TAMC 研究院 | 放量衝高承壓回落，存在二次回調可能

由 熱鏈中的人 於 1 月 12, 2021

2021 年第 2 周區塊鏈二級市場報告

2021 年 1 月 4 日-2021 年 1 月 12 日

本期報告重點內容：

本週大盤走勢：放量衝高承壓回落，存在二次回調可能

交易所成交量：九大交易所日成交量均值上漲 84.58%

數字資產換手率：十大數字資產累計換手率上漲 30.58%

交易所錢包餘額：BTC 餘額減少 0.29%，USDT 餘額增加 15.95%

USDT 溢價率：溢價率寬幅震盪，尾盤維持正溢價

比特幣波動率指數：波動率指數震盪上行，市場情緒極度貪婪

期貨合約：合約基差震幅增強，短期升水轉貼水

宏觀視角：各類風險資產普漲，黃金價格小幅回落

總結

本期報告詳細內容：

1. 本週大盤走勢：放量衝高承壓回調，存在二次回調可能

截至報告統計時間（2021 年 1 月 12 日），本週全球區塊鏈資產總市值均值爲 10300.0 億美元，較上週均值上漲 27.94%；市場 24 小時成交量本週均值 1780.0 億美元，較上週均值下降 7.76%。

截至報告統計時間，Tokenmania 8 周行情指數最新點位 5.21% , Tokenmania 32 周行情指數最新點位 4.49%，Tokenmania 60 周行情指數最新點位 4.13%。

本週大盤再度突破前高而後承壓回調，市場交易活躍度上行，投資者情緒保持極度貪婪。周初大盤延續前期走勢在 800-900 億美元附近區間盤整，週三大盤加速上漲，接連突破 1000、1100 億美元關口，最高觸及 1112 億美元，在高位盤整 2 日後，週一價格再度承壓回調整理，24 小時比特幣清算額接近 29 億美元，尾盤價格短時企穩反彈，收於 950 億美元附近，總市值日均值較上週上漲 29.28%。外圍市場方面，本週各類風險資產普遍上漲，美元和美債收益率上升重挫金價，黃金價格小幅回落，比特幣漲幅領先。

從盤面上看，本週比特幣價格上行回落，呈倒 U 形走勢，盤中一度突破 4 萬美元點位並短時站穩，再度刷新史上高點，吸引更多外部流量關注，尾盤由於 COINBASE 系統故障，大量買單掛單無法成交，連鎖反應導致價格深度回調，最低迴落至 3 萬美元附近整理，實際進行了一波強制去槓桿，而後價格反彈上行至 35000 美元附近區間；整體看，當前市場處於下跌後的整理階段，尾盤快速回調後價格逐漸修復，回調後市場盤面尚未走壞，灰度再次恢復除 ETH 和 XRP 外的加密信託基金申購，交易所 USDT 餘額本週增加逾 15%，USDT 流通總量本週共計增發 15 億枚 USDT，增加逾 13%，下方存在一定託底支撐力量；但短期看，此次下跌後市場情緒有待修復，上方面臨獲利盤階段兌現階段性回踩阻力，若高位久盤不破，存在二次回調可能，可逢高減持，降低倉位。同時當前遠期合約基差震幅增強，建議期貨投資者注意風險嚴控槓桿，優選平臺，防範插針回調和平臺宕機等原因導致的爆倉。

圖 1 近 3 個月全球區塊鏈資產總市值變化

資料來源：CoinMarketCap，TokenMania

圖 2 本週比特幣價格變化

資料來源：CoinMarketCap，TokenMania

交易所成交量：九大交易所日成交量均值上漲 84.58%

本週九大交易所一週累計總成交量爲 62719.20 億元人民幣，較上週上升 28739.27 億元，增幅爲 84.58%，從交易量結構來看，成交量佔比前三名的交易所分別是 Binance （38.87%)，Huobi （28.61%)，OKEX （22.48%)，前三名交易所成交量佔九大交易所總成交量的 89.96%，前三名佔比較上週增加 0.2%；Binance 本週累計成交量較上週上升 1.1267 萬億元，增幅爲 85.87%，Huobi 本週累計成交量較上週上升 8523.54 億元，增幅爲 85.59%，OKEX 本週累計成交量較上週上升 6051.21 億元，增幅爲 83.61%。

