Source：Coindesk
All of a sudden, almost everyone starts to talk about Defi liquidity mining,__but…*What is it? *Will it be sustainable? *What will be the future of liquidity mining?__
_ 作者：董心書，鄭鉑瀚，Momir，肖銳_
忽如一夜春風來，千人萬腔論 DeFi。突然之間，曾被質疑爲僞需求的 DeFi 又開始討論期待，DeFi 到底是什麼？你真的理解了嗎？我們認爲，去中心化金融（DeFi）背後的主要邏輯是通過使用在區塊鏈上運行的智能合約創建金融產品和協議，讓我們可以創建一個更開放，透明和公平的市場，更適合金融平民化創新。DeFi 在 2019 年的交易量一直大幅增長，而進入 2020 年時，它的鎖倉總量經歷了第一個急劇的指數增長期。最近伴隨市場的趨勢性回暖，DeFi 早期項目創新如雨後春筍，我們認爲推動 DeFi 更快落地的主要推動力是被稱爲流動性挖礦的這一概念，首先應用於 Compound，然後再應用於其他 DeFi 協議。 在本文中，我們提供了有關 DeFi 中流動性挖礦的快速概述，然後深入研究了流動性挖礦被快速採用背後的原因並對其前景預測。
首先我們先看一下 DeFi 的市場規模。截至 2020 年 7 月 27 日，鎖定在 DeFi 中的總價值爲 40 億美元（$4.06 B）。 這個數字本身可能不大，但是，3 個月前 DeFi 市場僅爲 6 億美元，目前 DeFi 在 3 個月內增長了 7 倍，我們認爲即使在快速發展的區塊鏈領域這也算是一個了不起的成就
_ 來源：DeFi Pulse_
綜述：爲什麼流動性挖礦會興起
簡單來看，流動性挖礦是描述用戶以某種方式爲市場提供“流動性”貢獻同時將獲得利息之外的額外激勵，從而提高了產品的活躍度和使用量。 但從更高層面來看，該概念與其他激勵計劃（如 Uber 的乘車激勵計劃）非常相似，因爲兩者的最終目標都是希望用戶可以自發地持續使用自己的產品，以達到網絡效應。但是，DeFi 中的流動性挖礦具有一些基本和獨特的功能。在這裏，我們首先嚐試爲 DeFi 流動性挖礦做適當的定義和對其範疇作出一些解釋。
我們認爲並非所有的流動性激勵方案都是流動性挖礦。 在此報告中，我們遵循以下兩個簡單標準：
*一個項目具有其原生治理型代幣；
*使用協議層治理原生代幣獎勵其流動性提供用戶，以激勵他們使用其產品。
根據這些標準，像 Uniswap 這樣的以協議層手續費獎勵流動性提供者的項目將不在本報告的範圍之內。
下圖列出了 DeFi 當前的流動性挖礦情況，其中 Compound 主導着市場，餘下的份額被幾個零星項目瓜分 (Curve，bZx 和 mStable)。
_ 圖中金額爲項目方流動性挖礦每月分配金額，價格以 7 月 9 日價格計算 _
_ 數據來源 : CoinMarketCap_
從傳統的借貸業務說起
DeFi 借貸洶湧的流動性挖礦
DeFi 市場的類型各不相同，包括借貸、自動做市商、去中心化交易所、衍生品和保險、預言機以及預測市場。
借貸協議平臺可以說是 DeFi 最受歡迎和發展最快的領域，也是第一個推出流動性挖礦計劃的 Defi 領域。大多數 DeFi 借貸項目提供的都是傳統抵押貸款產品，用戶可以抵押資產到借貸平臺金庫中，並用抵押資產的方式來借出其他資產。 用戶通過提供抵押資產，獲取利息收入，與此同時，用戶也通過借出資產，支付借款利息。 根據 DeFi Pulse 的說法，熱門的 DeFi 借貸平臺 Compound 是當前主導 DeFi 市場的項目之一，因爲鎖定的總價值的 19％由 Compound 貢獻（截至 2020 年 7 月 23 日）。
