2019 年第 2 周區塊鏈二級市場報告

2019 年 1 月 6 日-2019 年 1 月 12 日

本期報告重點內容：

  • 本週大盤走勢：誘多衝高回落，縮量回調盤整

  • 九大交易所成交量：主流交易所總成交量上升 7.8%

  • 數字資產換手率：上升 13 個百分點，交易活躍性上升

  • 交易所錢包餘額：交易所 BTC 餘額增加 120.8%，USDT 餘額上升 0.4%

  • 場外溢價率：USDT 溢價率小幅下滑，仍居高位

  • 比特幣波動率指數：衝高回落，恐慌情緒提升

  • 期貨合約：短期貼水率下降，多頭頭寸持續增加

  • 市場總結

本期報告詳細內容：

  1. 本週大盤走勢：誘多衝高回落，縮量回調盤整

截至報告統計時間（2019 年 1 月 12 日），本週六全球區塊鏈資產總市值爲 1229 億美元，較上週同期 1314 億下降 85 億美元，跌幅爲 6.5%；市場成交量爲 172 億美元，較上週同期 157 億美元上漲 9.6%。

本週（2019 年 1 月 6 日至 2019 年 1 月 12 日） Bletchley 10 指數報收 405.69 點，較上週同期 443.98 點下跌 8.6%；Bletchley
20 指數報收 343.54 點，下跌 4.2%；Bletchley
40 指數報收 53.318 點，下跌 7.9%；Bletchley 綜合指數報收 169.79 點，較上週下跌 8.3%。

誘多衝高回落，縮量回調盤整。本週大盤整體呈衝高回落走勢，周初在 1300 億美元附近誘多小幅拉昇，上行至近期的反彈高點 1400 億美元關口後，盤面上漲動力逐漸衰竭，僅維持了一段時間的窄幅波動後，權重幣種帶動大盤垂直放量向下，尾盤持續橫盤縮量，險守 1200 億美元。本週大中小市值幣種全線下跌，權重幣種中 ETH 受分叉預期臨近影響，出現明顯回調。

圖 1 本週全球區塊鏈資產總市值變化

資料來源：CoinMarketCap，TokenMania

圖 2 過去三個月裏全球區塊鏈數字資產總市值變化

資料來源：CoinMarketCap，TokenMania

自比特幣楔形形態破位以來，大盤上演了殘酷的趨勢性殺跌。短短一個月內，全球區塊鏈數字資產總市值蒸發逾 1000 億美元，隨後上演超跌反彈行情，隨着反彈逼近前期籌碼密集區域，大盤上升動能凸顯乏力，短期仍需橫盤震盪消化，不排除有再度探底的可能。

  1. 九大交易所成交量：主流交易所總成交量上升 7.8%

本週九大交易所總成交量爲 2310 億元人民幣，較上週增加 167 億元，漲幅 7.8%。行情震盪下，市場交投氛圍有所回升。

本週九大交易所總成交量呈衝高回落走勢，從交易量結構來看，成交量佔比前三名的交易所分別是 Bithumb(32%)，BitMEX(22%)，Binance(16%)，前三名交易所成交量佔九大交易所總成交量的 70%，較上週上升 1 個百分點。

圖 3 近兩週九大交易所總成交量變化

資料來源：非小號，TokenMania

圖 4 九大交易所歷史每日總交易量變化

資料來源：非小號，TokenMania

從更長的時間維度來看，近期九大交易所每日總交易量不斷萎縮，基本處於今年的低位區間 300 億至 400 億元區間震盪，考慮到目前各大交易所存在刷量的行爲，實際上的成交量可能已創新低。

從 LocalBitcoins 的全球交易量來看，最近一週全球比特幣場外交易量爲 4099 萬美元，較前一週下降 13%。其中，中國地區比特幣場外交易量上升 25.9% 至 399 萬美元。從地域結構來看，此前較爲旺盛中東和南美洲國家及地區的比特幣場外交易需求有所下滑。

圖 5 LocalBitcoins 全球交易量

資料來源：Coin.Dance，TokenMania

圖 6 LocalBitcoins 中國地區交易量

資料來源：Coin.Dance，TokenMania

圖 7 LocalBitcoins 阿根廷地區交易量

資料來源：Coin.Dance，TokenMania

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【__注】：__九__大交易所是指：幣安、火幣、__OKEX 、__CoinBase 、__P__oloniex
、Bitmex、Bittrex、Bitfinex、Bithumb

  1. 數字資產換手率：上升 13個百分點，交易活躍性有所上升

本週十大數字資產平均換手率爲 107%，較上週上升 13 個百分點，市場整體交易活躍性有所上升。其中日均換手率最高爲 20%，最低爲 13%，極值差爲 7 個百分點，較上週上升 6 個百分點。