圖 3 近兩週九大交易所總成交量變化

資料來源：非小號，TokenMania

圖 4 九大交易所歷史每日總交易量變化

資料來源：非小號，TokenMania

從更長的時間維度來看，2020 年初至 2 月底，減產預期作用下市場積極向好，量能同步放大；3 月疫情全球擴散，全球資本市場出現大幅波動和恐慌性下跌，流動性危機之下加密資產亦受重創，日成交量最高達 4000 億元；隨着全球多國政策持續發力，強刺激下全球資產逐漸探底企穩，全球風險偏好逐步修復，加密市場抄底資金託底跡象明顯，恐慌性下跌結束後，九大交易所成交量降至 2000 億元以下；比特幣減半前市場量價有所增長，但減半完成後的一段時間內市場反應平淡，波動收窄，整體處於區間震盪，成交量呈下行趨勢；經歷數週區間調整後，BTC 價格向上突破，本週價格繼續上行衝高，最高突破至 4 萬美元上方而後承壓回調，九大交易所一週累計總成交量爲 62719.20 億元人民幣 , 較上週上升 28739.27 億元，增幅爲 84.58%。考慮到目前各大交易所存在刷量的行爲，實際成交數據可能低於統計數據。

全球比特幣場外交易量減少 0.79% 至 3988.5825 萬美元，中國比特幣場外交易量增加 13.8% 至 1398.3878 萬元，委內瑞拉比特幣場外交易量減少 3.19% 至 57674.61061937 億玻利瓦爾，依據當前委內瑞拉玻利瓦爾和人民幣兌換比例（1 CNY = 203229.4807VES）計算，最近一週場外 BTC 交易量約 2837.906 萬元。

圖 5 LocalBitcoins 全球交易量

資料來源：Coin.Dance，TokenMania

圖 6 LocalBitcoins 中國地區交易量

資料來源：Coin.Dance，TokenMania

圖 7 LocalBitcoins 委內瑞拉地區交易量

資料來源：Coin.Dance，TokenMania

【注】：__九__大交易所是指：幣安、火幣、__OKEX 、__CoinBase 、P__oloniex 、Bitmex、Bittrex、Bitfinex、Bithumb

數字資產換手率：十大數字資產累計換手率上漲 30.58%

本週十大數字資產換手率周累計 603.90%，較上週上漲 145.74%，漲幅 30.58%；換手率最高爲 103.34%，最低爲 75.29%，極值差爲 28.05 個百分點，其中 XLM 漲幅居首，較上週上漲 60.42%，漲幅 60.42%。

圖 8 近兩週十大資產日均換手率變化

資料來源：CoinMarketCap，TokenMania

圖 9 近兩週十大資產換手率明細

資料來源：CoinMarketCap，TokenMania

本週累計換手率排名前三位的分別是 ETC （本週 1659.79%，較上週上漲 761.63%，漲幅 84.80%)，DASH （本週 1081.27%，較上週上漲 623.11%，漲幅 136.00%)，EOS （本週 924.30%，較上週上漲 345.57%，漲幅 59.71%)；累計換手率排名後三位的分別是 BTC （本週 29.80%，較上週減少 74.48%，跌幅 71.42%)，ETH （本週 109.28%，較上週下跌 155.42%，跌幅 58.72%)，XRP （本週 195.09%，較上週上 70.94%，漲幅 57.13%)。

【注】換手率是十__大幣種（BTC、ETH、XRP、XLM、BCH、EOS、LTC、ADA、ETC、DASH）的每日平均值。

交易所錢包餘額：BTC 餘額減少 0.29%，USDT 餘額增加 15.95%

本週交易所 BTC 錢包餘額 199.947 萬 BTC, 較上週同期增加 0.29%；交易所 USDT 餘額 111.649 億 USDT，較上週同期增加 15.95%；當前 USDT 流通總量（含 Omni，ERC-20，TRC-20）爲 242.243 億美元，較上週同期增加 13.57%。