在傳統金融中，創建一家提供借貸服務的銀行需要大量資金。在 DeFi 的世界中，這筆錢主要由完全由智能合約以自動化方式精心安排的市場提供。因此，無需信任任何中間人（例如銀行）進行借貸的規則已然形成，將由區塊鏈執行。但是，要引導此過程，項目需要提出革命性的方法來吸引閒置資產的持有者供應。
實際上，許多 DeFi 借貸協議開始使用資產池的概念來允許智能合約根據不同資產的供求自動調整利率。與中心化的借貸項目相比，DeFi 借貸可以提供有競爭力的利率，但是，DeFi 借貸有着陡峭的學習曲線、以及在加密貨幣錢包上操作的不便和技術風險等壁壘，這些壁壘也可能阻止足夠的用戶向 DeFi 借貸池提供流動性，從而導致利率優勢減少。更糟糕的是，這種不利的利率可能會使用戶將資產轉移到其他地方，並進一步耗盡資金池，最終形成惡性循環。
另一方面，流動性挖礦可能會極大地推動 DeFi 借貸市場向積極的方向發展，特別是在流動性挖礦的收益超過利率波動時。本文將會通過對 Compound 的分析來解釋流動性挖礦具體是如何進行的。
第一個加入 USDT 作爲協議資產的項目研究：Compound
Compound 是流動性挖礦的先驅。 它於 2020 年 6 月 15 日開始分發其治理代幣 COMP。自從引入這種可產生收益的新產品以來，更多的加密用戶將資產投入 DeFi 市場。
_ 來源：Coindesk_
就 Compound 而言，治理代幣的核心是對更新協議的提案進行投票的權利。 由於該項目由智能合約自動運行，此類投票權是更改產品中事物工作方式的唯一方法。與傳統世界中的治理模型相比，COMP 代幣就像是獲得立法機構投票資格的文書。
0 1
Compound 的流動性挖礦如何運作？
_ 來源 : Compound Medium_
在 Compound 的流動性挖礦中，總共 4,229,949 個 COMP 代幣將放入“蓄水池”合約中，並按 50/50 的比例分配給存款者（即流動性提供者）和借款者。代幣將在 4 年內被完全自動化的分發。目前每個以太坊區塊將分發 0.5 COMP (意味着每天發放 2,880 COMP)。Compound 用戶只需簡單地通過向系統借出 / 借入數字資產，便能基於資產的價值賺取 COMP。
一旦某個地址累積的 COMP 代幣達到 0.001, 此後在 Compound 平臺進行的任何交易，系統將會自動把待領取的 COMP 轉移給用戶。若累積 COMP 代幣小於 0.001，用戶有權手動領取 COMP。
最近海外社區都喜歡把流動性挖礦稱爲 “Yield Farming”（或可直譯爲“收益耕作”）, 不僅指通過 Compound 交易並賺取 COMP，它還代表了使用加密貨幣並從中創造最大回報的策略。
Yield Farming 的例子包括：
*爲了獲得更高的收益率，將資金轉移到風險較高的借貸池。
採取不同的交易策略。例如，到其他協議中進行套利，把借出的資產抵押並借出其他資產，並將借出的新資產重新投入到借出池中，以獲得更高的收益。*
_ 數據：COMP 價格 @2020 年 7 月 9 日 $184.64 USD;USDC 存款 APY 1.67%, USDT 借款 APY: 8.62%, USDT 存款 APY:2.1% ，存入 USDC COMP APY:3.65%, 借出 USDT COMP APY：13.03%; 存入 USDT COMP APY：3.92%；Chase 2020 年 7 月 3 日公佈的年化存款利率 0.01%_
_ 注：此模型未考慮時間成本，通貨膨脹等宏觀因素。此模型未考慮複雜的投資邏輯和交易手續費。在對比中，銀行存款的風險與在 Defi 借貸協議中風險不同，對比結果未根據風險進行調整，此對比僅作爲一般參考，不構成任何投資建議。_
DeFi 協議積木效應顯現
流動性挖礦協議湧現 !
