今年 8 月萊特幣將再次減半，將給 Litecoin 生態帶來哪些影響？

在 上篇文章 中 OKEx Research 對 LTC 的基本情況做了一個簡單的綜合性概述，包括其歷史、機制、基本信息、鏈上情況、礦池數據等等，本篇文章我們將重點對於 LTC 的減產進行研究分析，剖析其中各種因素和脈絡，以求能對 LTC 減產有一個較爲客觀和清晰的認識。

文章來源：OKEx Research

1. 減產概念介紹

中本聰當初在設計比特幣體系的時候 , 爲了控制比特幣的總體發行量 (本質上是在模擬黃金 , 由於黃金儲量有限 , 挖掘速率會越來越慢 , 因此比特幣也被成爲數字黃金 , 比特幣生產也俗稱挖礦), 規定了在每產生 210000 個區塊後 , 比特幣產量減半 , 一開始每個區塊產生 50 個比特幣 , 後來逐步減半 , 直到逼近爲零。由於比特幣根據算力設置了難度係數 , 大約平均 10 分鐘產生一個區塊 , 因此大約每四年減半一次 , 以此規律計算到 2040 年比特幣將達到其設定的 2100 萬個上限。

比特幣走勢圖

縱觀歷史上比特幣市場對價格減半的反應，比特幣資產呈現出明顯的上漲勢頭。例如，自 2012 年 11 月第一次減半後到 2013 年 11 月的一年間，比特幣價格上漲了 82.1%。同樣，在 2016 年 7 月第二次減半之後，在短短一年時間裏比特幣價格從 651 美元躍升至 2518 美元達到了 3 倍的飆升。兩次比特幣減半緊跟其後的就是加密貨幣市場的牛市，當前大家普遍對於減半有了一個幣價預期上漲的利好預期。

2. 萊特幣減產

同比特幣一樣，每 4 年萊特幣將進行一次減產，每個區塊挖出的萊特幣減半，上一次減半發生在 2015 年 8 月 26 日，萊特幣的區塊獎勵由 50 個減半到 25 個。產量減半會對投資者產生未來一段時間內供應下降的預期，打破原有的供需平衡。按照經濟學定價原理分析，假定在需求增速不變的情況下，供應增速下降，價格理論會上漲。當然，實際價格變化結果也受其他多方面因素影響。

萊特幣走勢圖

回顧上一次萊特幣減產前後的行情走勢，進行分析。如圖所示：2015 年 8 月 26 日 LTC 減產日前，減產行情已經提前 3 個月爆發，LTC 單價由 1.30USD/ 枚漲至最高 8.96USD/ 枚，漲幅 689.23%，後價格出現下跌，減產日單價在 2.95USD/ 枚。減產日後一年內，萊特幣的價格走勢未能效仿比特幣減產後的價格走勢，沒有形成中期慢牛，未能再創價格新高。

通過對萊特幣自身減產歷史數據的橫向分析和比特幣兩次減產歷史數據的縱向比較分析，我們可以得出以下分析成果：
1）比特幣和萊特幣在減產日到來前，都會出現短週期（持續幾個月）的上漲趨勢。
2）萊特幣價格對減產事件的反應主要集中在減產日到來的前數月內。減產日後一年內，減產事件對價格的影響較比特幣低。
3）萊特幣減產日前的價格變化中，不僅蘊含價值的增長，也充斥着投機性機會。市場熱度高漲，價格波動劇烈，過度的炒作使其價格偏離價值，形成泡沫。

時隔四年，萊特幣 2019 年 8 月份將再次減半。它將給萊特幣生態帶來哪些影響呢？

3. 從供需關係分析萊特幣減半事件

供求關係是經濟學最底層的規律，價格由供給和需求決定，如果需求不變，供給減少的話，價格會上漲。而實際當中，需求並非固定的。當供給減少這個明顯事件臨近的時候，大部分人會透支供給利好預期，使得供給減少導致的價格上漲轉化爲不可量化的需求之上，產生價格泡沫。當供給減少兌現的時候，反而是需求不斷迴歸平衡的時候，那麼在價格上表現爲下跌。因此，萊特減半也將遵循這樣的價格規律。

1）共識需求是決定萊特幣價格的主要因素

由於萊特幣供應量有限，在大衆看好萊特幣的前提下，價格會持續上漲，萊特幣才能獲得估值的溢價，那麼用於挖掘比特幣的全網算力就會增大，挖礦成本也會增加 ; 如果認可萊特幣的人變少，則人們購買需求降低，萊特幣幣價下跌，一旦跌破挖礦成本，便會有礦工放棄挖礦，此時全網算力下降，挖掘成本也會降低。因此，共識需求決定萊特幣價格，而萊特幣價格影響它的全網算力和挖礦成本。

