從表面上看，隨着新的競爭者進入競技場，加密社區正在轉爲敵意，而 Chainlink 卻無法說服大型項目實施他們的解決方案（事實上，大多數 \’ 付費客戶 \’ 類似於一個付費遊戲計劃，SmartContract 存儲大量資金以換取與 CeFi 和 DeFi 項目的關聯）。一個情緒的例子是 Reddit 上長時間的討論，呼應了該項目存在的一些不足，並將 Chainlink 稱爲 \” 世界上有史以來最被高估的加密貨幣 \”。

鏈上活動

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利用該項目獨特的技術特點，可以很好地整理鏈克網絡上一段時間內執行的作業的絕對數量。LINK 是一個基於 Ethereum 的 ERC677 代幣，它的功能就像 ERC20 一樣，增加了 TransferAndCall 功能，可以在一次交易中實現代幣轉讓和合約執行。因此，通過該功能的可用性統計，可以清楚地看到某段時間內運行的作業數量。

自 2019 年夏天以來，TransferAndCall 功能的呼叫數量一直在成倍增長。然而，這一趨勢最近發生了逆轉。2020 年 2 月是自成立以來首次出現 TransferAndCall 請求數量減少的情況。此外，與整個加密市場響亮的新聞稿和極端波動相反，Chainlink 的運營活動在 2020 年 3 月停滯不前，這表明該網絡正在達到其容量。然而，在 4 月份，網絡上執行的實際運營工作大幅下降，證明 Chainlink 令人印象深刻的市值只是純粹的投機結果，與項目的實際狀態無關。

Chainlink 的 tokenomics 甚至在實施之前就已經被打破了，因爲架構師未能充分激勵利益相關者將 LINK 留在他們的錢包中。由此產生的生態系統將是脆弱的，代幣在節點運營商、投資者、投機者和網絡用戶之間迅速轉手，給 LINK 的價格帶來巨大壓力。

在實際用戶的強勁需求出現之前（我們真心懷疑），代幣將被試圖爲市場計時的弱者所持有。不斷增長的 LINK 供應量與不斷下降的經營活動相結合，是市場崩潰的完美配方。意識到鏈克網絡的價格和實力之間的起伏差異，內部人士有不可思議的傾向，悄悄地用垃圾充斥市場。在過去的幾個月裏，從智能合約相關地址到交易場所的 LINK 轉移已經加劇了。這是一個何時的問題–而不是如果投資大衆意識到 LINK 荒謬的實用性主張，或者代幣被歸類爲證券，將項目轉入崩潰。

宏觀經濟

理論上，Chainlink 的可尋址市場包括所有需要鏈外數據才能完全發揮作用的私有和公共區塊鏈應用。根據研究，預計到 2023 年底，智能合約市場總額將勉強達到 3 億美元。對比 Chainlink 目前的市值，大約是它的 10 倍，找不到其他理由來解釋爲什麼 LINK 代幣被大規模高估。

實際上，Chainlink 唯一可行的用戶是需要從多個來源進行安全數據檢索的價格敏感型應用，即中心化和去中心化金融（DeFi）區塊鏈項目。儘管有豐厚的補貼，缺乏強有力的競爭，以及明顯的整合候選者，但 Chainlink 未能說服領先項目實施其解決方案。鏈克的神諭唯一的實際使用案例是彙總各種來源的加密資產的價格饋送。隨着時間的推移，我們的論斷，即多個供應商將以 Chainlink 價格的一小部分（甚至免費）提供這樣的服務，將不可避免地實現。

可尋址市場

理論上，Chainlink 的去中心化與演出網絡可能會在金融、支付、保險、供應鏈、公用事業、政府和監管以及賭博等多個領域找到應用。事實上，Chainlink 已經概述了種方法來利用他們的解決方案。

然而，考慮到目前所討論的缺點，最自然的使用案例將是高價值的智能合約，依賴於多個主要數據源的項目，或者需要高度安全的合約 / 項目。考慮到區塊鏈生態系統的初級發展階段，到目前爲止，Chainlink 協議最直觀的應用是在金融服務領域。