除了貸款市場，流動性挖礦在自動做市商（AMM）項目中也獲得了越來越多的關注。爲了提供有效的低滑點交易，AMM 依賴於流動性池的深度。因此，在這個領域引入流動性挖礦是直截了當的。兩個最突出把流動性挖礦應用在 AMM 上的項目是 Balancer 和 Curve。自 2020 年 6 月 1 日起，Balancer 上的流動性提供者便能夠“挖掘”BAL 代幣。BAL 分發開始後的第一個月內，Balancer 上總鎖倉增加了 680%！
_ 來源：DeFi Pulse_
另一方面，Curve 計劃在 7 月底左右開始發行 CRV 代幣，代幣將根據用戶在 Curve 資金池的貢獻量和貢獻時長追溯分配給所有的流動性提供者。如下圖所示，Curve 最近也吸引了大量存款。
_ 來源：DeFi Pulse_
下面表格對提供流動性挖礦的主要 DeFi 項目進行了對比（截至 2020 年 7 月 23 日）：
數據來源：CoinMarketCap, CoinGecko
DeFi 項目已經產生了許多方法來調用挖礦閒置在錢包裏價值數億美元的代幣。流動性挖掘在相對較短的時間內吸引了很大部分的資金。在引入流動性挖礦（6 月）之前，Balancer 和 Curve 的資金池中只鎖定了約 1.35 億美元，而截至 7 月 23 日，這一價值超過了 11.75 億美元！
思考本質：流動性挖礦的爆炸性的增長是爲什麼，它是否可持續？
首先，我們認爲此類爆炸性增長的原因是由於 Compound 獎勵分配的特殊性導致的，即借款人也可以通過在 Compound 上借款賺取 50% 的 COMP 分配總額。簡單的說，借款人通過借款就能獲得 COMP 代幣！？聽起來很完美，對吧？這導致了借款數量的大幅飆升（如下圖所示），從而進一步推高了利率，使得在 Compound 上供應資金在短期內更具吸引力。
_ 來源 : Alberquilla_
或許，例如 COMP 這類治理代幣價格增長的另一個潛在因素是用戶正在使用 \” 總價值鎖定 \”（TVL）作爲 DeFi 項目的估值方式。
以 yearn 爲例。2020 年 7 月 17 日，yearn 在 Curve 上的鎖倉量（TVL）約爲 800 萬美元。三天後，截至 2020 年 7 月 20 日（週一），這個數字已經提高到 1.47 億美元。TVL 的漲幅帶動了其治理代幣 YFI 的價格，YFI 從最初的估值價格 30 美元飆升至 2374 美元。
CoinGecko 研究分析師 Daryl Lau 指出，在 \” 流動性挖礦 \” 的情況下，項目的價值是通過代幣價格本身體現的，這也催生了一種 \” 僞龐氏經濟學 \”。代幣價格的上漲會使更多的人將資產鎖定在平臺上從而使 TVL 增加。高 TVL 會進一步提高代幣價格，形成循環。我們認爲這個週期不會持續，因爲這種估值方法並不成熟。
0 1
部分觀點認爲這將是零和遊戲？
DeFi 鎖定的總價值從 6 月初的 10 億美元左右飆升至 7 月初的 20 億美元左右，新增資金中相當一部分配置給了 Compound。此外，通過觀察其他借貸協議的總鎖倉價值，我們發現在 6 月 15 日（COMP 分配開始）之後，Maker、InstaDapp、DDEX、Nuo Network 和 bZx 等協議的鎖倉總價值有明顯下降。Maker 和 InstaDapp 在幾天後有了快速的恢復，但是，其他協議仍然沒有從下跌中恢復過來。
_ 來源 : DeFi Pulse_
_ 來源 : DeFi Pulse_
_ 來源 : DeFi Pulse_