2）影響人們對萊特幣共識需求的因素

影響共識需求的因素有很多，除了萊特幣網絡本身的成熟度、競爭幣的成熟度外，人們對萊特幣的認知、受歡迎程度、各國政策等也決定了萊特幣的需求部分。具體影響人們對萊特幣共識需求的因素主要有以下幾點

網絡性能和技術更新：網絡性能是決定用戶共識的關鍵因素，萊特幣就是因爲相比比特幣提升了交易效率在初期積累起廣泛共識。技術創新也會影響萊特幣的價格，比如隔離見證、閃電網絡方案的推行將提高萊特幣系統的轉賬效率。

競爭品發展：競品的發展完善將會分流走同一賽道的羣體共識。

輿論影響：大衆傳媒對加密行業的態度影響着潛在投資者和商家。比如有關萊特幣的炒作有可能導致價格飆升，而負面新聞則會導致價格下降。

各國政府的政策：因爲萊特幣不受任何政府的監管，因此反而成爲了政府努力監管的對象。只要有關於數字貨幣監管的官方聲明，萊特幣價格就會波動。

安全事件：如黑客入侵交易所會打擊用戶對加密貨幣的信心，導致幣種價格暴跌。

3）價格是影響全網算力的主要因素

圖片來源於 LTC 區塊瀏覽器

此圖反映了萊特幣每日平均挖礦難度變化趨勢，全網算力增加會導致全網挖礦難度增加，因此全網挖礦難度增加意味着全網算力已經增加。總體來講，從 18 年 2 月萊特挖礦難度在逐步增加，其增減趨勢與幣價的漲跌正相關。

4）價格、算力難度、挖礦成本之間的反饋週期

在基礎設施保持不變的前提下，萊特幣價格越高，挖礦的吸引力越強。此時礦工競爭愈加激烈，全網算力增多，挖礦難度變高（系統會在下一個週期調整難度，具有一定滯後性），同時挖礦成本變高，一旦價格不能覆蓋挖礦成本，挖礦將不再有利可圖，小礦工就會退出或被兼併。

礦工減少隨之全網算力下降，挖礦難度也跟着下降（再加上系統本身根據上個週期的難度進行調整的增益效果），此時已退出市場的礦工有拋售傾向，萊特幣價格隨之下降。市場拋售情緒累積導致價格更進一步的下降，會有更多的礦工退出挖礦，直到新的平衡幣價不再下跌。一但市場轉暖幣價上漲，此時挖礦難度較小，挖礦利潤增多，挖礦的吸引力重新變大，礦工再次加入，競爭迴歸激烈，以此循環。

因此挖礦成本也通過礦工行爲反作用於價格。

5）影響礦工萊特幣挖礦成本的因素

挖礦的實質可簡單理解爲全世界所有的礦機一起來通過算隨機數的哈希值的方法抽籤，中籤的概率爲礦機算力 / 全世界總算力。影響礦工萊特幣挖礦成本的因素有：

區塊獎勵：區塊獎勵（Block Reward）是礦工通過算力解決相關數學難題並創建新區塊後所獲得的獎勵。

算力：算力（Hashrate），指每秒計算哈希值的次數，用於衡量礦工的計算能力。算力越高，挖到區塊的概率越大。

全網算力：全網算力既網絡中所有參與挖礦的礦機算力總和。全網算力越大對萊特幣網絡整體的穩定性和安全性越好。

運營成本：電力成本，主要是水電和網絡寬帶費用；礦機成本，主要是礦機的購買費用。

4. 盈虧平衡成本

盈虧平衡成本指的是礦工礦場在正常運轉下，用礦機挖礦獲得的收益還不足以支付挖礦消耗的電費時的幣價，也可以理解爲挖出某一種幣的挖礦成本價或關機價。如果幣價跌破“關機價格”，那麼挖礦自然就會虧損。

關機幣價主要與礦機本身的性能、電力成本、區塊獎勵以及全網算力有關，其中礦機性能和電力成本這兩個因素基本是固定不變的，而區塊獎勵這一因素雖然有變動 (涉及手續費)，但總體變化不大，唯一波動較大的就是全網算力。