圖 10 交易所 USDT 總餘額變化

資料來源：TokenMania

【注】交易所錢包餘額是涵蓋了幣安、Bitfinex、OKEX 等多個主流交易所的綜合數據

5. USDT 溢價率：溢價率寬幅震盪，尾盤維持正溢價

場外溢價率反映了場外價格的溢價水平，也是捕捉場外資金情緒的工具，一般而言，高溢價率意味着場外資金入場情緒積極，反之則意味着場外資金進場動力不高，甚至是資金在出逃；場內溢價率則反映了場內價格的溢價水平，也是捕捉場內資金情緒的工具。

圖 11 Kraken USDT/USD 交易對價格

資料來源：Tradingview，TokenMania

本週 USDT 溢價率震盪上行，尾盤維持正溢價。Kraken 交易所 USDT/USD 交易對本週開盤溢價 0.09%，最高溢價 0.80%，最低溢價-0.25%，收盤溢價 0.10%；伴隨大盤整體衝高，比特幣再創歷史記錄，USDT 溢價率寬幅震盪，尾盤維持正溢價。

【注】USDT 折溢價__指數爲 100 時表示 USDT 平價，指數大於 100 表示 USDT 溢價，小於 100 則表示 USDT 折價。

6. 比特幣波動率指數：波動率指數震盪上行，市場情緒極度貪婪

一般而言，比特幣價格波動率指數可以用來衡量市場的恐慌程度，該值越高往往反映出對後市走勢的分歧度越高。

圖 12 日級別比特幣 BVOL24H 波動率

資料來源：BitMEX，TokenMania

圖 13 恐懼 & 貪婪指數

資料來源：Alternative.me , TokenMania

本週比特幣波動率指數寬幅震盪，尾盤較上週同期下降 18.00%；開盤值 6.39，最高值 10.03，最低值 5.24，收盤值 5.24；恐懼 & 貪婪指數 7 日前爲 93 點，本週最高爲 95 點，最低爲 91 點，恐懼 & 貪婪指數最新點位 94 點，較上週同期 93 點微弱提升，伴隨比特幣價格持續衝高，市場情緒維持極度貪婪。

*7. 期貨合約：合約基差震幅增強，短期升水轉貼水 *

從期貨合約的角度來看，本週市場量能繼續放大，合約基差震幅增強，短期合約升水轉貼水，尾盤價格深度回調，24 小時比特幣清算額接近 29 億美元。以太坊期貨交易量 12 月達到 2570.6 億美元，比 11 月高出 108 億美元，創歷史新高。從期限結構上來看，本週 OKEX 的當周合約平均溢價 0.209%，升水幅度下降 1.18 個百分點；次周合約平均溢價 0.64%，升水幅度下降 1.153 個百分點；季度合約平均溢價 4.367%，升水幅度下降 1.553 個百分點；BitMEX 永續合約平均貼水 0.238%，升水幅度下降 0.949 個百分點。本週 OKEX 的當周合約價格最新升水 0.034%，次周合約最新升水 0.386%，當季合約最新升水 3.741%。本週遠期合約基差震幅減弱，市場情緒維持極度貪婪，建議期貨投資者注意風險嚴控倉位，優選平臺，防範插針回調和平臺宕機等原因導致的爆倉。

圖 14 近兩週比特幣期貨與現貨價格走勢

資料來源：OKEX，BitMEX，TokenMania

圖 15 近兩週比特幣期貨升貼水率

資料來源：OKEX，BitMEX，TokenMania

【注】報告中期貨的升貼水率根據 BitMEX 的 BXBT 現貨數據進行計算

_
_

8. 宏觀視角：各類風險資產普漲，黃金價格小幅回落

從資產配置的角度，數字貨幣值得作爲另類資產進行部分配置。對於投資者而言，各類資產分化的資產收益率體現出資產配置的重要性。根據投資需求將資金在不同資產類別之間進行資產配置，隨着資產類別的組合方式多樣化，在同等風險的情況下更廣的投資組合通常能夠帶來更高的長期收益。

