數字幣期貨，毒藥還是春藥？（上）

隨機

由 熱鏈中的人 於 8 月 30, 2019

文章來源：條條套路通羅馬

投資領域流傳着一句經典的俗語：期貨市場是一個十分殘酷的市場，10 個人當中，有 9 個人虧錢，1 個人賺錢，但是這 1 個人能賺到那 9 個人虧掉的所有錢。

即便如此，市場的殘酷永遠也阻擋不了人們對財富狂熱的追求和渴望，期貨合約從 19 世紀誕生至今，一直是金融投資領域從不凋零的投資品種。

在期貨市場發展的數十年間，衍生出各式各樣的期貨合約品種，其中，得益於近年來以比特幣爲首的加密數字貨幣市場發展壯大，隨之衍生出來的數字貨幣期貨合約無疑是最熱的新星。

通常所說的期貨就是期貨合約，指的是由期貨交易所統一制定的、規定在將來某一特定時間和地點交割一定數量和質量標的物的標準化合約。

簡單來講，期貨（Futures）與現貨相對，期貨是現在進行買賣，但是在將來進行交收或交割的標的物，這個標的物可以是某種商品，可以是金融工具，也可以是金融指標。

傳統的期貨大致分爲兩種：

商品期貨

農產品期貨（如大豆），金屬期貨（如銅），能源期貨（如原油）等。

金融期貨

股指期貨（如 IC、IF），利率期貨（如國債），外匯期貨（匯率）等。

而我們今天介紹的主角，是傳統期貨合約以外，深受幣圈人士熱衷的數字幣期貨合約。

數字幣期貨合約是一種數字幣衍生產品，它以數字幣作爲標的物，以美元進行結算。每一張合約代表特定金額的數字幣，比如 100 美元的 BTC，或者 10 美元的 ETH 等，不同的交易平臺，其期貨合約在設置上會有細微的差別。

目前市場上，比特幣（BTC）期貨合約毫無疑問是最主要的合約品種，另外還包括 EOS （柚子）、ETH （以太坊）、LTC （萊特幣）、BCH （比特幣現金）、BSV （比特幣 SV）、XRP （瑞波幣）和 TRX （波場）等等這些在全球加密數字貨幣市場中市值排名靠前、流動性較好的主流幣期貨合約。

功能：

期貨交易過程實際上就是綜合反映供求雙方對未來某個時間供求關係變化和價格走勢的預期。數字幣期貨合約因其可以做多和做空的特性，價格爲多空雙方充分博弈的結果，更趨向於真實的供需。

因數字幣價格波動非常之大，期貨合約的產生，爲現貨市場提供了一個迴避價格風險的手段。其原理很簡單，假如你持有 1 個 BTC 的現貨，爲了迴避價格波動，可以在期貨市場賣出（做空）與 1 個 BTC 等值的期貨合約，實現了期現盈虧的對沖，達到套期保值的目的。

實際上，套期保值是數字幣礦工挖礦後保住利潤、迴避價格風險的重要手段。

對於個人投資者來說，爲了避免數字幣在轉賬過程中遭受差價損失、爲了私有數字財產得到保值、爲了減少法幣兌換的交易成本等等，學會運用期貨合約進行套期保值也顯得尤爲必要。

槓桿原理是期貨投資的魅力所在，數字幣期貨合約通常只需支付很小比例的保證金（常見 10%-20%，最低甚至 1% 即可獲得交易的權利），原本的盈虧被以幾倍乃至幾十倍的放大。所以期貨合約成爲高風險偏好投資者最喜愛的投資工具。

數字幣期貨合約與傳統期貨類似，但也有明顯不同之處：

1、交易時間：數字幣期貨合約爲 7×24 小時不間斷 T+0 交易。

2、漲跌停製度：不設漲跌停，即無漲跌幅度限制。

3、以數字貨幣本身作爲保證金，意味着買賣期貨合約，前提必須得持幣。

4、提供超高倍數的槓桿功能，常見的交易平臺可以提供 1-100 倍的槓桿交易。

市場上提供數字幣期貨合約交易的平臺有很多，遍佈海內外：

“國內出海”三大頭部交易平臺中，OKEX 和火幣（Huobi）已經推出成熟的數字幣期貨合約交易品種，兩大交易所瓜分了國內期貨合約的絕大部分市場份額；另外的巨頭幣安（Binance）交易所在期貨合約的部署戰略方便稍顯滯後，但目前也基本處於最後的籌備上馬階段，其綜合競爭力同樣不容小覷。

海外平臺當中，BitMEX 期貨平臺毫無疑問是絕對的市場龍頭，作爲推出“永續期貨合約”和“100 倍槓桿”的先驅，BitMEX 一直是全球交易量最大的比特幣期貨交易平臺。儘管 BitMEX 平臺在中國境內被加以限制訪問，但依然吸引不少國內投資者排除萬難參與其中。

傳統期貨交易所也不甘落後，作爲美國最大的期貨交易所，CME （芝加哥商業交易所）同樣提供比特幣期貨合約；由於其影響力大、受衆人羣廣等特點，其比特幣期貨合約有着非常重要和特殊的市場地位。