圖 8 近兩週十大資產日均換手率變化

資料來源：CoinMarketCap，TokenMania

圖 9 本週十大資產換手率明細

資料來源：CoinMarketCap，TokenMania

本週十大數字資產換手率呈衝高回落走勢，行情下跌當天換手率顯著提升。其中換手率排名前三位的分別是 EOS （241%），LTC （201%），ETC （179%）；換手率排名後三位的分別是 XRP （26%），ADA （27%），XLM （33%）。

本週十大幣種換手率全線上升，其中 ETC 換手率從 137% 上升 42 個百分點至 179%，換手率增幅居首，EOS 緊隨其後，換手率較上週上升 36 個百分點，降幅位居第二。

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【注】換手率是十大幣種（ BTC、ETH、XRP、XLM、BCH、EOS、LTC、ADA、ETC、DASH）的每日平均值。

  1. 交易所錢包餘額：交易所BTC餘額增加 10.8% ，USDT 餘額上升 0.4%

本週交易所 BTC 餘額較上週增加 10.3%，主要是 Bittrex 交易所轉移冷錢包所致。本週交易所 USDT 餘額較上週微漲 0.38%，連續兩週回升。本週泰達幣官方前後增發了 21 筆共計 6066.96 萬 USDT，當前 USDT 流通量
（含 ERC-20 版 USDT）爲 19.59 億，較上週增加 3.5%。

圖 10 近四個月交易所 BTC 餘額與 BTC 價格走勢

資料來源：TokenMania

圖 11 交易所 USDT 總餘額變化

資料來源：TokenMania

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【注】交易所錢包餘額是涵蓋了幣安、 Bitfinex、OKEX 等多個主流交易所的綜合數據

  1. 場外溢價率：USDT 溢價率小幅下滑，但仍居高位

場外溢價率反映了場外價格較場內價格的溢價水平，也是捕捉場散戶外資金情緒的工具。一般而言，高溢價率意味着場外資金入場情緒積極，反之則意味着散戶資金進場動力不高，甚至是資金在出逃。

圖 12 USDT 兌 USD 匯率

資料來源：Bitfinex，TokenMania

圖 13 USDT 折溢價指數

資料來源：CHAINEXT，TokenMania

本週 Bitfinex 交易所 1USDT 兌 1USD 的價格全部處於正溢價狀態，溢價水平較上週小幅下滑 1%，但仍處於近期高位。與此同時，本週 USDT 場外折溢價指數均爲溢價狀態，呈震盪上行趨勢，並突破去年 8 月份以來的 101.5 高點，創新高 102.5 點。近半個月以來，USDT 的溢價水平高居不下，存在場外資金進場的可能性。

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【注】 USDT__場外__折溢價指數爲 100 時表示 USDT 平價，指數大於 100 表示 USDT 溢價，小於 100 則表示 USDT 折價。

  1. 比特幣波動率指數：衝高回落，恐慌情緒提升

一般而言，比特幣價格波動率指數可以用來衡量市場的恐慌程度，該值越高往往反映出對後市走勢的分歧度越高。

圖 14 日級別比特幣 BVOL24H 波動率

資料來源：BitMEX，TokenMania

圖 15 恐懼 & 貪婪指數

資料來源：Alternative.me , TokenMania

本週比特幣價格波動率指數呈衝高回落走勢，開盤值爲 2.35，最高值 5.06，最低值 2.13，收盤值爲 2.19，跌幅爲 6.8%，處於歷史正常區間。恐懼 & 貪婪指數同比由 31 下降至 21，市場恐慌情緒由恐慌狀態轉爲極度恐慌狀態，市場下跌造成恐慌情緒有所上升。

  1. 期貨合約：短期期貨貼水率下降，多頭頭寸持續增加

從期貨合約的角度來看，本週不同期限的遠期合約價格均處於現貨價格下方，呈貼水狀態，但基差較上週有所減小，短期市場看空預期較上週有所減弱。從期限結構上來看，本週 OKEX 的當周合約平均貼水率爲 0.4%，較上週下降 0.7 個百分點；次周合約平均貼水率爲 0.3%，較上週下降 1.3 個百分點；季度合約平均貼水率爲 2.6%，較上週下降 1.2 個百分點；BitMEX 永續合約的平均基差從零轉爲貼水狀態，貼水率爲 0.1%。

圖 16 近兩週比特幣期貨與現貨價格走勢

資料來源：Bitfinex，OKEX，BitMEX， TokenMania

圖 17 近兩週比特幣期貨升貼水率

資料來源：Bitfinex，OKEX，BitMEX， TokenMania

從 Bitfinex 交易所比特幣期貨數據來看，本週多空頭頭寸總量較上週減少 10.6%，反應出市場多空分歧減小，其中多頭頭寸數量上漲 4.7%，空頭頭寸數量下跌 25.6%。從期貨頭寸結構來看，市場多頭佔比震盪走高，維持近期高位約 60%。

