剩者爲王：誰能熬到春暖花開？

導讀

2019 年 11 月，中國針對數字通證交易所發起新一輪監管浪潮。本週專題將總結國外合規交易所上架通證的特徵，探究哪些項目能夠堅持等候區塊鏈行業的春天到來。

摘要

專題： 剩者爲王，誰能熬到春暖花開？2019 年 11 月，國內針對數字通證交易所發起新一輪監管。從全球範圍看，數字資產交易所合規化是大勢所趨。目前上線合規交易所的數字資產主要包括三類：1）知名公鏈與操作平臺。2）行業頭部 VC 投資的合規項目。3）合規穩定通證。國內數字資產相關的監管仍處於起步階段，初期監管可能較爲嚴格。能夠經歷這輪監管“火煉”後留存的數字資產將成爲“真金”，有機會在我國區塊鏈產業發展的快車道上大放異彩。

行情： 超跌反彈，確認底部。本週 ChaiNext 數字資產 100 指數收於 690.24 點，上升 5.91%。ChaiNext 數字資產 100X 指數收於 1757.55 點，上升 4.52%。本週數字通證總市值爲 2234.9 億美元，漲幅約 5.8%；日均成交量爲 808.3 億美元，上升 9.1%。BTC 現價 7761 美元，周漲幅爲 6.4%，日均成交量爲 254 億美元。ETH 現價 155.3 美元，周漲幅爲 3.3%，日均成交量爲 83.3 億美元。本週交易所 BTC 餘額爲 84.61 萬個，較上週增加 24747 個。交易所 ETH 餘額爲 847.5 萬個，較上週增加 23.6 萬個。BICS 二級行業中，支付結算市值佔比有所升高。

產出與熱度： BTC 算力有所回升。BTC 本週挖礦難度爲 12.97T，本週上升 0.00024T；本週日均算力爲 91.12EH/s，較上週上升 0.30EH/s；ETH 本週挖礦難度 2538，較上週上升 104，日均算力 176.7TH/S，較上週下降 3.7TH/S。

行業： 大機構對加密市場高度重視。嘉歐盟銀行將被允許持有和出售 BTC；Upbit 突發被盜事件，損失約 5000 萬美元；Bakkt 將在新加坡推出現金交割期貨合約；IBM 申請“防止無人機匿名盜竊”的區塊鏈專利。

風險提示：監管政策風險、市場趨勢風險

正文

1 專題**：剩者爲王，誰能熬到春暖花開？

1.1 新一輪監管浪潮來襲

2019 年 11 月，國內對數字通證交易所發起新一輪監管。據媒體報道，幣安駐滬辦公室關閉，辦公人員撤離；BISS 交易所部分員工遭到警方調查；BiKi 連續被證券時報和財經網點名“批判”；IDAX 交易所被立案調查……據上海證券報數據，2019 年以來，共關閉境內新發現的虛擬通證交易平臺 6 家；分 7 批處置了境外虛擬通證交易平臺 203 家。

數字資產交易所合規化是大勢所趨。美國、日本、新加坡、中國香港等國家或地區均出臺數字資產交易相關的法規，爲其國民（或居住在以上地區的居民）提供服務的交易所必須申請相應的牌照，如美國財政部金融犯罪執法局（FinCEN）頒發的 MSB （Money Service Business）金融牌照、美國紐約州金融服務局頒發的 BitLicense 牌照、日本金融廳（FSA）頒發的虛擬通證交易所牌照等。國內數字資產交易方面的監管框架尚欠缺，但在大力發展區塊鏈技術的趨勢下，數字資產交易所合規化、牌照化是大勢所趨。

1.2 合規交易所上架通證的三大規律

Coinbase 是目前全球最大的合規數字資產交易所之一，旗下有 Coinbase、Coinbase Pro （前 GDAX）等產品，持有紐約州 BitLicense 牌照以及美國四十多個州的轉賬交易牌照，上線通證均符合美國監管標準。Binance.US 是幣安專門針對美國用戶推出的合規交易所，持有美國 MSB 牌照。日本持有 FSA 牌照的交易所有 bitFlyer、Coincheck 等。

參考 Coinbase Pro 發佈的上幣標準《Coinbase 數字資產框架》，合規交易所上架數字資產的標準相比非合規交易所更加嚴格。首先，數字資產應符合美國證券法，在 SEC 的證券法框架下不能被判定爲證券。其次，數字資產不能違反反洗錢、反恐怖主義融資以及其他所在地政府的監管條例。此外，Coinbase 還會綜合考慮數字資產的團隊素質、技術能力、誠信聲譽、治理政策、流動性、經濟模型、鏈上數據等指標。對於曾通過出售通證進行融資的數字資產，Coinbase 還會對通證銷售過程的安全性、公平性以及分配比例進行評估。

全球主要合規交易所上線通證情況如下表所示。

目前上線合規交易所的數字資產主要包括三類。

1 ）知名公鏈與操作平臺。包括 Bitcoin、Ethereum、EOS、Cardano 等知名度高、有一定社區與生態基礎的公鏈項目，以及 Stellar、Ripple 等知名以支付結算爲主要用途的區塊鏈項目。