不同的交易所有各自不同的優劣，對於普通投資者而言，平臺規模大、信譽好、交易量大是參與市場的首選條件，尤其是在這個不受監管、亂象橫生的虛擬數字貨幣市場，資產安全性永遠排在第一位。

數字幣期貨合約分爲交割合約和永續合約兩種，交割合約即有固定的合約交割日期，合約到期日平臺將按照某個價格自動對所有合約執行交割平倉；永續合約是指沒有到期交割日，永不到期和交割。

以到期日的不同分爲當週合約、次周合約和季度合約。

當週合約：在距離交易日最近的週五進行交割的合約，與實際現貨價格最爲接近，交易量在三種合約中排名居中。

次周合約：在距離交易日最近的第二個週五進行交割的合約，交易量最小。

季度合約：交割日爲 3，6，9，12 月中距離當前最近的一個月份的最後一個週五，且不與當週 / 次周合約的交割日重合。季度合約的交易量是所有期貨合約（包括永續）當中交易量最大的合約，常與現貨價格保持一定幅度的正、負溢價。

永續合約是數字幣市場一個特有的、創新型期貨合約品種，它有別於傳統的交割合約，沒有到期日、無需交割；簡單來說，如果你持有永續合約，只要你不主動平倉，或被動強制平倉，你的永續合約將一直存在（除非平臺倒閉）。

爲了保持合約“永續”的特性，永續合約引入了資金費用、標記價格等一系列特殊的規則：

資金費用：由於沒有到期交割日，永續合約需要通過“資金費用機制”來讓合約價格錨定現貨價格。

這個機制規定，平臺買方和賣方之間每隔 8 小時定期支付費用，費用 = 合約持倉價值×資金費率；如果資金費率爲正數，多倉（多頭合約）將支付費用，而空倉（空頭合約）將獲得資金費用，如果費率爲負，則相反。另外，只有在資金時間戳時持有倉位，合約持有者才需要支付或收取資金費用。

資金費率：是平臺根據特定的公式每分鐘計算得出，我們可以在平臺上實時看到這個資金費率的具體數值和變化情況；具體的計算公式每個交易平臺會有不一樣，但總體跟永續合約與現貨價格的偏離值和買賣的委託深度有關，能反映出階段性的多空力量狀態。

一般來說，若資金費率爲正，表明市場此刻參與做多的力量偏大；相反，資金費率爲負，市場做空的力量佔多數，因此，處於強勢的一方需要支付費用，弱勢的一方獲得費用，以達到“糾偏”的作用。另外，資金費用是合約多頭和空頭用戶之間支付與收取，平臺不收取任何資金費用。

資金時間戳：資金費用只有在時間戳時持有永續合約纔會支付或收取，每 8 個小時爲一個時間戳，分別是北京時間 04：00、12：00、20：00。比如你在 13 點買入永續合約，在 19 點把合約平倉，那麼就不需要支付或者收取任何資金費用。

標記價格：爲提高合約市場穩定性，減少市場異常波動時在高槓杆產品上發生不必要的強制平倉（爆倉），永續合約引入標記價格來計算用戶的盈虧。標記價格是根據現貨指數價格、期貨合約深度等參數經過特定計算得出的一個相對合理的實時價格，合約的“未實現盈虧”、強制平倉、合約結算價等均以這個標價價格來計算。

換句話說，決定你是否“爆倉”的關鍵，是看這個標記價格，而非合約價格，這個設置可以避免一些人爲操縱而導致的爆倉。

買入做多後所持有的合約叫多頭合約，也就是我們所說的“多單”，價格上漲，獲得收益。理論上做多的收益可以無上限，因爲價格的上漲幅度理論上也是可以無上限。

做空後所持有的合約叫空頭合約，亦即“空單”，價格下跌，獲得收益。而做空的收益是有限的，因爲價格不可能無限下跌，最大跌幅也就是 -100%（歸零），相當於最大收益 100% 。

就是以買入或賣出相反方向的合約，來了結你所持有的多倉或空倉；比如你持有 10 張多頭合約，然後操作賣出（做空） 10 張合約，則全部平倉；當然你也可以選擇只平倉 5 張合約，那就相當於減倉。

市價委託：

就是以委託列表中最佳的價格（一般爲買一價或賣一價）來即時執行你的買賣指令，它是最快的一種成交方式；但成交的價格可能會因爲委託列表的深度、網絡延時等因素會出現較大的偏差。

限價委託：

意思是自己設定一個目標價位來買入或者賣出合約，比如目前 BTC 的幣價 10000 美元，我可以設定 9500 美元做多 / 買入 10 張 BTC 期貨合約，委託指令發出後，平臺系統將記錄你的委託指令，當 BTC 合約價下跌至 9500 美元時，你的委託指令自動觸發成交，合約買入成功；同樣你也可以設置 11000 美元委託做空，等待成交。

計劃委託：

預先設置委託和觸發條件，當最新的成交價格達到事先設定的觸發價格時，系統會將事先設置的委託送入市場。它是實現止盈和止損策略的重要手段之一。

舉個例子，當你認爲 BTC 市場價格達到 12000 美元后，後續很有可能會繼續上漲，打算追漲買入，那麼你可以利用計劃委託，事先設置好觸發條件：