去中心化金融作爲主要潛在市場

去中心化金融應用的宇宙包括借貸項目、去中心化交易所、衍生品平臺、支付應用和資產，如 wBTC （旨在將比特幣的流動性引入 DeFi 市場）。

然而，從鎖定總價值（TVL）的分佈來看，借貸平臺顯然佔據了資產的絕大部分。鑑於借貸應用是 DeFi 領域的基礎，有 Maker 和 Compound 等先鋒項目，這樣的主導地位是合理的。

縱觀按價值排名前 20 位的 DeFi 項目，鎖定爲抵押品，明顯可以看出

集中，少數項目掌握了大部分資產，特別是

MakerDAO 和 Compound，它們合計佔整個 DeFi 空間市場的約 58%。其他占主導地位的項目包括 Flexa （約佔支付領域 TVL 的 88%）和 Synthetix （佔衍生品領域 TVL 的 97%）。如此集中的鎖定資產說明了鏈家潛在用戶的稀缺性。

再仔細看看出借人，去年 MakerDAO 和 Compound 等 DeFi 協議，以及 Genesis 和 Nexo 等私人出借人都呈現出動態增長。根據 Credmark 的報告，2018 年至 2019 年，累計發放的貸款價值增長了 700%。然而，私人貸款機構的投資組合增長速度遠高於 DeFi，並且在 AUM 方面仍然是最強的。

增長的動力來自於新玩家進入市場、新產品的推出，以及機構貸款水平的提高。然而，企業用戶明顯表現出對集中式貸款機構的偏好，這使得他們的貸款價值比（LTV）從第一季度的約 30% 上升到第四季度的 63%。Аt 同時，DeFi 水平仍然低得多，儘管這兩類貸款人在年初的 LTV 比率相同。

鯨魚不願意與 DeFi 項目開展業務是很自然的–合同背後缺乏法律實體、客戶支持、談判條款時的靈活性、擔保不足以及利率的變化只是機構投資者考慮到的一些風險。最近的市場動盪和價格下跌暴露了完全自主機構的弱點。民間借貸機構和 DeFi 平臺都提供抵押貸款，並在當抵押品的價值下降到一定水平以下。然而，雖然私人放款人能夠通過量身定做的產品和與客戶的靈活安排來干預清算過程，但 DeFi 完全依賴自動清算機制。因此，在價格出現負向波動的情況下，DeFi 平臺最終會清算大量的抵押品，而這又會導致價格進一步下跌。在最近的一次暴跌中，我們看到 DeFi 協議中鎖定的總價值（TVL）從黑色星期四之前的 9 億美元下降到第二天的 6 億美元。

以 2020 年 3 月 13 日的大跌爲案例，大部分的清算都發生在去中心化借貸平臺 Maker 上。由於價格神諭的故障，Maker 的清算機制失靈，導致免費清算（零成本）金額達 832.5 萬美元 48，這意味着被清算的用戶損失了所有的抵押品，而不是 Maker 在條款和條件中承諾的最多 13%。

在價值鎖定方面，DeFi 借貸領域的另一個領導者 Compound 的情況也是如此。即使在暴跌之前（3 月 8 日 оf），它也看到了歷史上最高的清算價值，當時 Ethereum 的價格從每 ETH250 美元以上跌至 20050 美元左右，導致價值 250 萬美元的清算抵押品。然而，當 Ethereum 的價格在黑色星期四下跌 30% 時，Compound 經歷了 24 小時內抵押品清算金額達到 419 萬美元 ETH 和 12 萬美元 USDC 的記錄。

