TAMC 研究院丨縮量回調震盪下探，市場情緒極度恐懼

由 熱鏈中的人 於 9 月 2, 2019

2019 年第 35 周區塊鏈二級市場報告

2019 年 8 月 25 日-2019 年 9 月 1 日

本期報告重點內容：

大盤走勢：縮量回調震盪下探，市場情緒極度恐懼

九大交易所成交量：交易所累計成交量下降 2.53%

數字資產換手率：十大數字資產累計換手率上漲 3.06%

交易所錢包餘額：BTC 餘額減少 1.04%，USDT 餘額減少 5.06%

場外溢價率：USDT 溢價率回升，場外折溢價指數觸底反彈

比特幣波動率指數：波動率指數走低，市場情緒維持恐懼

期貨合約：短期期貨貼水轉升水，多頭頭寸相對佔優

宏觀視角：美股止跌反彈，黃金與比特幣價格回調

市場總結

本期報告詳細內容：

1. 大盤走勢：縮量回調震盪下探，市場情緒極度恐懼

截至報告統計時間（2019 年 9 月 1 日），本週六全球區塊鏈資產總市值爲 2525.1 億美元，較上週同期 2654.6 億美元下跌 129.5 億美元，跌幅爲 4.88%；市場 24 小時成交量 399.2 億美元，較上週同期 504.3 億美元下跌 105.1 億美元，跌幅爲 20.84%。

截至報告統計時間，Tokenmania 8 周行情指數最新點位-3.57% , Tokenmania 32 周行情指數最新點位-5.57%，Tokenmania 60 周行情指數最新點位-5.85%。

本週大盤震盪下探，大中小市值幣種全面下跌，市場成交量能繼續回落，投資者情緒維持恐懼。周初大盤維持在 2600-2700 億美元區間震盪，週四大盤快速下挫，接連跌破 2600，2500 億美元整數關口，一度觸及 2448 億美元，投資者情緒轉向極度恐懼；而後市場止跌橫盤，收報 2525.1 億美元，較上週末下跌 4.88%；比特幣本週市場表現相對疲軟，週四一度跌破 9500 美元，觸底後維持窄幅震盪，收報 9600 美元上方。從盤面上看，目前多空資金仍在持續博弈，在 9500 美元附近維持均勢數日後，選擇了小幅向上突破，但比特幣破位下跌後趨勢形態遭到一定程度破壞，目前市場情緒較爲脆弱，投資者避險情緒加重，更多資金處於謹慎觀望態勢，上方籌碼壓力位承壓，上漲動能受到一定遏制；總體看近期市場調整洗盤並未充分，新一輪行情有待量能配合確定方向，短期內追高需謹慎。

圖 1 本週全球區塊鏈資產總市值變化

資料來源：CoinMarketCap，TokenMania

圖 2 近兩年比特幣價格變化

資料來源：CoinMarketCap，TokenMania

2. 九大交易所成交量：交易所累計成交量下降 2.53%

本週九大交易所一週累計總成交量爲 7746.85 億元人民幣，較上週下降 201.13 億元，降幅爲 2.53%，九大交易所本週單日成交量均值爲 1106.69 億元。從交易量結構來看，成交量佔比前三名的交易所分別是 Huobi （41.43%)，OKEX （27.17%)，BitMEX （17.11%)，前三名交易所成交量佔九大交易所總成交量的 85.71%，前三名佔比較上週減少 0.62%；Huobi 本週累計成交量較上週下降 146.02 億元，降幅爲 4.35%，OKEX 本週累計成交量較上週上升 26.97 億元，增幅爲 1.30%，BitMEX 本週累計成交量較上週下降 102.95 億元，降幅爲 7.21%。

圖 3 近兩週九大交易所總成交量變化

資料來源：非小號，TokenMania

圖 4 九大交易所歷史每日總交易量變化

資料來源：非小號，TokenMania

從更長的時間維度來看，今年一季度九大交易所日交易量基本處於 400 億元上下區間震盪，二季度交易量在 4 月初放量突破 1400 億元，5-6 月市場成交量連創新高，九大交易所日交易量一度突破 4300 億元高點；7 月以來市場成交量呈現持續震盪縮量態勢，但市場日均交易量均值基本處於 1000 億元上方，本週交易量較前期小幅下降。考慮到目前各大交易所存在刷量的行爲，實際成交數據可能低於統計數據。

從 LocalBitcoins 的全球交易量來看，全球比特幣場外交易量減少 10.27% 至 5203.8 萬美元，中國比特幣場外交易量減少 5.44% 至 2980.5 萬元，委內瑞拉比特幣場外交易量增加 8.10% 至 774.6 億玻利瓦爾，依據當前委內瑞拉玻利瓦爾和人民幣兌換比例（1 CNY =2862.37VES）計算，最近一週場外 BTC 交易量約 2706.262 萬元。