本週各類風險資產普遍上漲，黃金價格小幅回落，比特幣漲幅領先。美股方面，本週美國三大股指再次刷新收盤新高，道指漲 1.61%，標普 500 指數漲 1.83%，納指漲 2.43%，其中道指和納指連漲四周，標普 500 指數連漲兩週。美元和美債收益率上升重挫金價，COMEX 黃金期貨當週累計跌 3.15% 報 1849.9 美元 / 盎司。沙特主動減產推升油價，布油 3 月合約周漲 8.8% 報 56.36 美元 / 桶；人民幣兌美元中間價報 6.4708，本週累計調升 541 個基點。國內股市方面，上證指數和創業板指跌本週分別漲 2.79%、6.22%，均連漲四周。兩市成交金額連續五日超 1.1 萬億元。香港恆生指數周漲 2.38% 報 27878.22 點。

圖 16 本週各類資產動態收益率比較

資料來源：同花順，TokenMania

對近三年各類資產的動態收益率進行比較，比特幣的收益表現一枝獨秀。最近三年比特幣動態收益率爲 5312.25%，位居各類資產首位，同時與其他資產的收益率有較大差距。除數字貨幣以外，其他資產收益率表現分化，美股表現相對較好，標準普爾 500 指數漲幅 39.17%，納斯達克綜合指數漲幅 84.55%；此外上證綜指漲幅 4.33%，黃金漲幅 39.12%。

圖 17 近三年各類資產動態收益率比較

資料來源：同花順，TokenMania

各類資產中數字貨幣的市值波動性最強，在泡沫膨脹與泡沫破裂的過程中，數字貨幣價格更多地呈現出暴漲暴跌的趨勢。2020 年以來市場受全球疫情帶來的流動性危機影響，比特幣出現了大幅回調；近期市場大幅衝高上行，價格屢創歷史新高，但長期來看數字貨幣處於相對估值低位，隨着泡沫的擠出，數字貨幣值得進行部分配置。

總結

大盤走勢：本週大盤再度突破前高而後承壓回調，市場交易活躍度上行，投資者情緒保持極度貪婪。周初大盤延續前期走勢在 800-900 億美元附近區間盤整，週三大盤加速上漲，接連突破 1000、1100 億美元關口，最高觸及 1112 億美元，在高位盤整 2 日後，週一價格再度承壓回調整理，24 小時比特幣清算額接近 29 億美元，尾盤價格短時企穩反彈，收於 950 億美元附近，總市值日均值較上週上漲 29.28%。外圍市場方面，本週各類風險資產普遍上漲，美元和美債收益率上升重挫金價，黃金價格小幅回落，比特幣漲幅領先。

交易所成交量：九大交易所日成交量均值上漲 84.58%。本週九大交易所一週累計總成交量爲 62719.20 億元人民幣 , 較上週上升 28739.27 億元，增幅爲 84.58%，從交易量結構來看，成交量佔比前三名的交易所分別是 Binance （38.87%)，Huobi （28.61%)，OKEX （22.48%)，前三名交易所成交量佔九大交易所總成交量的 89.96%，前三名佔比較上週增加 0.2%；Binance 本週累計成交量較上週上升 1.1267 萬億元，增幅爲 85.87%，Huobi 本週累計成交量較上週上升 8523.54 億元，增幅爲 85.59%，OKEX 本週累計成交量較上週上升 6051.21 億元，增幅爲 83.61%。

數字資產換手率：十大數字資產累計換手率上漲 30.58%。本週十大數字資產換手率周累計 603.90%，較上週上漲 145.74%，漲幅 30.58%；換手率最高爲 103.34%，最低爲 75.29%，極值差爲 28.05 個百分點，其中 XLM 漲幅居首，較上週上漲 60.42%。

交易所錢包餘額：BTC 餘額減少 0.29%，USDT 餘額增加 15.95%。本週交易所 BTC 錢包餘額 199.947 萬 BTC, 較上週同期增加 0.29%；交易所 USDT 餘額 111.649 億 USDT，較上週同期增加 15.95%；當前 USDT 流通總量（含 Omni，ERC-20，TRC-20）爲 242.243 億美元，較上週同期增加 13.57%。

USDT 溢價率：溢價率寬幅震盪，尾盤維持正溢價。本週 USDT 溢價率震盪上行，尾盤維持正溢價。Kraken 交易所 USDT/USD 交易對本週開盤溢價 0.09%，最高溢價 0.80%，最低溢價-0.25%，收盤溢價 0.10%；伴隨大盤整體衝高，比特幣再創歷史記錄，USDT 溢價率寬幅震盪，尾盤維持正溢價

