2019 年，IEO、模式幣等玩法一起盤活了原本漸趨冷淡的加密貨幣市場，本次鏈捕手將目光聚焦 IEO，回顧其早期興起及財富效應的失靈過程。
IEO，本質爲項目方在交易所首次發行代幣進行融資的活動，概念最早可追溯到 2017 年，隨着年初幣安 Launchpad 首期項目 BTT 的暴漲成爲熱詞，同時也意味着交易所 IEO 浪潮的序幕就此拉開。
_ 作者 / 王大樹 _
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01
興於幣安 衆所效仿
2018 年下半年開始至 2019 年初，行業持續熊態、熱點匱乏，幣安抓住這個空檔期，做起了利用自身流量和知名度爲項目買幣募資的買賣，BTT 作爲其開山之作，以幣價暴漲成功獲取市場關注。
BTT 採用的是限價搶購模式，也就是先到先得，誰搶到歸誰。開盤 5 天內上漲 5 倍，10 天漲了 10 倍，如此暴力的漲幅不僅讓嗅覺靈敏的第一批搶購者賺到嗨，還吸引了更多投資者進場。
隨後兩個月上線的 FET、Celer，更成爲後來者死盯的目標，爲了搶到份額，有人甚至僱傭學生包網吧搶購，還有人在其中發掘到一絲別樣商機，開始通過賣腳本、軟件、KYC 來撈錢。
資深的 IEO 玩家張忠回憶，「BTT 打新時，我還沒反應過來，打算去搶時，已經被瓜分光了，還好後來搶到了 FET 和 Celer，漲幅雖然沒有 BTT 猛，但還是賺了 3 倍左右。」與愛西歐時期的空氣項目不同，這三個項目涉及人工智能、大數據等領域，屬於熱門技術型，在一定程度上加註了投資者的信心。
幣安 Launchpad 初見成效，火幣、OKEx 以及一些二線交易所也相繼推出 IEO 平臺，包括知名的火幣 Prime、OKJumpstart 以及 Gate.io、KuCoin、Bibox 等交易所的 IEO 計劃。
3 月，火幣 Prime 上線，官網公告開始爲首期 IEO 項目 TOP 預熱且發佈銷售規則，玩法大致與幣安類似，上線時間也與幣安第三期項目 Celer 前後腳。
與 BTT 一樣，TOP 開盤就暴漲，幅度高達 28 倍，8 分鐘交易額破億，然而高光時刻稍縱即逝，暴跌 20 倍的瀑布徑直而下。
知情人士林寧告訴鏈捕手，TOP 本是互聯網創業失敗的項目，上交易所發行代幣只爲割韭菜，根本不會有實際落地，而且就算 celer 這樣的幣圈原生的天王級項目，做到最後也只會是以一個錢包落地，並無其他勢能，代幣也只有價格並無價值，行情浮動全靠市場情緒。
4 月，幣安 Launchpad 上線第四期項目 Matic，最初的搶購模式被改爲搖號抽籤模式，搶購者需要先持有一定數量的平臺幣纔可獲取抽籤資格，持有平臺幣越多，獲取籤號越多（籤號數量不可超過 5 個），抽中機率越高。「搖號抽籤模式本質是變相提高門檻，增強平臺幣流動性，刺激價格上漲。幣安的前三期我都參與過，但是換了模式後，我們這種散戶就玩不起了，玩的起也不一定搶的到。」散戶小胖吐槽。
同月，OK 也緊跟上來，在 OKJumpstart 上發行首期 IEO 項目積木雲，同樣採用抽籤模式，但不設限制，持有 OKB 越多，中籤機率越高，遺憾的是積木雲上線並沒能延續這波 IEO 熱度，上線即跌的幣價，讓參與者虧損而去。
「打新時我沒搶到，不過抱着 OK 首期項目會讓利用戶的僥倖心理，還是屁顛地跑去二級市場收了一波，結果買點即高點，虧得很實在。IEO 項目本來就是交易所主導的遊戲，規則下面怎麼跑都是輸，賺小錢賠大錢罷了。」參與投資積木雲的玩家王強感嘆道。
02
財富效應中的霸權主義
但不得不承認，交易所搭臺、項目方唱戲的收割模式確實帶來了一系列財富效應。
一方面，在融資難，用戶導流複雜的當下，通過交易所的渠道發幣募資成爲許多項目方的選擇，交易所知名度不僅可以間接助力項目人氣，還可以直接開盤交易，解決了代幣從發行到流通的全部環節，圍繞着交易所的規則操作，項目方只需要打好配合即可賺錢。
表面看，項目方給參與打新的用戶讓利，實則是分刮私募投資者的利潤給 IEO 用戶，自身並沒有做虧本的買賣。但也有人表示，IEO 的利益結構中，項目方算是弱勢羣體。「雖然讓利成本不出在自身，但給交易所的募資手續費、市值管理費、代幣質押等卻都是被瓜分掉的真金白銀。」林寧說。