圖 18 近兩週 Bitfinex 交易所比特幣多空頭頭寸變化

資料來源：Bitfinex， TokenMania

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【注】報告中期貨的升貼水率根據 BitMEX 的 BXBT 現貨數據進行計算

  1. 市場總結

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誘多衝高回落，縮量回調盤整
。本週大盤整體呈衝高回落走勢，周初在 1300 億美元附近誘多小幅拉昇，上行至近期的反彈高點 1400 億美元關口後，盤面上漲動力逐漸衰竭，僅維持了一段時間的窄幅波動後，權重幣種帶動大盤垂直放量向下，尾盤持續橫盤縮量，險守 1200 億美元。本週大中小市值幣種全線下跌，權重幣種中 ETH 受分叉預期臨近影響，出現明顯回調。截至報告統計時間（2019 年 1 月 12 日），本週六全球區塊鏈資產總市值爲 1229 億美元，較上週同期 1314 億下降 85 億美元，跌幅爲 6.5%。

本週九大交易所總成交量爲 2310 億元人民幣，較上週增加 167 億元，漲幅 7.8%。行情震盪下，市場交投氛圍有所回升
。本週九大交易所總成交量呈衝高回落走勢，從交易量結構來看，成交量佔比前三名的交易所分別是 Bithumb(32%)，BitMEX(22%)，Binance(16%)，前三名交易所成交量佔九大交易所總成交量的 70%，較上週上升 1 個百分點。另外，
此前較爲旺盛中東和南美洲國家及地區的比特幣場外交易需求有所下滑。

本週十大數字資產平均換手率爲 107%，較上週上升 13 個百分點，市場整體交易活躍性有所上升。十大數字資產換手率呈衝高回落走勢，行情下跌當天換手率顯著提升。其中換手率排名前三位的分別是 EOS （241%），LTC （201%），ETC （179%）；換手率排名後三位的分別是 XRP （26%），ADA （27%），XLM （33%）。本週十大幣種換手率全線上升，其中 ETC 換手率從 137% 上升 42 個百分點至 179%，換手率增幅居首，EOS 緊隨其後，換手率較上週上升 36 個百分點，降幅位居第二。

本週交易所 BTC 餘額較上週增加 10.3%，主要是 Bittrex 交易所轉移冷錢包所致。本週交易所 USDT 餘額較上週微漲 0.38%，連續兩週回升。本週泰達幣官方前後增發了 21 筆共計 6066.96 萬 USDT，當前 USDT 流通量
（含 ERC-20 版 USDT）爲 19.59 億，較上週增加 3.5%。

本週 Bitfinex 交易所 1USDT 兌 1USD 的價格全部處於正溢價狀態，溢價水平較上週小幅下滑 1%，但仍處於近期高位。與此同時，本週 USDT 場外折溢價指數均爲溢價狀態，呈震盪上行趨勢，
並突破去年 8 月份以來的 101.5 高點，創新高 102.5 點。近半個月以來，USDT 的溢價水平高居不下，存在場外資金進場的可能性。

本週比特幣價格波動率指數呈衝高回落走勢，開盤值爲 2.35，最高值 5.06，最低值 2.13，收盤值爲 2.19，跌幅爲 6.8%，處於歷史正常區間。恐懼 & 貪婪指數同比由 31 下降至 21，市場恐慌情緒由恐慌狀態轉爲極度恐慌狀態，市場下跌造成恐慌情緒有所上升。

從期貨合約的角度來看，本週不同期限的遠期合約價格均處於現貨價格下方，呈貼水狀態，但基差較上週有所減小，短期市場看空預期較上週有所減弱
。Bitfinex 多空頭頭寸總量較上週減少 10.6%，反應出市場多空分歧減小，其中多頭頭寸數量上漲 4.7%，空頭頭寸數量下跌 25.6%。從期貨頭寸結構來看，市場多頭佔比震盪走高，維持近期高位約 60%。

值得注意的是，下週（區塊高度
7,080,000，預計 1 月 16 日）以太坊將迎來“君士坦丁堡”升級計劃，這也是以太坊開發路線中大都會版本的第二階段。此次升級主要爭對以太坊網絡的性能提升，將部署 5 項以太坊改進提案 (EIP)，其中主要內容包括優化手續費，減少智能合約運行成本（EIP145、EIP1052、EIP1283
）；引入狀態通道的概念，提升交易吞吐量（EIP1014）；減少區塊基礎獎勵和推遲難度炸彈（EIP 1234）。

受升級後帶來的通縮預期影響，近期 ETH 的幣價也因此受到提振，但隨着距離“君士坦丁堡”腳步的臨近，二級市場的投資需警惕預期落地帶來的市場震盪。

風險提示

  • 以太坊“君士坦丁堡”升級結果存在不確定性
  • 國內外監管政策超預期

作者✎：TAMC 研究院分析師 王章程

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