儘管 DeFi 平臺試圖將拋售歸咎於技術故障，但在清算問題上，DeFi 用戶與平臺之間存在着內在的利益衝突。一般來說，DeFi 平臺收取的利率較低，不過利率往往會有波動。鑑於利率較低，DeFi 平臺需要另一個利潤來源，即清算。當借款人的貸款被清算時，除了利率之外，DeFi 貸款機構還會收取罰息費用，例如，Maker 最高收取抵押物價值的 13%。這些費用的目的是爲了激勵所謂的清算人，他們替被清算的借款人還款，賺取一定的回報，同時保持 DeFi 平臺的償付能力。這意味着，清算是分散式借貸商業模式的重要組成部分。

2020 年 3 月 12 日前後的快速拋售，顯示了 DeFi 和生態系統處理重大市場干擾的能力存在重大缺陷。它給用戶和投資者帶來了不確定性，以及去中心化金融是否已經準備好成爲主流服務。正如以加密和區塊鏈爲中心的投資基金 Multicoin Capital 的合夥人 Tushar Jain 所說，\” 如果我們只是需要接受加密技術可以在一天內下跌 60% 以上，那就*嚴重地限制了這項技術的實用性。\”

爲什麼我們要如此詳細地介紹 DeFi？因爲這是目前 LINK 整合的唯一可行方案。我們很快就會看到，LINK 的絕大部分用戶確實是 DeFi 平臺，如果說這個行業註定要完蛋，那麼 LINK 也註定要完蛋。

回到總的可尋址市場，以下是 DeFi 項目如何從 Chainlink 的預言機中獲益。

回顧一下，Chainlink 用戶對每次數據請求都要收費。如果應用需要對多個事件進行高頻率的數據檢索，所產生的成本將迅速堆積，使得 Chainlink 成爲交易所實施的不切實際的供應商。而且，增加了一層複雜性，肯定會造成價格延遲，使用戶面臨高頻交易公司的剝削。同時，涉及大宗交易的項目也不願意承擔鏈克神諭帶來的安全風險。因此，項目的可尋址市場極其狹窄，而且正如我們很快就會看到的那樣–大部分已經被該公司吸收。

最終，LINK 的價格取決於其用戶–實施預言機網絡的區塊鏈項目的採用和成功。如果其中任何一個項目成功了，那麼鏈克作爲一個整體也會成功。檢查用戶，就會發現，這些用戶要麼是各自垂直領域的落後者，要麼是以某種方式爲與 Chainlink 的合作支付的項目。

設置協議

– Set Protocol 是一個由 Ethereum 構建的 DeFi 平臺，允許創建、管理和交換 Sets，Sets 代表一籃子基礎資產。Set Protocol 的原生接口名爲 TokenSets，目前支持 DAI、ETH、WBTC、USDC、cUSDC 和 LINK。

– Set Protocol 在 TokenSets 上推出了 LINK RSI Set54。新的代幣 Set 根據 LINK 的每日相對強弱指數（RSI），在 LINK 和 USDC 之間重新平衡。Chainlink 的去中心化 LINK/USD 神諭被用來驅動 Set。該策略根據預定義條件決定何時對沖入穩定幣，何時重新進入 LINK。

3 月，Set Protocol 還推出了 LINK ETH/RSI 交易集。

– Chainlink oracles 僅用於檢索 LINK 對的價格數據。對於 Set 支持的其他資產，協議利用的是的替代品。

\” 對於比特幣和以太幣，我們實際上是與 MakerDAO 合作，利用他們的價格預言機。對於 LINK-USD 的定價，我們與 Chainlink 合作，提供 LINK-USD 的價格。對於其他像 COMP 這樣的神器，我們實際上是在建立我們的 TOGETH，它們只佔交易所 24 小時總交易量的 0.3%，意味着相對較低的流動性和對 Chainlink 的需求。自己的預言機–我們稱之爲元預言機。\” Set Protocol 創始人兼 CEO Felix Feng。

Synthetix

– Synthetix 是一個 Ethereum 構建的合成資產發行協議，允許用戶鑄造、持有和交易各種合成資產（Synths），包括法幣、商品、股票和加密貨幣。合成資產是通過押注 Synthetix 網絡代幣 (SNX) 作爲抵押品創建的。它們允許持有者以約定俗成且被廣泛接受的面額轉移價值，而無需第三方持有抵押品。

