自去年 12 月以來，BTC 全球交易量隨幣價一起下降。有人對此倍感惶恐，交易量持續下降意味着「韭菜」減少，沒人「接盤」，最後有價無市，徹底完蛋。但經調查發現，BTC 交易從不缺乏資金，只不過一些資金在「看不見」的市場中悄悄湧動。

場外交易「截胡」交易所？

據 Coinmarketcap 數據顯示，目前交易所 BTC 日交易量距 2017 年高峯時已下降 60% 左右。

「截胡」交易所，場外交易憑什麼屹立不倒？比特幣變化趨勢圖

數據顯示，當前交易所 BTC 日交易量在 60 億美元左右。而根據 Digital Assets Research and TABB Group 的研究結果顯示，從 4 月開始，BTC 場外交易的日交易額在 2.5 億美元到 300 億美元之間不等。7 月底，TABB 集團宣稱 BTC 的場外市場至少比交易所市場大兩到三倍，堪稱巨量。

由此可見，BTC 交易市場整體並不差錢，只是交易所的蛋糕被場外交易分走了。

場外交易（OTC）的概念來自證券市場，指交易雙方繞過交易所，私下達成協議的交易方式。選擇場外交易一般有三種原因：

  1. 沒有交易所支持交易，大家只能進行場外交易。
  2. 單筆交易額較高，又不想引起市場劇烈波。
  3. 交易時有其他附加條件，比如交易一方想自己定價，或者需要物物交換。

達成共識是場外交易的充要條件。

最早 BTC 交易就是通過 OTC 交易進行的，弗羅裏達州程序員一萬個 BTC 買披薩就是最經典的案例。這哥們兒當年在 BTC 社區發了一個帖子，大致意思是：我窮得就剩下幾萬個 BTC 了，敢問哪位好心人能幫我買兩個披薩，這樣我今天喫一個，剩下一個明天還能喫。4 天后，一位不知名好心人給這個程序員買了兩個披薩，然後將一萬個 BTC 收入囊中。這也是 BTC 歷史上著名的「披薩節」的由來，也爲加密貨幣場外交易拉開了帷幕。

直到 2010 年，BTC 還只能通過場外交易。有的人提着筆記本約在公園長椅旁，一手交錢一手交貨。就算後來交易所出現，OTC 的市場也沒有消失。

圈內還有一個廣爲流傳的故事。2013 年 4 月，某 BTC 大 V 拿出 1000 萬參與 BTC 期貨交易，開始交易瞬間就資產過億，後因加大槓桿豪賭，最終爆倉，只剩下了 10 萬塊錢和 6000 萬外債。後來大 V 通過 OTC 交易，利用時差和盤口差價「搬磚」套利，不僅在短時間內還清債務，還積累下很大一筆財富。

早期 OTC 市場是個人交易的「舞臺」，但伴隨着交易需求增多，金融機構、做市商、礦工等也逐漸成爲場外交易的主要參與者。

誰在哺育場外交易市場？

場外交易的交易量也在隨 BTC 價格的降低而下降，但下降幅度明顯低於交易所。據 Digital Asset Research 數據顯示，OTC 交易量的下降僅僅是交易所的 80%。

「截胡」交易所，場外交易憑什麼屹立不倒？場外交易市場趨勢圖（2017.10—2018.09）

加密貨幣市場最大的做市商之一，美國高頻交易公司 DRW 負責人 Bobby Cho 說，在目前交易市場中，一些對沖基金已經成爲 OTC 市場主力，在 OTC 中，他們的單筆交易額超過 10 萬美元。

還有一些金融機構持續進入區塊鏈市場，高額高頻交易一方面很難在場內匹配，另一方面極易引起價格短時間內劇烈波動，因此他們需要尋求 OTC 交易。

礦工是 OTC 市場的另一支主力。過去礦工在挖到 BTC 後，會囤着等市場有波動後再出手。在 OTC 市場上，交易雙方有自主定價權，礦工挖到 BTC 後，可以直接通過 OTC 出售。因此，很多大型礦池、礦場都準備建立自己的 OTC 平臺。在 Ikigai 對沖基金的創始人 Travis Kling 看來，有時候礦工手中會有一些投資者覬覦的新幣，或者是不在交易所流通的幣，OTC 是他們的唯一選擇。

