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ErisX 近期發佈了現貨交易市場，並且其他加密貨幣交易所宣佈他們打算或者已經開始使交易公司能夠交叉連接（數據中心內的直接網絡連接，而不是通過互聯網路由的連接）。他們至少在一年前開始研究匹配引擎，所以這不是一個新的發展。

交叉連接是全球資本市場中的標準服務，用於資產類別和市場參與者類型，因此將這種連接選項定性爲“爲高頻交易者鋪設紅地毯”是比較特殊的。包括 ErisX 在內沒有任何交易所能夠實際上直接提供託管服務（託管服務由數據中心所有者 / 運營商提供）。

我們在 ErisX 的核心觀點之一是，討論任何重要主題的精確性至關重要，無論是機構利益、託管等等。因此，在討論“高頻交易”、“主機託管”、“由數據中心託管的“交易所與”基於雲的“交易所時，我們用該用同樣的嚴謹性對待。

因爲 ErisX 用於吸引具有“託管”優惠的大型算法交易者的交易所之一，我們希望更精確地定義“算法交易”和“HFT”。

“雲”交易所與“數據中心託管”交易所之間有什麼區別？爲什麼市場參與者在數據中心託管的交易所更具卓越的性能和優勢呢？

HFT 的定義

高頻交易（HFT）一直是存在爭議的話題，因爲即使在傳統市場中評論員也缺乏準確性和理解力。有不同類型的“HFT”，我們將其定義爲由計算機啓用的交易策略的自動化，以便在幾分之一秒內處理大量訂單。

利用算法，高頻交易者分析市場狀況以管理風險並根據預定義的交易策略執行訂單。Blackrock 是一家全球投資管理公司，在 2014 年白皮書“
美國股票市場結構：投資者視角”中進一步區分了 HFT 策略的分類及其對市場質量的相對影響。

下面的圖表中包含了第五類欺詐或操縱的策略，這些策略在其他不僅限於 HFT 的市場中被禁止，並且已經被證明存在於許多加密貨幣交易所中，這不是偶然的。

一般而言，自動化市場制定和套利策略在市場中創造了更高的效率，如上圖所示，通過更快速有效地將信息整合到價格中，從而導致更低的買賣差價，更好的價格發現以及更少和更短暫的實例。當一種資產類型（如比特幣）在多個場合交易時，市場上的價格差異。

有證據表明，由於 HFT 參與度增加，加密貨幣市場正在更有信譽的交易所體驗這些好處。

在過去的 2 到 5 年中，利差普遍縮小並變得更加穩定，交易場所的價格差異變得不那麼顯着且不那麼頻繁。來自紐約數字投資集團出版的 2019 年白皮書_“比特幣的購買
”_中包含的下圖展示了 2016 年 12 月至 2018 年 10 月期間的這種影響。

因此，儘管有各種各樣的交易策略可以自動化並歸類爲“HFT”，但有些交易策略有助於提高市場質量，而有些則會降低市場質量。

值得注意的是，我們對市場質量的定義包括深度流動性和嚴格的買賣價差，由公平獲取，消除或適當管理潛在利益衝突以及有利於參與者的技術提供支持。

雲與數據中心匹配引擎

實際上，ErisX 已經在新澤西的一級數據中心設施中找到了其匹配引擎軟件運行的硬件（服務器等）來爲包括傳統交易所、經紀人和交易公司以及通信公司在內的大型金融公司提供服務，使所有新的和傳統的參與者能夠快速有效地進入市場。

已經存在於此數據中心的參與者可以通過交叉連接和 FIX API 連接到 ErisX 的匹配引擎。此外，ErisX 通過 Websocket
API 提供通過互聯網連接其匹配引擎的連接。

這個模型沒有什麼特別之處。實際上，在數據中心部署交易所可以使交易所運營商最大程度地控制整個基礎架構，從網絡防火牆和交易所到服務器。

這種控制可以對交易所基礎設施進行精確校準，以創建最可靠、一致和高性能（最低的絕對延遲和延遲可變性）體驗，從而促進市場參與者之間的公平性。反過來，參與者可以精確調整他們的交易系統和自動交易策略 ;
在數據中心（相對於雲）託管其交易基礎設施的市場參與者受益於相同級別的控制和精確調整。這是一件好事。

相比之下，基於雲的交易所在共享的通用環境中對雲運營商管理的基礎架構的控制較少，因此無法實現數據中心託管交易所提供的相同級別的可靠性和性能。

爲了說明，冒着陷入技術雜草的風險，世界級的數據中心託管交易所可能提供低於 100 微秒（百萬分之一秒）範圍內的往返延遲，具有 99％的一致性和處理能力每秒數百萬個訂單，所有正常運行時間均爲 99.99％。

另一方面，基於雲的交易所可能提供數十或數百毫秒的延遲
（慢一千倍），由於互聯網路由算法的變幻莫測，可靠性，一致性和吞吐量較低。此外，基於雲的交易所可以週期性地將運行其匹配引擎的系統的位置從一個雲數據中心旋轉到另一個雲數據中心，從而引入甚至更大的等待時間和不一致性。

較低且可預測的延遲使市場參與者能夠更好地管理其風險和定價算法，以確保將最佳報價發佈到交易所，從而創建高質量的流動性。相比之下，由於高度不可預測的延遲導致的長往返訂單報價 / 交易時間參與者不能對快速變化的市場條件做出快速反應。爲了彌補，參與者可能會引用更廣泛的市場和更薄的流動性。

通過在雲中託管，交易所可以創建更公平的訪問模式和保護零售投資者。事實上，更廣泛的利差和更薄的流動性對所有投資者都是有害的。該文章還忽略了雲在數據中心運行的現實，而對延遲敏感的市場參與者可以在有或沒有交易所明確批准的情況下將其自動交易系統定位在雲數據中心內或附近，而且基本上未經批准的“託管”。

與其他參與者相比，這些公司更快地訪問雲交易所，其可靠性和確定性都低於數據中心託管的交易所。

結論

自動化市場制定和套利兩種形式的“高頻交易”策略有助於提高流動性和市場質量，數據中心託管的交易所提供的性能使這些策略能夠更好地管理風險並對快速變化的市場做出反應。

總之，建設性的自動化戰略和數據中心同步的交易所帶來了公平和一致的市場表現，併爲所有參與者帶來了好處。

【聲明：文章爲作者獨立觀點，非投資，交易或賭博建議，不代表NABF 官方立場。如有不當之處請多多指教！】

編輯：Lance

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