– Synthetix 曾經依靠中心化數據提供商從金融市場獲得實時信息。2018 年 6 月，機器人操縱了數據源，在交易被逆轉之前捕獲了 10 億美元。該系統的這一故障使得整合 Chainlink 成爲必要，以此作爲實現更大的去中心化和更高安全性的一步。

上表顯示了所有商品和外匯價格對的 24 小時交易量。這些交易量加起來不到交易所 24 小時總交易量的 12%，這意味着流動性相對較低，首先就需要 Chainlink。

Aave

– Aave 是一個開源、去中心化、非託管的貨幣市場協議。其核心功能包括無需任何抵押物的即時借款（閃電借款）、利率互換以及賺取各種代幣利息的能力。

– Aave 使用 Chainlink 從多個鏈上和鏈下平臺獲取借貸利率和價格，確保 Aave 的價格數據能夠反映實時的市場動態。有了這些數據，Aave 就能制定出一個權重調整後的鏈上價格，智能合約在進行貸款時可以參考。

– 目前，Aave 已經鎖定了 0.03%（1.975 億美元）的總供應量。該協議的市場份額雖然在增加，但仍然很低（約 8.6%）。

– 仔細觀察該平臺，就會發現 Chainlink 的整合類似於一個 \” 付費遊戲 \” 計劃。LINK 是平臺上第二大借貸資產，僅次於 LEND–Aave 的原生代幣。我們認爲，這些資產已經被接近 Chainlink 的人 \” 停放 \”，並被用來提升 Aave 的知名度。例如，這個錢包向 Aave 轉移大量的 LINK，同時提取穩定幣作爲交換。如果這些代幣由 SmartContract 擁有，那麼該公司就能夠在不中斷二級市場的情況下挖掘即時流動性。

– 同樣，Celsius 也宣佈與 Chainlink 合作，同時披露將在其計息錢包中持有價值幾百萬美元的 Chainlink 加密資產。這一發展是滑稽的，因爲最近的加密崩盤讓人們發現 Celsius 的清算政策並不是自動化的。如果他們的大部分操作都是手動進行的，那麼他們爲什麼要整合 Chainlink？可能是因爲 SmartContract 的問題很大。

儘管已經相對成熟，並提供了慷慨的補貼，但潛在客戶的使用率很低，這表明 link 網絡缺乏產品匹配性和 / 或技術能力。此外，爲數不多的使用案例似乎是利用了 link 深厚的財力，而不是利用所提供的 Oracle 服務。他們儘可能少地使用 Chainlink 的服務，同時利用其他解決方案。

要評估 Chainlink 的成功概率，不要再看 DeFi 地區最有影響力的項目的行爲。他們如何看待這個產品：他們是排隊購買還是建立內部替代 / 與競爭網絡合作？據推測，這些高知名度的用戶已經經歷了廣泛的盡職調查過程，並得出了鏈克的發行是否有長期意義的結論。

LINK 代幣持有者關注的應該是領先的 DeFi 項目的行爲，他們依靠內部開發的替代品。

– DeFi 借貸領域的知名領導者 MakerDAO，正在使用自己的預言機 65。該項目還在與 0x、dYdX 和 Gnosis 持續討論產品的外部實現。另外，如上所述，Set Protocol 也在使用 Maker 的預言機來進行 BTC 和 ETH 對的價格饋送。事實上，可以說 MakerDAO 的副產品比 28 億美元的 Chainlink 有更多的成功實現。

– 該領域第二個最受歡迎的項目 Compound 也在建立自己的 Open Oracle System，這是一個社區項目，將使開發人員能夠貢獻和利用分佈式價格饋送的數據。目前，該項目原型正在 Ethereum Rinkeby67 testnet 上運行。它發佈來自三個報告器的數據。Coinbase Pro, Kraken, 和 Binance. 此外，Compound 最近宣佈，他們將利用 Coinbase Oracle68，它與 Open Oracle70 相結合，是一個免費的等價於 Chainlink 的軟件。