因此，推出礦機盈虧平衡公式爲：
單臺礦機一天運營成本 = 單臺礦機一天 LTC 收益
單臺礦機一天運營成本 = 礦機平均一天挖到幣的數量*關機幣價
關機幣價 = 單臺礦機一天運營成本 / 單臺礦機平均一天挖到幣的數量

單臺礦機的運營成本基本不變，萊特幣挖礦獎勵減半，理論上將導致單臺礦機平均一天挖到幣的數量減半，從而計算得出的“關機幣價”約爲原來兩倍。也就是說，單個萊特幣所蘊含的“內在價值”提升了兩倍，“挖礦成本底”也會變爲原來的兩倍。

OK 礦池數據

據 OK 礦池數據顯示，萊特幣礦機的單臺單日花費爲 7.128 元，單臺單日產幣量爲 0.0283 枚，基於現有數據算得其當前關機幣價爲 251.87 元，約合 37.63 美元（計算匯率 6.69）。

關機幣價其實是動態調整的，影響因素包括我們上文提到的單個礦機在全網算力佔比、挖礦難度、區塊獎勵、運營費用等。早期礦工參與人數較少，單個礦機在全網算力佔比較高，日挖幣量會更多，超過現在的 0.0283 枚，因此早期算的關機價格會更低一些。

萊特幣歷史底部價格分析圖

根據萊特幣歷史底部價格分析圖的數據看，最近的底部價格區間是 23.15-41.81，底部圍繞均價在 32.49 上下。這個價格與我們上文計算得出的“挖礦成本底”的關機價格 37.63 差值僅爲 5.14 美金。在看四年前減產前後，底部價格發生的變化。減產前，底部價格圍繞在 1.80 上下。獎勵減半之後，底部價格有所擡升，圍繞在 3.88 上下，是減產前底部均價的 2.15 倍。
依照歷史數據變化規律，我們預測新一輪的萊特幣減產，大概率也會重新構築新的“挖礦成本底”。

商品價格受供求關係的影響 , 圍繞價值上下波動 , 是價值規律的表現形式。挖礦成本底的上升將促使 LTC 圍繞更高的價值線上下波動。

5. 對利益相關者的影響

1）礦機生產商：萊特幣價格與礦機訂單的關係本質就是供需平衡關係，當萊特幣價格上漲時，礦場主或者礦機投資者預期未來比特幣收益上漲 , 礦機訂單增加 ; 當萊特幣價格下跌時，投礦場主或者礦機投資者預期未來萊特幣收益下跌，礦機訂單減少。但也不排除大型礦機廠商爲了通過控制新型礦機出貨節奏影響挖礦效率 , 進而影響礦機的挖礦成本。趁此次幣價大漲，比特大陸售出 10 萬臺萊特礦機，據瞭解礦機型號是市場上久未出現的 L3。

2）礦工：對於單獨生產出來的萊特幣礦機來說，隨着全球總算力的持續增加，其挖 LTC 的收益一定是逐步遞減並逐步趨近於零，落後的挖礦方法或設備將面臨淘汰。減半致使礦工挖礦獎勵減半，當幣價沒有同比例上漲的情況下，礦工挖礦絕對收益減少，一旦價格下跌過多，高成本的礦工將入不敷出只得選擇關機。實際上，LTC 的算力在上一次減半後有一定幅度的下降，8 月 27 日，萊特幣減半後做了第一次難度調整，降低 7.61%。這代表了有部分礦工退出挖礦的行爲。

3）礦池：減半導致挖礦成本底的上升，會促使 LTC 圍繞更高的價值線上下波動，這使得礦工對萊特幣的最低價格有了更高的要求。在挖礦硬件保持不變的情況下，LTC 減半會導致個人礦工挖到幣的概率變小，因此個人礦工挖礦的方式將會使盈利時間有更高的不確定性。這都將阻礙普通用戶進場成爲礦工的速率且促使更多礦工加入礦池平滑收益，因而 LTC 減半會使礦池集中化的風險變高。

4）幣民：由萊特幣減產造成幣價上漲從而給萊特幣持有者帶來的財富增長效應，將會導致幣民對同概念減半幣的關注和買進佈局行爲。

6. 參考文獻

《Litecoin 評級（TokenInsight ）》
《2019 Q1 挖礦行業報告》
《加密貨幣 Top10 洗牌史：6 大幣種全勤》
《業研報：比特幣挖礦的行業拐點與經濟週期》
《比特金，萊特銀，減半影響的價格預測》

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