2 ）行業頭部 VC 投資的合規項目。這些項目多基於成熟的公鏈或操作平臺開發，聚焦非中心化應用落地。例如鏈下數據交互項目 ChainLink （LINK）、非中心化算力租賃項目 Golem （GNT）、非中心化遊戲概念項目 Decentraland （MANA）、非中心化廣告平臺 Basic Attention Token （BAT）等，均是 Coinbase 與 Binance 的投資方 Fundamental Labs 所投資的合規項目。此外，區勢資本、Nirvana Capital 也投資了數個上線合規交易所的項目。

3 ）合規穩定通證。Coinbase 僅上架合規中心化穩定通證 USDC 與去中心化穩定通證 DAI，Binance US 上架 USDT、BUSD。

日本和美國對待匿名通證的態度不一。匿名通證的交易不在鏈上公開，不便於追蹤交易與反洗錢監管。2018 年 5 月，日本金融廳要求 Coinchek 下架匿名通證 XMR、DASH 與 ZEC，這意味着日本合規交易所無法進行匿名通證交易。而 FinCEN 和金融行動特別工作組（FATF）表示並不完全禁止匿名通證，只要有相應控制措施以降低匿名通證相關風險即可。目前 Coinbase Pro 與 Binance.US 均可以交易 DASH 和 ZEC。

平臺通證有望上架合規交易所。Binance.US 上線幣安平臺通證 BNB，說明在目前 SEC 當前框架下 BNB 並未被劃分爲證券。

1.3 “剩”者爲王，誰能熬到春暖花開？

海南國際離岸創新創業示範區建設暨區塊鏈數字資產交易技術創新高端論壇於 2019 年 12 月 1 日在三亞舉行，會上歐科（OK）集團宣佈將在三亞成立區塊鏈離岸數字資產交易實驗室，後續配套建設區塊鏈大數據研究院、區塊鏈創新應用研發中心等版塊，加快推動區塊鏈技術和產業創新發展。

成立數字資產交易實驗室將是我國在數字資產監管領域邁出的重要一步。監管浪潮來襲後，什麼樣的項目能夠倖存下來？結合海外合規交易所的資產評估框架以及國內現有區塊鏈項目格局分析，具有以下特徵的項目更有可能歷經大浪淘沙存活下來。

1）海內外知名的公鏈與操作平臺

2）區塊鏈基礎設施以及服務實體經濟、提升效率的應用

3）海內外知名 VC 機構投資的項目

4）未進行過代幣融資、非法集資等違反國內監管法規的行爲

國內數字資產相關的監管仍處於起步階段，初期監管可能較爲嚴格。據 36 氪報道，央行金融信息化研究所所長李曉楓稱：“結合實踐來看，目前真正有意義的是（數字通證）是 Libra，對人民幣的地位有衝擊。數字貨幣會帶來金融基礎設施建設，也會帶來法律法規應該怎麼做的問題。我們國家還在清理門戶，要把形形色色交易所和發幣機構清理掉，央行纔會正式亮相，再發幣就是要國家壟斷髮行。”能夠經歷這輪監管“火煉”後留存的數字資產將成爲“真金”，有機會在我國區塊鏈產業發展的快車道上大放異彩。

2 行情： 超跌反彈，確認底部

2.1 整體行情：超跌反彈

本週 ChaiNext 數字資產 100 指數收於 690.24 點，上升 5.91%。ChaiNext 數字資產 100X （無 BTC）指數收於 1757.55 點，上升 4.52%。主流通證走勢略弱於 BTC。

本週數字通證總市值爲 2234.9 億美元，較上週上升 117.3 億美元，漲幅約 5.8%。

本週數字通證日均成交量爲 808.3 億美元，較上週上升 9.1%，日均換手率爲 39.9%，較上週上升 6.4%。本週市場超跌反彈，成交量大幅上漲，處於恢復階段。

本週交易所 BTC 餘額爲 84.61 萬個，較上週增加 24747 個。交易所 ETH 餘額爲 847.5 萬個，較上週減少 23.6 萬個。交易所 ETH 餘額均出現小幅下降，場內拋壓有所降低。

USDT 市值爲 41.27 億美元，較上週減少 606 萬美元。USDT 有微小溢價。

2.2 核心通證：**多數主流通證集體反彈

BTC 現價 7761 美元，周漲幅爲 6.4% ，月跌幅爲 15.7% 。本週 BTC 日均成交量爲 254 億美元，日均換手率爲 19.2%。BTC 有所反彈，階段性底部或已確認。

ETH 現價 155.3 美元，周漲幅爲 3.3%，月跌幅爲 15.9%。本週 ETH 日均成交量爲 83.3 億美元，日均換手率 51.1%。ETH 本週聯動 BTC，漲幅略小於 BTC。