– 從交易所的行爲來看，3 月底，Uniswap 宣佈推出其協議的第二個版本，其中包括改進的價格饋送功能，允許合約計算時間加權平均價格。這一進步是在 Uniswap 更集中的解決方案的前一個版本在對保證金交易協議 bZx 的價格操縱攻擊 70 中發揮了重要作用之後取得的。

爲什麼這些基石區塊鏈項目都在尋找 Chainlink 網絡的替代品？嗯，Chainlink 沒有經濟意義。讓我們來計算一下。如果 MakerDAO 決定實施 Chainlink，而不是內部複製網絡，即使在目前的狀態下，該項目每天也會進行 200 次價格調用 71。按照每次通話 5 美分的補貼成本和 7 個奧術，Chainlink 的成本將比我們在本報告前面計算的複製成本高出 60 多倍。而且，在這裏，我們並沒有考慮到 MakerDAO 放棄向第三方出售內部解決方案的可能性。爲了讓這個例子更加貼切，我們假設 MakerDAO 每 10 秒發出一次請求，或者說每個資產每天發出 8640 次請求。如果平臺支持的資產有 5 個，這相當於每天有 43200 次價格請求。

基於這些假設，Maker 通過開發一個內部解決方案，每年將節省 550 多萬美元。與更昂貴的 Chainlink 解決方案相關的較高交易成本將轉移到最終用戶身上，使 MakerDAO 在與競爭對手的競爭中處於不利地位。

chainlink 的競爭門檻

目前，link 的競爭優勢來自於三個方面。

1）可用的大量資金，包括爲產品開發而持有的 LINK 3 億美金，也就是相當於近 24 億美金，以及在 2017 年 ICO 期間獲得的 3200 萬美金基礎上增加的用於培育生態系統的 LINK 3.5 億美金（28 億美金）儲備金，假設他們馬上清算，沒有搭上以太坊（ETH）損失超過 80% 美元價值的那條腿。

2） 據說有大量的真實信徒社區，他們也是被動的 LINK 投資者。

3）存在實實在在的產品（儘管，是在 testnet 中）和實際客戶。

考察前兩者–Chainlink 的金庫和 token 的估值一樣深。社區中的一部分人大概由早期投資者組成，歡呼這個項目主要是作爲獲得資本收益的副產品。如果 LINK 價格出現修正（由於實際運營活動和代幣資本化之間的巨大分歧，這似乎是不可避免的），這兩種優勢都將蒸發。

該項目面臨的另一個負面因素是，先天無法圍繞其產品建立技術護城河。該項目的開源性質使其容易被競爭對手複製。

儘管預言機服務的市場規模較小 (僅限於少數區塊鏈項目)，但競爭者的數量正在迅速增加，一旦 / 如果對去中心化預言機服務的強烈需求出現，這種情況無疑會加劇。強調前面討論過的一點，那些無法吸引終端用戶進入 Chainlink 生態系統的節點將迅速轉向其他網絡。因此，Chainlink 可能會遇到這樣的問題，即投入時間和資源來教育市場瞭解其產品和服務，但卻被提供更好條件和技術能力的項目奪走了用戶（就像 MySpace 被 Facebook 奪走先發優勢一樣）。

Chainlink 現有的可尋址市場僅限於少數 DeFi 和 CeFi 項目。令人震驚的現實是，沒有一家領先的貸款人或交易所利用該網絡，其原因是 Chainlink 的補貼價格比內部開發的替代品貴 60 倍。

鏈克廣泛宣稱的用戶要麼是在其業務中利用該網絡的部分不足，要麼是受益於 SmartContract 的現金。該項目也很快就沒有了潛在的集成商和合作夥伴，因此，過於誇張的宣稱也就成了遲早的事。