圖 5 LocalBitcoins 全球交易量

資料來源：Coin.Dance，TokenMania

圖 6 LocalBitcoins 中國地區交易量

資料來源：Coin.Dance，TokenMania

圖 7 LocalBitcoins 委內瑞拉地區交易量

資料來源：Coin.Dance，TokenMania

【注】：__九__大交易所是指：幣安、火幣、__OKEX_、 CoinBase__、 P__oloniex__、Bitmex、Bittrex、Bitfinex、__Bithumb_

3. 數字資產換手率：十大數字資產累計換手率上漲 3.06%

本週十大數字資產換手率周累計 223.04%，較上週增加 3.06%；日均換手率本週最高爲 38.12%，最低爲 26.29%，極值差爲 11.84 個百分點。本週十大數字資產換手率呈先升後降走勢，市場交易活躍度較上週小幅提升。

圖 8 近兩週十大資產日均換手率變化

資料來源：CoinMarketCap，TokenMania

圖 9 本週十大資產換手率明細

資料來源：CoinMarketCap，TokenMania

本週累計換手率排名前三位的分別是 ETC （本週 720.19%，較上週下跌 69.01%，跌幅 8.74%)，LTC （本週 426.94%，較上週上漲 45.58%，漲幅 11.95%)，EOS （本週 307.15%，較上週上漲 12.21%，漲幅 4.14%)；累計換手率排名後三位的分別是 ADA （本週 36.21%，較上週上漲 9.15%，漲幅 33.80%)，XLM （本週 56.00%，較上週上漲 6.71%，漲幅 13.62%)，BTC （本週 60.47%，較上週上漲 0.36%，漲幅 0.59%)。

【注】換手率是十大幣種（ BTC_、 ETH__、 XRP__、 XLM__、 BCH__、 EOS__、 LTC__、 ADA__、 ETC__、 DASH__）的每日平均值。_

4. 交易所錢包餘額：BTC 餘額減少 1.04%，USDT 餘額減少 5.06%

本週交易所 BTC 錢包餘額 59.0274 萬 BTC，較上週同期減少 0.6184 萬 BTC，減少 1.04%；交易所 USDT 錢包餘額 17.1745 億 USDT，較上週減少 0.9145 億 USDT，下降 5.06%。本週 Tether 回收 0.41 億 USDT，減少 1.01%，當前 USDT 流通總量（含 ERC-20 版 USDT）爲 40.39 億美元。

圖 10 近期交易所 BTC 餘額與 BTC 價格走勢

資料來源：TokenMania

圖 11 交易所 USDT 總餘額變化

資料來源：TokenMania

【注】交__易所錢包餘額是涵蓋了幣安、Bitfinex、OKEX 等多個主流交易所的綜合數據

5. 場外溢價率：USDT 溢價率回升，場外折溢價指數觸底反彈

場外溢價率反映了場外價格的溢價水平，也是捕捉場外資金情緒的工具，一般而言，高溢價率意味着場外資金入場情緒積極，反之則意味着場外資金進場動力不高，甚至是資金在出逃；場內溢價率則反映了場內價格的溢價水平，也是捕捉場內資金情緒的工具。

圖 12 Kraken USDT/USD 交易對價格

資料來源：Tradingview （Kraken），TokenMania

圖 13 USDT 折溢價指數

資料來源：CHAINEXT，TokenMania

本週 kraken 交易所 USDT 溢價率窄幅震盪小幅回升，usdt/usd 交易對本週開盤溢價 0.08%，最高溢價 0.30%，收盤溢價 0.02%；USDT 場外折溢價指數近期呈觸底反彈走勢，尾盤小幅回落；週四盤中快速下探到本週低點 99.0394 點，隨後緩慢震盪走高，週日回至正溢價狀態，開盤值 99.7171 點，最高值 101.2962 點，收於 101.22935 點。

【注】 USDT__折溢價指數爲 100__時表示 USDT__平價，指數大於 100__表示 USDT__溢價，小於 100__則表示 USDT__折價。

6. 比特幣波動率指數：波動率指數走低，市場情緒維持恐懼

一般而言，比特幣價格波動率指數可以用來衡量市場的恐慌程度，該值越高往往反映出對後市走勢的分歧度越高。

圖 14 日級別比特幣 BVOL24H 波動率

資料來源：BitMEX，TokenMania

圖 15 恐懼 & 貪婪指數

資料來源：Alternative.me，TokenMania

本週比特幣價格波動率指數走低，開盤值 2.79，最低值 1.44，收盤值 1.77，收盤值較上週同期下跌 36.56%；恐懼 & 貪婪指數本週最高 41 點，情緒是恐懼，恐懼 & 貪婪指數最新點位 20，較上週同期 39 點下降 19 點，市場情緒爲極度恐懼；隨着比特幣跌破 10000 美元關口選擇向下，投資者情緒維持恐懼。