EOS 現價 2.8 美元，周漲幅 6.5%，月跌幅 15.1%。本週 EOS 日均成交量爲 22.5 億美元，日均換手率 91.2%。EOS 聯動 BTC。

XRP 現價 0.23 美元，周跌幅爲 0.6%，月跌幅爲 22.4%。本週 XRP 日均成交量爲 27.6 億美元，日均換手率 28.7%。XRP 走勢較弱。

本週主要通證波動率均呈下降趨勢。BTC 月波動率爲 13.5%，較上週下降 7.0%；ETH 月波動率爲 15.9%，較上週下降 2.7%；EOS 月波動率爲 22.1%，較上週下降 2.2%；XRP 月波動率爲 14.0%，較上週下降 0.8%。

2.3 BICS 行業：**支付結算市值佔比有所升高

在市值排名前五位的 BICS （Blockchain Industry Classification Standard，區塊鏈行業分類標準）二級行業中，支付結算行業市值從 72.1% 升至 72.5%，從市值佔比變化率看，實物資產、性能優化市值佔比增速較高，醫療保健和休閒娛樂市值佔比下降較爲明顯。

本週通證數量增長較爲明顯的 BICS 二級行業爲項目服務和實物資產，下降較爲明顯的爲醫療保健。

2.4 市場觀點：**階段性底部或已確認

BTC 超跌反彈，目前在 7500 美元附近盤整，反彈力度和支撐力度均較強。鑑於多空雙方都需要時間來重新聚集力量，預計行情還需震盪一段時間。不排除空頭會進行突擊反殺。當前階段投資者宜謹慎使用槓桿或交出籌碼。

BTC 低位可逐步加倉。從長期看，優質通證有較大的想象空間，目前尚在牛市初期，回調均爲難得的加倉機會，投資者可以結合自身情況做好資產配置。

3 產出與熱度：BTC 算力有所回升

BTC 挖礦難度和算力略有上升。BTC 本週挖礦難度爲 12.97T，本週上升 0.00024T；本週日均算力爲 91.12EH/s，較上週上升 0.30EH/s；ETH 本週挖礦難度 2538，較上週上升 104，日均算力 176.7TH/S，較上週下降 3.7TH/S。BTC 難度和算力均有所上升。

本週，Google Trends 統計的 Bitcoin 詞條搜索熱度爲 11，Ethereum 詞條搜索熱度爲 7，與上週相比均有所上升。

4 行業要聞：大機構對加密市場高度重視

4.1 歐盟銀行將被允許持有和出售 BTC

據 UBT 報道，從 2020 年開始，歐盟（EU）的銀行將被允許持有並向客戶出售 BTC。歐盟最近推出了一項法案，預計將於明年生效，該法案將允許銀行向用戶提供加密通證解決方案。在第四項關於洗錢指令的新法案將解除銀行向客戶提供加密資產並代客戶存儲這些資產的禁令。

4.2 Upbit 突發被盜事件，損失約 5000 萬美元

經多家媒體報道並經官方確認，2019 年 11 月 27 日下午，韓國知名交易所 Upbit 突發被黑被盜事件，中午 12 時 6 分 34.2 萬枚 ETH 被盜，損失價值約 5000 萬美元。安全團隊分析後認爲，Upbit 被盜的 ETH 可能和之前一直在活動的 APT （高級持續性威脅）攻擊有關，APT 的特點是長期潛伏，直到碰到可操作的大資金，一次性大筆盜走。

事後，幣安創始人趙長鵬發推表示，將與 Upbit 和其他業內人士合作，確保一旦發現任何被黑客盜取的資金流入，將立即凍結相關賬戶。

4.3 Bakkt 將在新加坡推出現金交割期貨合約

據 Business Wire 報道，洲際交易所（ICE）宣佈，旗下 Bakkt 將於 12 月 9 日推出現金交割的 BTC 期貨合約。該合約將會通過 ICE 在新加坡的子公司 ICE Futures Singapore 交易，並由清算所 ICE Clear Singapore 進行清算。據悉這兩家機構都是被新加坡金融監管局（MAS）監管，其首席運營官 Lucas Schmeddes 表示：推出的現金交割期貨合約將會給亞洲投資者和全球的投資者帶來方便，資本將會更高效的用來獲取或者對沖 BTC 市場。

4.4 IBM 申請“防止無人機匿名盜竊”的區塊鏈專利

據 Coindesk 報道，計算機巨頭 IBM 在 11 月 12 日獲得一項專利，可“防止無人機匿名盜竊”，這項專利藉助一個物聯網 (IoT) 高度計，在包裹升空時觸發，同時跟蹤包裹的高度，並將數據上傳到區塊鏈平臺。

IBM 的解決方案是爲包裹配備物聯網傳感器，只有當它檢測到海拔高度的變化“超過閾值”時纔會觸發。當物體被無人機擡走時，傳感器將被觸發，一旦完成，傳感器就會定期向區塊鏈和預期的接收者更新包的高度信息。

附註：因一些原因，本文中的一些名詞標註並不是十分精準，主要如：通證、數字通證、數字 currency、貨幣、token、Crowdsale 等，讀者如有疑問，可來電來函共同探討。

報告原文請見【通證通研究】發佈的研究報告：《剩者爲王：誰能熬到春暖花開——區塊鏈週報 1201》