一些業內人士認爲，OTC 是必不可少的市場，世界上第一個全棧式加密貨幣生態系統公司 Bcause 創始人認爲：「如果某些幣種具有流動性，那麼它完全可以通過場外交易流通。」

儘管 OTC 具有隱祕、快捷、出入金方便等優點，但同時也有風險較大、無安全保障等缺點。

「點對點」更靈活

進行大額交易的人之所以選擇 OTC，是因爲目前中心化交易所會操縱幣價。而在 OTC 交易中，交易雙方可以商量着來，固定幣價，避免了交易過程中幣價大幅上漲或下跌的情況。

OTC 平臺功能類似於淘寶、天貓，是一個集市，定價權在賣家手裏，交易是私下撮合的，買家「願者上鉤」。

在 OTC 裏，一個完整的交易過程是這樣的：A 把法幣現金打給 B，B 把 BTC 打到 A 的錢包裏。就形式而言，OTC 實現了 BTC 交易的「點對點」。

所以，OTC 的交易非常靈活，交易過程簡單方便。世界最大的 BTC OTC 平臺 LocalBitcoins 甚至只需要註冊平臺賬號，不用實名認證就可以交易。

交易時，錢和幣都不用放在平臺上，客觀上避免了由於黑客入侵而導致的損失。一位長期參與 OTC 的人說，當中心化交易所發生黑客事件時，OTC 交易量一定會增長。與交易所相比，OTC 能很好地保護隱私。

2013 年，一筆價值 1500 萬美元的（總計 25000 枚 BTC）場內交易可以直接將 BTC 價格從 527 美元拉昇到 753 美元。除了價格以外，當有人大批量購買 BTC 時，到賬時間也會非常長，需要幾個小時甚至幾天的時間完成交易。因此，一些機構和大戶非常偏愛 OTC 這種點對點交易方式，固價一次性成交，可以在不引起市場劇烈波動前提下進行大宗交易。

此外，由於一些監管原因，OTC 交易是一種相對安全的方式，監管的收緊甚至會刺激 OTC 的發展。

OTC 依舊存在「危機」

由於 OTC 有着難以替代的優勢，所以交易量一直遞增。但它在補充市場功能的同時，還有張牙舞爪的一面。

「中間人攻擊」防不勝防。進行 OTC 的人都承受着極高的信用風險，因爲這個契約只建立在靠精神約束的基礎上。大多數情況下，雙方互不瞭解，交易成功完成與否完全取決於“人性”，但誰都不能保證對方一定守約。場外交易還衍生出“中間人”角色，承擔信息和資金集散功能。他們通過社交平臺發佈交易信息，號稱自己可以幫助出售或者購買 BTC，自己收取一定佣金即可。但有些情況下，錢或幣到手後“中間人”立馬消失，而受騙者的資金無法追回，只能自己承受這種損失。

監管漏洞滋生犯罪。2017 年 8 月，比利時查獲一起涉嫌利用 BTC 洗錢案件。被抓獲的是一對兄弟，他們被指參與大規模無牌照 BTC 交易，警方在他們的車庫查獲了 40 萬歐元。很顯然，OTC 嚴重缺乏監管，缺少 KYC 和 AML 機制，所以無法杜絕「洗錢」，犯罪分子很容易逃過法律制裁。

就算交易完成，還存在意外風險。據挪威新聞機構 10 月 18 日報道，奧斯陸富人區 Majorstuen 發生一起兇殺案，年僅 24 歲的受害者在自己公寓裏被刺殺。奧斯陸警察局內部人士稱，受害者在被刺殺前不久完成了一筆 BTC OTC 交易，而刺殺案與這次交易有很大的關係。

加密貨幣 OTC 隨着 BTC 交易需求應運而生，支撐着加密貨幣的早期交易活動，它的歷史甚至超過了交易所歷史。而交易所的場內價格變幻莫測，OTC 提供定價權，方便大家不受價格波動影響，協商交易。因此，儘管大家在交易時極有可能一腳踩進「坑」裏，但市場需求告訴我們，無論何時，OTC 都是市場不可或缺的一部分。