然而，有限利益空間中，捆綁雙方的爭權奪利之心必然會加速矛盾爆發。
4 月末，Bibox 推出恆星計劃，意在通過原力協議、Ludos、SKR 和 X-Block 齊上線，耍出一套組合拳，不過就在臨門一腳之刻，Bibox 與 SKR 反目。事件起因是 Bibox 以 SKR 團隊沒有控制市場額度外溢現象爲由，取消了其上線安排，SKR 方不服，則以爆出 Bibox 在充提幣問題上出爾反爾、二級市場過分干預價格、索要鉅額保護費等黑料施以反擊。
狗咬狗之事無論是非，只看反目的由頭就映射出了 IEO 模式背後更多、更錯綜複雜的利益糾紛，而看似缺少主動權項目方中也不乏一些渾水摸魚之輩，他們披上技術型外衣，隱匿在 IEO 浪潮中吸金、竊喜。
另一方面，對於用戶而言，早期進場的那波人，藉助交易所有意爲之的讓利規則收穫頗豐，不過甜頭之後，總要喫點苦頭。「 早期玩的幾個幣的確是賺，不過後來有些平臺越做越噁心，假打新，拿平臺幣割人。 」張忠告訴鏈捕手。
此外，交易所爲保證行情的穩定，多會強制私募投資者鎖倉，這樣做法也損害了不少持幣成本高於 IEO 用戶的私募投資者利益。
總而言之，這場遊戲的終極勝利者恐只有規則的制定方—交易所是也，這個利益鏈上的強權角色，對外俯視投資者，對內鉗制項目方，順理成章地拉昇平臺幣市值、盤活流量。
用戶們在認清現狀後無一不選擇撤離，其中就包括在二級市場接盤積木雲虧損的王強，「IEO 壽命太短，三個月左右熱度就下去了，自積木雲之後我再沒買過 IEO 的幣。」他告訴鏈捕手。
不過，幣安第八期項目發佈後，在搖號抽籤售幣模式基礎上追加了空投模式，據官方公告顯示，空投給未中籤或持倉一定數量的 BNB 用戶，總價值 15 萬美元—30 萬美元不等，一定程度上意味着幣安在 IEO 熱度削減後爲維護用戶粘性而有意爲之。
雖然，以幣安爲首的幾大交易所稍微開放了對用戶的友好度，但以散戶居多的用戶情緒依然沒被調動，冷淡蔓延。項目方也不再屈於強權，原來的大額讓利基本不再，一般只會爲 IEO 用戶提供少數額補貼。「現在項目方最多隻會拿 5 萬美金出來補貼用戶，基本就算廣告費了。」那位項目方內部人士坦承。
此外，監管態度也是影響 IEO 熱度的重要因素，在北京互金協會發布的防範以虛擬貨幣爲名義的非法金融活動公告和繼續警惕投資虛擬貨幣市場的風險提醒中均有點名 IEO。
雖然熱度不再，但這場由交易所們精心打造的 2019 年度「財富效應」大戲，至今還未落幕。
據各家官方公告顯示，火幣 Prime 停滯在第八期項目，OKJumpstart 低調推出第 9 期項目 Road，而 IEO 鼻祖幣安 Launchpad 第十二期項目已於本月初正式開始申購、空投，一切都按照趙長鵬擬定的以月爲週期上新項目的節奏進行，活脫脫一副將 IEO 踐行到底的架勢，不過，此次宣傳力度一般，市場熱情似乎未有被點燃跡象。
不知此時，趙長鵬是否還記得幣安 IEO 的開山神作 BTT，它正以 1.9 釐 / 枚的破發價存在於市場一隅。
這一年裏幣安唯一沒變的就是搖號抽籤模式，除此之外的一切都在改變，熱度、規則也好，各方的情緒態度也罷。 似乎站在缺乏根基的財富效應上，留下的只能是虛無的模式而已。
（應採訪對象要求，張忠、李寧、小胖、王強均爲化名）
_ 風險提示 ___
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_ 鏈捕手提醒，根據銀保監會等五部門於 2018 年 8 月發佈《關於防範以「虛擬貨幣」「區塊鏈」名義進行非法集資的風險提示》的文件，請廣大公衆理性看待區塊鏈，不要盲目相信天花亂墜的承諾，樹立正確的貨幣觀念和投資理念，切實提高風險意識；____ 對發現的違法犯罪線索，可積極向有關部門舉報反映。_
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這是「鏈捕手」的第 230 期文章，
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