7. 期貨合約：短期期貨貼水轉升水，多頭頭寸相對佔優

從期貨合約的角度來看，本週不同期限合約價格震盪走低，但基本處於現貨價格上方，多空資金持續博弈，短期期貨由貼水轉升水。從期限結構上來看，本週 OKEX 的當周合約價格由貼水轉爲升水，平均升水 0.78%；次周合約價格由貼水轉爲升水，平均升水 0.73%；季度合約平均升水 1.34%，升水幅度上升 1.09 個百分點；BitMEX 永續合約平均貼水 0.01%；從比特幣期貨多空對比來看，截至統計時間，BITMEX 多空對比爲 51.17 %：48.83 %，多頭頭寸相對佔優。隨着比特幣價格震幅加大，市場對後市預期切換頻繁，行情震盪下，望投資者注意風險。

圖 16 近兩週比特幣期貨與現貨價格走勢

資料來源：OKEX，BitMEX，TokenMania

圖 17 近兩週比特幣期貨升貼水率

資料來源：OKEX，BitMEX，TokenMania

【注】報告中期貨的升貼水率根據 BitMEX__的 BXBT__現貨數據進行計算

8. 宏觀視角：美股止跌反彈，黃金與比特幣價格回調

從資產配置的角度，數字貨幣值得作爲另類資產進行部分配置。對於投資者而言，各類資產分化的資產收益率體現出資產配置的重要性。根據投資需求將資金在不同資產類別之間進行資產配置，隨着資產類別的組合方式多樣化，在同等風險的情況下更廣的投資組合通常能夠帶來更高的長期收益。

本週國際貿易緊張局勢有所緩解，各類資產收益率分化，美股止跌反彈，黃金價格小幅回調。美股方面，本週美股三大股指全面收漲，納指周漲 2.72%，報 7962.88 點；道指周漲 3.02%，報 26403.28 點；標普 500 指數週漲 2.79%，報 2926.46 點，結束三連陰疲勢；COMEX 黃金期貨本週跌-0.53%，報 1529.40 美元 / 盎司，爲近八週以來首次下跌；國內股市方面，本週上證指數收跌 0.39% 報 2886.24 點，深成指漲 0.03%，創業板指跌 0.29%；北上資金本週淨流入 145.6 億元，8 月淨流入共 132 億元；恆指周跌 1.74% 收報 25724.73 點，8 月跌 7.4%，創 5 月以來最大月跌幅。此外，本週美債收益率多數下跌，2 年和 10 年期美債收益率繼續倒掛；美元指數創逾兩年來新高，人民幣兌美元中間價創 2008 年以來新低。

圖 18 本週各類資產動態收益率比較

資料來源：TokenMania

對近三年各類資產的動態收益率進行比較，比特幣的收益表現一枝獨秀。最近三年比特幣動態收益率爲 2300%，位居各類資產首位，同時與其他資產的收益率有較大差距。除數字貨幣以外，其他資產收益率表現分化，美股表現相對較好，標準普爾 500 指數漲幅 34.48%，納斯達克綜合指數漲幅 52.46%；此外恆生指數漲幅 11.77%，上證綜指漲幅-6.13%。

圖 19 近三年各類資產動態收益率比較

資料來源：TokenMania

各類資產中數字貨幣的市值波動性最強，在泡沫膨脹與泡沫破裂的過程中，數字貨幣價格更多地呈現出暴漲暴跌的趨勢，熊市實際上有助於市場中劣質項目的淘汰和短期投機者的離場。近期市場行情相對低迷，短期前進方向不明朗，但數字貨幣仍處於估值低位，隨着泡沫的擠出，數字貨幣值得作爲另類資產進行部分配置。

9. 市場總結

大盤走勢：本週大盤震盪下探，大中小市值幣種全面下跌，市場成交量能繼續回落，投資者情緒極度恐懼。周初大盤維持在 2600-2700 億美元區間震盪，週四大盤快速下挫，接連跌破 2600，2500 億美元整數關口，一度觸及 2448 億美元，投資者情緒轉向極度恐懼；而後市場止跌橫盤，收報 2525.1 億美元，較上週末下跌 4.88%；比特幣本週市場表現相對疲軟，週四一度跌破 9500 美元，觸底後維持窄幅震盪，收報 9600 美元上方。從盤面上看，目前多空資金仍在持續博弈，在 9500 美元附近維持均勢數日後，選擇了小幅向上突破，但本週比特幣破位下跌後趨勢形態遭到一定程度破壞，目前市場情緒較爲脆弱，投資者避險情緒加重，更多資金處於謹慎觀望態勢，上方籌碼壓力位承壓，上漲動能受到一定遏制；總體看近期市場調整洗盤並未充分，新一輪行情有待量能配合確定方向，短期內追高需謹慎。