這是否意味着 DeFi 的資金在向某一個方向 / 項目集合呢？我們認爲這是有可能的。如果是這樣的，這些項目必須是是基於可持續發展的模式，否在它們將構成整個 DeFi 的系統性風險。截至 7 月 23 日，前五大 DeFi 項目（Maker、Compound、Aave、Synthetix 和 Curve）控制了 DeFi 市場 78% 的總價值鎖定。考慮到衆多項目與頭部的 DeFi 協議在某種程度上是共通的（例如 Maker、Yearn、RenVM、Curve 和 Compound 都是相互連接的），如果其中一個頭部項目發生智能合約或預言機方面的不良事件，將對整個 DeFi 造成多米諾骨牌效應。由於目前 Defi 依然是個新生市場，這類不良事件一旦發生，整個生態可能需要很長的時間才能恢復。
02
借款人能否通過借款不斷賺取收益，也就是說，免費的午餐會不會持續很久？
不需要專家也能得出結論，借款人在 Compound 獲得的高收益是不可持續的。
如果我們假設這些激勵措施會繼續吸引新用戶，那麼隨着時間的推移，用戶數量劇增，這意味着在獎勵固定的情況下，每個用戶所獲得的份額將會越來越少，。
COMP 只被設計爲一種治理代幣。它就像購買一家公司的股票，這種股票會給你投票權，但沒有立即派息的計劃。目前，最大的投票權份被 a16z 和 Polychain Capital 等大機構控制。截止到 7 月 23 日，購買每個可投票的 COMP token 需要花費約 158 元，但是每個 COMP 代幣只能提供 0.00001% 的投票權，而且沒有現金流入（分紅）。
那些給代幣持有者帶來具體的經濟利益的代幣比較容易估值，然而，不派息的治理代幣的估值會有很大程度的主觀性。目前，COMP 的估值似乎包含了投機因素，我們認爲長期來看，在 COMP 治理層決定給 COMP 代幣持有人某種分紅之前，COMP 的現值很可能會趨近於代幣的內在價值（投票價值）。
此外，我們認爲以下情況會給 COMP 市場帶來額外的下行壓力，那麼對於這類帶有投機因素的估值的修正很可能會加速：
-
不利的市場事件造成的過度清算，這可能會使投機者大規模拋售 COMP；
-
任何形式的市場恐慌，包括與智能合約相關的一般性技術風險以及；
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更有可能的是，投機性的持倉目的會使追逐高利潤的持有人選擇其他更高收益的項目，引發流動性和 COMP 價格的降低。
因此，DeFi 項目的流動性挖掘何時、如何找到中長期平衡點，以及到時是否還對追求收益率的用戶具有吸引力，仍然是一個有趣的問題。
0 3
太陽底下沒有新鮮事—我們能從 FCoin 的例子中學習到什麼？
如果我們再往前繞一圈，加密貨幣領域第一個高調試水流動性挖礦的項目可能是 FCoin。FCoin 是一家中國的加密交易所，在 2018 年 5 月發起了一項激勵措施，發放他們的平臺代幣，用於獎勵在平臺上進行交易的用戶。總共有 100 億 FT （FCoin token），其中 51% 作爲獎勵發放。此外，它還將每日交易費的 80% 以 BTC 的形式分配給全天連續持有 FT 的用戶。
因此，截至 2018 年 6 月底，FCoin 的日交易量超過 56 億美元，這比前十大交易所的交易量總和都要多。儘管如此，當 Fcoin 宣佈延遲 FT 賠付時，FT 的價格就從 1.25 美元降到了 0.66 美元。這意味着大部分使用 FCoin 進行交易的用戶都是爲了從 FT 獎勵中獲利，爲 FT 的價格製造了巨大的泡沫。
最終，該平臺在 2020 年 2 月被關閉，未能向用戶支付 6700 萬至 1.25 億美元。