比特幣波動率指數：波動率指數震盪上行，市場情緒極度貪婪。本週比特幣波動率指數寬幅震盪，尾盤較上週同期下降 18.00%；開盤值 6.39，最高值 10.03，最低值 5.24，收盤值 5.24；恐懼 & 貪婪指數 7 日前爲 93 點，本週最高爲 95 點，最低爲 91 點，恐懼 & 貪婪指數最新點位 94 點，較上週同期 93 點基本持平，伴隨比特幣價格高位震盪，市場情緒維持極度貪婪。

期貨合約：合約基差震幅增強，短期升水轉貼水。從期貨合約的角度來看，本週市場量能繼續放大，合約基差震幅增強，短期合約升水轉貼水，尾盤價格深度回調，24 小時比特幣清算額接近 29 億美元。以太坊期貨交易量 12 月達到 2570.6 億美元，比 11 月高出 108 億美元，創歷史新高。從期限結構上來看，本週 OKEX 的當周合約平均溢價 0.209%，升水幅度下降 1.18 個百分點；次周合約平均溢價 0.64%，升水幅度下降 1.153 個百分點；季度合約平均溢價 4.367%，升水幅度下降 1.553 個百分點；BitMEX 永續合約平均貼水 0.238%，升水幅度下降 0.949 個百分點。本週 OKEX 的當周合約價格最新升水 0.034%，次周合約最新升水 0.386%，當季合約最新升水 3.741%。本週遠期合約基差震幅增強，市場情緒維持極度貪婪，建議期貨投資者注意風險嚴控倉位，優選平臺，防範插針回調和平臺宕機等原因導致的爆倉。

宏觀視角：本週各類風險資產普遍上漲，黃金價格小幅回落，比特幣漲幅領先。美股方面，本週美國三大股指再次刷新收盤新高，道指漲 1.61%，標普 500 指數漲 1.83%，納指漲 2.43%，其中道指和納指連漲四周，標普 500 指數連漲兩週。美元和美債收益率上升重挫金價，COMEX 黃金期貨當週累計跌 3.15% 報 1849.9 美元 / 盎司。沙特主動減產推升油價，布油 3 月合約周漲 8.8% 報 56.36 美元 / 桶；人民幣兌美元中間價報 6.4708，本週累計調升 541 個基點。國內股市方面，上證指數和創業板指跌本週分別漲 2.79%、6.22%，均連漲四周。兩市成交金額連續五日超 1.1 萬億元。香港恆生指數周漲 2.38% 報 27878.22 點。

風險提示

價格回調風險

國內外監管政策超預期

國際地緣環境變化超預期

疫情進一步擴散風險

比特幣合約價格波動

免責聲明

TAMC 研究院與本報告中所涉及的數字資產或其他第三方不存在任何影響報告客觀性、獨立性、公正性的關聯關係。

本報告所引用的資料及數據均來自合規渠道，資料及數據的出處皆被 TAMC 研究院認爲可靠，且已對其真實性、準確性及完整性進行了必要的核查，但 TAMC 研究院不對其真實性、準確性或完整性做出任何保證。

報告的內容僅供參考，報告中的事實和觀點不構成相關數字資產的任何投資建議。TAMC 研究院不對因使用本報告內容而導致的損失承擔任何責任，除非法律法規有明確規定。讀者不應僅依據本報告作出投資決策，也不應依據本報告喪失獨立判斷的能力。

本報告所載資料、意見及推測僅反映研究人員於定稿本報告當日的判斷，未來基於行業變化和數據信息的更新，存在觀點與判斷更新的可能性。

本報告版權僅爲 TAMC 研究院所有，如需引用本報告內容，請註明出處。如需大幅引用請事先告知，並在允許的範圍內使用。在任何情況下不得對本報告進行任何有悖原意的引用、刪節和修改。

往期研報：

TAMC 研究院 | 資金持續博弈，高位震盪盤整

TAMC 研究院 | 放量上行再創歷史新高，短期注意回調風險

TAMC 研究院 | 放量突破站上新階，市場維持看多情緒