交易所成交量：周交易所累計成交量下降 2.53%。本週九大交易所一週累計總成交量爲 7746.85 億元人民幣，較上週下降 201.13 億元，降幅爲 2.53%，九大交易所本週單日成交量均值爲 1106.69 億元。從交易量結構來看，成交量佔比前三名的交易所分別是 Huobi （41.43%)，OKEX （27.17%)，BitMEX （17.11%)，前三名交易所成交量佔九大交易所總成交量的 85.71%。

數字資產換手率：十大數字資產累計換手率上漲 3.06%。本週十大數字資產換手率周累計 223.04%，較上週上漲 3.06%，漲幅 1.39%；換手率最高爲 38.12%，最低爲 26.29%，極值差爲 11.84 個百分點。本週十大數字資產換手率呈先升後降走勢，市場交易活躍度較上週小幅提升。本週累計換手率排名前三位的分別是 ETC （本週 720.19%，較上週下跌 69.01%，跌幅 8.74%)，LTC （本週 426.94%，較上週上漲 45.58%，漲幅 11.95%)，EOS （本週 307.15%，較上週上漲 12.21%，漲幅 4.14%)。

交易所錢包餘額：BTC 餘額減少 1.04%，USDT 餘額減少 5.06%。本週交易所 BTC 錢包餘額 59.0274 萬 BTC，較上週同期減少 0.6184 萬 BTC，減少 1.04%；交易所 USDT 錢包餘額 17.1745 億 USDT，較上週減少 0.9145 億 USDT，下降 5.06%。本週 Tether 回收 0.41 億 USDT，減少 1.01%，當前 USDT 流通總量（含 ERC-20 版 USDT）爲 40.39 億美元。

USDT 溢價率：USDT 溢價率回升，場外折溢價指數觸底反彈。本週 kraken 交易所 USDT 溢價率窄幅震盪小幅回升，usdt/usd 交易對本週開盤溢價 0.08%，最高溢價 0.30%，收盤溢價 0.02%；USDT 場外折溢價指數近期呈觸底反彈走勢，尾盤小幅回落；週四盤中快速下探到本週低點 99.0394 點，隨後緩慢震盪走高，週日回至正溢價狀態，開盤值 99.7171 點，最高值 101.2962 點，收於 101.22935 點。

比特幣波動率指數：波動率指數走低，市場情緒維持恐懼。本週比特幣價格波動率指數走低，開盤值 2.79，最低值 1.44，收盤值 1.77，收盤值較上週同期下跌 36.56%；恐懼 & 貪婪指數本週最高 41 點，情緒是恐懼，恐懼 & 貪婪指數最新點位 20，較上週同期 39 點下降 19 點，市場情緒爲極度恐懼；隨着比特幣跌破 10000 美元關口選擇向下，投資者情緒維持恐懼。

期貨合約：短期期貨貼水轉升水，多頭頭寸相對佔優。本週不同期限合約價格震盪走低，但基本處於現貨價格上方，多空資金持續博弈，短期期貨由貼水轉升水。從期限結構上來看，本週 OKEX 的當周合約價格由貼水轉爲升水，平均升水 0.78%；次周合約價格由貼水轉爲升水，平均升水 0.73%；季度合約平均升水 1.34%，升水幅度上升 1.09 個百分點；BitMEX 永續合約平均貼水 0.01%；從比特幣期貨多空對比來看，截至統計時間，BITMEX 多空對比爲 51.17 %：48.83 %，多頭頭寸相對佔優。隨着比特幣價格震幅加大，市場對後市預期切換頻繁，行情震盪下，望投資者注意風險。

宏觀視角：本週國際貿易緊張局勢有所緩解，各類資產收益率分化，美股止跌反彈，黃金價格小幅回調。美股方面，本週美股三大股指全面收漲，納指周漲 2.72%，報 7962.88 點；道指周漲 3.02%，報 26403.28 點；標普 500 指數週漲 2.79%，報 2926.46 點，結束三連陰疲勢；COMEX 黃金期貨本週跌-0.53%，報 1529.40 美元 / 盎司，爲近八週以來首次下跌；國內股市方面，本週上證指數收跌 0.39% 報 2886.24 點，深成指漲 0.03%，創業板指跌 0.29%；北上資金本週淨流入 145.6 億元，8 月淨流入共 132 億元；恆指周跌 1.74% 收報 25724.73 點，8 月跌 7.4%，創 5 月以來最大月跌幅。此外，本週美債收益率多數下跌，2 年和 10 年期美債收益率繼續倒掛；美元指數創逾兩年來新高，人民幣兌美元中間價創 2008 年以來新低。

風險提示

回調風險

國內外監管政策超預期

比特幣合約價格波動

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