我們認爲 DeFi 和 FCoin 的流動性挖礦有一個關鍵的區別。FCoin 的失敗很大程度上是由於資金被挪用且沒有任何的社區治理，這讓它更像一個騙局。而如今 DeFi 的流動性挖礦，代幣的分配是可以追蹤的，資金的使用完全由智能合約支配並且透明。此外，FT 挖礦是鼓勵洗盤交易，而洗盤交易並沒有真正的價值，而流動性挖礦則是激勵流動性的提供，爲市場深度帶來真正的價值。
儘管如此，我們認爲上述差異並不一定能緩解我們前面討論的圍繞代幣估值的擔憂，也不能說明 DeFi 當前流動性挖掘會持續繁榮。但是，我們認爲 DeFi 流動性挖礦固有的透明度和價值創造的性質可以爲所有參與者提供一個更加公平的競爭環境，讓我們可以嘗試探索其可持續發展的路徑，這在 FCoin 的案例中是不可能的。
04
我們可以從傳統金融學到什麼？Jet.com 的案例
Jet.com（成立於 2014 年）是一家初創企業，其運營模式類似於亞馬遜。它在 2014 年初籌集了 8000 萬美元，但他們認爲吸引新用戶是一件比獲取融資更重要的事情。因此，他們在新用戶註冊方面提供了股權獎勵的計劃。
該公司決定發起一項競賽，介紹最多新用戶註冊的參與者可以獲得 100,000 股公司股票，排名第 2 至 10 位的競賽參與者將各獲得 10,000 股股票。這次股權獎勵計劃最終成功帶來了 350,000 個新註冊用戶。爲了獲得股票，活動參與者實際上是將自己的錢花在營銷和廣告上，以確保新用戶可以通過他們的個人推薦鏈接進行註冊。這些參與者像員工一樣工作，並有強烈的動機來發展業務。獲勝者-埃裏克·馬丁（Eric Martin）花了 18,000 美元吸引了 8,000 個新用戶，並獲得了 100,000 股。隨後 Jet.com 以 33 億美元被價格收購了，埃裏克（Eric）賺了 1000 萬美元。
首先我們想知道，我們可以從 Jet.com 的成功故事中學到什麼？我們認爲保持項目與用戶之間的長期利益一致是維持可持續性的關鍵。DeFi 當前的流動性挖掘更像是用戶玩的一個遊戲。人們之所以進行流動性挖掘，並不是因爲他們將賭注押在公司的成功上，而是專注於短期的獲利機會。
Jet.com 案例中的 Eric 提到：“我感覺自己與公司的成功息息相關。”這是因爲他要等到公司上市或被另一家公司收購後才能套現，因此他仍然與該公司保持一致的利益。
因此，我們認爲，如果 DeFi 項目希望與用戶和代幣持有人保持長期的利益一致，那麼某種形式的鎖定期是必要的。幸運的是，我們已經看到一些項目在朝着這個方向前進。例如，Curve Finance 宣佈，鎖定其 CRV 代幣的用戶將能夠在通貨膨脹中將自已的持幣份額提高 5 倍，項目方希望通過這種激勵產生自然的鎖倉行爲。
目前鎖倉計劃的提案爲：CRV 提出的總供應量爲 10 億，然後逐漸將供應量膨脹至最大 33.3 億。第一年的膨脹率將被設置到最高，之後膨脹率會降低，但是總供應會隨着時間的推移會逐步擴大，這表明早期的代幣持有者將會獲取最大的收益。
_ 來源 : Curve Github_
同樣，他們也會使用時間加權投票，讓那些鎖定代幣的用戶會比新用戶擁有更多的治理權重。舉例來說，鎖定四年的 1 個代幣所賦予的投票權重等同於鎖定一週的 200 個代幣，從而緩解了 1 個代幣等於 1 個投票權的模式（這種模式極大地有利於那些有着雄厚資金的人）。
_ 來源 : Curve Github_
這樣做，Curve 確保其利益相關者將在可預見的未來擁有與協議一致的利益，這爲其他項目樹立了榜樣。
05
總結：到目前爲止，我們學到了什麼，讓流動性挖掘得以持續？
