三個預言（bold & sharp）

(圖片來源於網絡)

今天在鏈得得 (chaindd) 組織的一場區塊鏈和加密貨幣行業閉門話事會上收穫頗豐，也分享了我對明年行業趨勢的三個判斷，或者說是三個預言，如下：

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BTC

第一個，關於比特幣。明年比特幣將迎來新一輪的牛市，本輪牛市高點可以觸摸的高度，中性的判斷是 15 萬美元，較低的保守判斷在 5-10 萬，較高的激進判斷在 20-30 萬，不過本輪應該很難挑戰 30 萬+，比如花旗銀行分析師給出的 31.8 萬美元或者李啓元的 33 萬美元的預測值。當比特幣站上新的高峯時，回看今天 2 萬美元的價格，就是一個小山包而已，就像今天站在 2 萬美元回看 2013 年高點的 800 美元是同樣的感覺。

以下是一些理由（簡述若干）：

先說說一些反身性的理由。首先就是 4 年週期論。歷史上，比特幣總共經歷過三輪牛市，分別是在 2011 年中，2013 年底，2017 年底。明年（或會延續到後年年初）的新一輪牛市將是第四輪牛市。在第一次牛熊週期中，比特幣的價格從可考的最早價格約 0.06 美元增長到牛市頂點約 36 美元，最大漲幅約 600 倍。在第二次週期中，從熊市最低約 2 美元增長到牛市頂點約 800 美元，最大漲幅約 400 倍。第 3 次週期則從熊市最低約 200 美元增長到牛市頂點約 20000 美元，最大漲幅約 100 倍。

這一輪新週期的熊市低點在 2018 年 12 月和 2020 年 3 月都觸摸過，大約是 3000-4000 美元。隨着市場的成熟，市值的增大，每次週期的漲幅都要成倍縮小。中性的假設，本次週期的最大漲幅減小一半，也就是 50 倍左右。那麼 3000-4000 美元的底部對應的牛市頂部則推斷爲 15 萬美元-20 萬美元。後者會有難度，因爲低點其實顯著擊穿了 4000 美元。保守的假設，最大漲幅減小到 1/4 也就是 20 倍左右，那麼對應牛市頂部則推斷爲 6 萬美元-8 萬美元。

按照貴金屬行業的 S2F 量度（硬度），比特幣在 5 月份再次減產後其硬度達到 56，已經非常接近黃金的 62，四年後再次減產將提高到約 120，成爲比黃金更硬的通貨。當我們把比特幣的 S2F 和 marketcap 放到雙對數座標系下觀察，就會發現二者具有極佳的線性關係（R^2 = 0.9967）。據此模型推算，比特幣在 S2F = 56 的減半週期中，其價格將超過 10 萬美元，並有望最高達到 28.8 萬美元的高點。

至於外因，則是歷史的必然和偶然的結合。今年的新冠疫情導致的美股連續熔斷讓見識過 2008 年金融危機威力的美聯儲倉促應對，啓動了緊急的、極端的的所謂無限量化寬鬆政策。據統計，美元總量的 21% 都是在 2020 年一年印出來的。如果從美國聯邦儲備制度和聯邦儲備券誕生的 1913 年開始算起，美元已經有 107 年的歷史了。歷史長河的洗禮，奠定了美元信用的根基。但是在 2020 年之前的 100 多年的歷史裏，美元發行總量只佔 79%，而 2020 年一年的發行量就佔到了 21%，也就是說，僅 2020 年一年就超發了 26.6% 的美元。

機構進場，散戶進場，都是表象。本質上還是法幣的超發，驅動着人們像經濟學家米塞斯在《人的行爲》中所說的“逃往實值資產”。正如之前寫過的文章 [《比特幣的下一個牛市將建立在美元的通脹廢墟之上》鏈接] 所說的，比特幣與所有山寨幣（altcoins）不同，山寨幣的成功依賴於其項目的成功，比特幣的成功則建立在法幣的失敗（指作爲價值存儲 SoV 的失敗）之上。

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UNI

第二個，關於 DEX，或者具體的，uniswap (UNI)。在（現貨）交易業務量以及費用捕獲能力方面，uniswap 將超越“三大”（HBO) 中至少兩家（不計算 CEX 們的其他業務營收，僅對同一業務做橫向比較）。

uniswap 的數據都在鏈上公開透明，這是它的優勢，讓我們對於把握它更有信心。在平淡的市場狀態下，uniswap 的 fee capture 可以穩在 100 萬美元上下，對應月費用就是 3000 萬美元。在市場快速拉昇、下跌或者劇烈震盪的時期，其 fee capture 更可以有 2-3 倍的增幅。所以僅協議本身爲 LP 捕獲的費用就可達 3-4 千萬美元的量級。頭部 CEX 的月費用捕獲能力是多少，因爲數據不夠透明，所以大家可以通過各種渠道來自由心證。其實數量級已經很接近了。而 uniswap 纔剛剛開始。

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ETH

第三，關於 ETH 的擴容路線，2.0 還是 1.0+rollup。我認爲，原 eth2 的願景和路線很可能會失敗，將被迫變更技術路線。而在明年這個眼前的階段，二層 rollup 擴展會是更務實、更看好的路線。rollup 裏的 optimistic 和 zk，看好前者（在當前可見的階段）。

PoS 還得繼續跌幾腳，才能證實到底行不行。至於 ETH 這個資產本身，如果說比特幣是電子黃金的話，那麼 ETH 就是石油。ETH 的價格和其承載的生態繁榮之間，具有內生性的自限性矛盾，因此這注定了 ETH 的價格（單價）需要穩定，而其市值的提升將由數量的不斷增發得以實現，從而實現價格和生態的平衡。這一點的邏輯其實很像法幣的貨幣政策，要保持貨幣增發速度和經濟增長率匹配。

以上。一家之言，拋磚引玉。仁者見仁，智者見智。引用張小龍的話，“我所說的，都是錯的”。不構成任何投資建議，切記。

(公衆號：劉教鏈)

(免責聲明：本文內容均不構成任何投資建議。加密貨幣爲極高風險品種，有隨時歸零的風險，請謹慎參與，自我負責。)