儘管市場發展階段還處於萌芽狀態，但去中心化預言機服務商之間的競爭正在升溫。像 Coinbase 這樣的龐然大物正在免費提供 Chainlink 的旗艦產品，使得網絡和 LINK 代幣變得一文不值。

團隊部分，虛假宣傳，和如何做空的部分省略

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在全球冠狀病毒大流行的擔憂下，整個股票市場開始了溫和的去風險化，結果變成了多資產的投降，主要產油國之間令人驚訝的價格戰和全球各地嚴厲的衛生和安全措施放大了這一現象。

對數字資產生態系統的最大沖擊發生在 2020 年 3 月 12 日，海嘯式的清算（槓桿頭寸和 DeFi 抵押品）加上無法在區塊鏈上交易，導致盤中價格跌幅超過 40%，導致交易所倒閉，將 DeFi 借貸項目推向崩潰邊緣。

當天，LINK 的所有利空都實現了。在市場崩潰期間，那些試圖將資產從一個交易所轉移到另一個交易所的套利者，擁堵了 Ethereum 的主網，導致 140 的油價暴漲。但這不僅僅是套利者的錯-LINK 消耗了 Ethereum 中約 20% 的 GAS，並進一步加劇了問題。

由於 Ethereum 氣價不斷攀升，鏈上信息的傳來有很大的延遲，Chainlink 的價格停止更新 ETH/ 美元對超過 6 個小時，這給了黑客足夠的時間來攻擊依賴網絡的 DeFi 項目。

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退一步講，Chainlink 的行爲不僅僅是對其少數用戶有害，對整個 DeFi 社區都是有毒的，讓 MakerDAO 和 Compound 這樣的知名項目跪了。回顧一下，一般來說，神諭數據檢索是由標的物價格的預定義變化觸發的。在波動的市場中，這些請求會加劇，導致網絡參與者相互出價，試圖在當前區塊中找到位置。在 3 月的崩盤期間，Ethereum 氣價上升到 150-200 GWEI，導致交易費用高達 48.6 美元（或 0.212 ETH）。在這些水平上，Chainlink 的服務是瘋狂的昂貴。在不穩定的市場中，一個用戶每小時可能會發出多達 300 次請求。以每次請求 50 美元計算，賬單很容易達到每小時 15000 美元，很可能每天達到 6 位數。回顧複製的價格是每天 1.11 美元，像 3 月 12 日觀察到的波動，用戶的成本相當於運行一個自己的預言機網絡 370 年的費用。該計算只計算了支付給以太坊的 gas，而沒有計算鏈克節點運營商的 LINK 獎勵。

由於 gas 如此之高，排隊的交易如此之多，預言機無法快速更新他們的價格反饋，無法跟上快速貶值的加密貨幣。Maker\’Medianizer\’ 預言機提供了根本錯誤的 ETH 價格數據，給出了 166 美元的價格，而實際價格在 130 美元左右。

當預言機提供的價格最終更新時，許多 CDP 突然被集體清算。正如 Glassnode 所勤奮報道的那樣，網絡參與者利用這段延遲時間，一個清算者（很可能是一個機器人）能夠以零 DAI 的出價贏得 MakerDAO 的拍賣，基本上是免費購買捆綁的 ETH 50。該事件清楚地概述了加密市場基礎設施的不成熟，推動了行業專家和加密支持者的質疑 DeFi 領域和整個加密行業的競爭力。

作爲造成擁堵的最大因素之一的 Chainlink 並沒有正式對這個問題發表評論。相反，在接受 Coindesk 的電子郵件採訪時，Sergey Nazarov 只是通知說，\” 獨特的市場條件造成了 ethereum 主網的暫時擁堵 \”。但是，當一個以提供更多安全保障爲榮的平臺，在市場恐慌的情況下，或者像 Nazarov 所說的 \” 獨特的市場條件 \” 下失敗了，會發生什麼？這些條件真的很特殊嗎，在下一次市場大跌時，用戶還能依靠鏈家嗎？如果 LINK 的主網開通了，會不會有所不同，沒有準備好的原因是什麼？目前，3M BTC 的隱含波動率 149 接近 70%，說明獨特的市場狀況只是 LINK 的意外，而不是市場參與者的意外。