我們期待不同 DeFi 項目都可以保持持續的發展，因爲這些協議彼此高度關聯，並在 DeFi 中提供了極大的可組合性。 鑑於此，我們認爲從一個協議切換到另一個協議對大多數用戶來說是十分容易的，在這種情況下，創新能力和具有凝聚力的社區最終將在決定一個協議的長期成功中發揮關鍵作用。
創新能力不僅僅是一次，而是持續不斷地創新，最具創新性的協議將搶佔極點位置。 我們相信，儘管 DeFi 協議具有高度的可組合性，但最終依然會有少數項目將獲取絕大多數用戶並被其他項目大量集合，成爲 DeFi 領域的 \” 骨幹 \”。
一個強大而有凝聚力的社區對於 DeFi 協議的持續成功至關重要，因爲幾乎所有的東西都是在創新、適應和發展中動態變化的。由於其去中心化的性質，DeFi 項目最終將由其社區驅動，社區將承擔所有權並引導項目的方向。 社區對於像 DeFi 這樣的新生領域來說尤其重要，因爲每個項目都在爭奪最優秀的人才來支持和推動它。
收益聚合器 Yearn 的完全社區化的治理向我們展示了去中心化社區治理的力量。
在 Yearn 代幣 YFI 推出的幾天後，有人意識到其創始人 Andre 有了隨時鑄造代幣的能力。於是他也將治理合約的控制權交給了社區（包括 Compound 的 Calvin Liu 在內的 9 名社區成員)。截止 2020 年 7 月 27 日下午，YFI 一共提出了 32 個提案，已經通過的提案有 3 個，剩下的提案均在投票中 / 討論中。這這短短一週的時間內，YFI 社區成員的熱情非常高漲。更罕見的是，創始人 Andre Cronje 也沒有給自己分配 YFI 代幣，這些舉措使該項目正在以最快速度過渡到社區治理。
另一方面，社區將投票的機制也進行了更改。因爲最初的設計的「98% yCRV / 2% YFI」池子中使用 BPT 造成了投票權重的不平衡，因爲 yCRV 需要質押穩定幣纔可以獲得，這使擁有大量穩定幣的用戶可能可以通過一個提案來鑄造大量的 YFI 供應。因此，社區改進了這個機制，建立由 YFI 主導的的投票結構。
在未來，yearn 協議還會擴展到交易、期貨、清算等領域，我們也期待有更多的項目可以在可持續的商業模型和保持去中心化之間進行創新，真正的構建出一個 DeFi 領域的 BTC。
流動性挖礦未來的展望
協議層的流動交互帶來的新機會
*將有更多的項目加入流動性挖礦？
考慮到流動性對於 DeFi 領域的重要性，創新流動性激勵計劃的出現並不令人意外。考慮到 Compound 吸引的資金量，我們預計會有更多的項目開展流動性挖礦的激勵。例如，最近一直在努力留住用戶的項目 bZx （鎖定的總價值從 Compound 啓動流動性挖掘之前的 150 萬美元到 COMP 開始分配後的 75 萬美元），也宣佈了流動性挖掘計劃。
*將 BTC 引入 DeFi 呢？
更廣泛地談及流動性，我們正在密切關注那些試圖將比特幣流動性帶入 Defi 的項目。畢竟，比特幣仍然是流動性最強的加密貨幣（市值 >1700 B），因此我們無法忽視整合後的巨大潛力。我們預計會有源源不斷的閒置比特幣出於誘人的收益率從而流向 DeFi。這類項目包括 Curve 上的 sBTC 池，它允許 renBTC、sBTC 和 wBTC 持有者參與流動性挖礦。該項目自推出後一個月內就吸引了價值超過 2500 萬美元的存款，我們預計未來還將繼續增長。
Curve 的 sBTC 池存款總額
_ 來源 : Curve Finance_
*預言機也可以做流動性挖掘
\” 鏈上預言機 \” 正在成爲預言機行業的熱門話題，Nest 協議就是一個很好的例子。
在 NEST 系統中，有一些 \” 礦工 \” 向系統報出價格進行挖礦。這種 \” 礦工 \” 有點像 Uniswap 系統中的流動性提供者。他們需要將報價的資產按照交易對輸入到報價合約中，並提供一個交易對報價，任何人都可以接單。同時，這個報價還要接受市場套利測試。也就是說，如果礦工報價與主流交易所價格之間存在差價，這個價差就會被套利者喫掉，剩餘未成交的訂單報價可視爲報價準確。
由於像 Nest Protocol 這樣的鏈上預言機項目有可能需要更多的報價，我們認爲流動性挖掘的思路也將是這類項目吸引用戶的潛在機制，以提高其市場的流動性。
*如何最好地利用流動性？
我們認爲區塊鏈社區將從解決流動性問題轉向擁有足夠深的流動性來輸出。因此，開始搭建從區塊鏈到現實世界的橋樑非常重要。畢竟，我們的想法不是讓區塊鏈成爲一個孤島，而是讓去中心化的基礎設施和應用惠及普通人的日常工作和生活。Aave 的信用委託等舉措爲縮小這一差距提供了一種可能途徑，Aave 的用戶可以根據法律協議將自己在區塊鏈上的信用委託給任何人。這將使沒有區塊鏈知識的人能夠參與 DeFi 和其他區塊鏈應用。需要注意的是，在這種情況下，流動性池並不承擔任何額外的風險，因爲抵押品的條件並沒有改變。這還只是連接 DeFi 和現實世界金融需求的衆多潛在用例之一，我們相信這是一個具有巨大投資潛力的領域。
*一路走來的障礙— gas fee 與複雜性
雖然用戶通過流動性挖掘獲得了很好的收益，我們也經常聽到一個抱怨就是 gas fee 太高。尤其是對於那些整合度很高的協議，比如 Curve，它將流動性池的資金再投資到 Compound 或 Aave 等借貸協議上。這給流動性提供者帶來了額外的收益，但同時也帶來了數倍的交易手續費。另一方面，隨着 DeFi 應用的複雜性增加，在突發的不利市場事件下的清算風險可能會因過高的交易手續費而加劇。
我們認爲，當前的流動性挖掘將使人們的注意力重新回到基礎設施層面，能夠在不影響用戶體驗的前提下提高以太坊可擴展性的項目將成爲下一個贏家。
_ 來源 : Dune Analytics_
隨着 DeFi 市場的規模不斷擴大，隨之而來的是其複雜性的增加，因此，我們認爲能夠緩解用戶與 DeFi 協議之間互動複雜性的的產品需求將會不斷增加。這種項目包含能夠實現“一鍵”訪問所有 DeFi 協議的用戶聚合器（如 Instadapp、Argent、Gnosis Safe）將迎來增長，並可能在吸引新的加密貨幣用戶方面發揮重要的作用。
雖然有越來越多的協議加入到了流動性挖礦的熱潮，但尋找到最有利可圖的機會並不容易。我們認爲會有更多項目開發類似收益率聚合器的產品，從而幫助用戶提高收益率。下圖展示了 yearn 如何與多個 DeFi 項目交互。我們可以看到，yearn 實際上集成了 DeFi 領域諸多協議讓流動性提供者的回報最大化，並通過治理代幣將產品和用戶的利益深層次綁定。
我們預計在 DeFi 的應用層會出現更多專注於收益率優化的的項目來吸引注重短期利益的交易者。
_ 來源 : IOSG Ventures_
最後，一個月內約 10 億美元存款的躍升，象徵着 DeFi 和整個區塊鏈生態系統開始進入一個重度創新時代。在全球危機之際，建立在區塊鏈上的價值的大幅增長，甚至會說服那些持懷疑態度的人，重新考慮實現區塊鏈驅動的創新，將其作爲新常態的一部分。免費的午餐可能會持續很久，但也可能不會，然而真正重要的是，由區塊鏈驅動的技術和創新不斷給我們帶來驚喜，帶來以前不太可能的偉大用例和應用場景。
參考目錄
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