市場很快就做出了反應，LINK 的價格在 15 日暴跌至接近零。

Binance，迫使 CZ 在 Twitter 上捍衛交易所的聲譽 。雖然 LINK 的價格在這些技術問題之後迅速恢復，但我們懷疑下一次 Chainlink 崩潰時是否會出現這種情況，而其競爭對手正在他們的專有區塊鏈上啓動和運行。

問題太多，答案太少。唯一可見的結果是，Chainlink 未能實現其承諾，也未能證明其服務的價格溢價。

而這並不是 Chainlink 的價格饋贈第一次出現技術問題。三週前的 2 月 21 日，有報道稱 LINK 的價格反饋出現了錯誤。

價格異常的消息後。. 因此，在大約 6 個小時內，該飼料記錄的銀盎司價格約爲 1,600 美元，而不是市場價格 18 美元。後來宣佈，這一異常現象是由於人爲錯誤，而不是由於數據完整性或漏洞。然而，社區成員質疑這一信息的真實性 153。Chainlink 的主要合作伙伴之一 Synthetix 受到該事件的影響，導致幾位交易員產生了近 36,000 美元的利潤，而犧牲了 SNXststakers 的利益。link 彌補了這些損失。LINK 價格從 4.29 美元跌至 3.51 美元。

通過在最需要的時候消耗 Ethereum 主網的計算資源，Chainlink 被證明是區塊鏈生態系統的寄生蟲。在擁堵時期，服務變得極其不可靠且昂貴，使用戶面臨安全漏洞和嚴重的經濟損失。這樣的技術缺陷是快速、實質性、不可逆的價格修正的前提。雖然 LINK 的價格從 3 月 12 日的大屠殺中恢復過來，但我們懷疑下一次當服務癱瘓，而免費的替代品還在運行時，市場是否會對 link 手下留情。

代幣估值的部分省略

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根據三種獨立的估值方法，無論是絕對值還是相對值，聯通公司的估值都被嚴重高估。儘管我們從項目的角度做出了慷慨的（如果不是不合理的樂觀）假設，但安全邊際非常大。由於我們的堅定信念，我們做空 LINK，並建議讀者也這樣做。隨着衍生品市場和借貸平臺的興起，借貸和做空 LINK 已經不像幾個月前那麼困難了。雖然直到最近，SmartContract 還能控制和操縱小小的訂單簿，但我們相信，機構和散戶的主動行動可以讓 LINK 迴歸其內在價值，讓整個項目陷入崩潰（記住，LINK 唯一的王牌就是通過代幣銷售印鈔的能力）。

結論

該報告努力證明了一點，即 LINK 的唯一目的是爲了充實 Chainlink 的開發團隊，而不是成爲下一代數據傳輸基礎設施中的重要交換單位。在這個價值數十億美元的項目的光鮮外表背後，我們暴露了一些跡象：對構建技術絕對缺乏興趣，團隊無法提供目前代幣市值所反映的東西，以及一系列針對天真的投資者的市場操縱和樸素的謊言。

我們認爲，隨着網絡上的運營活動逐漸消失，潛在客戶池迅速耗盡，加密社區意識到誰是桌上的傻瓜，紙牌屋即將崩潰。LINK 基本價值的惡化也是由一批更便宜、更快、更安全、最重要的–不依賴無用代幣的解決方案催化的。事後根據我們的經驗，我們很少在機會中發現風險 / 回報如此偏向於下行的機會。基於我們的發現，我們已經建立了 LINK 的空頭頭寸，並建議你也這樣做，目標價爲 0.07 美元，潛在的盈利空間接近 100%。